Elbit Systems renombra su división en Estados Unidos. Pero eso no resuelve el problema de la valoración de la empresa.

La división estadounidense de la empresa de defensa israelí Elbit Systems recientemente abandonó su nombre que suena a israelí y lo renombró comoVeintiséis DefensasEl número se refiere a la posición atómica del hierro en la tabla periódica; es un signo de…“Resiliencia y durabilidad”, dijo la empresa.La subsidiariaSu sede se encuentra en Fort Worth. Tiene 3,300 empleados en 10 estados.Y su cartera de sistemas electrónicos, drones y plataformas de combate en tierra sigue siendo la misma. El cambio va más allá de una simple renomración: en lugar de retirar el nombre “Elbit America”, la empresa dice que continuará operando bajo ese nombre como filial de Twenty-Six Defense. Las tecnologías desarrolladas por Elbit seguirán siendo ofrecidas en los Estados Unidos bajo el nombre “Elbit America”.

Es fácil interpretar esto como algo relacionado con la óptica… Una forma de alejar las operaciones de Elbit de una compañía matriz que está cada vez más involucrada en las políticas del Medio Oriente. Si el cambio de marca ayuda en las adquisiciones gubernamentales o en las decisiones de los inversores institucionales relacionadas con los requisitos ESG, eso es algo discutible. Pero para un inversor que quiere saber si las acciones de Elbit son una buena inversión a los precios actuales, el cambio de nombre no es importante. La verdadera cuestión es si el motor financiero de Elbit, bajo cualquier nombre de marca, justifica el precio que el mercado le ha asignado.

Elbit Systems tiene un perfil financiero similar al de un contratista de defensa que opera a su máxima capacidad.Los ingresos durante todo el año 2025 ascendieron a 7.9 mil millones de dólares, lo que representa un aumento del 16%.desde el año anterior. En el segundo trimestre de 2026, la empresaSe reportaron 2.29 mil millones de dólares en ingresos trimestrales.– Un aumento del 16% año tras año – y además…Exceso de pedidos en la lista de espera: 32 mil millones de dólares.. CasiEl 73 por ciento de ese volumen de trabajo atrasado proviene de fuera de Israel.Por lo tanto, el aumento en los gastos de defensa israelí causado por la guerra, aunque es algo real, no es el único factor que impulsa ese aumento.

La máquina de cajeros es real. Los flujos de efectivo operativos durante los últimos doce meses suman casi 1 mil millones de dólares. El flujo de efectivo libre después de los gastos de capital es de cerca de 680 millones de dólares. La deuda es mínima: la deuda neta es en realidad negativa, de aproximadamente 700 millones de dólares, lo que significa que el efectivo supera las deudas. La relación de deuda con el patrimonio neto es del 6 por ciento. La tasa de retorno sobre el capital invertido es del 15 por ciento. Los dividendos se han pagado durante 19 años consecutivos, y la proporción de distribución de dividendos se mantiene en torno al 21 por ciento, lo que permite mucho espacio para crecer o recompra acciones.

Desde el punto de vista del flujo de caja y del balance general, Elbit cumple con todos los requisitos necesarios. Contratos de defensa predecibles, un montón de deuda a largo plazo que se convierte en ingresos, una estructura financiera eficiente y un buen manejo del caja. Este es el tipo de perfil que atrae la atención en cualquier ciclo de mercado.

Luego, cuando se analiza la valoración, el perfil comienza a verse diferente.

Las acciones de Elbit se negocian a un ratio P/E de aproximadamente 54 veces los ingresos históricos y 73 veces los ingresos proyectados. El valor empresarial en relación con el EBITDA es de alrededor de 38 veces. Para darle contexto, Lockheed Martin, el mayor contratista de defensa de Estados Unidos, con ingresos anuales de aproximadamente 70 mil millones de dólares y un modelo de negocio similar al de los contratistas de defensa, se negocia a un P/E de alrededor de 19 y un EV/EBITDA de cerca de 13. General Dynamics se negocia a un P/E de 21 y un EV/EBITDA de 15. Incluso RTX, que tiene una importante participación en el sector aeroespacial comercial, junto con su negocio de defensa, se negocia a un P/E de 34 y un EV/EBITDA de 20.

Elbit se cotiza a casi tres veces el multiplicador EV/EBITDA de Lockheed Martin, y más del doble que el de RTX y General Dynamics.

Ningún contratista de defensa en este universo tiene ese tipo de precio especial. Ni siquiera cerca de eso.

El mercado ha estado dispuesto a tolerar ese precio adicional, ya que Elbit ha crecido más rápido que sus competidores en Estados Unidos. El crecimiento de los ingresos, del 14% anualmente, supera con creces el 7% de Lockheed, el 12% de RTX y el 9% de General Dynamics. Los márgenes brutos, aproximadamente el 25%, también son significativamente mayores que los de los competidores: Lockheed tiene unos márgenes brutos del 10%, mientras que General Dynamics tiene el 15%. La relación PEG es de aproximadamente 1.0, lo cual indica que la tasa de crecimiento es suficiente para justificar ese precio adicional.

