Ganancias superiores a las expectativas; mercado en declive: La brecha de expectativas en el cuarto trimestre de 2025

La desconexión entre las expectativas y los resultados reales es evidente. La industria corporativa en Estados Unidos presentó una de las temporadas de resultados más sólidas que se han registrado en tiempos recientes. El índice S&P 500 también avanza con buena velocidad.Crecimiento del 13% en los resultados financieros del cuarto trimestre.Es el quinto trimestre consecutivo en el que se registra una expansión de dos dígitos. Sin embargo, en las seis semanas que abarcaron los informes de JPMorgan y Walmart, el índice cayó un 1.7%. Esta es la peor performance durante una temporada de resultados financieros en más de una década. Se trata de un clásico caso de brecha entre expectativas y realidad: el mercado ya estaba en niveles récord, anticipando un futuro sin problemas gracias al uso de la inteligencia artificial. Incluso un rendimiento excelente no fue suficiente para impulsar más ganancias.

La situación era de altas expectativas. El mercado había subido debido a las expectativas sobre la inteligencia artificial y el fuerte gasto de los consumidores, lo que llevó a que las valoraciones de las empresas fueran muy altas. En este contexto, un trimestre con resultados positivos se convirtió en algo indispensable, más que como motivo para celebrar. La reacción del mercado no se debía a los buenos resultados; sino a una nueva configuración de las expectativas futuras. Las preocupaciones relacionadas con las posibles disruptivas efectos de la inteligencia artificial en los sectores de software y otros sectores, además de la incertidumbre respecto a las tarifas y los riesgos geopolíticos, comenzaron a eclipsar los fundamentos sólidos del trimestre actual. Como señaló un estratega: “Un trimestre con resultados positivos ahora es algo indispensable”.

Esta dinámica generó un mercado inestable y poco movible. Mientras que las empresas tecnológicas de alto rendimiento impulsaban el crecimiento de sus ganancias, sus acciones no subían tanto como antes. La reacción del mercado en general refleja una búsqueda de ganadores y perdedores en el sector de la inteligencia artificial. El resultado fue un mercado que no podía moverse hacia arriba debido a las buenas noticias, ya que la atención se centró en posibles obstáculos que aún no habían afectado los resultados actuales. Los resultados financieros fueron buenos, pero la realidad del mercado exigía algo más que eso.

Diseccionando el “Beat”: Guía, susurros y la dinámica de “vender las noticias”.

La reacción moderada del mercado se debe a una simple lógica aritmética: se esperaba que las empresas del índice S&P 500 superaran las estimaciones de sus resultados financieros. Aunque el 76% de las empresas de este índice superaron las expectativas de ganancias, esa mejora, en un 7.6%, era consistente con los promedios históricos. En un mercado donde las cotizaciones se determinan por completo, un rendimiento sólido y predecible no es suficiente para generar un aumento en los precios de las acciones. Lo que realmente determina la nueva trayectoria de los precios son las expectativas de los analistas. Y aquí, los números estaban diciendo lo mismo.

La perspectiva hacia adelante era muy optimista. El número de empresas que mejoraron sus expectativas superó en cuatro veces a aquellas que las redujeron. Este nivel no se había visto antes después de las recesiones. No se trata simplemente de un optimismo excesivo; también indica que el mercado ya ha asumido la realidad de una recuperación fuerte. Cuando las expectativas son tan altas, incluso un trimestre con resultados positivos ya se considera algo importante, y no motivo para celebrar.

Nvidia ofrece el caso de estudio más claro de esta dinámica. El número promedio para su cuarto trimestre fiscal fue de “2+2 trimestres”, lo que significa que las ganancias fueron de 2 mil millones de dólares, superando las expectativas del mercado en esa cantidad. La empresa logró un aumento récord en sus ingresos y elevó sus proyecciones para el primer trimestre mucho más allá de las estimaciones. Sin embargo, las acciones de la compañía cayeron más del 5%. El mercado ya había anticipado ese escenario. Pero los resultados reales, aunque buenos, no superaron el número promedio, lo que provocó una reacción de venta de acciones.

Ese es el núcleo de la brecha entre las expectativas y los resultados reales de una empresa. Cuando los resultados de una empresa son incluso superiores al número promedio, pero no superan esa cifra, las acciones pueden seguir disminuyendo en valor. Los estándares ya estaban tan elevados debido al uso de la inteligencia artificial en el trading, y las expectativas eran tan altas que incluso un rendimiento excepcional no era suficiente para justificar mayores ganancias. La atención del mercado ya se había centrado en las expectativas futuras, y en este caso, el futuro se presentó tal como se esperaba.

Catalizadores a nivel de sector y de acciones: donde se cumplieron o no se cumplieron las expectativas

La reacción del mercado en general es bastante débil; esa reacción se manifiesta de manera más clara en los movimientos individuales de las acciones. El patrón es el siguiente: cuando los resultados de una empresa superan las expectativas, pero su perspectiva futura no logra alcanzarlas, la acción puede bajar. Cuando los resultados superan significativamente los objetivos establecidos, el mercado lo recompensa. Por otro lado, si los resultados no cumplen con los indicadores esperados, incluso un resultado positivo puede provocar una fuerte caída de precios.

