Duolingo colapsó debido a las preocupaciones sobre la inteligencia artificial. Su número de usuarios aún no confirma su fin.

El índice S&P 500 se encuentra a pocos porcentos de su nivel más alto histórico. Sin embargo, muchos medios financieros advierten que un colapso es inminente, y el índice sigue subiendo. Duolingo no esperó ese colapso. La aplicación de aprendizaje de idiomas ha pasado el último año viviendo uno de sus propios “colapsos”: las acciones de la empresa han disminuido.Más de la mitad en los últimos doce meses.Es presionado por un miedo específico y verificable. Ese miedo –que el tutoramiento de IA gratuito hace que las aplicaciones de idioma pagadas se vuelvan obsoletas– está reflejado en el precio. La pregunta que vale la pena responder es si los datos de la propia empresa coinciden con eso.

La venta de acciones tuvo más de un autor.

Dos factores llevaron a que Duolingo cayera en desgracia. El primero es la narrativa relacionada con las “pérdidas” causadas por los modelos de inteligencia artificial. Los inversores argumentaron que, como los modelos de tipo ChatGPT ofrecen clases gratuitas, nadie querría pagar una suscripción mensual por un “búho dibujado”. La situación era tan favorable que el interés negativo fue de casi el 21% del capital total, y 19 de los 27 analistas decidieron mantener su opinión cautelosa.

La segunda fuerza fue una que se causó por sí misma, y, en esencia, era aún peor. En febrero, el CEO, Luis von Ahn, anunció que la empresa iba a reducir deliberadamente la intensidad con la que presionaba a los usuarios para que pagaran, sacrificando, según se estima,…50 millones de dólares en reservas a corto plazoAl ofrecer más de sus características avanzadas de IA a cambio del crecimiento de usuarios, la gerencia logró que el crecimiento de ingresos en 2026 se redujera a unos diez y medio por ciento, en lugar de los aproximadamente 40% del año anterior. El mercado interpretó esto como una situación difícil para la empresa, y las acciones continuaron bajando.

Los usuarios dicen algo más.

Luego, los resultados del segundo trimestre se publicaron el 5 de agosto. La cifra que realmente importa para la tesis sobre IA no aparecía en la hoja de ingresos en absoluto. El número de usuarios activos diarios aumentó.El 23% en comparación con el año anterior, hasta 58.7 millones; además, el número de suscriptores pagantes aumentó un 17%, hasta 12.7 millones.Los ingresos fueron de…298.5 millones de dólares, un aumento del 18.3%, por encima de las estimaciones.Con ganancias ajustadas que también superaron las expectativas.

Ese es el problema central del argumento relacionado con la inteligencia artificial. Si la inteligencia artificial libre realmente estuviera destruyendo a Duolingo, esa destrucción se manifestaría en el número de usuarios, antes de que llegara a influir en los ingresos. Pero eso no está sucediendo. Los usuarios continúan regresando en un número creciente, y las características que hacen que el producto sea popular…Las “rayas” son algo que la gente se niega a romper.Una década de recomendaciones de boca en boca, los datos de comportamiento utilizados para entrenar la inteligencia artificial del aplicativo… son lo que el “caso del oso” intenta hacer pasar como algo que no existe. Esta es la diferencia entre “existe competencia” y “el muro defensivo ha sido superado”. Los datos de usuarios actualmente solo respaldan lo primero.

La verdadera situación es que se trata de una apuesta intencionada, no de algo que ya está decidido.

Pero el mercado no está loco, y no intentaría hacerlo creer de otra manera. Las acciones bajaron un 12% después de eso, y había una razón válida para ello. Duolingo logró que los ingresos en el tercer trimestre fueran de aproximadamente…302 millones de dólares, un poco por debajo de las expectativas.Y las reservas – el dinero que los usuarios se comprometen a pagar– aumentaron solo en aproximadamente…8%, en comparación con un crecimiento del 23% en usuarios.La gestión, por su propia naturaleza, convierte los dólares a corto plazo en usuarios, confiando en que haya un público más grande…100 millones de usuarios activos diarios para 2028; esa cantidad se convertirá en ingresos más adelante.Eso es un asunto comercial. Hasta que las reservas vuelvan a aumentar rápidamente, cada llamada de asesoramiento ayudará a aumentar las ventas, más de lo que lo harán los factores fundamentales.

