El BCE simplemente aumentó las tasas de interés una vez más… pero se negó a decir hacia dónde va esto.

El Banco Central Europeo aumentó las tasas de interés por segunda vez en tres meses, pero no dijo casi nada sobre lo que ocurrirá después. Ese silencio es algo que vale la pena entender.

El jueves, el BCEAumentó su tasa de depósito en un cuarto de punto, hasta el 2.5%.Ese movimiento era algo que los inversores ya habían considerado como casi seguro. Lo sorprendente fue la forma en que se comunicó esto. La presidenta Christine Lagarde se negó a dar una opinión sobre hacia dónde irán los tipos de interés a partir de ahora: ni hacia arriba, ni hacia abajo. No hubo ninguna orientación futura.Reunión tras reunión.Los titulares lo interpretarán como el “niebla” de una economía incierta. Si lo lees así, te perderás la idea de que el hecho de no decidir hacia dónde ir es en sí mismo una decisión. Eso te dice más sobre este ciclo de lo que indica el aumento de precios.

Qué señal de silencio representa el acto de un banquero central.

Las palabras de un banco central son una herramienta de política monetaria, no simples comentarios sin importancia. Cuando un banco indica una dirección para las tasas de interés futuras – “esperamos aumentarlas más”, “estamos en espera”– eso se denomina orientación anticipada. Es así como el banco puede influir en los mercados sin cambiar ninguna tasa hoy en día. La Fed lo utilizó durante años para informar a los inversores sobre su próximo movimiento antes de que ocurriera realmente.

Así que cuando un banco aumenta las tasas de interés y luego se niega a decir qué pasará a continuación, eso es una decisión consciente, no un error. Envía dos mensajes al mismo tiempo: al grupo que teme la inflación, le envía la información de que “ya hemos terminado”. Al grupo que espera recortes inmediatos, le envía la información de que “pronto habrá alivio”. El banco hace que todos estén preparados para lo que venga, exactamente como significa “reuniones una tras otra”.

Una caminata que no cree en sí misma.

Esto es una señal de qué tipo de campaña de inflación se trata en realidad. Una verdadera campaña contra la inflación, como la que el Fed llevó a cabo en 2022, está motivada por una presión de precios generalizada y autoconsistente en toda la economía. Para luchar contra eso, son necesarias aumentos repetidos de tipos de interés, además de un banco que indique claramente que seguirá haciendo esos aumentos.

Eso no es lo que representan los números en Europa. La inflación general fue…Aumentó al 3.3% en agosto.Pero se trata de un choque en el suministro, no de una aumento en la demanda. La inflación energética ha aumentado al 14.3%, debido a la guerra entre Estados Unidos e Irán y a la amenaza que representa el paso del petróleo por el Estrecho de Ormuz. Las propias investigaciones del BCE…Atribuye aproximadamente el 90% del aumento reciente en la inflación energética a factores de suministro adversos.Debajo del titular, la inflación interna sobre la cual un banco central realmente puede hacer algo está disminuyendo.La inflación core cayó al 2.4%, y la inflación de servicios disminuyó al 3%..

Ese es el perfil de un “aumento gradual” en las tasas de interés: se aumentan las tasas una vez, para defender la credibilidad del sistema monetario frente a un shock energético externo; luego, se detiene el aumento, ya que no hay inflación interna que pueda contener ese aumento. El aumento de la tasa de depósitos al 2.5% significa que…Justo en el nivel que la BCE considera como neutral.Es lo suficientemente alto como para no generar estímulos, pero lo suficiente bajo como para no restringir la economía. Por eso, esta situación no se parece en nada a la campaña de 2022; más bien, se asemeja mucho a la respuesta del BCE en 2011, cuando se tomó una política monetaria más restrictiva debido a un shock del mercado del petróleo.Un movimiento que muchos en el banco consideraron más tarde como un error..

El mercado está dividido en partes; y ese es el punto clave.

Lo interesante es que los profesionales no están de acuerdo en dónde termina todo esto. La mayoría de los economistas encuestados por Reuters: el 91% de ellos cree que la tasa de depósitos terminará el año en 2.5%.Se quedará allí hasta el año 2027.Pero una encuesta independiente de Deutsche Bank indica que un tercio de los inversores espera otra subida del 2,75%.Un cuarto de las apuestas se hacen en torno al valor de 3.0%.Es decir, dos más. No importa a los que están al otro lado, que piensan que el siguiente movimiento es una forma de “cortar”.

La negativa de Lagarde a decidir una dirección permite que todo quede en un estado de incertidumbre. No te dice que haya terminado. Tampoco te dice que seguirá adelante. Está obligando al mercado a tomar decisiones en cada reunión, según los datos sobre la inflación. Es precisamente así como se comporta un banco que no está seguro de si un impacto externo desaparecerá o no.

¿Por qué un inversor estadounidense debería preocuparse por una conferencia de prensa en Fráncfort?

A un nivel, una decisión sobre las tasas de interés en Europa parece ser un problema de otros. Pero no lo es, y esta semana se demuestra por qué. El BCE es solo el primero de tres de los bancos centrales más importantes del mundo que se espera que hagan lo mismo en la próxima quincena. La Reserva Federal se reúne la próxima semana…Los mercados asignan una probabilidad de aproximadamente el 60% de que haya un aumento en sus precios.ElDías después, el Banco de Japón anuncia que se espera un movimiento del 80-90%..

El hecho de que tres bancos centrales actúen con restricciones simultáneas no es un problema específico de Europa o de los Estados Unidos; se trata de una cuestión relacionada con la liquidez. Los aumentos en las tasas de política monetaria en todo el mundo retiran dinero del financiamiento que sostiene los activos de riesgo. Esto ocurre sin tener en cuenta los resultados económicos de ninguna empresa en particular. Esta es la parte que la mayoría de los análisis del mercado pasa por alto: una restricción monetaria global sincronizada realmente representa un obstáculo para los mecanismos que mantienen los precios de las acciones, incluso cuando las condiciones empresariales parezcan buenas.

Así que, cuando se ve el titular “El BCE aumenta las tasas”, la pregunta importante no es “¿Se ha vuelto más caro obtener préstamos en Europa?”. La pregunta real es: “¿Qué tanto de los ajustes monetarios globales ya se refleja en los precios? ¿Y alguna entidad central bancaria nos dice cuándo dejará de hacerlo?” En este momento, la respuesta desde Frankfurt es: aún no, y no van a decirlo.