Energía a precios elevados, servicios públicos en declive: es una situación negativa en ambas direcciones.

El último día de negociaciones de agosto fue un día en el que la cobertura del mercado era “mínima”, y luego el mercado se mantuvo estable: volumen ligero, movimientos moderados en el índice, y una sola rotación que controlaba el mercado. Las empresas energéticas subieron aproximadamente un 2% a un 2.5%. NextEra, Duke Energy y Southern Company – tres de las compañías de servicios eléctricos más importantes del país – bajaron todos. Un dato importante es que, a menos que nos remontemos al año anterior, donde este mismo dato ha estado siendo reiterado durante meses: hasta el 28 de agosto, el S&P 500…El sector energético aumentó aproximadamente un 42% en 2026.mientras queEl sector de servicios públicos aumentó apenas un poco más del 1%.Esta semana no fue una historia sobre la energía frente a los servicios públicos. Fue simplemente un movimiento que se realizó en dos direcciones. Esto indica más sobre cómo están valoradas las acciones relacionadas con los ingresos en este momento, que sobre las perspectivas de cada uno de los sectores en particular.

La interpretación más simple es que la energía simplemente se basó en un titular de prensa: el precio del petróleo volvió a superar los 90 dólares, ya que Estados Unidos e Irán intercambiaron ataques durante el fin de semana. Además, las empresas de servicios públicos “tuvieron un día difícil”. Ambas afirmaciones son ciertas, pero ambas son superficiales. En mi opinión, la interpretación más útil es aquella que realmente utiliza el mercado para calcular: una crisis de inflación causada por la guerra afecta a dos factores: el precio del petróleo y el precio del dinero. Estos dos factores se encuentran en lados opuestos del mismo “escalador”.

Comienza por el lado del aceite, ya que es el que recibe más atención.El estrecho de Hormuz transporta aproximadamente una quinta parte del petróleo del mundo.Y ha pasado el verano como una vía de agua disputada: Irán dice que la controla, los buques tanqueros han sido atacados mientras transitaban por ella, y Washington ha amenazado con imponer un bloqueo naval indefinido.El lunes, el precio del petróleo superó los 90 dólares por barril.Después de que las fuerzas estadounidenses atacaron dos lanzadores de cohetes iraníes…En agosto, el precio ronda los 87 dólares, aproximadamente 20 dólares más que hace un año.Tenga en cuenta qué no es el “premium”: es algo estructural. Cuando los Estados Unidos y Irán firmaron un memorando de entendimiento en junio…El precio de los petróleos cayó hasta aproximadamente $69 por barril el 2 de julio..

Ahora, en cuanto al aspecto financiero, que recibió menos atención, y, en mi opinión, es algo más importante.El rendimiento del bono del Tesoro a 10 años alcanzó aproximadamente el 4.75% el lunes.Es el valor más alto desde principios de 2025, y también el valor correspondiente a un período de 30 años.Había alcanzado su punto más alto desde 2007.Más temprano este mes, el presidente del Fed, Kevin Warsh, salió de Jackson Hole y dijo que la banca central podría…“Tengo trabajo que hacer.”Una línea que el mercado de bonos interpretó como…Un billete de ida hacia rendimientos más altos.El precio de los futuros ahora es…Hay una probabilidad de cerca del 60% de que haya un aumento de tipos de interés en la reunión de septiembre.La misma guerra, el mismo miedo a la inflación… Dos consecuencias: aumenta los ingresos de los productores de petróleo y también aumentan los costos de capital para todos aquellos que toman préstamos.

Mira cómo afecta eso a cada máquina.

Una empresa de servicios públicos es una obligación de largo plazo que genera dividendos. Las ganancias reguladas durante décadas se descontan según lo decidido por el mercado de bonos. El comercio de bonos funciona únicamente mientras la rentabilidad de la empresa de servicios públicos supera a la rentabilidad del Tesoro. Pero ahora ya no funciona. NextEra, Duke y Southern generan una rentabilidad de aproximadamente 3% a 3.6%, en comparación con un título del Tesoro a 10 años, que representa un 4.75%. Los inversores no reciben pagos por esperar a que se produzca una serie de ingresos a lo largo de 30 años, cuyas ganancias son inferiores a las de la alternativa sin riesgo. Por lo tanto, todo el sector ha tenido su precio reajustado a niveles más bajos. Una empresa de servicios públicos también financia su crecimiento mediante préstamos: el flujo de efectivo libre de Duke es negativo, ya que todo ese dinero se utiliza para financiar sus operaciones. NextEra tiene más de 100 mil millones de dólares en deuda neta, con un ratio de apalancamiento cercano al 1.6 veces su patrimonio. Cuando la tasa de descuento y el costo de esa deuda aumentan al mismo tiempo, los inversores se ven en una situación difícil.

