EIPI: Esos 6.6% de rendimiento energético son parte de un diseño estructurado.

EIPI: Ese rendimiento energético del 6.6% es en parte resultado de los diseños utilizados.

Tengo una lista en constante actualización de las narrativas falsas. La más persistente en el área de inversiones de ingresos es la idea de que un alto rendimiento en dividendos es lo mismo que ingresos reales. El FT Energy Income Partners Enhanced Income ETF (EIPI) es un buen lugar para probar esa suposición. Se trata de un fondo de energía activo, lanzado en mayo de 2024. En aproximadamente dos años, ha atraído unos 1.1 mil millones de dólares en activos. Eso muestra exactamente cuán ansiosos están los inversores por obtener rendimientos en este mercado. El número destacado: un rendimiento de dividendos de aproximadamente 6.6%, es decir, $0.125 por acción cada mes, lo que equivale a aproximadamente $1.50 en doce meses, con un precio de acción de $22.82. En mi opinión, ese número representa la narrativa falsa en miniatura. Parte de ese rendimiento es realmente un dividendo; el resto es simplemente una operación de opciones que se disfraza como dividendo.

La estructura es estándar para la categoría de “ingresos mejorados”, que ha crecido rápidamente desde que los fondos de ingresos basados en el valor de las acciones demostraron cuán rápido se mueve el dinero ansioso por obtener rendimientos. EIPI posee una cartera de acciones energéticas; First Trust es el asesor, junto con Energy Income Partners, un especialista en infraestructura energética.Ha gestionado fondos de ingresos de First Trust desde 2012.Como subasesor, escribe opciones contra ese libro para generar ingresos actuales. La documentación del fondo es clara: combina…Ecritura de opciones de compra cubiertas y desnudasen sus propiedades, enÍndices de energía y ETFs por sectorPara mejorar lo que se paga. Una “covered call”, para aquellos lectores que no entienden nada sobre opciones, significa vender el derecho de comprar una acción que posees, a un precio fijo más alto, a cambio de un premio inicial. Recibes dinero ahora, pero pierdes cualquier aumento en el precio de la acción por encima de ese precio establecido. Los premios se devuelven en forma de distribuciones mensuales, además de los dividendos que la acción reciba.

La forma más clara de saber cuánto de los rendimientos de EIPI es “juice de opciones” es compararlo con su hermano en el mismo sector. El mismo gestor gestiona EIPX, el FT Energy Income Partners Strategy ETF. EIPX tiene básicamente el mismo portafolio de activos que EIPI: aproximadamente un 72% de superposición. Pero EIPX no emite llamadas de opción. EIPX genera un rendimiento del 2.6%. EIPI, por su parte, genera un rendimiento del 6.6%. Esa diferencia de cuatro puntos porcentual no se debe a los dividendos; se trata del premio por las opciones, además de la parte de la distribución que el fondo considera como retorno de capital. La propia publicación del fondo admite esto, advirtiendo que sus distribuciones ordinarias…Puede incluir ganancias de capital a corto plazo realizadas y/o retornos de capital.Y ese retorno de capital “no se considera ingreso”.Rendimiento de SEC en 30 díasLa medida que el prospecto busca orientar a los inversores hacia, se calcula precisamente para eliminar esos componentes que no son relacionados con los ingresos. La rentabilidad real y constante de este libro es de aproximadamente el 3%.

El ingeniero que hay en mí quiere decir que el libro en sí mismo no es el problema. Las partes principales del libro se leen como si fueran información de tipo “dividendos en el medio del proceso”.Enterprise Products Partners con un 8.5%, Energy Transfer con un 6.7%, MPLX con un 4.6%.Kinder Morgan con un 3.9%, Oneok con un 3.1%. Además, Exxon, Shell, National Fuel Gas y Duke Energy completan la lista. Se trata de empresas de infraestructura que generan ingresos en efectivo, y no de empresas que se dedican a actividades exploratorias. Enterprise ha aumentado su distribución de ingresos durante 18 años consecutivos, y genera aproximadamente 3.5 mil millones de dólares en flujo de efectivo libre. Energy Transfer, por su parte, genera más de 5 mil millones de dólares. Bajo lo que yo llamo la “Nueva Era de Abundancia Energética” –un suministro estructuralmente suficiente y una perspectiva modesta para el petróleo–, es lógico orientarse hacia las empresas de infraestructura integrada y las compañías de servicios públicos. Los oleoductos reciben pagos por transportar petróleo, independientemente del precio actual del petróleo. Energy Income Partners claramente piensa en términos así.

En ese caso, el envoltorio del producto es el lugar donde se pierde valor, en dos lugares. Primero, la tarifa: EIPI cobra un 1.10% anual, mientras que para mantener el mismo libro en EIPX o EMLP se paga aproximadamente un 0.95%.0.39% para un fondo de producción energética global pasiva como FILL.En segundo lugar, y más costoso en un año como este, las ventas de llamadas telefónicas destruyeron el rendimiento del fondo. La energía ha sido uno de los sectores más fuertes en 2026: el sector en general, según XLE, ha aumentado aproximadamente un 43% desde principios de año, y unos 45% en los doce meses anteriores. Mientras que el precio de EIPI durante el último año fue de poco más de diez porcentos, y su rendimiento total fue de aproximadamente el 21%. Es decir, la distribución de los beneficios refleja el resultado final. La comparación no es perfecta, ya que EIPI se centra en operaciones de transición, mientras que XLE incluye más empresas relacionadas con la producción inicial. Pero la magnitud de los resultados indica claramente lo que está pasando: el precio adicional que se obtiene por invertir en este fondo es el precio que se paga para limitar el crecimiento potencial del mismo. Una análisis publicada esta primavera sigue sosteniendo que el fondo es…Una compra para inversores que buscan ingresos por energía, con un rendimiento del 6.76%.Eso es precisamente el enfoque de consenso contra el cual estoy luchando.

Entonces, ¿qué queda para el inversor que busca ingresos por dividendos? Hay que descomponer la compra antes de tomar cualquier decisión. Dos punto y medio a tres puntos porcentuales del 6.6% representan los ingresos reales, recurrentes, respaldados por dividendos y flujos de efectivo. Los aproximadamente cuatro puntos restantes son una compensación por permitir que el mercado obtenga ganancias, pero estos ingresos se cobran mensualmente, con una tarifa del 1.10%. Además, al menos en parte, estos ingresos están sujetos a una regla de devolución de capital, algo que el propio fondo se niega a considerar como ingresos. Para un inversor cuyo objetivo es obtener el máximo de efectivo actual y que acepta las limitaciones en las ganancias, el fondo hace lo que promete: ha producido rendimientos positivos desde su creación. Pero yo califico EIPI como “Hold”, no como una opción de compra. La opción más ventajosa sería poseer directamente el fondo que genera dividendos: EIPX, sin las restricciones, o simplemente los fondos intermedios. Solo Enterprise genera un 5.8%, con un crecimiento continuo durante 18 años, sin limitaciones en las ganancias y sin ninguna tarifa anual. El único número que no puedo determinar con precisión es la distribución real de los ingresos del fondo entre ingresos por opciones y devolución de capital para el año fiscal 2025. Esa información se incluye en el informe fiscal anual. Cualquiera que considere ese 6.6% como ingresos reales debe leerlo antes de asumir que esa tasa es real. En mi opinión, la tasa de rendimiento está parcialmente controlada, y los inversores deben seguir manteniéndola así.