Los productores de energía se apresuran a aprovechar el aumento en los precios del petróleo, mientras que el Estrecho de Ormuz sigue siendo un riesgo para ellos.

Los recientes acontecimientos en el mercado reflejan una clásica trampa de stagflación. El viernes, un informe sobre el empleo débil se combinó con un choque geopolítico relacionado con la energía, lo que causó una caída en los precios de las acciones y un aumento significativo en los precios del petróleo. El S&P 500 cayó.De 1% a 6,760Mientras que el Dow Jones cayó en aproximadamente 600 puntos, lo que representa un 1%, hasta los 47,472. Este movimiento de baja en las inversiones fue en claro contraste con el aumento de las acciones del sector energético, ya que este sector logró superar esa tendencia negativa.

El catalizador que causó este deterioro fue una situación difícil en el ámbito laboral. En febrero, el número de empleos en el sector no agrícola descendió en 92,000 personas, cifra mucho menor que las expectativas. Además, la tasa de desempleo aumentó al 4.4%. Estos datos indican claramente un enfriamiento en la economía, lo cual representa un obstáculo para el crecimiento. Sin embargo, todo esto ocurrió justo cuando los precios del petróleo se dispararon. El precio del crudo llegó a los 91 dólares por barril, su nivel más alto desde octubre de 2023. La cotización del petróleo aumentó casi un 35% durante esa semana. Este aumento se debe a la escalada de los conflictos en el Medio Oriente, así como a los ataques contra la infraestructura regional y a la paralización total de los transportes a través del Estrecho de Ormuz.

El resultado es un dilema político para la Reserva Federal. Por un lado, los datos del mercado laboral indican que la economía está en declive, lo cual generalmente significa que las tasas de interés deben ser más bajas. Por otro lado, una crisis importante en los precios de la energía podría provocar un aumento de la inflación. Esto sugiere que las tasas de interés deben mantenerse más altas durante más tiempo. Este conflicto entre el crecimiento débil y los aumentos en los costos de la energía es precisamente lo que se denomina riesgo de stagflación. Esto deja a los responsables de la política económica en una situación difícil, y los mercados reflejan esa incertidumbre con una volatilidad elevada.

Las implicaciones del ciclo macroeconómico: inflación, tasas de interés y crecimiento económico

La combinación de datos laborales débiles y el aumento significativo de los precios del petróleo está transformando activamente el mercado de bonos, que es un indicador clave del ciclo económico general. La rentabilidad de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años ha aumentado considerablemente.4.13%Es el nivel más alto que se ha visto desde mediados de febrero. Este movimiento es una reacción directa al shock energético; los precios más altos del petróleo ejercen presión sobre las tasas de rendimiento nominales, lo que aumenta las expectativas de inflación. El mecanismo es simple: los operadores reducen sus apuestas sobre las reducciones de tipos de interés por parte de la Reserva Federal. Los mercados de swaps ahora estiman esto con precisión.41 puntos básicos de reducción hasta finales del año.Ha bajado a 61 puntos básicos, desde los 61 puntos básicos que tenía hace solo una semana.

Esto crea un dilema político clásico. La Fed se encuentra entre dos fuerzas poderosas. Por un lado, la grave situación en el ámbito laboral –92,000 despidos y una tasa de desempleo del 4.4%– indica que la economía está en declive, lo cual normalmente requiere una mayor flexibilidad monetaria. Por otro lado, el riesgo de inflación causado por los precios del petróleo sugiere que es necesario mantener las políticas monetarias restrictivas. El mercado de bonos está indicando claramente que la amenaza de inflación causada por la energía podría ser más persistente, lo que obligará al banco central a posponer las reducciones de tasas de interés, incluso cuando las presiones sobre el crecimiento económico aumenten.

Visto desde una perspectiva a más largo plazo, esto establece un período de volatilidad elevada. El contexto macroeconómico actual presenta condiciones favorables para la stagflación: el crecimiento económico está disminuyendo, mientras que los costos de producción aumentan. Esta dinámica tiende a presionar los rendimientos reales y puede llevar a un mercado más volátil y con rango limitado para bonos y acciones. En resumen, el shock del petróleo ha modificado la trayectoria de la inflación a corto plazo, lo que hace que sea menos probable que la Fed adopte una política más moderada en los próximos trimestres.

Estructura del mercado y respuesta de los inversores

La extrema volatilidad ha provocado una respuesta masiva y coordinada por parte de los productores y los especuladores. El lunes, primer día de negociación después de la escalada de las situaciones, los inversores se apresuraron a fijar los precios, lo que resultó en un nivel récord de cotizaciones.12.7 millones de contratos de futuros y opciones relacionados con la energía.El cambio de dueño en Intercontinental Exchange demuestra la enorme escala del negocio de cobertura de riesgos y especulación. Los comerciantes se esfuerzan al máximo por gestionar los riesgos en un entorno que está en constante cambio.

