Dutch Bros se encuentra en una situación difícil debido a los altos costos de café. La presión sobre los costos de venta y compra será significativa en el año 2026.

La principal fuerza macroeconómica que está influyendo en el rendimiento de las inversiones en alimentos en los Países Bajos este año es el efecto retrasado de los ciclos de precios de los productos agrícolas. Después de años de aumentos bruscos en los precios, el mercado está experimentando una corrección gradual. Lo importante en 2026 será cómo esta corrección afectará a las ganancias de las empresas. La Banco Central Europeo proyecta que la inflación alimentaria disminuirá.El 2,8% en el año 2025, y el 2,4% en el año 2026.Es una señal clara de que los peores efectos del shock económico ya están disminuyendo. Este ralenticio se debe a la transmisión gradual de precios más bajos en productos clave como los lácteos, el azúcar y el cacao. Estos productos son elementos esenciales tanto para los minoristas como para los operadores de restaurantes.

El momento en que se produce este alivio es crítico, y el retraso en su efecto es predecible. Para las empresas que dependen en gran medida de ciertas materias primas, el impacto es inmediato, pero luego disminuye con el tiempo. Por ejemplo, Dutch Bros informa que el costo del café es un factor importante en sus precios.El 27% de los ingresos generados por las tiendas operadas por la empresa.La empresa señala que los cambios en los precios del café suelen demorar entre dos y tres trimestres para manifestarse en los indicadores financieros. Esto crea un patrón característico: las presiones de costos alcanzan su punto más alto a principios del año, y luego disminuyen con el paso del tiempo. Para Dutch Bros, se proyecta que habrá una presión en los costos de ventas de aproximadamente 200 puntos básicos durante el primer trimestre. La influencia de esta presión disminuirá a lo largo del resto de 2026. Esta es la esencia del ciclo de precios de los productos básicos: los precios bajan en el mercado, pero los beneficios financieros para las empresas llegan más tarde, en una tendencia decreciente.

Visto de otra manera, esto representa una “desaceleración” en la inflación, en lugar de un “colapso”. Los precios de los alimentos seguirán aumentando, pero a un ritmo más moderado. Esto es importante, ya que constituye un factor positivo para el gasto de los consumidores. Como sugiere la proyección del BCE, la reducción de la presión sobre productos básicos como leche, mantequilla y azúcar podría llevar a disminuciones de precios este año. Para los minoristas de alimentos y cadenas de restaurantes holandeses, esto significa que pueden mantener o incluso reducir ligeramente los precios, lo cual les permite proteger sus márgenes de ganancia mientras mantienen el volumen de clientes. En resumen, el ciclo de precios de los productos básicos está pasando de ser un factor negativo a uno positivo. Pero esta transición es lenta y desigual, y está determinada por las condiciones de inventario y las estructuras de costos.

Exposición sectorial: Ahold Delhaize vs. Dutch Bros

El ciclo de los precios de los productos no es el mismo para todos los minoristas de alimentos holandeses. La diferencia entre Ahold Delhaize, un gran minorista de artículos de supermercado, y Dutch Bros, una cadena de tiendas especializadas en café, demuestra cómo los diferentes modelos de negocio transforman las tendencias macroeconómicas en trayectorias distintas para cada empresa. Para Ahold, la disminución de los precios de los productos lácteos y el azúcar constituye un factor que ayuda a contrarrestar las presiones inflacionarias. En cambio, para Dutch Bros, este beneficio es más directo, pero llega con algún retraso, lo que genera un patrón trimestral diferente.

