EM Rally: ¿Ya está incluido en el precio ese ritmo agotador?

Durante años, la opinión general del mercado era que los mercados emergentes estaban rezagados. Se esperaba que las acciones de crecimiento de EE. UU. continuaran dominando el mercado, dejando a los mercados emergentes en segundo plano. Pero esa creencia ya no se mantiene. En 2025…El índice MSCI EM registró un aumento del 34.3%.Se ha terminado así un período de 16 años en el que el rendimiento no fue bueno en comparación con el del índice S&P 500. Este mejor rendimiento es el primero en casi una década, lo que significa que la percepción del mercado respecto a la fortaleza relativa de las empresas ha cambiado fundamentalmente.

La ronda de inversión continúa hasta el año 2026. El índice de referencia de Corea del Sur ha aumentado.Un 175% más que en su nivel más bajo del año 2025.Este ritmo acelerado plantea una nueva pregunta: ¿Está ya incluida en los precios la mejor de las buenas noticias? La expectativa del mercado de que Estados Unidos seguirá dominando el mercado ha sido frustrada. Pero la velocidad con la que han ocurrido los aumentos recientes en los valores financieros crea una nueva brecha de expectativas. Los inversores deben preguntarse si este cambio drástico es un cambio estructural duradero o simplemente una especie de subida especulativa que ha superado a sus fundamentos reales.

La verificación de la realidad: Un aumento en las compras basadas en rumores, enfrentado al riesgo de vender lo que no es real.

La fase de “compra de las noticias negativas” en los mercados emergentes ya ha terminado. La subida acelerada de los precios ha llevado a que las valoraciones se encuentren en un nivel que refleja la existencia de muchas buenas noticias en el futuro.El índice P/E del índice MSCI EM es de 16.98.Esto está por encima del promedio de la década anterior. Lo que es más importante es la perspectiva a futuro: el ratio P/E es de 13.44. Este margen indica que el mercado espera un aumento significativo en los resultados financieros en 2026, lo cual justificaría los precios actuales. Se trata, en efecto, de una situación típica de “gap de expectativas”.

Las valoraciones de las empresas han aumentado rápidamente desde los mínimos del año 2022. Mercados como Corea del Sur y China continental han experimentado un aumento significativo en sus cotizaciones durante la segunda mitad de 2025. Esto no es solo un movimiento generalizado en los índices bursátiles, sino que se trata de un caso en el que ciertos mercados se han vuelto considerablemente más caros. Esto implica que los beneficios obtenidos gracias al ajuste de las valoraciones ya podrían haber terminado. El mercado ya ha tomado en consideración la posibilidad de que los fundamentos de las empresas mejoren, así como el crecimiento impulsado por la tecnología de inteligencia artificial.

Pero hay una cosa que debe tenerse en cuenta. A pesar del aumento reciente en los precios, EM sigue cotizando a un precio inferior al de los mercados desarrollados.El ratio P/E para los activos de emergencia es de 14 veces.En comparación con los múltiplos más elevados para el DM, este descuento representa una especie de “reserva” que indica que la cotización del activo aún no está completamente “preciado” en términos relativos. El riesgo ahora es que se produzca una situación en la que los precios bajen rápidamente. Si los resultados corporativos en 2026 no cumplen con las expectativas elevadas asociadas a esos múltiplos, las ganancias recientes podrían desaparecer rápidamente. El mercado ha pasado de ser un activo que no se prestaba atención hasta ahora, a uno en el que las buenas noticias ya están incluidas en los precios.

Una perspectiva positiva: Lo que está disponible en el mercado, en comparación con lo que podría suceder en el futuro.

La base para las acciones en el sector emergente es ahora una combinación de factores positivos y una brecha en las expectativas. El principal factor positivo es la continua disminución del dólar estadounidense. Los analistas consideran que esto es un factor crucial para el año 2026. En 2025, el dólar experimentó su peor descenso desde 2017. Se cree que este proceso de debilitamiento del dólar es esencial para que las acciones en el sector emergente sigan teniendo rendimientos positivos. Este cambio en la cotización del dólar reduce la carga de la deuda y aumenta los precios de las materias primas, lo que genera un impulso estructural generalizado. Como señaló un estratega, en nueve de los últimos diez años, cuando el dólar bajó, las acciones en el sector emergente tuvieron rendimientos positivos, con una ganancia promedio de aproximadamente el 31%. Este patrón histórico se repitió en 2025, casi exactamente.