La tentación es concluir que la historia relacionada con el poder de la IA ha terminado. Pero no es así. Esa distinción es importante para saber qué concluir. La carga real existe: Southern Company tiene…Generó aproximadamente 17 gigavatios de carga en los centros de datos.y vioUso de energía en los centros de datos aumentó un 42% año tras año.Incluso la consolidación estratégica del sector…El acuerdo de NextEra para comprar Dominion Energy por 67 mil millones de dólares.— es real, aunque…Los legisladores de Virginia están luchando contra ello.La demanda sigue existiendo. Lo que ha cambiado es el precio al cual el mercado pagará los beneficios futuros que se obtendrán en las próximas décadas, así como el precio de la deuda utilizada para generar esos beneficios. Por eso, esta presión representa una cuestión relacionada con los tipos de interés, y no una acusación contra la tesis de la demanda.

La energía es lo opuesto a la maquinaria: dinero de corto plazo. Una empresa petrolera convierte un barril de petróleo en dinero en cuestión de semanas, no en décadas. Por lo tanto, su valor está determinado por el precio del producto, y no por los rendimientos de los bonos. Además, el precio del producto está aumentando. Esto solo importa para los inversores que buscan ingresos, siempre y cuando ese dinero sea real. En este caso, los números son realmente importantes. La fluidez de efectivo libre de Exxon durante los últimos doce meses fue de aproximadamente 30.6 mil millones de dólares, con una distribución de dividendos de casi dos tercios de las ganancias. Chevron generó alrededor de 27 mil millones de dólares, un aumento del 68% anual. Tenía una deuda neta de aproximadamente 29 mil millones de dólares, y un rendimiento del 3.45%, que es más alto que el de NextEra. Ambas empresas han aumentado sus dividendos durante unos veinte años seguidos. En mi opinión, la jerarquía tradicional de ingresos ha invertido: el sector considerado “seguro” ahora financia sus dividendos a través de deuda financiada, mientras que el sector considerado “riesgoso” paga sus dividendos con efectivo libre, con una relación de apalancamiento de aproximadamente una décima parte.

La advertencia es el “reloj de guerra”. En su margen, la apuesta en materia de energía representa un precio geopolítico elevado; y esos precios se reducen cuando se abre la ruta comercial. Hasta el 2 de julio, el precio del petróleo Brent estaba cerca de los 69 dólares por barril. Cuando la ruta comercial vuelva a abrirse y ese precio baje, la posición de liderazgo en el sector energético también desaparecerá. Pero, en mi opinión, eso no amenaza el dividendo: Exxon y Chevron pueden cubrir sus pagos con un precio de petróleo mucho más bajo, ya que sus ingresos son modestos en comparación con su efectivo, y sus deudas son pequeñas. Pero esto debería disminuir la expectativa de que un aumento del 42% sea un precio base. La prueba correcta no es si el precio del petróleo supera los 90 dólares; sino si el dividendo puede sobrevivir con un precio de 70 dólares. En los estados de cuentas actuales, eso debería ser posible.

Entonces, ¿qué debería esperar un inversor minorista de los resultados negativos y positivos de un día? No es un trading. Se trata de una calibración de lo que se está alquilando. Las compañías de servicios públicos ofrecen dividendos que son sostenibles debido a las regulaciones, con crecimiento real incluido. Pero el precio ahora depende de las tasas de interés: si la Fed decide no aumentar las tasas en septiembre, y las tasas de rendimiento retroceden debajo del rendimiento de dividendos del sector, entonces el cálculo relacionado con los bonos se vuelve negativo, y este bajo rendimiento parece ser el punto de entrada que los dueños del sector estaban esperando. Las empresas de energía ofrecen un rendimiento bajo, pero su precio incluye un “premium de guerra” que se reducirá si las condiciones cambian. El dividendo, sin embargo, debería sobrevivir, pero su posición relativa podría perderse.

En el caso de un portafolio compuesto por productos relacionados con índices, los activos que se incluyen son los ETFs relacionados con sectores específicos: el sector energético a través de XLE, y los servicios públicos a través de XLU. La elección entre ellos es, en realidad, una elección entre dos formas de obtener ingresos. El día en sí no nos dijo nada sobre quién ganaría; porque el día no tenía nada que ver con las compañías petroleras o las compañías de energía. Se trataba simplemente del mismo shock inflacionario: una guerra que influye en el precio del petróleo y en el valor del dinero. Esto afecta a dos empresas con estructuras de capital opuestas. Miren esos dos factores que determinarán el resultado de la semana: si el Fed realmente aumentará las tasas de interés en septiembre, y si los puertos volverán a abrirse. Cada uno de esos factores responde a mitad de esa pregunta; el día en sí era simplemente la aparición de esas dos respuestas una al lado de la otra.