Salesforce ofrece un caso práctico de cómo se puede realizar el “reset” de la guía de uso del software. La empresa tuvo un trimestre bastante bueno.Ganancias por acción ajustadas: $3.81Los ingresos fueron de 11,20 mil millones de dólares, superando las expectativas. Sin embargo, las acciones cayeron en más del 4% después de las horas de negociación. El mercado ya había tenido en cuenta este buen desempeño en el precio de las acciones. El verdadero catalizador fue la perspectiva fiscal para el año 2027. Aunque los objetivos de ganancias eran consistentes, el rango proyectado de ingresos, que oscilaba entre 45,8 y 46,2 mil millones de dólares, fue ligeramente inferior a las expectativas de Wall Street, que eran de 46,06 mil millones de dólares. En un mercado que busca la perfección, ese pequeño retraso en las proyecciones fue suficiente para cambiar la actitud del mercado a corto plazo y provocar una caída en los precios de las acciones.

Por el contrario, Keysight Technologies demostró que, cuando una empresa supera significativamente los estándares establecidos, el mercado la recompensa. Los instrumentos científicos en venta registraron un aumento en sus precios.Doble ritmoTanto en términos de ingresos como de ganancias, la reacción del mercado fue excepcionalmente positiva. La empresa obtuvo una puntuación de +8.37 en cuanto a reacción del mercado, lo que constituye uno de los mejores resultados de toda la temporada. Además, la empresa aumentó significativamente sus expectativas de crecimiento. En este caso, los requisitos eran más bajos, y la empresa logró superarlos con suficiente margen, lo que generó una expectativa positiva por parte del mercado, que el mercado se apresuró a cumplir.

La reacción más severa provino de la empresa de ciberseguridad Zscaler. Esta empresa perdió casi un 10% de su valor después de que se publicara un informe que indicaba una mejora en los números principales, pero también un fracaso en los indicadores críticos. La caída del precio de las acciones de Zscaler se debió a una diferencia negativa en los resultados financieros de la empresa.Ingresos diferidos y facturas pendientesEs una métrica clave para las empresas de software basado en suscripciones, ya que indica la visibilidad de los ingresos futuros. Si se pierde esta métrica, incluso si los resultados actuales son buenos, eso significa que la trayectoria de crecimiento de la empresa es incierta. La atención del mercado se ha centrado en la fiabilidad de las perspectivas futuras, y la respuesta fue negativa.

Estos tres ejemplos ilustran la dinámica central del mercado. El mercado ya no está satisfecho con un solo mejoramiento en los resultados financieros si la perspectiva futura es simplemente adecuada. Exige que haya mejores resultados en la perspectiva futura. Salesforce cumplió con el objetivo establecido, pero no lo superó; como resultado, las acciones cayeron. Keysight logró alcanzar un nivel más bajo, y el mercado recompensó esa actuación. Zscaler no cumplió con una de las principales métricas futuras, y las acciones de la empresa sufrieron graves consecuencias. La brecha entre las expectativas y los resultados reales se ha convertido en una brecha en las directrices y en la visibilidad futura, y no solo en los resultados actuales.

Catalizadores y riesgos: ¿Qué factores son favorables para el año 2026?

El mercado ahora se encuentra en una situación de espera, esperando que se confirme el rendimiento esperado para el año 2026. El principal riesgo es que los altos objetivos establecidos para el año 2026, junto con las expectativas optimistas, no dejan casi ningún margen para errores en ese año. Cualquier fallo en la ejecución, incluso uno menor, podría provocar un reajuste más severo en los precios, en comparación con la situación actual. La situación es frágil: las empresas ya han elevado sus perspectivas hasta niveles casi récord. Por lo tanto, para que el escepticismo actual sea justificado, los resultados de 2026 tendrían que superar estas expectativas elevadas.

El factor clave que determinará el próximo movimiento del mercado será el rendimiento de los gastos en inteligencia artificial, especialmente por parte de las empresas de nivel superior. Los ingresos de Nvidia en el centro de datos del último trimestre fueron un claro indicador de esto.Los ingresos provenientes de los hipercascadas están aumentando, y este sigue siendo el grupo de clientes más importante, con más del 50% de los ingresos totales del centro de datos.Estas inversiones son el “combustible” para el desarrollo de la industria de la inteligencia artificial. Si esta inversión se acelera, entonces se valida la tesis del crecimiento a largo plazo. Pero si disminuye, eso confirmaría las preocupaciones del mercado sobre un posible “comercio de susto”, lo que podría llevar rápidamente a una disminución en las valoraciones de las empresas relacionadas con la inteligencia artificial.

Para que el mercado salga de su rango lateral y experimente un aumento significativo en los precios, las empresas deben alcanzar las “estimaciones de crecimiento positivo para el año 2026”. Los analistas ya han incorporado mucha optimismo en sus predicciones, por lo que simplemente cumplir con esos números puede no ser suficiente. El mercado necesita ver una mejora en las perspectivas futuras para crear expectativas positivas. Según algunas estimaciones, superar estos niveles podría llevar a un aumento significativo en los precios.Rally del 10-15%Hasta entonces, la espera continúa. El mercado ya no está satisfecho con solo un dato del último trimestre; exige una señal clara de que la trayectoria de crecimiento futuro sea incluso más sólida de lo que ya se ha incorporado en los precios actuales.