Lanzamiento de Eli Lilly’s Foundayo UK: La única píldora detrás de un volumen de ventas que se multiplicó por 15 veces

Lanzamiento de Eli Lilly’s Foundayo UK: La única pastilla detrás de un volumen de ventas 15 veces mayor.

El titular del periódico del lunes puede considerarse como otro logro en la era de los GLP-1: la píldora para combatir la obesidad que produce Eli Lilly, que se vende una vez al día, ya está disponible en las farmacias del Reino Unido. Esto hace que Gran Bretaña sea el primer país de Europa en tener esta medicina disponible en las farmacias. Si usted posee acciones de Lilly (LLY), cuyo valor actual es de aproximadamente 1.2 billones de dólares, entonces este anuncio es más relevante que el titular del periódico. Este lanzamiento de productos en las farmacias no constituye en sí mismo un evento comercial. Es más bien una oportunidad para entender el mecanismo por el cual se realizan las valoraciones más agresivas en el sector de las grandes empresas farmacéuticas. Y todo el mercado de acciones de Lilly ahora se mueve en función de ese mecanismo.

Comencemos con lo que realmente es el producto. El regulador de medicamentos de Gran Bretaña autorizó el medicamento orforglipron, que se vende comoFoundayo, 10 de agostoPara el control de peso y la diabetes tipo 2: es la primera autorización europea para este comprimido. A partir del lunes…Vendido en farmacias del Reino Unido bajo receta privada.Aún no hay disponibilidad del NHS, mientras que la empresa sigue en el proceso de evaluación de NICE, lo cual podría hacer que sea incluida en los servicios de salud en el futuro. Es un primer paso hacia lo que el CEO David Ricks espera que se convierta en algo real.Aprobaciones en más de 40 paísesDentro de un año desde el lanzamiento en Estados Unidos la primavera pasada.

Por ahora, los ingresos son simplemente un error de redondeo dentro de Lilly. Foundayo ha hecho reservas.98 millones de dólares en su primer trimestre reportado.Solo unos poco menos de los 103 millones de dólares que Street estimó. En ese mismo trimestre, Mounjaro generó 9.9 mil millones de dólares (un aumento del 91%), y Zepbound, 4.9 mil millones de dólares (un aumento del 44%). Nadie paga 15 veces más por la venta de medicamentos en las estanterías de farmacias en el Reino Unido. Ellos pagan por lo que realmente ofrece esa píldora.

Es esta la parte que cambia la narrativa: de la cuantía de los medicamentos a las consideraciones económicas. Foundayo es un medicamento de moléculas pequeñas, sintetizado químicamente, como cualquier tableta común; no se trata de un péptido que requiera procesos de producción biológica complejos. Por eso, puede tomarse en cualquier momento del día, sin restricciones relacionadas con alimentos o agua. Además, puede ser producido en todo el mundo, sin necesidad de sistemas logísticos especiales para su distribución. Ricks dijo que Lilly invirtió más de 55 mil millones de dólares en la producción desde 2020, precisamente porque la capacidad de inyección era el obstáculo principal para toda la clase de medicamentos; la pastilla, por su parte, es la forma de distribuir el medicamento en el mercado internacional. Ricks estima que el uso global de GLP-1 podría aumentar de unos 20 millones de pacientes a casi 30 millones hacia el final de este año. La forma oral es la vía para la distribución en el extranjero, donde los precios son un factor importante. Es la misma lógica que permitió que Foundayo llegara al sistema sanitario del Reino Unido, donde hay cientos de miles de pacientes que buscan perder peso.

Ahora, el marco relativo al sector: ningún activo significa nada por sí solo. En comparación con Novo Nordisk, Merck, Pfizer y AbbVie, Lilly es la empresa más cara en todos los indicadores estáticos: 14.8 veces las ventas históricas en comparación con Novo Nordisk; 44 veces los resultados financieros históricos en comparación con Novo Nordisk; aproximadamente 32 veces el valor de mercado sobre EBITDA en comparación con Novo Nordisk. Además, su ingresos crecen casi un 50% anual, con una ganancia operativa del 47.9% y una tasa de retorno sobre el capital invertido del 40%. Este contraste representa todo el debate en un único marco: el mercado ya ha decidido quién es el ganador en esta comparación entre GLP-1 y otras empresas, y ha fijado el precio correspondiente. Novo Nordisk logró lanzar su propia píldora para la obesidad al mercado.Unos tres meses antes de Lilly.Los inversores concluyeron que la versión de Lilly —que se puede aplicar en cualquier momento, sin reglas de timing precisas, y basada en una química más económica— es la que mejor captura el objetivo final del proyecto.

