Los resultados de EM Equity en enero: ¿Un pico cíclico o el inicio de una nueva era?

La magnitud del desempeño superior de los mercados emergentes para el año 2025 es realmente asombrosa.El índice MSCI Emerging Markets registró una rentabilidad del 34%.El año pasado, las acciones internacionales superaron en rentabilidad al índice MSCI EAFE, que tuvo un aumento del 32%. Esto representa la primera vez desde 2022 que las acciones internacionales lideran el índice S&P 500, cuyo rendimiento fue de casi el 18%. Esta tendencia de rotación se está acelerando hacia el año 2026.El retorno de EEM ETF en el primer año del período analizado fue del 41.77%.Esto supera en mucho el aumento del 14.36% registrado por el índice S&P 500.

Este cambio en la distribución de capitales es una respuesta directa a los años de liderazgo concentrado por parte de Estados Unidos. Después de un período prolongado en el que las acciones nacionales superaron con creces a sus rivales internacionales, muchos portafolios de inversores pasaron a invertir “en cantidades mucho mayores” en acciones estadounidenses. La divergencia en los resultados recientes obliga a una corrección en esta distribución de capitales. Los datos de flujo de fondos confirman esta reasignación: las categorías no estadounidenses registraron un flujo de entrada de 25,100 millones de dólares desde el inicio del año, mientras que los fondos de acciones estadounidenses registraron un flujo de entrada de 15,400 millones de dólares. Solo en enero, se registró un flujo de entrada mensual récord de 12,700 millones de dólares en fondos destinados a mercados emergentes.

Entonces, ¿se trata de un cambio fundamental o de una recuperación cíclica? Las pruebas indican que se trata de una reacción cíclica importante. Los aumentos en los rendimientos fueron impulsados por una combinación de factores: un crecimiento global más rápido, especialmente en economías emergentes como India y China; el estímulo fiscal; y una disminución constante en el valor del dólar estadounidense. La cadena de suministro de AI también contribuyó a favorecer a los mercados asiáticos emergentes. Sin embargo, la magnitud de este cambio, desde una diferencia de 16 puntos porcentuales en rendimiento en 2024, hasta una ventaja de 16 puntos en 2025, sugiere que existe una demanda acumulada por diversificación. Se trata de un mercado que se está corrigiendo de un desequilibrio estructural, pero no necesariamente de establecer un nuevo orden permanente.

Enero de 2026: El mejor mes de los últimos tres años.

El impulso no solo ha continuado, sino que también se ha acelerado. En enero de 2026, las acciones de los mercados emergentes registraron el mejor desempeño mensual en más de tres años. Este récord demuestra la enorme fuerza del proceso de rotación de capital que está ocurriendo actualmente. Este aumento no es un evento aislado, sino el resultado directo de un ciclo poderoso y autopromotor. Las entradas recordables de fondos en ETFs de acciones de mercados emergentes han sido un factor clave en este proceso.12.7 mil millones de dólares han fluido hacia esta clase de activos hasta el día 23 de enero.Esa cifra representa un nuevo récord mensual y confirma que la inversión en acciones de EE. UU. está siendo fomentada activamente por los inversores.

Esta dinámica confirma de la manera más concreta la narrativa de reversiones cíclicas. La divergencia en las acciones ahora está respaldada por flujos de capital, lo que crea un ciclo de retroalimentación en el que los altos rendimientos atraen más capital, lo que a su vez impulsa los precios hacia arriba. Se trata de una situación clásica de momentum: el rendimiento del EEM ETF en el último año, del 41.77%, funciona como un gran atractivo para nuevos inversionistas.

Sin embargo, esta misma fortaleza plantea una pregunta crucial: ¿acaso las valoraciones actuales reflejan un exceso de optimismo? Después de un movimiento tan pronunciado, existe el riesgo de que se haya obtenido un beneficio inmediato con poco esfuerzo. Las altas cantidades de fondos que entran en el mercado indican una alta confianza en las condiciones actuales, pero también sugieren que el mercado podría estar subestimando la continuidad de las condiciones favorables actuales: crecimiento resistente, políticas estables y un dólar estable. Pero esto no tiene en cuenta los posibles obstáculos que puedan surgir en el futuro. La reversión cíclica es real, pero su sostenibilidad dependerá de si los fundamentos económicos pueden mantenerse al ritmo de las expectativas elevadas que se reflejan en los precios actuales. Por ahora, estos flujos son innegables, pero también señalan un punto en el que la narrativa debe ser verificada por la realidad.

