El BCE simplemente aumentó las tasas de interés para luchar contra la inflación que no puede resolver.

El Banco Central Europeo acaba de hacer algo que, a primera vista, parece un error. El jueves, aumentó su tasa de depósitos en un cuarto de punto, hasta el 2.5% – es su segundo aumento este año – con el objetivo de combatir la inflación que realmente no puede detenerse. Lo sorprendente no es el cambio en sí; los mercados ya lo esperaban desde semanas atrás. Lo sorprendente es por qué un banco central aumentaría los costos de endeudamiento frente a un problema del cual no tiene ningún control.

Esa es la división que hace que la decisión sea tan complicada.La inflación en la zona euro alcanzó el 3.3% en agosto.Un valor casi tan alto como el de hace tres años; prácticamente toda esa sobrecarga…La energía aumentó un 14,3% en comparación con el año anterior.Sobre la guerra entre Estados Unidos e Irán y la amenaza que representan las rutas de petróleo a través del Estrecho de Ormuz. Si eliminamos ese impacto y la inflación subyacente, la situación se calma.La inflación core cayó al 2.4%, y la inflación en los servicios disminuyó al 3%.En otras palabras, la inflación nominal está aumentando, mientras que la inflación “real” que se esconde detrás de ella está disminuyendo.

Esa es la realidad incómoda de la posición del BCE. Cuando la inflación se debe a un aumento en el precio de la energía, una tasa de política monetaria más alta no hace que el petróleo sea más barato. Las tasas de interés ralentizan la economía; no aumentan la cantidad de crudo que puede pasar por los estrechos amenazados. La propia investigación del banco indica que…Aproximadamente el 90% del aumento reciente en la inflación energética se debe a una restricción en la oferta.No a la demanda excesiva.

Entonces, ¿por qué elevar las tasas en absoluto?

Un precio de seguro, no una solución.

Porque perder la credibilidad es algo costoso, y el período 2021-22 dejó una marca negativa en la economía. Hace una década, un banco central podría haber ignorado el aumento en los precios de la energía, con una inflación del 2.4%. Pero ya no es así. Después de decirle al mundo que la inflación era “transitoria”, y cuando resultó que eso no era cierto, el BCE, como todos los grandes bancos centrales, ahora considera que incluso un impacto en el lado de la oferta debe ser abordado. La palabra de Lagarde sobre la decisión del jueves fue…Fue algo “obvio”, y la votación fue unánime.La banca insiste en que decidirá “en cada reunión”, en lugar de establecer un camino definido de antemano.

Algunos economistas lo llaman “aumento de seguros” o “aumento conservador”. Se trata de una medida cuyo objetivo no es reducir los precios actuales, sino demostrar que el banco sigue tomando en serio su objetivo del 2%. Al mismo tiempo, espera que la situación energética se normalice por sí sola. El BCE mismo prevé una inflación…Seguir por encima del objetivo hasta finales de 2027..

La señal que realmente importa

Ahí es donde la decisión deja de ser una cuestión europea y se convierte en algo global. Las tasas bancarias están aumentando, junto con un reajuste más amplio de cuánto costa a los gobiernos obtener préstamos. En agosto, las tasas de rendimiento a diez años en toda Europa alcanzaron niveles históricos: el más alto en Alemania desde 2011 y en Francia desde 2009. Por su parte, la renta del Tesoro de EE. UU. a 30 años subió al 5.33%.Su nivel más alto desde 2007.Lagarde fue directo al decir que esto es…No es un problema específico para los euros.Pero es un fenómeno global.

Ese reajuste de precios es la manifestación clara del régimen en el que debe vivir un inversor con ingresos: gobiernos sobrecargados de deuda, inflación causada por factores geopolíticos y la transición energética, y bancos centrales que ya no pueden controlar la inflación a un nivel del 2%. Los costos de endeudamiento, que siguen estando muy por encima de lo aceptado por los inversores durante una década, no son un problema que se pueda solucionar. Son simplemente las condiciones del entorno en el que se encuentra el inversor.

¿Qué significa esto para los ingresos que posee?

Es aquí donde el dilema del BCE hace más intenso el único filtro que importa. Si la inflación continúa siendo causada por shocks de oferta –guerras, bloqueos en los puertos, inviernos fríos, rutas comerciales interrumpidas– entonces cada empresa debe responder a una pregunta: ¿puede esta empresa transmitir los costos crecientes a sus clientes sin perder clientes? Si puede, su flujo de caja real y sus dividendos sobreviven a este escenario. Pero si no puede, un alto rendimiento actual es simplemente un número que está listo para ser reducido.

Esa es la diferencia entre buscar el mayor rendimiento en las noticias y tener una empresa que pueda aumentar los precios a través de un ciclo económico. Los productores de energía son los principales beneficiarios de un aumento de precios, pero también son los más cíclicos; son los primeros en disminuir sus ventas si el “aumento de costos” se convierte en un ciclo de estrechamiento de precios que detiene el crecimiento. Las empresas con verdadera capacidad de fijación de precios, pagos financiados y balances saneados pueden obtener beneficios a través del tipo de shock del cual preocupa al BCE.

Marque la división propia del mercado, porque esa es la medida honesta de cuán incierta es esta situación. En una encuesta…Más de un tercio de los inversores esperaba que la tasa de depósitos llegara al pico del 2,75%.Un cuarto de los encuestados esperaba que el índice se mantuviera en el 2.5%, y otro cuarto pensaba que llegaría al 3%. Mientras tanto, una encuesta independiente realizada por Reuters también indicaba lo mismo.El 78% de los economistas espera que no haya más aumentos hasta mediados de 2027.Esos dos puntos de vista no pueden ser ambos correctos. Si el shock energético se distribuye en los salarios y los servicios –los “efectos de segunda ronda” que el BCE sigue mencionando–, entonces se trata de un ciclo de estricción real. Los ingresos, que dependen del tipo de interés, se vean afectados negativamente.

La línea de paso

No se puede predecir el próximo estrecho bloqueado o la próxima guerra. Pero se puede decidir de antemano qué tipo de ingresos estarás dispuesto a tener cuando eso ocurra. El BCE apenas ha pasado una semana demostrando, a nivel europeo, que la inflación proviene de lugares donde la política monetaria no puede llegar. Tu tarea no es adivinar mejor que los banqueros centrales. Es mantener empresas que no necesitan que ellos ganan dinero… Y dejar que ese rendimiento se multiplique, ya sea que la inflación aumente o disminuya.