El BCE vuelve a subir las tasas de interés… Y es una señal de inflación que los inversores no pueden ignorar.

¿Quién aumentará las tasas de interés en 2026? Parece una pregunta trampa. Los bancos centrales han reducido las tasas durante los últimos dos años. Sin embargo, el jueves, el Banco Central Europeo…Aumentó su tasa de depósito al 2.5%. — Su segundo aumento este año.Y es la primera vez que una importante banco central recorta sus políticas monetarias en respuesta al impacto de la crisis energética actual. La razón importa más que la acción en sí. No se debe a que la zona del euro esté en pleno crecimiento. Se debe a que una guerra ha hecho que los precios de la energía suban enormemente, y la inflación está nuevamente por encima del objetivo esperado por el BCE, de modo que no será posible estabilizarla completamente en los próximos años.

Conoce al hombre que está detrás de ese titular. Martin Kocher, gobernador del banco central de Austria y una figura influyente en el Consejo Directivo del BCE, pasó el período previo a esta decisión…Defendiendo abiertamente la idea de hacer una caminata.Cuando se confirmó el aumento, su punto de vista era claro: la medida tenía como objetivo evitar que el aumento de precios causado por los costos energéticos se convirtiera en algo permanente en las expectativas de las personas. Advirtió que los aumentos en los costos energéticos podrían tener consecuencias negativas.Destruye el poder adquisitivo de los consumidores y disuade las inversiones.Y esto aumenta el riesgo de efectos “de segunda ronda” – esa etapa peligrosa en la que los trabajadores exigen aumentos salariales para mantenerse al día, mientras que las empresas transfieren esos costos a los consumidores. Además, la inflación se acelera aún más.

Es la parte incómoda para aquellos que pensaban que el mundo había vuelto a la normalidad: el BCE no puede resolver de manera eficaz el problema que enfrenta. Una subida de tasas es una herramienta que se utiliza para controlar la demanda. Pero esta inflación proviene del lado de la oferta: un aumento en los precios de la energía y los productos básicos causado por factores geopolíticos. Kocher y sus colegas siguen aumentando las tasas, porque la alternativa sería permitir que ese aumento se convirtiera en algo estable. Pensemos en esto como si fuera una banco central que intenta apagar un incendio bajando el termostato de un edificio donde el incendio fue causado por otra persona.

Las proyecciones del BCE hacen que la trampa sea evidente. Se espera que la inflación en términos de precios medidos se mantenga…En este año, el promedio es del 3.0%, pero se reducirá al 2.5 en 2027. En 2028, llegará solo al 2.1%.Lea eso con atención: tres años después, el banco central aún no ha logrado alcanzar el objetivo de inflación del 2%. Los precios en la zona euro ya estaban…El rendimiento fue del 3.3% en agosto, mientras que los costos de energía aumentaron un 14.3%.Es el tipo de número que pertenecía a la época del shock petrolero de 2022, no al “script transitorio” con el que nos prometieron.

Para un inversor estadounidense, nada de esto es motivo para comprar una banca europea o apostar en el euro. Es una señal clara –más limpia que la mayoría– sobre el régimen en el que realmente vivimos. La energía y la geopolítica contribuyen a la inflación más rápidamente de lo que las bancos centrales pueden controlarla. Este fenómeno no se detiene en el Atlántico. Cuando la inflación es tan alta y está impulsada por la oferta de bienes, los ingresos sostenibles no provienen de las mayores rentabilidades. Provienen de empresas que pueden aumentar sus precios sin perder clientes, y cuyos ingresos se financian con precios de commodities afectados por problemas energéticos, en lugar de con precios positivos.

Esa es la verdadera traducción de este título para tu portafolio. Los ganadores en este entorno son lo que yo considero como la economía real: las empresas que dependen de los precios de la energía para obtener ingresos; los productores, las empresas que operan en la cadena de suministro y que reciben ingresos basados en comisiones, así como las empresas del sector industrial y de defensa. El mundo sigue ordenando cosas, sin importar las condiciones políticas. Su poder de fijación de precios es su fortaleza, porque la inflación y la dificultad del BCE son ambos síntomas de ese mismo mundo marcado por la escasez. Las víctimas son el reflejo de esto: ingresos a largo plazo, sensibles a los tipos de interés, cuyo valor disminuye cada vez que alguien como Kocher convence a sus colegas de aumentar nuevamente los tipos de interés.

Pero aquí es donde la disciplina es importante. Es en este punto donde los gráficos de energía volátiles te tentan a saltar ese paso. Una subida repentina en el precio de las acciones puede generar un rendimiento alto en poco tiempo… Un número que parece ser el sueño de cualquier inversor de dividendos, hasta que el precio de la materia prima se normalice y el pago de dividendos ya no sea suficiente para cubrir todos los costos. La prueba para cualquier reclamo de dividendos en este contexto no es cuán alto es el rendimiento hoy. Se trata de ver si el flujo de efectivo libre permite que los dividendos sigan creciendo durante un período de medio ciclo, y no en un momento de alta volatilidad de precios. También hay que ver si el balance general puede soportar un año en el que el ciclo económico se vuelva contra ellos. Si eso ocurre, entonces el crecimiento del valor de las acciones se convierte en el “compromiso” que la curva de rendimiento de acciones premia: un rendimiento moderado, adquirido a un precio bajo, que se convierte en años de crecimiento de dividendos. Perseguir el número más alto es lo que hace que los inversores de dividendos se arriesguen en el momento en que las noticias parecen ser positivas.

El dilema del BCE – enfrentarse a un shock en el suministro causado por la guerra, algo que no puede resolver – es una advertencia, no una predicción. Nos indica que la estabilidad de la inflación es real; que el consenso de volver al 2% sigue siendo difícil de lograr; y que las empresas que sobreviven a este régimen son aquellas que tienen poder de fijación de precios y recursos para pagar sus deudas. Este sesgo a favor de la economía real no es una recomendación específica sobre algún activo en particular, pero conlleva riesgos cíclicos reales. Pero es la conclusión que las pruebas nos imponen: en un mundo donde los bancos centrales pasan un segundo año luchando contra la inflación, los ingresos duraderos son aquellos que se pueden acumular a través de ese shock, no los rendimientos que parecen más atractivos cuando los precios aumentan.