Pero existen razones para cuestionar si esa trayectoria de crecimiento justifica un precio de valoración tres veces mayor.

El aumento en la demanda se debe, en parte, a los conflictos armados. Después de los ataques de octubre de 2023, el Ministerio de Defensa de Israel aumentó significativamente su compra de municiones, equipos electrónicos y sistemas de guerra electrónica; son precisamente los productos que produce Elbit.El segmento de tierras registró un crecimiento de ingresos del 38% en 2025.YUn aumento del 32% en el segundo trimestre de 2026., ¿qué?Motivado principalmente por las ventas de municiones en Israel.Eso no es una señal de demanda permanente. Es un ciclo de conflicto, y los ciclos de conflicto terminan. La empresa ha logrado acuerdos de tregua con Hamás, Hezbolá e Irán durante los años 2024 y 2025, solo para luego ver…Las hostilidades continúan en julio de 2026, después de que se rompiera el acuerdo entre Estados Unidos e Irán.La situación de la demanda podría revertirse tan rápidamente como antes.

La filial estadounidense: ahora Twenty-Six Defense.Generó aproximadamente 1.7 mil millones de dólares en ingresos en 2025, lo que representa alrededor del 21% del total.. Su margen de operación es del 7 por ciento.Llega al 11 por ciento en el segmento de tierras y al 7.4 por ciento en el segmento de aeroespacial. El cambio de marca podría mejorar la imagen política de la empresa, pero no cambia la combinación de ingresos ni los factores que impulsan el crecimiento de la empresa.Obtiene un tercio de sus ingresos de Israel..

Y existe una explicación más simple para el reciente aumento de los precios del acción, una que no requiere una expansión permanente del multiplicador de valor. Las acciones de Elbit alcanzaron un máximo en 52 semanas por encima de los $1,000 a principios de este año. El precio actual, cerca de los $728, representa una caída de aproximadamente el 28% desde ese punto alto, y un descenso del 21% en los últimos cuatro meses.Cayó un 6% en el día de su informe de resultados del segundo trimestre, aunque tanto los ingresos como las ganancias superaron las expectativas de los analistas.Eso no es lo que sucede con una acción cuya historia de crecimiento el mercado cree plenamente. Es lo que ocurre cuando la valoración supera lo que los resultados reales pueden generar, y los inversores comienzan a obtener ganancias.

Los premios de valoración en el sector de defensa suelen provenir de una de tres fuentes: un modelo de ingresos recurrente único (como las estructuras de contratos similares a los de software); una mayor visibilidad del crecimiento en programas a largo plazo; o un balance general que permite una consolidación agresiva a través de adquisiciones. Elbit no domina en ninguna de estas categorías en comparación con sus competidores en Estados Unidos. Lockheed y RTX tienen horizontes de proyectos más largos y redes más profundas de ventas militares en el extranjero. General Dynamics, por su parte, genera ingresos estables en el área de la navegación comercial y la aviación comercial. El crecimiento de Elbit ha sido impresionante, pero se debe a una demanda amplia en un mercado pequeño, y no a un cambio estructural que modifique la naturaleza del negocio.

El ratio PEG cercano a 1.0 es lo más cercano a una “defensa de valor” para la empresa. Pero el ratio PEG solo funciona si la tasa de crecimiento realmente se mantiene. Si la tasa de crecimiento de los ingresos disminuye, ya que la demanda impulsada por el conflicto en Israel disminuye y las empresas estadounidenses crecen a un ritmo más normal, entonces el denominador de crecimiento de las ganancias en ese cálculo del ratio PEG disminuye, y el ratio parece aún más exagerado.

¿Qué debe ocurrir para que esto funcione? Es necesario que el volumen de pedidos continúe aumentando a tasas elevadas. Los ingresos no provenientes de Israel deben mantener un crecimiento del doble de dígitos. Además, el mercado debe estar dispuesto a aceptar una expansión permanente de precios para un contratista de defensa que nunca ha operado a niveles tan altos en la historia. Eso es posible, pero se trata de una situación muy difícil, ya que es necesario mantener los precios tan altos en comparación con los competidores.

Para un inversor que decida si comprar, mantener o ignorar una empresa, los flujos de efectivo son lo que realmente importa. La empresa genera efectivos libres reales, no utiliza prácticamente ningún tipo de apalancamiento, y tiene un inventario que permite prever ingresos a largo plazo. Los dividendos son seguros y tienen potencial para crecer. Estas son las características de una empresa bien gestionada.

La valoración es el problema. Al cotizar tres veces el EV/EBITDA de Lockheed Martin, Elbit pide que se crea que su historia de crecimiento más pequeña y expuesta a conflictos, y menos diversificada, merece un precio superior al que recibe cualquier otra empresa de defensa en el sector. El cambio de nombre de su división estadounidense a Twenty-Six Defense podría ayudar a mejorar la percepción política, pero no hace nada para reducir la diferencia entre el precio y el valor real del activo. La acción tendría que reducir su crecimiento de ganancias, o bien el precio tendría que disminuir para que las matemáticas de la inversión tengan sentido. Normalmente, uno de esos dos eventos ocurre.