¿Qué tan duradera es la renta neta de Robinhood? Miren el token meme en su propio blockchain.

Los inversores de Robinhood tuvieron una visión extraña el 29 de julio: el mejor trimestre que la empresa ha tenido nunca, pero una acción que, de todos modos, seguía cayendo en valor. Los ingresos alcanzaron…Un registro de 1.31 mil millones de dólares, un aumento del 32% en comparación con el año anterior.Los clientes depositaron un valor de 21.7 mil millones de dólares en tres meses. Los ingresos diluidos por acción aumentaron un 48%, hasta llegar a los 0.62 dólares por acción. Se trata de la empresa que la mayoría de las personas todavía considera como “una acción relacionada con aplicaciones de trading”. Además, las cifras obtenidas son impensables durante los tiempos de GameStop.

Y, sin embargo, HOOD cotiza en los 100 dólares bajos hoy en día, aproximadamente un tercio por debajo.Su punto máximo en octubre de 2025 fue de aproximadamente $154.Un trimestre récord y acciones en declive: ese espacio entre esos dos valores es donde se encuentra la verdadera historia de la empresa, porque es el factor que distingue lo que la empresa realmente ha hecho de lo que los inversores están dispuestos a pagar por el próximo trimestre.

Comencemos con el registro; merece ser leído, y no aplaudido. Una parte de las ganancias fue un concepto único…Un beneficio contable de 129 millones de dólares.Aproximadamente 0,14 de esos 0,62 dólares, que provienen del desglosamiento de los fondos de inversiones en las estados consolidados. Si se elimina eso, todavía hay un rendimiento sólido. La información más interesante está en la mezcla de datos. En el mismo trimestre, Robinhood obtuvo 156 millones de dólares por medio de “contratos de eventos” – apostas sobre si ciertos resultados ocurrirán o no.Más de diez veces que en el año anterior, con un récord de 13.6 mil millones de contratos negociados.Los costos de las opciones fueron de 342 millones de dólares, lo que representa un aumento del 29%. Los costos relacionados con las acciones aumentaron en un 95%. En cuanto a las operaciones de criptomonedas, que antes constituían una gran parte de los ingresos, disminuyeron en un 38%, hasta llegar a los 100 millones de dólares, debido a que el mercado de criptomonedas se mantuvo estancado. La valoración de Bitcoin actualmente está cerca de los 78,000 dólares, lo cual es menos de un tercio de su valor máximo. Las criptomonedas alternativas también están muy por debajo de su nivel normal. Los ingresos de Robinhood provenientes de criptomonedas también disminuyeron debido a este ciclo económico.

Esa combinación es el tema subyacente de la noticia. Robinhood ya no se mueve según alguna única tendencia económica. La gestión actual cuenta con 13 líneas de negocio, cada una con ingresos anuales de al menos 100 millones de dólares: suscripciones (4.8 millones de miembros pagantes, un aumento del 39% en un año), intereses netos sobre todo ese dinero inactivo (389 millones de dólares), opciones, acciones, mercados de predicción… Incluso hay una tarjeta de crédito que ha atraído más de un millón de clientes. El trimestre récord es el resultado de un esfuerzo a lo largo de varios años para convertir a Robinhood en una empresa financiera completa. Las palabras del CFO Shiv Verma durante la llamada de resultados son justas: “El negocio está funcionando a la perfección”.

Entonces, ¿por qué las acciones bajaron en el trimestre? En parte, porque el mercado ya estaba pagando por el éxito de la empresa. Incluso después del informe, las acciones se vendían a un precio…Alrededor de 35 veces los ingresos futuros.En parte, porque las ganancias dependían de un beneficio único, la línea relacionada con criptomonedas disminuyó. En julio, el ritmo de los depósitos se redujo a aproximadamente 4 mil millones de dólares, lo cual la dirección consideró como algo estacional. La opinión general en el mercado sigue siendo “compra moderada”.Precios promedio cercanos a $120.Pero el reajuste de precios ya se ha hecho fácilmente. La pregunta que los inversores realmente se están haciendo ahora es sobre la durabilidad: ¿cuáles de estas nuevas líneas son cargos recurrentes, y cuáles son cargos relacionados con productos populares que pierden su interés cuando la atención del mercado disminuye?