Ahold Delhaize opera en un sector donde la reducción de los costos de las materias primas se ve complicada por otros factores que influyen en la inflación. Aunque la BCE proyecta una desaceleración de la inflación alimentaria,Los costos laborales siguen siendo una de las principales razones por las cuales la inflación persiste.Por lo general, los costos relacionados con el trabajo representan entre el 10% y el 15% del total de los costos en la venta minorista de alimentos. Esto significa que, aunque la empresa se beneficia de la reducción gradual de los precios del mercado para los productos lácteos y el azúcar, esas economías no pueden compensar el aumento en los costos laborales. El resultado es que la mejora en los ingresos es más lenta. La resiliencia de las acciones de esta gran empresa de comestibles refleja su cartera diversificada y su exposición en Estados Unidos. Pero su trayectoria de ganancias es una mejora constante y gradual, en lugar de un aumento brusco en los márgenes de beneficio debido a las fluctuaciones en los precios de los productos básicos.

Dutch Bros presenta un ciclo de mercado más claro y transparente. Su estructura de costos está concentrada en un solo factor de input volátil: el café. La empresa informó que…Los costos relacionados con las bebidas, los alimentos y el empaquetado representaron el 27% de los ingresos generados por la tienda en el cuarto trimestre de 2025.Los costos del café siguen siendo elevados durante todo el año. Esto genera un efecto de retraso en los resultados financieros. Los cambios en los precios del café generalmente tardan entre dos y tres trimestres en verse reflejados en las métricas financieras. Para el año 2026, esto significa que la empresa enfrentará una presión adicional desde el primer trimestre, con un aumento de aproximadamente 200 puntos básicos en los costos de ventas y gastos generales. El beneficio derivado de precios más bajos del café llegará más tarde, no antes.

Esta divergencia determina el enfoque de los inversores. Para Dutch Bros, la resiliencia reciente del precio de las acciones y la posibilidad de que la empresa continúe creciendo están separadas de la situación relacionada con la inflación en el sector de la alimentación en Europa. La empresa cotiza en bolsa basándose en su crecimiento en Estados Unidos.Una gran oportunidad en el área de ventas de alimentos.No se trata simplemente de los costos de las materias primas. Sus planes de expansión a largo plazo y sus ventajas operativas constituyen una contra-narración frente al ruido periódico generado por los precios de las materias primas. En cambio, Ahold Delhaize está más vinculado al entorno general de los costos en el sector minorista. Aquí, la disminución de uno de los costos es compensada por la persistencia de otro costo. En resumen, el ciclo de las materias primas puede ser un factor positivo para ambos casos, pero su fuerza y el momento en que se manifiesta difieren considerablemente según el modelo de negocio utilizado.

Impacto financiero y la transmisión de beneficios con retraso

La disminución de los precios de los productos agrícolas es una tendencia macroeconómica claramente positiva. Pero su impacto financiero para las empresas alimentarias holandesas se manifiesta con un retraso considerable. Para los minoristas, la ventaja de tener costos de mercado más bajos no se materializa de inmediato. Este retraso se debe a los ciclos de inventario y de adquisición de insumos, lo que significa que la presión proveniente de factores como el café y los productos lácteos seguirá presente hasta principios de 2026. La proyección del BCE de una desaceleración en la inflación alimentaria es real, pero se trata de un proceso gradual, no de un cambio instantáneo.

Para Dutch Bros, la guía de desarrollo de la empresa proporciona un plan preciso para superar este retraso. Las perspectivas indican que la empresa proyecta…Aproximadamente 80 puntos básicos de presión en el costo total de los bienes vendidos durante todo el año.La mayor parte de ese impacto se producirá en el primer trimestre. Se espera que haya un aumento de aproximadamente 200 puntos básicos en los costos de ventas y gastos generales durante ese período. Este efecto disminuirá a lo largo del resto del año. Este patrón se debe directamente al retraso entre los cambios en los precios de las materias primas y la forma en que esos costos se reflejan en los resultados de la empresa. Este ciclo suele tardar de dos a tres trimestres en manifestarse completamente. Los datos propios de la empresa muestran que los costos relacionados con el café permanecieron elevados durante todo el año 2025, y aumentaron a medida que pasaba el año, lo que contribuye a este retraso en el impacto negativo sobre los resultados de la empresa.