Dentro del complejo energético, el impacto no fue uniforme. Los futuros sobre los combustibles diesel estadounidenses lideraron las cotizaciones, al subir casi un 12% el lunes. Esto significa que los diesel superaron en rendimiento tanto al petróleo crudo como a la gasolina. Este aumento significativo refleja la vulnerabilidad especial de los diesel ante cualquier conflicto. Oriente Medio es un importante proveedor de combustible; además, los inventarios nacionales ya habían disminuido significativamente debido al invierno riguroso, lo que aumentó la demanda de combustible para calefacción y generación de energía. Por lo tanto, el combustible es el más sensible a cualquier perturbación en la cadena de suministro de la región.

Los productores también han sido proactivos. Las compañías petroleras estadounidenses se esforzaron por coordinarse con los bancos y las casas de comercio en el mercado, con el objetivo de aprovechar los altos precios del petróleo. Según una empresa de cobertura de riesgos, aproximadamente un cuarto de sus clientes productores de petróleo estaba dispuesto a operar en el mercado al final de la semana, anticipando así el aumento de precios. Utilizaron contratos de cobertura para convertir el aumento repentino de precios en ingresos fijos. Se trata de una estrategia clásica de gestión de riesgos, cuando una ruta de navegación crítica, como el Estrecho de Ormuz, enfrenta cierres prolongados.

La situación caótica del mercado ahora ha despertado la atención de las autoridades políticas. El gobierno de los Estados Unidos está considerando…Intervienen en el mercado de futuros.Para contener el aumento de los precios, se ha intentado influir en los costos energéticos a través de medios financieros, en lugar de a través de la oferta física de energía. Para aliviar las limitaciones físicas inmediatas, el Tesoro también ha concedido exenciones a las refinerías indias para que puedan comprar petróleo crudo ruso autorizado. Este es un intento de compensar las pérdidas en el suministro debido a la guerra en Oriente Medio. Estas medidas indican que los movimientos extremos de precios están impulsando una combinación de estrategias de cobertura del mercado y posibles intervenciones gubernamentales para gestionar el impacto negativo.

Catalizadores y riesgos: El camino a seguir

El aumento inmediato de los precios ha sentado las bases para un período crítico de toma de decisiones. El camino que conduce desde este aumento hasta un cambio sostenido en el ciclo de precios depende de tres variables clave. La primera de ellas es el factor geopolítico crucial: la situación del Estrecho de Ormoz. El conflicto ya ha impedido que los petroleros pasen por este punto estratégico, que representa aproximadamente una quinta parte del suministro diario de petróleo del mundo. El riesgo de un cierre completo del estrecho es ahora muy grave. Como advirtió el ministro de Energía de Catar, tal escenario podría…Subir los precios del petróleo por encima de los 150 dólares.El mercado prevé un severo y prolongado shock en el suministro de bienes y servicios. Esto, a su vez, cambiará fundamentalmente las perspectivas de inflación y crecimiento económico.

En segundo lugar, está la respuesta política de los Estados Unidos. El gobierno está tomando medidas para contener la subida de los precios, lo que indica un cambio en la forma en que se manejan las fuerzas del mercado. El Departamento del Tesoro ya ha concedido exenciones a las refinerías indias para que compren petróleo ruso autorizado. Este es un paso destinado a compensar las pérdidas en el suministro provenientes del Medio Oriente. Lo más importante es que un alto funcionario de la Casa Blanca dijo que se espera que el Departamento del Tesoro anuncie medidas para luchar contra el aumento de los precios de la energía.Acciones potenciales relacionadas con el mercado de futuros de petróleoSe trataría de un intento inusual de influir en los costos energéticos a través de canales financieros. Se trata de una intervención directa que podría disminuir el impulso especulativo, pero no parece resolver el problema subyacente relacionado con la interrupción en el suministro físico de energía.

El riesgo principal es que estas medidas no logren contener el impacto negativo del conflicto. Si el conflicto continúa y el estrecho de Ormuz permanece cerrado, un período prolongado de altos precios del petróleo causaría presiones inflacionarias, al mismo tiempo que afectaría la crecimiento económico mundial. Esto obligaría a adoptar políticas monetarias restrictivas por más tiempo, ya que la Reserva Federal se encuentra en una situación difícil. El mercado de bonos ya está reaccionando: el rendimiento de los bonos a 10 años es de 4.13%, y las cotizaciones de los swaps indican menos posibilidades de reducción de tipos de interés. Un shock energético prolongado probablemente hará que los rendimientos aumenten y extienda el plazo para cualquier flexibilización de las políticas monetarias.

En resumen, este evento pone a prueba la resiliencia del actual ciclo macroeconómico. El aumento inicial en los precios se ha enfrentado con medidas de cobertura de riesgos por parte de los mercados y posibles intervenciones gubernamentales. Sin embargo, la vulnerabilidad fundamental, es decir, la cadena de suministro física, sigue siendo vulnerable. Si el factor geopolítico se intensifica hasta el punto de provocar un cierre completo de los mercados, existe el riesgo de que esto se convierta en un golpe decisivo para el año en curso, lo que podría llevar a condiciones de estagflación y a un cambio significativo en el panorama de las inversiones durante un período prolongado.