La pregunta se vuelve más compleja cuanto más profundizamos en el tema. La cosa más importante en este ámbito apenas se refleja en el estado de resultados. Durante gran parte de su historia, Robinhood utilizó la infraestructura del mercado para realizar sus operaciones: enviaba órdenes al mercado y transmitía las apuestas del mercado de predicciones a terceros como Kalshi. En los últimos dos años, comenzó a construir su propia infraestructura. En junio lanzó Rothera, una plataforma de intercambio y compensación de apuestas del mercado de predicciones regulada por la CFTC, gestionada en colaboración con la empresa de negocios Susquehanna. En julio, activó Robinhood Chain, su propio network de Ethereum Layer-2 basado en la tecnología de Arbitrum. También comenzó a emitir “Stock Tokens”.Un seguro emitido en Jersey que permite seguir las acciones de EE. UU., como Nvidia y Apple.Se puede negociar en la cadena de bloques las 24 horas del día, en 120 países. Un bróker que antes enviaba a los clientes a los mercados de otras personas, ahora intenta convertirse en el propio mercado… La “carretera”, no solo el coche.

Aquí es donde la frontera se vuelve real: en forma de un token llamado PONS. Cuatro semanas después del lanzamiento, la Robinhood Chain lideró el sector de acciones tokenizadas en cuanto al número de titulares; 328,000 personas, lo que representa aproximadamente el 44% del mercado. Pero esas participaciones valían solo unos 44 millones de dólares, es decir, una media de aproximadamente 134 dólares por persona. Se trata de personas comunes, en el mismo sector en el que las plataformas institucionales manejan millones de dólares por cuenta. Y el activo más grande en esa cadena no es una acción de Nvidia. Es PONS, el token de un memecoin “launchpad” – una plataforma para crear y comerciar con monedas humorísticas – con un valor de mercado de unos 45 millones de dólares.Aproximadamente igual a todas las acciones tokenizadas en la cadena, en total.PONS ocupó el primer lugar, en detrimento de Cash Cat, una moneda de moda que alcanzó los 200 millones de dólares en julio, antes de caer un 80%. Las monedas Memecoins siguen siendo un fenómeno importante.Casi cuatro quintas partes del volumen de negociación de la cadena.Las acciones tokenizadas estaban en una décima parte del valor inicial, aunque esa acción se ha multiplicado más de veinte veces desde la primera semana.

El término criptográfico para lo que hace PONS es “mindshare” – atención. Esta etiqueta es importante, porque es la categoría correcta. En los nuevos sistemas financieros de Robinhood, la gente actualmente paga por billetes de lotería, no por servicios de pago. Esto no es algo único de esta cadena; es así como la distribución minorista se ha establecido en todas las nuevas redes, incluida la de Coinbase. Lo que haría que esto fuera estructuralmente importante sería la conversión: la atención se convierte en tarifas recurrentes provenientes de los sistemas de activos reales. Actualmente, la economía es especulativa. Robinhood subvenciona los costos de transacción gratuitos durante 90 días para los usuarios, y esa subvención termina a finales de septiembre. Los bots de trading generan una parte significativa del volumen de transacciones iniciales. La señal alentadora es que el volumen de acciones tokenizadas está aumentando rápidamente.Una docena de acciones valen ahora 500,000 dólares al día.Pero el experimento de acciones tokenizadas también está prohibido para los clientes estadounidenses. Eso sirve como recordatorio de cuán complicado es el destino de este proyecto, debido a las regulaciones relacionadas con valores financieros.

Para un principiante que quiera decidir si Robinhood debe estar en la lista de vigilancia, los resultados del trimestre han resuelto una cosa, pero abren otra. La diversificación es real: ya no hay ninguna clase de activo en particular – ni criptomonedas, ni opciones, ni mercados de predicción – que determine los resultados del trimestre. Ese es el argumento más fuerte que la empresa ha presentado en años. Lo que sigue sin estar claro es cuál será la durabilidad de la empresa. Los ingresos provenientes de los mercados de predicción…Un poco más de un centavo por contrato.Es una versión simplificada de un producto muy politizado y popular entre los usuarios. Los ingresos provenientes de criptomonedas se mueven según el mercado, que puede variar hasta un 38% en un año. La Robinhood Chain actualmente genera más “mindshare” para las criptomonedas que los ingresos provenientes de activos reales. Observe esas líneas: los ingresos del mercado de predicciones, el volumen de transacciones en criptomonedas y lo que la cadena hará con la atención que recibe una vez que se acaben los subsidios. Porque uno de estos factores será lo que demuestre si esta fase funciona bien, o que la parte fácil ya ha terminado.