¿Por qué el BCE aumentó las tasas de interés de repente, causando un shock en el sector energético? ¿Y qué efecto tiene eso en las acciones estadounidenses?

Las cosas se pusieron un poco extrañas en Fráncfort el jueves. El Banco Central EuropeoAumentó su tasa de depósito en 25 puntos básicos, hasta el 2,5%.– Su segunda caminata en el año 2026.La campaña de estrechamiento más corta en el área del euro en 15 años.Lo más interesante: los mercados lo tenían.Precio fijoCon una probabilidad del 100%, no hay sorpresa. Así que la caminata en sí no es el tema principal; lo importante es la razón detrás de ella. Es una razón que llega hasta el portafolio de valores de EE. UU., aunque ninguna empresa estadounidense haya reportado nada al respecto.

El BCE no aumenta las tasas de interés porque Europa está en un período de crecimiento. En realidad, lo hace para provocar un shock en el suministro.La inflación en la zona euro alcanzó el 3.3% en agosto, con los precios de la energía aumentando un 14.3%.Impulsado por la guerra entre EE. UU. y Irán, y por la amenaza que representa para los transporte marítimo a través del Estrecho de Ormuz.El petróleo crudo de Brent se negocia cerca de $100 por barril.Aquí está la parte que vale la pena considerar con más detenimiento: se trata exactamente de la situación contra la cual una banca central normalmente no puede hacer nada. No se puede superar un aumento en los precios del petróleo; un shock en el suministro hace que los precios suban y el crecimiento económico disminuya al mismo tiempo. Aumentar las tasas de interés en esa situación es como apostar a que el aumento de precios es temporal y que no afectará los salarios y las expectativas a largo plazo. Es una apuesta, no una solución real.

Y es aquí donde la declaración de Lagarde sobre las perspectivas de crecimiento a corto plazo se convierte en el tema principal de toda la reunión. De hecho, las perspectivas han mejorado. El personal del BCE mismo revisó las perspectivas de crecimiento a corto plazo después de que la zona del euro mostrara un comportamiento positivo.El PIB del segundo trimestre fue de 0.4% en términos intertrimestrales, lo que representa el doble de las expectativas del mercado. Es un mejoramiento en comparación con el primer trimestre, que fue estable.Llámalo así.“Notablemente resistente”., como lo hizo el comentario. Esa resiliencia realmente funciona: es esa “cubierta” que permite que un banco central aumente las tasas de interés, mientras se dice a sí mismo que no está en una recesión. Pero la misma declaración que indicó el aumento de las tasas también señaló…Riesgos negativos para el crecimiento y riesgos positivos para la inflación.El mismo consejo, dos mensajes: el crecimiento es superficial, frágil y resistente, pero no fuerte. Además, las políticas se establecen teniendo en cuenta el riesgo de inflación.

Ahora, la transmisión de información es importante, porque ese es realmente lo que un titular estadounidense necesita hoy en día. El aumento en los precios no es relevante por sí mismo. Lo que importa es el camino que se sigue y el contexto financiero global que el BCE acaba de reafirmar. Las rentabilidades de los bonos gubernamentales europeos…a niveles altos durante varias décadas– El mercado único del euro, a 10 años.Se sitúa cerca del 3.74%, un aumento de aproximadamente 60 puntos básicos en el último año.Parte de una liquidación global que también ha ocurrido.Los tipos de interés en EE. UU. bajaron al 4%.El aumento de los rendimientos soberanos en cualquier lugar actúa como una tasa de descuento en todas partes: reducen el valor presente de las empresas estadounidenses con plazos de crecimiento largos y múltiplos altos, que representan la mayor parte del valor de referencia del S&P 500. Ese es el mecanismo de transmisión: no se trata de ganancias europeas ni de financiación global. Esto se puede observar ya: el ETF del S&P 500 ha disminuido aproximadamente un 1% en el último mes, cayendo por debajo de su punto más alto, aunque en total ha aumentado un 12% durante el año.

Ahora, que el consenso tenga su mejor caso, porque realmente lo merece. La mayoría de los economistas llaman a esto un ciclo “de dos pasos”.El 91% espera que el 2,5% sea la tasa final para el año, y el 78% espera que esta tasa se mantenga hasta mediados de 2027.Si el impacto energético desaparece y la guerra se calma, dos acciones defensivas parecen un error insignificante, una cosa que no merece atención para los mercados bursátiles estadounidenses.

La condición que interrumpe esa lectura es una guerra que se prolonga. Una estrategia defensiva de dos pasos se convierte en una verdadera campaña de presión solo si el shock del petróleo persiste lo suficiente como para disminuir las expectativas de inflación a corto plazo. La presión se hace visible en el precio del diésel y del gasolina.En alimentos y, eventualmente, en salarios.Los dos factores que deben tenerse en cuenta no son los niveles de las tasas de interés de la ECB. Son los precios del petróleo y los costos de endeudamiento en Europa: si los precios del petróleo bajan y las tasas de interés vuelven a bajar, o si el shock se agrava y obliga a una tercera subida de tasas que los economistas no esperan.El mercado de futuros ya está parcialmente cotizando.Si eso ocurre, la presión negativa causada por la tasa de descuento global se vuelve aún más intensa, incluso mientras el Fed permanece en su posición actual. Y ese es un problema que ningún informe de resultados de una empresa estadounidense podrá resolver.