Llamada de resultados del tercer trimestre de 2025 de Emcor Group: surgen contradicciones en los márgenes, el crecimiento del centro de datos y la asignación de capital

Fecha de llamada: 30 de octubre de 2025

Resultados financieros

• Ingresos: $4.3B, con un incremento del 16.4% año a año (ingresos en tercer trimestre sin precedentes)
• EPS$6.57 en EPS diluido, lo que representa un incremento del 13.3% en comparación con $5.80 en el trimestre del año anterior
• Margarina bruta: Margen de beneficio bruto del 19,4 % (beneficio bruto de 835,3 millones de dólares, un incremento del 13,7 % año a año)
• Márgen operativo: margen operativo del 9,4% (cuarto récord; similar a la parte alta de las orientaciones del 9,0%–9,4%; el margen operativo de YTD se incrementó unos 20 puntos básicos)

Instrucciones:

• La proyección de ingresos para el año completo de 2025 se redujo a $16.7B–$16.8B (anteriormente $16.4B–$16.9B).
• La guía de PBE diluido no GAAP se redujo a $25.00–$25.75 (aumento de $0.50 al límite bajo y $0.25 al punto medio).
• Espera que el flujo de caja operativo de todo el año sea como mínimo igual al beneficio neto y como máximo el 80 % del beneficio operativo.
• Prevea el impacto inmateria a 2025 de la adquisición de John W. Danforth; el cronograma de la venta en el Reino Unido se incorporó a las orientaciones.

Comentario de negocios:

* Crecimiento de los ingresos y la rentabilidad:- El grupo EMCOR reportóingresosde4.300 millones de dólarespara el tercer trimestre de 2025, lo que representa un16,4 %aumento en comparación con el período del año anterior, yingresosde$6.57Por acción diluida. - La demanda fuerte en sectores clave, como centros de datos, y la ejecución exitosa de proyectos, fueron los impulsores del crecimiento.

• Centro de datos y rendimiento de comunicación y red:
• Los RPO dentro de la red y las comunicaciones llegaron a un récord$4.3 mil millones, casi el doble de la cifra del año pasado.

• Este incremento se debe principalmente a la demanda sólida de proyectos de construcción de centros de datos, con más del 80% del crecimiento que proviene de los procesos orgánicos.

• Margenes operativos y rentabilidad:

• La empresa logró un resultado excepcionalmargen operativode9,4%para el tercer trimestre de 2025, con un desempeño y ejecución general sólidos en todos los segmentos de negocio.

• El margen se vio afectado por la amortización de activos intangibles incrementales, en particular en el segmento eléctrico, y la inversión en el desarrollo de nuevos mercados.

• Servicios industriales y servicios de construcción:

• Los ingresos en el segmento de Servicios industriales se mantuvieron en consonancia con el año anterior, mientras que los Servicios de construcción de EE. UU. experimentaron un incremento del 20%.2,1 %aumento.
• La disminución de los servicios de industria se debe a la finalización de grandes proyectos, mientras que el incremento de los servicios de construcción se debe al crecimiento de los servicios mecánicos y a una gestión de costos eficiente.

Análisis de sentimientos:

Tono general: positivo

• La administración destacó un "cuarto de año sólido" con una recaudación récord en el tercer trimestre de $4,3B (+16,4% año a año), una EPS diluida de $6.57 (+13,3% año a año), récords en el PGO de $12.6B (+29% año a año), una reducción en las guías de recaudación y EPS para el año completo y reiteró un flujo de efectivo operativo sólido ($475.5M en el tercer trimestre).

Preguntas y respuestas:

• Pregunta de Brent Thielman (D.A. Davidson y Co.)¿Puede capitalizar los márgenes que ve en nuevos trabajos y si son atractivos en relación con los márgenes reportados?
  RespuestaGestión: Los márgenes trimestrales fueron de los mayores, con un margen operativo consolidado del 9,4%; la electricidad se vio presionada por la amortización y por los nuevos inversiones del mercado, pero sin aquellos vientos adversos, los márgenes de electricidad subyacentes serían >14%, y se espera que los márgenes de 12 a 24 meses sean alrededor de 9,1% a 9,4%.

• Pregunta de Brent Thielman (D.A. Davidson & Co.): Además de los centros de datos, ¿cuáles son las otras áreas que son sorprendentemente fuertes o que se están fortaleciendo?
  RespuestaGestión: La demanda es amplia, los servicios mecánicos (crecimiento de un dígito medio), el agua y las aguas residuales, los cuidados de salud, la fabricación tradicional (principalmente la elaboración de alimentos) y la reconfiguración comercial están teniendo cada uno un buen desempeño.

• Pregunta de Adam Thalhimer (Thompson, Davis y Compañía)Respecto a la resistencia a la expansión orgánica en el segmento eléctrico, ¿cuánto durará esta resistencia y cuáles son sus beneficios?
  RespuestaGestión: Es primordialmente un viento opuesto del margen del trimestre 1-2, a medida que aumentamos el trabajo y aprendemos nuevos mercados; es una inversión en el margen que produce una productividad y precios mejorados en el trabajo de seguimiento.