Lo interesante es que la empresa utiliza la inteligencia artificial para financiar sus operaciones comerciales. La función de conversación basada en IA, llamada “Video Call”, ha permitido que los costos de procesamiento disminuyan en más de diez veces desde su lanzamiento. Esto permite a Duolingo ofrecer acceso premium de forma gratuita. A mediados de agosto, DA Davidson elevó el valor de las acciones a “Comprar”, con un objetivo de precios de 160 dólares. Argumentaron que la idea de que “la inteligencia artificial destruye a Duolingo” ya no es válida, ya que el aumento en el interés por la plataforma ha sido significativo.

Cuánto cuesta y qué podría romperlo

Lo que realmente importa en términos de valor es el hecho de que no puedo decir “comprarlo todo hoy”. La calidad del producto sigue siendo excelente: un margen bruto de aproximadamente el 72%, un margen de flujo de efectivo libre cercano al 35%, y una rentabilidad del capital invertido de alrededor del 30%. No hay deudas, además, la empresa cuenta con más de mil millones de dólares en efectivo, y ha autorizado una recompra de 400 millones de dólares. Pero la valoración de la empresa no es barata en términos absolutos: su capitalización de mercado es de aproximadamente 6.5 mil millones de dólares, y las acciones se venden a un precio que representa aproximadamente 40 veces los ingresos futuros. Lo que ha pasado es que ese multiplicador, que antes era muy alto en una época de crecimiento rápido para los SaaS, ahora ha disminuido, y el precio actual refleja una situación de peligro a corto plazo.

Ese es el camino honesto. El mercado, sin duda, ha valorado un escenario desastroso, ya que sus propias métricas de usuarios aún no han mostrado resultados positivos. Esto hace que la carga de la prueba recaiga sobre los usuarios que venden productos baratos. Pero la nueva aceleración que podría hacer que esto sea una oportunidad para comprar productos a precios bajos aún no está demostrada. Por lo tanto, los dos indicadores que deben observarse son el crecimiento del número de usuarios activos diarios y el crecimiento de las reservas. Si el crecimiento del DAU se mantiene por encima de los diez por ciento y las reservas comienzan a volver hacia ese nivel, el descuento en los precios aumentará con el tiempo. Pero si el crecimiento del DAU disminuye hacia los diez por ciento o las reservas permanecen cerca de unos pocos números, sin ninguna clara ruta hacia la monetización… o, peor aún, si un laboratorio de IA desarrolla un competidor serio y el uso de los productos disminuye… entonces el pesimismo del mercado estará justificado.

Para una entrada, el precio se ha estabilizado en torno a los 130 dólares, justo por encima de sus medias de 50 y 200 días, y mucho por encima del mínimo de 87,89 dólares, después del colapso en febrero y la caída tras los resultados financieros en agosto. Es una situación de agotamiento del mercado, más que una tendencia descendente. Pero esto sugiere que sería mejor reducir las inversiones en lugar de seguir buscando oportunidades. Además, sería conveniente esperar a que los datos trimestrales sobre usuarios y reservas confirman esta teoría antes de tomar cualquier decisión importante.

No es necesario esperar a la próxima crisis de mercado para que esta estructura sea efectiva. Duolingo ya ha reajustado su precio en función de ese miedo específico y verificable. Ese miedo ahora cuenta con un “tablero de puntajes” que se actualiza cada trimestre. Es posible que sea prematuro declarar que la empresa es una víctima de la tecnología de IA, basándose únicamente en el precio. Si esto es un regalo o no, eso depende de si los usuarios finalmente pagarán por el producto… Es una decisión en tiempo real, no una certeza.