El BCE aumenta las tasas de interés, desencadenando una guerra que no puede resolver.

El 10 de septiembre, el Banco Central Europeo hizo lo que los mercados ya habían anticipado: aumentó su tasa de depósitos en un cuarto de punto.2.5%Ese es el segundo aumento en tres meses, y la primera campaña de estricción desde 2023. Lo interesante no es el número, sino el hecho de que el banco está tomando alguna medida. Nada en las decisiones reduce el precio del petróleo.

El choque que obligó a la BCE a actuar es una guerra, no un auge económico. Después de que estallara la guerra en Oriente Medio a finales de febrero, los problemas en el Estrecho de Hormuz contribuyeron a provocar este escenario.El precio del petróleo crudo de Brent supera los 100 dólares por barril.; La inflación en toda la zona del euro alcanzó el 14.3% en agosto, y la inflación general superó el 3.3%.Es el más alto desde 2023. Sin embargo, un choque en la oferta es precisamente la inflación que una banco central no puede controlar al aumentar las tasas de interés: los costos más altos del préstamo no logran redirigir los barcos petroleros ni abrir de nuevo el estrecho. El propio BCE ha reconocido esto.Aproximadamente el 90% del aumento en la inflación energética en la zona euro durante los primeros cinco meses del año.Provino de factores de suministro adversos y de geopolítica, no de una demanda excesiva.

Entonces, ¿por qué se produce este aumento en los precios? Estos incrementos no están dirigidos a los precios de la energía en sí, sino a lo que podría convertirse en ese precio. La preocupación del banco es la posibilidad de una propagación de la inflación: que tres meses de inflación del 3% o más convenzan a los trabajadores y empresas de que los precios seguirán subiendo, lo que aumentará los salarios y convertirá una subida en importación en una situación de espiral interna. Un aumento preventivo es, en realidad, un pago inicial para ganar credibilidad, una declaración de que el objetivo del 2% sigue siendo realista. “Compromiso”, en el lenguaje oficial de la reunión, no se refiere al mercado del petróleo; es una promesa de no permitir que las expectativas se desvíen.

El problema es que el precio de esa promesa se paga en algún lugar visible. El área del euro es un importador neto de energía; por lo tanto, el mismo petróleo que eleva los precios también reduce el crecimiento económico.La BCE cree que la guerra reduce aproximadamente 0.4 puntos porcentuales en la producción de la zona del euro.En su primer año.La Comisión Europea estima que el crecimiento será de apenas 0,9% en 2026.Además, la tasa de depósito está aumentando en el mercado de bonos gubernamentales, donde los rendimientos de los bonos soberanos europeos ya están en un nivel elevado.Máximos durante múltiples décadasMientras los inversores consideran los mayores déficits, la construcción de defensas impulsada por una guerra y las tasas más altas, todo esto ocurre al mismo tiempo. Quien gane en la lucha contra la inflación, ese será el costo para las finanzas públicas y para los sectores más endeudados de la región.

Existe una interpretación del dato correspondiente al mes de septiembre que hace que parezca casi indoloro. De hecho, la inflación subyacente no está en aumento.La inflación core disminuyó a 2.4% en agosto, y la inflación de servicios cayó al 3.0%.Un signo de que la energía aún no se ha difundido en los salarios y otros precios. Los economistas de ING denominan este movimiento…Aumento de los segurosEs una política monetaria que, sin embargo, mantiene la tasa de depósitos dentro del rango estimado por el BCE para una posición neutra; ni fomenta ni restringe la economía. En este sentido, el Consejo de Gobierno ha aumentado las tasas de interés para proteger su reputación, pero lo hace de manera que no afecta tanto a la economía como podría indicar la prensa.

Si esa información tranquilizadora sobrevive o no, es una cuestión abierta. Es precisamente eso lo que los inversores deberían preocuparse por realmente. Los economistas, según encuestas realizadas por Reuters, consideran esto como el final de la situación.El 91% espera que la tasa de depósito se mantenga en el 2.5% hasta finales de 2026. El 78% espera que siga en ese nivel hasta mediados de 2027., lo que haría estoEl ciclo de apriete más corto en quince años.En contraste, los futuros de tasas de interés son…Precio de un tercer movimiento, y unaLa encuesta de Deutsche Bank no encontró consenso alguno.Es en ese punto donde el ciclo se detiene. La división no es una cuestión técnica. Si los economistas tienen razón, entonces la BCE ha demostrado su determinación de seguir endureciendo las políticas monetarias para evitar la estagflicción. Si los economistas están en lo correcto, hoy fue el punto más alto del ciclo; los activos europeos, desde los bonos del euro hasta las acciones a largo plazo, ya han reflejado este punto máximo.

Por lo tanto, el “factor de oscilación” no es una declaración adicional de Lagarde, sino eventos que el Consejo de Gobierno no puede controlar: la duración de la guerra, la persistencia de los precios de la energía y si la ausencia de efectos secundarios se mantendrá en el futuro. La BCE, consciente de este peligro, ha decidido no comprometerse de antemano con alguna trayectoria de tipos de interés, insistiendo en que juzgará cada situación por separado. Es la posición honesta de una institución que debe defender un punto de referencia nominal frente a un shock real. Eso significa que el “compromiso” es creíble solo mientras el propio shock sea controlable.

Para un inversor minorista, esto se reduce a una cuestión de expectativas. Si las tasas de interés en Europa han alcanzado su punto máximo, entonces los rendimientos a largo plazo y el euro ya llevan consigo malas noticias. La inflación causada por los costos energéticos, que no se propaga, es simplemente ruido para los portafolios diversificados. Si el mercado tiene razón y la BCE aumenta nuevamente las tasas de interés debido a una economía con muchos deudas, entonces la presión sobre el crecimiento y sobre los países soberanos periféricos será el tema principal. El banco ha ganado tiempo para sí mismo, y, hasta ahora, también ha ganado credibilidad. Pero lo ha hecho con las pocas opciones que tenía en años, y está gastando esas opciones en una lucha que realmente ninguna tasa de interés puede ganar.