EMCOR (EME) cae un 12% después de un trimestre récord: Se trata de una reducción de valoración, no de una caída en el rendimiento.

EMCOR informó que tuvo el mejor trimestre de su historia, pero el mercado reaccionó enviando las acciones a un precio más bajo. La empresa especializada en ingeniería eléctrica y mecánica no advirtió a nadie de que las cosas se estaban desacelerando: registró ingresos récord, ganancias récord, y una gran cantidad de trabajos futuros contratados. Y, aún así, las acciones…Ha disminuido aproximadamente un 12% en los últimos tres meses.Y aproximadamente el 4% en la sesión de hoy solamente. Es importante analizar esa desconexión, porque nos indica qué fuerza realmente está causando los movimientos del precio: el negocio, o el precio en sí.

Comenzar por lo que logró en el trimestre de junio. El 30 de julio, EMCOR informóGanancias por acción diluidas: $9.06, Un 34.8% más que el año anterior, y aproximadamente un 25% por encima.De lo que Wall Street esperaba. Los ingresos aumentaron.19.8% a 5.15 mil millones de dólaresY el montón de obligaciones de rendimiento que todavía queda en la empresa alcanzó un valor considerable.Registró $17.14 mil millones, un aumento del 43.9% año a año.Es decir, el trabajo se realiza con años de anticipación, en centros de datos, sistemas de agua y aguas residuales, así como en proyectos relacionados con instituciones y atención médica. Eso no significa que la empresa esté en problemas. En realidad, es una empresa que está tomando medidas para resolverlo.

Entonces, ¿por qué cayó el precio de las acciones? La respuesta es principalmente aritmética, y no una deterioración en la calidad de los activos. EMCOR duplicó su valor, pasando por un mínimo de 52 semanas cerca de los 565 dólares. A principios de este año, alcanzó casi los 952 dólares, lo que representa un aumento del más del 20% desde ese momento. Sin embargo, la caída volvió a llevarlo a unos 750 dólares, o aproximadamente un quinto por debajo de ese punto máximo. En términos cuantitativos, los factores relacionados con el crecimiento y la rentabilidad siguen siendo excelentes: los ingresos aumentaron casi un 19% año tras año, el margen operativo superó el 10%, la rentabilidad del capital invertido fue de casi el 39%, no había deuda neta, y había aproximadamente 1.2 mil millones de dólares en flujo de efectivo libre anual. El factor que ha causado la disminución en el precio son los “factores de momentum”. Y eso se debe a que el precio subió demasiado rápido, y la valoración de la empresa no pudo seguir ese ritmo.

Es aquí donde la comparación entre los diferentes sectores es importante, porque “costoso” es una palabra relativa. En comparación con sus competidores en el sector de construcción especializada, EMCOR no parece ser tan avaricioso. Quanta Services cotiza a aproximadamente 70 veces sus ganancias históricas, mientras que Jacobs cotiza a cerca de 50 veces esas ganancias. EMCOR, por su parte, cotiza a aproximadamente 23 veces sus ganancias históricas, con un valor empresarial de aproximadamente 15 veces su EBITDA. La reducción en la valoración que asustó a los accionistas se debe a la historia propia de EMCOR, y no a las condiciones de sus competidores. La acción sigue teniendo un precio atractivo.Múltiples avances cercanos a los 25 veces los ingresos.Es un precio claramente superior a los aproximadamente 21 veces que se paga al sector de la construcción, y también a los 18 veces que se paga en el caso del período de cinco años. El mercado no dice que EMCOR esté en mal estado; simplemente indica que los resultados recordables tuvieron que ser al menos tan buenos para justificar ese precio. Además, exige que en los próximos trimestres sigan dando resultados positivos.

Ese es el punto clave del análisis. EMCOR es una empresa de primera categoría, con un perfil de seguridad que cualquier otra empresa industrial envidiaría. Su valoración, aunque elevada, no es excesiva en comparación con las empresas con las que compite realmente. Cuando se compara un panorama fundamental sólido pero costoso con un factor de momentum que ya ha pasado por ciertos desafíos, la conclusión honesta es que no hay razón para vender, ni tampoco para comprar automáticamente en momentos de caída. Hay que mantenerse en posición de espera: dejar que la empresa ganadora siga funcionando, pero con disciplina. La situación de la empresa no está empeorando, y cortar una empresa ganadora simplemente porque su múltiplo de valor ha aumentado es precisamente el error contra el cual advierten los números.

El riesgo de que eso se convierta en algo peor es el otro lado del margen de beneficio. EMCOR realiza muchos trabajos a precio fijo. Con los costos de materiales determinados por aranceles, un mercado de mano de obra calificada muy limitado…Crecimiento rápido que agota el capital de trabajo antes de que los cobros puedan compensar esa situación.Existen caminos reales en los que el margen se vuelve a su nivel original, incluso cuando los ingresos siguen aumentando. Lo importante es ver si esa cantidad de más de 17 mil millones de dólares que hay pendiente se convierte en ganancias con esos márgenes. Si el crecimiento y las revisiones se mantienen estables, un nivel de margen reducido sería una situación más tolerable. Pero si la situación de la cartera se estanca o el margen llega a su punto máximo y luego disminuye, el beneficio se desvanece y se debe considerar una venta. Por ahora, el análisis indica que la caída de precios es más importante que la situación de la empresa en sí. Y eso es un lugar mucho menos preocupante para estar.