El Motor Macró de 2026: Mantener los factores que favorecen el desarrollo

El motor que impulsa a los mercados emergentes en 2026 parece ser sólido, basado en un entorno macroeconómico favorable. Los mismos factores que contribuyeron al desempeño positivo del año pasado –exportaciones resilientes, baja inflación y políticas monetarias accommodativas– se espera que continúen, lo que proporcionará un contexto estable para la toma de riesgos. BlackRock considera que 2026 será un período de “crecimiento por encima de la tendencia, políticas más flexibles y productividad acelerada”. Este entorno favorable favorece la toma de riesgos selectivos. Esta estabilidad permite invertir en activos con mayor rendimiento, incluyendo la deuda local en los mercados emergentes, donde se espera que el rendimiento sea positivo. La situación actual refleja una sostenibilidad cíclica: las condiciones favorables que atrajeron capital en 2025 no deberían desaparecer de la noche a la mañana.

Sin embargo, bajo esta apariencia de estabilidad se esconde una narrativa estructural más profunda y compleja. La actual fase de “energía” del excepcionalismo estadounidense, caracterizada por la independencia energética, el dominio tecnológico y un dólar fuerte, está entrando en una etapa de transición. A medida que los Estados Unidos se dirigen hacia una postura más mercantilista y transaccional, se espera que los pilares de esa época pasada desaparezcan. Este cambio señala el inicio de una nueva era de problemas, marcada por crecientes tensiones geopolíticas y un dólar cada vez más débil. Para los mercados emergentes, esto implica una dinámica de doble filo: por un lado, un dólar más débil y tensiones mundiales crecientes podrían impulsar la demanda de activos alternativos, creando así oportunidades. Por otro lado, esto también introduce nuevas fuentes de volatilidad y conflictos, algo que no era tan evidente durante el ciclo anterior de dominio estadounidense.

En resumen, el año 2026 presenta una tensión entre dos contextos temporales diferentes. El motor macroeconómico a corto plazo, impulsado por la disminución de las políticas globales y por los factores fundamentales sólidos, probablemente mantendrá el impulso hacia ciertas economías emergentes. Pero el cambio estructural a largo plazo, que podría llevar a una disminución del vigor económico de Estados Unidos, podría alterar las reglas del juego. El rendimiento actual del mercado indica que continuará con este ciclo favorable. La sostenibilidad de ese rendimiento dependerá de si las economías emergentes pueden superar este período de transición, aprovechando las condiciones favorables y preparándose para un mundo donde el dominio del dólar estadounidense y la estabilidad del comercio mundial no sean tan seguros. Por ahora, las condiciones son favorables; lo importante será ver si estas condiciones persisten en el tiempo.

Impacto financiero y escenarios de valoración

Los factores positivos que se traducen en rendimiento financiero para las acciones de los mercados emergentes serán desiguales. Por lo tanto, es necesario prestar especial atención al posicionamiento y a la evaluación de los valores de las empresas. El rendimiento del índice general oculta una gran dispersión entre las cotizaciones de las empresas. El riesgo principal radica en que la magnitud de los retornos esperados en 2026 pueda ser menor que los excepcionales resultados obtenidos en 2025. Por eso, es crucial realizar entradas selectivas.

En cuanto a la deuda en los países emergentes, el impacto financiero es más claro. Un entorno macroeconómico estable favorece la inversión en activos con mayor rendimiento, incluyendo la deuda local de esos países. Sin embargo, esta estrategia conlleva un riesgo importante: la volatilidad del tipo de cambio. Aunque las exportaciones siguen siendo resistentes y las políticas monetarias son favorables, el cambio hacia un dólar más débil y las tensiones geopolíticas crecientes generan nuevas fuentes de inestabilidad monetaria, lo que puede reducir los rendimientos. En el mercado denominado en dólares, se espera que los activos con alto rendimiento superen a los demás. Existen oportunidades para invertir en bonos soberanos de países individuales, así como en empresas latinoamericanas con calificación BBB. No obstante, niveles más altos de diferenciales entre países y créditos harán que la diferenciación entre ellos sea crucial.