El factor que mantiene ese precio premium, por ahora, es la revisión de los datos. Y aquí, lo que importa son los resultados mejorables, no un objetivo de precio estático. Las estimaciones han estado intentando alcanzar la realidad durante todo el año. En el trimestre recién informado, los ingresos de Lilly, que fueron de 22,97 mil millones de dólares, superaron los 20,73 mil millones de dólares previstos. El EPS, según las normas no GAAP, fue de 8,38 dólares por acción, en lugar de los 6,01 dólares esperados. La dirección…La proyección de ingresos para todo el año se elevó a 85–87 mil millones de dólares.Entre $82 y $85 mil millones. Cuando los datos reales siguen superando los límites establecidos para ellos, y las indicaciones de valoración siguen aumentando, la calificación permanece en el top porque los datos se renuevan cada trimestre… no porque una empresa de corretaje establezca un nuevo objetivo. La acción de precios también está de acuerdo con esto: las acciones se encuentran cerca del extremo superior de su rango de 52 semanas, con un aumento de más del 70% en el último año. Los indicadores de momentum están extendidos, pero no agotados.

Sin embargo, un multiple tan lejos del nivel esperado es una señal de confianza que el mercado puede retirar sin previo aviso. La lectura honesta indica lo que podría provocar ese cambio. Hay tres factores que representan un riesgo. Primero, la propia suposición de crecimiento: con un multiplicador de aproximadamente 15 veces las ventas, el destino de la acción depende de un crecimiento de ingresos del 50%. Cualquier disminución en este crecimiento –por ejemplo, cuando los medicamentos de precio alto se convierten en medicamentos de menor precio, o cuando aparecen otros programas orales que compiten por el mercado de personas que buscan conveniencia– hará que el multiplicador disminuya más rápido de lo que los resultados financieros puedan compensarlo. Segundo, el balance general representa un gran problema: hay aproximadamente 46 mil millones de dólares de deuda neta, y unos 10 mil millones de dólares al año en gastos de capital. Además, la base de capital social es muy débil; un rendimiento sobre el capital social superior al 100% no es más que una señal de riesgo. Los flujos de caja cubren los gastos necesarios para expandir la empresa… Pero esa expansión es precisamente lo que hace que los márgenes y los flujos de caja libres sean los indicadores importantes a observar, no solo las ventas. Tercero, la implementación en el Reino Unido incluyó advertencias del regulador.Las pastillas son más fáciles de falsificar que las inyecciones.Además, las tabletas de GLP-1 sin licencia ya estaban siendo confiscadas en Gran Bretaña. Se trata de un problema relacionado con los canales de distribución, en mercados donde no hay muchos contactos directos y el volumen de ventas es alto.

Entonces, ¿dónde queda ese juicio? Desde el punto de vista de los factores que influyen en la empresa, Eli Lilly obtiene su mejor calificación no por el lanzamiento en el Reino Unido, sino por lo que hay detrás de él: la valorización es el aspecto débil de la empresa, mientras que el crecimiento, la rentabilidad y el impulso son los factores que realmente determinan su situación. Es decir, se trata de una empresa con un largo plazo para su crecimiento; una empresa que se comporta como una acción, cayendo y subiendo según la confianza en que la situación de obesidad y diabetes pueda sobrevivir a una década de competencia. Como parte de un “barbell” agresivo, junto con un dividendo o un flujo de efectivo estable, se trata de una apuesta deliberada en favor del crecimiento, no de una reacción pasiva. Y mantenerse en esta posición no significa vender: el motivo para bajarla es basado en factores como el descenso en el crecimiento de ingresos, la reducción de márgenes debido a los cambios en la estructura de la empresa, o las condiciones económicas negativas. Hasta que los resultados reales no superan las estimaciones, el precio de la acción se mantendrá alto cada trimestre, sin importar si las tiendas de farmacia en el Reino Unido sigan funcionando o no.