Carta abierta de Elliott: Una apuesta inteligente contra la adquisición de Toyota

La verdadera prueba de la valoración se da en la práctica, en el juego en sí. Cuando el mayor accionista independiente…Participación del 5.0%Si alguien dice públicamente que una negociación es una trampa, entonces hay que escucharlo. Eso es exactamente lo que ha hecho la firma activista Elliott Investment Management: ha presentado una oposición directa a la oferta revisada de Toyota Fudosan para Toyota Industries.

La opinión de Elliott es clara: la oferta es una estafa. El análisis realizado por la empresa indica que el valor neto intrínseco de la compañía es…Más de 26,000 yuanes por acción.Hay una diferencia de casi un 40% con respecto al precio revisado de 18,800 yenes. No se trata simplemente de una disputa sobre el precio; se trata de una competencia en materia de valoración. Elliott no está hablando solo de un precio más alto. Cree que la estrategia independiente, con su propio “Plan Independiente”, podría hacer que el valor de las acciones superara los 40,000 yenes por acción para el año 2028. En otras palabras, los expertos consideran que el futuro vale mucho más que el precio ofrecido.

Esta acción presenta la transacción como una prueba de la gobernanza corporativa en Japón. Elliott considera que este proceso es defectuoso y advierte que un éxito en la operación podría ser un obstáculo para los derechos de los accionistas minoritarios y para las prácticas de fusiones y adquisiciones justas. Al afirmar que no tiene intención de vender sus acciones y al instar a otros a hacer lo mismo, Elliott está arriesgando su propio capital contra esta transacción. Este es un signo claro de que cuando un importante inversor que tiene intereses en juego se opone a la oferta, eso plantea serias dudas sobre la credibilidad del valorado de la empresa y del proceso en general.

Reacción del mercado vs. Escepticismo de los inversores internos

La primera opinión del mercado fue claramente positiva. Las acciones de Toyota Industries…Alcanzó un nivel récord.Ayer, el precio de la acción fue de 19,110 yenes, por encima del nuevo precio de oferta. Esta subida, motivada por las esperanzas de que el precio de la oferta sea aún más alto, indica que la acción no está siguiendo la tendencia oficial. Sin embargo, los analistas inteligentes ven algo diferente.

A pesar del aumento en el precio, las acciones de la empresa siguen estando por encima del precio ofrecido en la oferta pública. Esto indica que el mercado no está convencido de que ese nuevo precio sea justo. Este escepticismo también es compartido por los principales inversores. Hugh Sloane, de la empresa de fondos financieros Sloane Robinson, con sede en el Reino Unido, quien posee acciones de la empresa, argumenta que la empresa merece un precio más razonable.Al menos 25,000 yenes por acción.Esa perspectiva está en línea con el análisis de Elliott, quien ve toda la transacción como una oportunidad potencial para el grupo padre. La diferencia entre el aumento de precios en el mercado y el profundo escepticismo de estos actores institucionales es un señal clave. Cuando los “dineros inteligentes” ven una brecha entre el precio y el valor real de algo, eso significa que la verdadera acción acaba de comenzar.

Los mecanismos de una estrategia de “pump and dump”

La estructura de este acuerdo es una configuración clásica para un proceso de “squeeze-out”. La oferta pública está a cargo de…Toyota Fudosan es una empresa inmobiliaria de propiedad privada, perteneciente al grupo Toyota.El presidente de Toyota Motor, Akio Toyoda, también ocupa el cargo de presidente del grupo matriz. Esto crea un claro conflicto de intereses. El grupo matriz intenta comprar su propia subsidiaria a un precio que él mismo controla; la decisión final queda en sus propias manos.

El acuerdo inicial, valorado en aproximadamente 4.7 billones de yenes, fue criticado por ser poco transparente. Además, el acuerdo incluía ciertas condiciones que no eran claras o precisas.Descuento del 11% con respecto a su capitalización de mercado.El reciente aumento de precios del 15%, hasta los 18,800 yenes por acción, se considera una concesión por parte de la empresa. Sin embargo, muchos lo ven como un acto de buena voluntad, y no como una verdadera reflección del valor real de la empresa. Como señaló un analista, la oferta de adquisición más alta todavía parece estar por debajo del valor real de la empresa. Los expertos sostienen que el valor intrínseco de la empresa, incluyendo sus propias acciones, es mucho mayor.

El riesgo para los accionistas minoritarios es evidente. Si la oferta no logra obtener la mayoría requerida, el grupo matriz puede simplemente retirarse de la operación. En ese caso, las acciones podrían volver a tener una valoración más baja, dejando a aquellos que no ofrecieron sus acciones con un activo desvalorizado. Este es el mecanismo utilizado por los actores involucrados en este tipo de operaciones: la oferta de acciones es una forma de poner a prueba la voluntad de los accionistas, y no una verdadera oferta realizada con el objetivo de obtener un beneficio real. El objetivo es presionar a los accionistas para que acepten un precio inferior al mercado, mientras que el grupo matriz mantiene todo el control.

Catalizadores y qué hay que observar

El tiempo se está agotando. El período de oferta inicial ya ha terminado.Se lleva a cabo hasta el 12 de febrero.Se debe establecer un plazo claro para que los accionistas puedan tomar una decisión. El punto clave es el porcentaje de acciones que han sido ofrecidas. Si la tasa de aceptación es baja, eso confirmaría la opinión de los expertos, lo cual demostraría que el plan de Elliott es realmente una trampa.

Por ahora, la reacción del mercado es mixta. Las acciones se negocian por encima del precio de oferta, lo que indica cierto interés en obtener un precio más alto. Pero esa dinámica se debe a la esperanza, no a una convicción real. La señal real vendrá de las propuestas reales de participación en la licitación. Si el grupo matriz no logra obtener la mayoría de los votos, podría simplemente retirarse, dejando que las acciones se vuelvan a cotizar según su valor real. Ese sería el resultado típico cuando una estrategia de “squeeze-out” fracasa.

Los inversores también deben estar atentos a cualquier otra concesión por parte de Toyota Fudosan. El aumento del precio del 15% fue una muestra de buena voluntad, pero no ha logrado motivar a los activistas. Un nuevo aumento de precios sería una señal clara de debilidad. Lo más importante es observar si otros inversores institucionales se sumarán al mercado. Si fondos como los de Sloane Robinson tienen razón respecto al valor de las acciones, podríamos ver que otros grandes inversores también participen en el mercado. Por ahora, los inversores inteligentes apostan contra esta transacción. Las próximas semanas nos dirán si su apuesta da resultado o si la trampa se cumple.