El caso del “Energy Bull” se basa en un punto estratégico, no en una falta estructural de energía.

Cada movimiento en el mercado tiene una historia relacionada con él. En el caso de los combustibles fósiles, se dice que el petróleo es escaso y su precio está subiendo, así que es mejor mantenerse en posiciones longitudes. Este mensaje ha sido cierto durante todo el año. Una guerra en Oriente Medio ha afectado negativamente a los precios del petróleo.Seis millones setecientos mil barriles al día.En cuanto a la oferta de suministro, los inventarios mundiales disminuyeron en aproximadamente 400 millones de barriles.El precio del petróleo crudo de Brent superó los 100 dólares por barril.El sector de energía ha sido el mayor ganador del mercado. La acción XLE aumentó más del 45% en 2026, y se encuentra cerca de sus máximos niveles. El sistema funciona bien… hasta que la escasez afecta los precios. Ya se están mostrando las primeras señales de problemas.

El punto de ruptura se observa en los datos de inventario semanales que, en realidad, fueron los que generaron esa situación favorable para el mercado. Para la semana terminada el 4 de septiembre…Los inventarios de crudo en los EE. UU. disminuyeron en solo 0,39 millones de barriles.Frente a los 1.6 millones de barriles que se esperaban, los inventarios de gasolina aumentaron en 1.27 millones de barriles, y los de destilados, en 2.09 millones de barriles. Ambos números son positivos, cuando en realidad el mercado estrecho debería haber hecho que esos números disminuyeran. Una semana débil no es una tendencia significativa, pero sí importa, ya que es la primera señal de que la narrativa de “disminución récord” no se refleja en los datos más recientes. La contracción del mercado que hizo que los inversores confiaran en la energía durante todo el verano ya no está ocurriendo.

Allí es donde un ingeniero comienza a distinguir entre un cambio estructural y un impacto que pasará en poco tiempo. La disminución en la producción siempre fue de dos pisos al mismo tiempo: una interrupción en el suministro geopolítico, además del mercado petrolero normal. La interrupción es real, y eso explica por qué el precio del petróleo sube a $100. Pero mira lo que dicen quienes realmente miden los barriles cuando la interrupción disminuye. La EIA, en su perspectiva para septiembre, espera que la producción y las exportaciones en Oriente Medio sean…Volver a los niveles anteriores al conflicto para el segundo trimestre de 2027.Con los flujos de petróleo que pasan por el Estrecho de Hormuz y las rutas alternativas de exportación que podrían recuperarse en los próximos meses. Según esa proyección, el precio del crudo promedio será de aproximadamente $90 en la segunda mitad de este año, y caerá a unos $74 en 2027, a medida que la producción aumente y los inventarios se recuperen. La Agencia Internacional de Energía proyecta además una situación de exceso de suministro significativo el próximo año.Se producen aproximadamente 8.3 millones de barriles al día, en contra del crecimiento de la demanda, que es de aproximadamente 2.4 millones..

El ataque a las rutas de exportación ahora está mostrando sus propios problemas.Los medios de comunicación estatales iraníes dijeron que Teherán se reunirá con los estados del Golfo en Omán.Se esperaba que los diplomáticos del Consejo de Cooperación del Golfo se reunieran con sus contrapartes iraníes para discutir una posible solución temporal. Esa noticia, en un solo viernes, fue suficiente para detener la subida de precios en el mercado. Un “premium” relacionado con una posible negociación es, en realidad, algo que no representa un activo real.

Nada de esto es el consenso del mercado en este momento. El consenso sigue siendo la caída récord en el segundo trimestre: la más grande.Desde la pandemia de COVID-19Y ese es el motivo por el cual XLE ha alcanzado casi el 46% en el transcurso del año. Las compañías petroleras ya no se valoran con el descuento tan alto que solían tener históricamente. ExxonMobil y Chevron cotizan cerca de veinte veces los resultados anteriores, frente al multiplicador habitual de entre uno y los diez primeros valores de las acciones de la industria energética. Comprar aquí no significa comprar una industria ya debilitada; se trata de pagar un precio elevado por un precio de mercado superior a los 90 dólares, un precio que la propia EIA prevé que caerá cerca de los 74 dólares en aproximadamente un año.

Esa brecha es la verdadera prueba para cualquiera que sea dueño de activos energéticos o que esté observando la situación actual. La pregunta correcta no es si el precio del petróleo permanecerá en $100 este otoño… Podría ser así, siempre y cuando el conflicto continúe. La pregunta es qué flujo de efectivo libre y dividendos generan esas empresas a un precio de $74. Ese es el precio que los datos estructurales indican que el mercado pagará hasta el año 2027. EOG, con una multiplicidad de ganancias de 11 y con la menor base de costos del grupo, y ConocoPhillips, generan el mayor rendimiento de flujo de efectivo libre por cada dólar de valor. Se les cotiza como si el shock se normalizara. Exxon y Chevron, los principales dividendistas del sector, ofrecen la seguridad de un pago que ha mantenido su valor, incluso en situaciones más difíciles que una guerra. Chevron, con un rendimiento del 3.3%, tiene el récord más alto de crecimiento de dividendos del grupo. Una empresa cuyo flujo de efectivo cubre sus dividendos con precios más bajos del petróleo es una empresa real. Una empresa cuyo caso positivo depende únicamente de que el precio del petróleo permanezca en $100 es simplemente una operación comercial en el Estrecho de Hormuz.

En mi opinión, el error del inversor es confundir los dos conceptos. La situación favorable en el sector energético, que “todos conocen”, se basa en un punto de control estratégico. Los puntos de control son algo táctico por naturaleza: pueden abrirse y cerrarse tan rápido como lo hacen. La disminución semanal en el precio no es más que una pequeña confirmación de que el mercado absorbe el impacto del shock más rápido que el precio en sí. La estructura actual indica que el “premium por escasez” se reduce, en lugar de aumentar. Eso no significa que todo el sector sea una oportunidad para comprar; significa que comprar al alza en momentos de crisis es apostar a que la diplomacia fracasará. Para los inversores que quieren obtener protección contra la inflación y retornos en efectivo, sin tener que arriesgarse a eso, las empresas que siguen siendo valiosas en un entorno con un precio de 74 dólares son aquellas que vale la pena poseer. Yo preferiría invertir en ellas, en lugar de buscar la tendencia del mercado.

La condición que cambia esta visión es igualmente específica: si los habitantes del Medio Oriente que permanecen encerrados vuelven a aumentar su consumo de petróleo, hasta alcanzar los 8 millones de barriles por día; o si las negociaciones con Omán fracasan y la situación en Hormuz se convierte en un bloqueo, entonces las predicciones sobre la recuperación estructural hechas por la EIA y la IEA no serán válidas, y el caso de escasez volverá a aplicarse. Es ese dato el que permite reiniciar el mercado de compra de petróleo. Hasta que se presente ese dato, las pruebas indican que el mercado ya ha pagado por el petróleo que ve en el retrovisor.