Pontes Pilot, del BCE: Una defensa basada en el flujo de dinero del banco central

La estrategia del BCE consiste en defender de manera directa el papel del dinero emitido por los bancos centrales en las transacciones financieras a gran escala. Su herramienta a corto plazo es Pontes, un sistema de liquidación basado en DLT que se lanzará en el tercer trimestre de 2026. Este sistema actúa como un puente que conecta las plataformas de DLT con los servicios de pago y liquidación existentes del Eurosistema. Su función principal es permitir que las transacciones se realicen en euros, y no en stablecoins comerciales.

Esta iniciativa compite directamente con los flujos de liquidación que, de otra forma, se dirigirían hacia stablecoins denominados en dólares y gestionados por entidades privadas. Los documentos del BCE destacan este riesgo: a medida que los activos financieros se transfieren a través de la cadena de bloques, las liquidaciones se realizan utilizando instrumentos como Tether y Circle. Esto genera una dependencia estructural de infraestructuras no europeas. Pontes pretende aprovechar esos flujos, preservando así el papel del euro y evitando el riesgo de crédito que implican las liquidaciones realizadas con stablecoins privadas.

La hoja de ruta más amplia de Appia, con un objetivo para el año 2028 de establecer un ecosistema completo, proporciona la arquitectura a largo plazo. Pero Pontes es la implementación inmediata de este plan; su objetivo es conectar las diferentes plataformas y procesar las transacciones en moneda bancaria desde el primer día. Este plan de dos vías –Pontes para la liquidación a corto plazo, y Appia para el ecosistema financiero mayorista a partir del año 2028– asegura que la moneda bancaria siga siendo el pilar fundamental del futuro financiero digital de Europa.

La amenaza que representa el flujo de stablecoins

La investigación realizada por el BCE, publicada a principios de este mes, cuantifica la amenaza que representan las stablecoins. Estas monedas digitales pueden reducir los depósitos bancarios y el crédito que los bancos proporcionan a la economía real. Cuando los clientes transfieren dinero de sus depósitos tradicionales a activos digitales, los bancos pierden una fuente importante de financiación a bajo costo. Esto obliga a los prestamistas a buscar formas de financiamiento más costosas en el mercado.Reduce la cantidad de crédito que las bancos otorgan a la economía real..

Aunque el mercado mundial de stablecoins, que cuesta aproximadamente 300 mil millones de dólares, sigue siendo muy pequeño en comparación con los depósitos bancarios en la zona del euro, que suman unos 17 billones de euros, su rápido crecimiento es realmente preocupante. La BCE señala que estos efectos son…No linealEs decir, los riesgos aumentan a medida que la adopción de este sistema se expande. La presión inmediata recae en los costos de financiación bancaria, pero la vulnerabilidad general es relacionada con la transmisión de las políticas monetarias en sí.

El riesgo más grave es que las stablecoins en moneda extranjera, al igual que aquellas vinculadas al dólar, puedan debilitar el control del BCE. Dado que la mayoría de las stablecoins se emiten en dólares, su uso generalizado en Europa significa que las condiciones monetarias extranjeras podrían “importarse” al área del euro. Esto disminuye la influencia del banco central, especialmente durante períodos de tensión financiera. Además, esto hace que los efectos de las medidas políticas del banco central sean menos predecibles.

Catalizadores, riesgos y lo que hay que observar

El catalizador principal es…El lanzamiento de Pontes Pilot ocurrirá en el tercer trimestre del año 2026.Esta prueba medirá directamente el flujo de las transacciones de liquidación en masa que son registradas por el puente DLT del banco central. El éxito de esta prueba es crucial para validar toda la estrategia de Appia y demostrar la demanda del mercado por los servicios de liquidación monetaria proporcionados por el banco central.

La presión regulatoria se está incrementando como un factor que contribuye al proceso. Las propias investigaciones del BCE han señalado esto.Riesgos no linealesLas stablecoins representan una opción viable para la financiación bancaria y para la transmisión de las políticas monetarias. Este análisis impulsa las exigencias de establecer reglas más estrictas, creando así un entorno político que podría acelerar la adopción de alternativas respaldadas por el banco central, como las stablecoins.

El principal riesgo para el plan del BCE es que los mercados opten por utilizar stablecoins comerciales en lugar de las soluciones propuestas por la entidad monetaria central. Si las instituciones financieras ignoran a Pontes y optan por utilizar plataformas privadas para realizar las transacciones, el control que ejerce el banco central sobre los flujos de liquidación y la efectividad de su política monetaria se verá debilitado. La capacidad del programa piloto para atraer participantes y activos será la primera prueba real de esta vulnerabilidad.