Resumen de ganancias: El sector de software experimenta un rebote, gracias a la tecnología de IA y la demanda del consumidor.

El último lote de resultados financieros fue en general positivo, pero las reacciones de los inversores muestran que…Simplemente superar las estimaciones ya no es suficiente.En algunas de las áreas más populares del mercado. La tecnología dominó la sesión; los sólidos resultados de Elastic (ESTC), Autodesk (ADSK), Rubrik (RBRK) y Affirm (AFRM) reforzaron las tendencias positivas en los sectores de software, ciberseguridad y fintech.Los resultados para los consumidores también son alentadores.En particular, las empresas Gap (GAP) y Ulta Beauty (ULTA) fueron un caso destacado. La decepción notable fue la de Marvell Technology (MRVL): no porque sus resultados fundamentales hayan empeorado –la empresa superó las expectativas y mejoró su perspectiva a largo plazo–, sino porque las expectativas relacionadas con la infraestructura de IA se habían elevado excesivamente después de lo sucedido con NVIDIA (NVDA). Workday (WDAY) y SentinelOne (S) se encontraban en una posición intermedia: ofrecieron resultados generalmente sólidos, pero dejaron a los inversores con suficientes dudas como para limitar su entusiasmo. El contexto general sigue siendo desafiante para las acciones relacionadas con el crecimiento.Los rendimientos de los bonos del Tesoro aumentaron antes del discurso del presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, en Jackson Hole. Por su parte, el Nasdaq está bajo presión moderada, ya que los inversores están reevaluando cuánto optimismo relacionado con la inteligencia artificial ya está presente en las valoraciones de las acciones.

Los informes más contundentes provenían de varias áreas diferentes del mercado de crecimiento. Elastic destacó especialmente: el EPS en el primer trimestre fue de $0.70, lo cual superó con creces el valor estimado de $0.59. Además, los ingresos aumentaron un 15%, alcanzando los $478 millones, en comparación con los $470 millones previstos. El margen operativo mejoró a 16.16%. La dirección de la empresa elevó su perspectiva de crecimiento de ventas para todo el año a 15.3%, desde 14.5%, lo que contribuyó a un aumento significativo en los precios de las acciones. Autodesk registró un EPS de $3.30, en lugar de los $3.12 previstos. El margen operativo superó las expectativas en 170 puntos básicos. Los ingresos por servicios fueron de $1.854 mil millones, superando los $1.811 mil millones previstos. Affirm también mostró un crecimiento impresionante: el GMV aumentó un 36%, alcanzando los $14.1 mil millones, en comparación con los $13.4 mil millones previstos. Los ingresos menos costos de transacción aumentaron un 39%, alcanzando los $589 millones. Ulta Beauty también fue una buena noticia: el EPS fue de $6.55, en lugar de los $6.19 previstos. El crecimiento de ventas fue del 3.8%, en comparación con el 2.4% previsto. Además, la empresa elevó su perspectiva de crecimiento para todo el año.

Las reacciones más débiles se debían más a expectativas que a una verdadera deterioración fundamental de la empresa. Marvell Technology ganó $0.94 por acción, en comparación con los $0.93 esperados. Además, los ingresos aumentaron un 37%, a $2.739 mil millones, frente a los $2.711 mil millones estimados. Las proyecciones financieras para el tercer trimestre fueron de $3.15 mil millones en ingresos y $1.10 por acción, lo cual superó las expectativas de $3.03 mil millones y $1.07. La gerencia también mejoró sus proyecciones para los años fiscales 2027 y 2028. Sin embargo, las acciones cayeron significativamente, ya que los inversores esperaban algo más dramático después del enorme aumento de precios de las acciones y de las perspectivas optimistas de NVIDIA en cuanto al sector de la IA. Workday superó las expectativas en términos de EPS y márgenes, pero reportó un saldo de suscripciones de $27.403 mil millones, en lugar de los $28.5 mil millones esperados. SentinelOne superó ligeramente las proyecciones trimestrales, pero redujo sus proyecciones anuales de EPS de $0.32-$0.38 a $0.30-$0.32, debido a un aumento en el número de acciones en circulación. Autodesk también tuvo una cotización más baja, a pesar de su buen trimestre, ya que los inversores analizaron detenidamente las perspectivas futuras y los efectos relacionados con las adquisiciones en los márgenes y el flujo de efectivo libre.

En términos temáticos, el desarrollo más importante podría ser la continua rehabilitación de los software empresariales.A principios de este año, los inversores temían que la IA generativa pudiera socavar a los proveedores de software existentes, presionar los precios y reducir el valor de las plataformas de suscripción tradicionales. Los resultados de esta semana contradicen esa teoría simplista. Elastic registró un aumento récord en el número de clientes entre aquellos cuya valor del contrato anual superaba los 100,000 dólares, mientras que la dirección mencionó una demanda duradera y un rendimiento positivo en las obligaciones operativas restantes. Rubrik superó sus expectativas en términos de ventas, ARR y márgenes operativos, y aumentó sus proyecciones para todo el año, lo que indica que la IA está generando nuevas necesidades en materia de ciberseguridad, en lugar de simplemente desplazar a los proveedores existentes. Workday mostró un buen desempeño en términos de márgenes, incluso si el volumen de pedidos era menor de lo esperado.Junto con la fuerza anterior de Salesforce (CRM), CrowdStrike (CRWD) y Okta (OKTA), las pruebas indican cada vez más que las empresas de software de alta calidad que son capaces de incorporar la inteligencia artificial en los procesos existentes pueden convertirse en beneficiarias, en lugar de ser perjudicadas por ello.