En cuanto a los ingresos, el mercado anticipa un aumento significativo en las ventas. Un crecimiento de las ganancias sólido y amplio es el factor que impulsa estos nuevos niveles de rendimiento. La comunidad financiera espera que…Crecimiento del 15% en los ingresos durante todo el año 2026.Esto no es simplemente una historia relacionada con la inteligencia artificial. La fortaleza se extiende a varios sectores. Se espera que este aumento en las ganancias corporativas justifique los precios elevados actuales de las acciones. Las tasas de precio-albnte del índice MSCI EM y de mercados clave como Corea del Sur y Hong Kong reflejan este optimismo. Los analistas esperan que haya un aumento significativo en las ganancias a lo largo de 2026, lo cual contribuirá a mantener los precios actuales.

Sin embargo, esta situación genera un claro riesgo de que se produzca un “reajuste en la orientación del mercado”. El mercado ya ha tomado en consideración las noticias sobre una mejora en los fundamentos económicos y una debilidad del dólar. La principal vulnerabilidad es la reacción de venta de acciones si el crecimiento de las ganancias no cumple con las expectativas elevadas asociadas a esos ratios futuros. El ratio P/E del índice de países emergentes se sitúa en…13.44Es un nivel que requiere una aceleración continua de las ganancias. Si la realidad en 2026 no es tan prometedora como se esperaba, los beneficios obtenidos recientemente podrían desaparecer rápidamente. La durabilidad de este aumento depende de si los factores positivos logran que las ganancias se incrementen como el mercado espera. Por ahora, la brecha entre las expectativas y la realidad sigue siendo grande. El camino más seguro para el mercado es probar esa brecha.

El comercio: Catalizadores y puntos de control para la continuación o reversión del proceso comercial

La próxima etapa de este movimiento depende de algunos factores clave y de un listado de posibles problemas que podrían surgir. Para que el movimiento continúe, el mercado necesita una reasignación sostenida de capitales desde los activos en Estados Unidos hacia los mercados emergentes. No se trata simplemente de un cambio generalizado; se espera que esto beneficie de manera desproporcionada a los mercados más pequeños y ágiles, que ya están experimentando un aumento significativo en sus valores monetarios. Como señala J.P. Morgan…De las 23 divisas de los mercados emergentes que se han monitoreado, 17 han fortalecido su valor frente al dólar este año.A medida que los inversores se desvían de los Estados Unidos debido a las turbulencias políticas, este flujo de dinero constituye un catalizador crucial, ya que proporciona la liquidez necesaria para sostener los ganancias obtenidas recientemente.

La base para esta reasignación es el dólar estadounidense en situación de debilidad. Los analistas consideran que esto es un factor crucial para el año 2026. Al final de 2025, el dólar experimentó su peor caída desde 2017. Un ciclo de debilitamiento más profundo podría provocar aún más declives en el valor del dólar. Este movimiento del dólar reduce la carga de la deuda y aumenta los precios de las materias primas, lo que representa un impulso estructural significativo. El patrón histórico es claro: en nueve de los últimos diez años, cuando el dólar cayó, las acciones de los países emergentes tuvieron ganancias positivas, con una ganancia promedio de aproximadamente un 31%. Este patrón se repitió en 2025, casi exactamente. Lo importante aquí es cualquier tipo de reversión en esa debilidad del dólar. Si el dólar estadounidense se estabiliza o se fortalece, eso podría socavar el impulso positivo que ha estado llevando a la recuperación económica.

Otro importante factor que contribuye a este clima de crecimiento es la expectativa de un fuerte y amplio aumento en los resultados financieros de las empresas. El mercado anticipa una expansión significativa, y los analistas esperan que…Crecimiento del 15% en los ingresos durante todo el año 2026.Esto no es simplemente una historia relacionada con la inteligencia artificial. La fuerza económica está expandiéndose en diversos sectores. Las tasas de rentabilidad previstas para el índice MSCI EM y para mercados clave como Corea del Sur y Hong Kong reflejan este optimismo. Los analistas esperan que las ganancias aumenten significativamente durante todo el año 2026, lo cual podría contribuir a mantener los precios actuales. El riesgo, sin embargo, es que ese aumento en las ganancias no se produzca.

El punto de observación más importante es el ritmo extremadamente rápido del propio rally.El índice KOSPI ha aumentado un 175% con respecto a su nivel más bajo en el año 2025.Se trata de un movimiento parabólico que ha llevado las condiciones financieras a los niveles más bajos registrados hasta ahora. Mientras que muchos inversores compran en busca de expectativas de crecimiento sostenible de las ganancias, la velocidad del movimiento plantea el riesgo de una corrección generalizada en el mercado. La cuestión es si este aumento en el índice de referencia de Corea del Sur es una señal sostenible de fortaleza, o si se trata de especulaciones excesivas que podrían llevar a una retracción del mercado. El mercado estará atento para ver si esto conduce a un rendimiento sostenible o a una reversión volátil.