En el caso de las acciones, la situación es más compleja. El índice general registra precios elevados, como consecuencia de condiciones favorables en el mercado. Pero el impacto financiero en los balances de las empresas y en sus ganancias varía considerablemente según la región y el sector. Los inversores deben considerar el crecimiento en aquellas regiones donde las valoraciones son más bajas y cuya demografía es más favorable. Esto se debe a la transición estratégica desde “Crecimiento racional en EE. UU.” hacia “Valor internacional”. No se trata de una estrategia universal para los mercados emergentes. El crecimiento económico en 2026, junto con la relajación de las políticas monetarias, debería apoyar las ganancias de las empresas. Pero la sostenibilidad de ese crecimiento es ahora la cuestión clave.

En resumen, la era de rendimientos favorables y amplios en el sector de las acciones de empresas puede haber terminado. Los resultados excepcionales de enero y los fuertes flujos de capital han generado altas expectativas. El impacto financiero para el año 2026 será probablemente más selectivo, debido a factores fundamentales que podrán resistir esta nueva situación difícil. Para que el mercado pueda mantener su momentum, las ganancias de las empresas y sus balances deben demostrar capacidad de resistencia frente a la debilidad del dólar y al aumento de los problemas económicos. El riesgo de valoración es que se ha obtenido suficiente dinero fácilmente, y la próxima etapa del ciclo requerirá un análisis más detallado y una disposición a superar los indicadores superficiales.

Catalizadores, riesgos y lo que hay que tener en cuenta

El rendimiento excepcional en el año 2025 y el fuerte comienzo en el año 2026 han establecido un estándar muy alto. Ahora, todo depende de unos pocos acontecimientos y métricas que determinarán si este impulso será sostenible o si se trata simplemente de un punto máximo cíclico.

En primer lugar, es importante prestar atención a las diferencias en las políticas monetarias de los bancos centrales. Los factores que favorecen el aumento de la deuda en los países emergentes se basan en una tendencia general de disminución de la inflación y en políticas monetarias flexibles. Esto crea un claro catalizador para el alivio de las condiciones financieras: el ritmo de reducción de las tasas de interés en economías importantes como Argentina, Brasil, Colombia y México. Estos países han logrado reducir significativamente la inflación, lo que permite a los bancos centrales comenzar a relajar sus políticas monetarias. El riesgo es que este proceso de alivio pueda verse interrumpido si la inflación vuelve a acelerarse en alguno de estos mercados clave. En ese caso, podría ser necesario detener o revertir las políticas monetarias, lo que socavaría el entorno estable que sustenta los activos de mayor carry. Por lo tanto, la estabilidad del contexto macroeconómico es de suma importancia.

En segundo lugar, es necesario monitorear la estabilidad del entorno macroeconómico que respeta a los activos con mayor rendimiento. Cualquier aumento significativo de la inflación podría desafiar la idea de que las condiciones monetarias se mantendrán laxas. La expectativa de que los activos con mayor rendimiento en bonos de países emergentes, expresados en dólares, vayan a superar las expectativas se basa en una continuación de exportaciones resilientes, una disminución de la inflación y políticas monetarias favorables. Sin embargo, cualquier aumento en la inflación, ya sea global o nacional, obligaría a los bancos centrales a mantener condiciones monetarias más estrictas, lo que reduciría los rendimientos y amenazaría el factor principal de rendimiento de esta clase de activos. Las pruebas sugieren que esta tendencia probablemente continúe, pero este es el factor más importante que hay que vigilar para detectar cualquier cambio en esa tendencia.

Por último, el punto clave es la continuación de la rotación de capital hacia activos internacionales. Las cantidades significativas que se invierten en fondos cotizados de renta variable de países emergentes son una señal clara de la confianza de los inversores. Para que esta tendencia continúe, esta rotación debe mantenerse. Los datos muestran un claro cambio en esta situación.Las categorías que no pertenecen a los Estados Unidos registraron un flujo de entradas de 25,1 mil millones de dólares hasta la fecha actual.Y en enero se estableció un nuevo récord en términos de flujos mensuales. En resumen, el mercado está recibiendo apoyo activo por parte de los inversores. Si estos flujos disminuyen o se invierten en otros lugares, eso podría indicar una pérdida de confianza en el mercado, y probablemente también presionaría a los precios. La sostenibilidad de esta tendencia es la prueba definitiva de si la nueva era de rendimiento superior en el mercado emergente realmente está arraigando, o si esto simplemente es solo un pico cíclico causado por el impulso del mercado.