Esto crea una clara limitación financiera. Aunque los precios mundiales del café bajen, eso no será suficiente para aliviar las dificultades económicas. Los beneficios se sentirán más tarde, y no antes. Además, otros factores inflacionarios seguirán ejerciendo presión sobre la situación económica. En el sector de la fabricación y venta de alimentos…Los costos laborales siguen siendo una de las principales razones por las cuales la inflación continúa.Por lo general, representa entre el 10 y el 15% del total de los costos. Esto significa que, incluso cuando las empresas logran compensar en parte los costos derivados de la reducción de los insumos de materias primas, una gran parte de su estructura de costos sigue aumentando. Como resultado, existe un límite para el aumento de las ganancias que se puede obtener únicamente gracias al ciclo de las materias primas.

Visto de otra manera, este retraso y esta limitación influyen en la tesis sobre las inversiones. Para Dutch Bros, la resiliencia del stock este año no se debe principalmente a una reducción en los costos de los productos básicos, ya que estos aún están experimentando cambios en el sistema. Se trata más bien de la capacidad de la empresa para expandirse y mejorar sus operaciones. Las expectativas de la empresa para el año 2026 incluyen un aumento adicional de 70 puntos básicos en la eficiencia financiera, como parte de una iniciativa para gestionar los costos. En resumen, el impacto financiero del ciclo de los productos básicos es real, pero se ve atenuado por la presión constante sobre los costos laborales.

Catalizadores y riesgos: El camino hacia el año 2027

El debilitamiento del ciclo de precios de los productos básicos proporciona un contexto macroeconómico favorable. Sin embargo, su transformación en valor para los accionistas depende de una serie de acontecimientos futuros. Lo importante es el momento en que los costos más bajos de los productos básicos se transmitan al costo de los bienes vendidos por las tiendas minoristas. En empresas como Dutch Bros, este retraso está bien documentado, y se espera que la presión disminuya a lo largo del año. Los beneficios no son inmediatos; se acelerarán en la segunda mitad de 2026, a medida que concluyan los ciclos de inventario. En el caso de Ahold Delhaize, la transmisión de los costos más bajos es más gradual. Pero la proyección del BCE es que la inflación alimentaria disminuirá.2.4% en el año 2026Depende de que este mecanismo funcione como se pretende. Cualquier retraso o desviación parcial podría socavar los efectos positivos esperados.

Los riesgos para la tesis son de dos tipos. En primer lugar, un aumento más rápido que lo esperado en los costos laborales podría arruinar los resultados previstos. Como se ha mencionado, los costos laborales representan entre el 10 y el 15% del total de los costos en la producción y venta de alimentos. Estos costos siguen siendo una de las principales razones por las cuales la inflación persiste. En segundo lugar, un aumento repentino en los precios de los alimentos, debido a factores climáticos, geopolíticos o problemas en el suministro, podría revertir abruptamente la tendencia de disminución de los costos. Ambos escenarios podrían limitar los beneficios que los inversores esperan obtener del ciclo de precios de los productos básicos.

Más allá de estos riesgos macro, la ejecución de la empresa será crucial. Para Ahold Delhaize, el camino hacia el año 2027 implica la integración y crecimiento exitoso de su expansión en Estados Unidos. Esto servirá como un contrapeso a las dificultades que enfrenta en Europa. En cuanto a Dutch Bros, la empresa debe aprovechar al máximo sus oportunidades.Gran oportunidad en el área de ventas de alimentos.Es necesario compensar cualquier presión que pueda existir en los márgenes de beneficio y fomentar el crecimiento de la empresa. Las propias expectativas de la compañía indican que se dará prioridad a la eficiencia operativa. Se prevé que para el año 2026 se lograrán además 70 puntos básicos más en términos de eficiencia en las operaciones. En resumen, el impulso que proviene de los commodities es real, pero su fuerza y duración dependen de cómo se manejen estos factores catalíticos y los riesgos asociados.