• Pregunta de Adam Thalhimer (Thompson, Davis & Company): Dejaste el futuro de Q4 con margenes normalizados ¿cómo llegas al rango alto de la guía de los margenes de Q4?
  RespuestaGestión: El lograr un buen resultado depende de la fecha de inicio favorable del proyecto; la amortización de la lista de espera (por ejemplo, Miller) y la fecha de conclusión de la adquisición (la venta de Danforth/R. Unido) afectarán los márgenes de la cuarta cuota.

• Pregunta de Brian Brophy (Stifel)¿Puede cuantificar el impacto de las inversiones geográficas en el margen trimestral (mis cálculos: 200-250 puntos básicos)?
  Respuesta: Gestión: Los puestos de trabajo específicos que provocaron el contracorriente afectaron los beneficios en $13 millones en ese trimestre.

• Pregunta de Brian Brophy (Stifel)Después de la venta del Reino Unido, ¿cómo ve el portafolio? ¿Hay algo más no esencial?
  Respuesta: Gestión: El portafolio se reúne continuamente; vendiendo el Reino Unido se realza el enfoque en el mercado principal de EE. UU. y se financian fusiones y adquisiciones (por ejemplo, Danforth) mientras que los demás movimientos de portafolios permanecen como oportunidades.

• Pregunta de Justin Hauke (Robert W. Baird)¿Deberíamos interpretar algo de la falta de recompra en el trimestre, hay operaciones pendientes?
  Respuesta: Dirección: No hay restricciones de capital; las ventas de reducción de capital varían (10b5-1 timing); el balance es sólido, el efectivo está empleado en fusiones y adquisiciones, inversiones en prefabricación y retornos a los accionistas del modo apropiado.

• Pregunta de Avinatan Jaroslawicz (UBS): ¿Debería aumentar el crecimiento orgánico dado el crecimiento de la pendiente/ROCE o es más cómodo el crecimiento de un dígito medio?
  Respuesta: Gestión: El crecimiento orgánico a largo plazo es agradable, de un alto dígito único a un bajo dígito doble; el crecimiento secuencial de los RPO (del 5 % al 6 %) apoya los ingresos futuros, aunque algunos RPO tienen mayor duración.

• Pregunta de Avinatan Jaroslawicz (UBS)¿Las ineficiencias de la startup en este trimestre son únicas respecto de los periodos de expansión previos?
  Respuesta: Gestión: las ineficiencias de la startup se producen regularmente; este trimestre fue algo más elevado debido a un trabajo más exigente y a un aumento de la mano de obra, pero el trabajo conservó su rentabilidad y debería normalizarse.

• Pregunta de Samuel Kusswurm (William Blair): Los ingresos de la red y las comunicaciones parecían estancados de forma secuencial: ¿qué causó que se ralentizara el ritmo?
  Respuesta: Gestión: La variabilidad secuencial es el cronograma del proyecto; el crecimiento año a año y la expansión del RPO son muy fuertes; no hay signos de desaceleración del mercado.

• Pregunta de Samuel Kusswurm (William Blair): Actualización de la huella mecánica para los centros de datos ¿a cuántos mercados añadirá el próximo año?
  Respuesta: Gestión: Espera añadir en el próximo año ~1–2 mercados mecánicos (posiblemente más con Danforth) y probablemente 1–2 mercados eléctricos, con el apoyo de inversiones prefabricadas o VDC.

• Pregunta de Sangita Jain (KeyBanc): ¿Están viendo reservas individuales más grandes en redes y comunicaciones o cambios en la estructura del contrato?
  Respuesta: Gestión: Sí. Los tamaños de los proyectos están aumentando y muchos son GMP de fase, por lo que las RPO solo pueden reflejar las fases contratadas, incluso si se espera una cobertura más amplia.

• Pregunta de Sangita Jain (KeyBanc)¿Está reservando proyectos con semanas de anticipación que no van a empezar durante algunos trimestres?
  RespuestaGestión: No. Los RPO incluyen únicamente la labor que tiene contratada; las fases de futuro de alta probabilidad no se reservan hasta que se haya firmado el contrato. El incremento de estos RPO de mayor duración se produce más por la gestión de agua y aguas residuales que por los centros de datos.

• Pregunta de Sangita Jain (KeyBanc)¿La adquisición de Danforth está incluida en la guía de 2025?
  respuestaEjecución: El impacto en 2025 es inmaterial para los ingresos y mínimo para el beneficio por acción en el cuarto trimestre debido al cronograma de amortización de reservas pendientes.

• Pregunta de Adam Bubes (Goldman Sachs)¿Cuál es el recorrido que queda para incrementar las horas por empleado y la productividad?
  RespuestaGestión: Se espera la continuación de la ganancia de productividad de por lo menos del 3 al 5% (y potencialmente hasta más); las horas de trabajo deberían crecer aproximadamente de uno a dos tercios por la misma tasa de crecimiento de las ventas debido a la construcción prefabricada, las dimensiones de los proyectos mayores y la eficiencia.

• Pregunta de Adam Bubes (Goldman Sachs): Considerando el crecimiento y la acumulación pendiente del centro de datos, ¿qué tasa de crecimiento sostenible deberíamos comprobar y cuán rápido podríamos reasignar la mano de obra?
  RespuestaGestión: El crecimiento del centro de datos podría ser de medio decenio a bajo decenio 20 en función de la demanda de IA y clúster; la asignación de recursos se respalda por las relaciones de profundidad con los clientes, equipos de centros de datos dedicados e iniciativas de productividad que habilitan la ejecución escalable.