El tema relacionado con la inteligencia artificial y los semiconductores es igualmente importante, aunque sea más complejo. Marvell Technology señaló que las ventas relacionadas con la inteligencia artificial siguen siendo excepcionalmente sólidas: los ingresos provenientes de los centros de datos han aumentado un 46% en comparación con el año anterior, y hay una gran fortaleza en los sectores de conectividad y fabricación de chips personalizados. La gerencia espera que los ingresos para los años fiscales 2027 y 2028 aumenten aproximadamente un 45% y un 50%, respectivamente, en comparación con las previsiones anteriores de un 40% y un 45%. La demanda de productos de 800G y 1.6T sigue siendo muy alta, mientras que los proyectos personalizados relacionados con Amazon Web Services y Microsoft continúan avanzando. El problema es que las expectativas de crecimiento de NVIDIA, de más del 70%, han cambiado fundamentalmente las expectativas de los inversores en todo el ecosistema de inteligencia artificial. Por lo tanto, Marvell Technology presentó un informe muy positivo, que los inversores consideraron como una buena noticia. Los inversores también querían más información sobre la relación recién anunciada con Google, pero la gerencia pospuso los detalles hasta la reunión de analistas del 6 de octubre.

Por su parte, los resultados para los consumidores no ofrecieron ninguna evidencia de una caída generalizada en la capacidad de decisión del consumidor.Gap obtuvo $0.52 en ingresos, en comparación con los $0.48 esperados, a pesar de las ventas ligeramente bajas. Los mejores márgenes y el buen rendimiento de la marca principal de Gap ayudaron a compensar las debilidades de Old Navy y Athleta. La gerencia aumentó las proyecciones de EPS para todo el año, y está reemplazando a la dirección de Old Navy con el objetivo de revitalizar la empresa. Ulta Beauty fue aún más exitosa: elevó sus proyecciones de ventas comparables al 3.2%-3.7%, y sus proyecciones de EPS fueron de $28.70-$29.00.Affirm ofreció quizás el análisis más interesante sobre el crédito para consumidores: el volumen de transacciones aumentó un 36%, las morosidades permanecieron estables y los costos de financiación mejoraron, a pesar del entorno de tasas más altas.Esa combinación sugiere que el gasto sigue siendo resiliente entre los grupos de consumidores importantes, en lugar de estar respaldado por una calidad del crédito que empeora rápidamente.

Las implicaciones de la simpatía son bastante claras. Los resultados de Marvell Technology son positivos para el sector de las redes de inteligencia artificial, los sistemas ópticos y de memoria, especialmente para empresas que están expuestas a una mayor conectividad en los centros de datos y a la implementación de tecnologías 800G/1.6T. Los resultados del software también son prometedores para empresas que se dedican a la adopción de inteligencia artificial en la industria, al manejo de datos en la nube y a la ciberseguridad. Por su parte, el rendimiento de Rubrik (RBRK) refuerza los buenos indicios de seguridad ya presentes por parte de CrowdStrike y Okta. Elastic es especialmente destacable, ya que su infraestructura de búsqueda y gestión de datos participa cada vez más directamente en los trabajos relacionados con la inteligencia artificial. En el lado del consumidor, los volúmenes de transacciones aceleradas y el buen rendimiento crediticio de Affirm ofrecen una perspectiva constructiva para el comercio digital y los pagos. Sin embargo, la venta de acciones de PayPal (PYPL) relacionada con su adquisición demuestra cómo los factores específicos de cada empresa pueden superar las tendencias generales del sector.

La orientación de las empresas fue en general positiva. Marvell Technology, Elastic, Rubrik, Autodesk, Gap y Ulta Beauty todos elevaron sus expectativas a largo plazo. En cambio, Affirm entró en el año fiscal 2027 con expectativas de un crecimiento rápido en el GMV y una expansión significativa en las ganancias. Incluso Workday aumentó sus expectativas para los ingresos por suscripciones y las ganancias operativas a lo largo del año completo. Por lo tanto, la diferencia no se debe a que las empresas aumenten o reduzcan sus precios; sino a que algunas empresas logran cumplir con las expectativas cada vez más altas. Marvell Technology es el ejemplo más claro: los analistas aumentaron en general sus estimaciones a largo plazo después del informe, pero las acciones bajaron, ya que gran parte de las mejoras fundamentales ya estaban incorporadas en la posición de los inversores.

El mensaje general de este ciclo de resultados sigue siendo positivo.Los gastos en infraestructura de IA están acelerándose. Los aspectos fundamentales del sector de software parecen estar mucho más estables de lo que los inversores temían a principios de este año. La demanda por ciberseguridad sigue siendo sólida, y los resultados de los consumidores muestran una resistencia sorprendente. El riesgo es que las expectativas, especialmente en relación con la IA, hayan cambiado tan rápidamente como los aspectos fundamentales del mercado. Esto hace que el mercado dependa cada vez más de las revisiones continuas de las estimaciones, en lugar de simplemente de un buen crecimiento absoluto. Con los rendimientos de los bonos del Tesoro elevados y Warsh preparándose para hablar sobre Jackson Hole, la siguiente pregunta es si los resultados sólidos pueden seguir superando las tasas de descuento más altas. Por ahora, los aspectos fundamentales de las empresas confirman en gran medida la narrativa de crecimiento positivo. Lo difícil es encontrar empresas en las que el mercado aún no haya valorado esto.