DoubleDown Interactive: La donación de $10,000 no es la historia principal… sino que se trata de una venta bajo valor en efectivo.

Una compañía de juegos anuncia que…Donar $10,000 a la ASPCA.Es el tipo de comunicado de prensa que sirve para dar una sensación de bienestar, pero que simplemente se desliza entre los informes de las empresas cotizadas en bolsa. Para DoubleDown Interactive (NASDAQ: DDI), fabricante de la aplicación de casino social DoubleDown Casino, la donación es real, pero no tiene importancia numérica: 10,000 dólares, frente a una empresa que registró 94 millones de dólares en un solo trimestre y que posee aproximadamente 520 millones de dólares en efectivo neto. Lo útil del anuncio no es la generosidad, sino que un titular como este muestra cuán poco realmente importa lo que representan las acciones.

El precio está en una situación de adquisición, no es un gesto de buena voluntad.

La dinámica de los precios lo dice claramente. Las acciones de DoubleDown han aumentado aproximadamente un 47% este año, hasta alcanzar los 12.70 dólares por acción. Sin embargo, es difícil encontrar algún titular en los medios que explique esto. El factor que impulsa el precio no es la donación de 10,000 dólares, ni tampoco el trimestre de operaciones, que fue bueno, pero no especialmente destacado.Los ingresos en el segundo trimestre aumentaron un 11%, a 94.3 millones de dólares. El EBITDA, después de ajustar los factores relevantes, aumentó un 17%, a 39.3 millones de dólares.Con un margen del 41.6%.

Lo que se negocia en las acciones es una disputa relacionada con la gobernanza corporativa. A finales de abril, DoubleU Games, la empresa matriz surcoreana…Posee aproximadamente el 67% de DoubleDown., Ofrecieron comprar todas las acciones restantes por $11.25 por cada ADS, en efectivo.Y el consejo formó un comité especial de directores independientes para analizarlo. Esa oferta es la razón por la cual las acciones han subido. Lo que hace que sea controvertido es lo que implica ese número.

Una oferta que apenas supera el valor en efectivo del balance.

Un ADS es una unidad que representa una fracción de una acción común. DoubleDown informó que…Al final de junio, había aproximadamente 521 millones de dólares en efectivo neto; es decir, unos 10.52 dólares por cada acción.Por lo tanto, una oferta de $11.25 valora todo el negocio operativo: las aplicaciones para casinos, la unidad de iGaming SuprNation y los juegos WHOW Games que se agregaron recientemente. En total, esto equivale a aproximadamente 73 centavos por ADS. Según el accionista activista, una franquicia valorada en $36 millones podría generar…165 millones o más de EBITDA ajustado este año.En efecto, el accionista controlador ofrece esa cantidad de dinero en efectivo, además de un pequeño error de redondeo, para la empresa que genera ese dinero.

Un gran accionista público, Four Tree Island Advisory, sostiene que la oferta “subvalora terriblemente” a la compañía y cree que…Valora al menos $26.40 por ADS.Su matemática se basa en Playtika, el competidor más cercano en el campo de los juegos sociales que está listado.Actividades comerciales: aproximadamente 4.3 veces el EBITDASe aplica ese múltiplo al dinero en efectivo de DoubleDown, además de los ingresos obtenidos. El resultado es mucho mayor que el precio de oferta. La empresa también señala que DoubleU Games…En 2021, se pagaron aproximadamente $18 por cada ADS; eso es aproximadamente 6 veces el EBITDA para este mismo negocio.Cuando era más pequeño, todavía existía riesgo de litigios. B. Riley también ha movido su objetivo a…$24.

Una solución barata que en realidad es una situación difícil.

Esto deja al inversor inicial en una situación inusual. Con un precio de 12.69 dólares, la acción ya se encuentra por encima de la oferta de 11.25 dólares del accionista controlador. El margen de ganancia es el resultado de la expectativa del mercado sobre uno de dos escenarios: o bien el acuerdo se lleva a cabo a un precio más alto, o bien el acuerdo fracasa y la empresa puede seguir acumulando efectivo, lo cual ya cubre casi todo su valor de mercado. El valor empresarial –valor de mercado menos efectivo neto– es de apenas 100 millones de dólares, frente a un EBITDA que es varias veces mayor. Es un multiplicador que parece demasiado bajo para ignorar.

El caso del oso merece la misma importancia; se trata de un problema de gobernanza, y no de un problema operativo. DoubleU Games controla el 67% de los votos. Puede simplemente negarse a pagar más, y ya ha fijado el precio en una cantidad muy inferior a su propio pago de 2021. Alrededor del mismo momento en que se presentaba la oferta, se esperaba que el mercado global de casinos sociales…Disminuir en más del 5% en 2026.El crecimiento de DoubleDown se debe en gran medida a las adquisiciones y al cambio hacia ventas directas al consumidor, en lugar de un mercado en auge. El potencial de aumento del precio de las acciones depende menos de los resultados del próximo trimestre que de si el comité especial puede imponer un precio significativamente más alto o extraer valor de otra manera, como mediante dividendos especiales o la recompra de las acciones de la empresa matriz.

¿Qué hacer al respecto?

Esa es la interpretación honesta. La donación de ASPCA no constituye una noticia importante desde el punto de vista empresarial, y la mayoría de los titulares de noticias relacionados con DoubleDown tampoco lo son. Con un precio por encima del ofrecido, y con un valor neto de efectivo de 10.52 dólares por cada acción, no se está comprando una empresa que pueda ser ignorada o pasada por alto. En realidad, se está participando en una transacción compleja, donde los accionistas minoritarios luchan contra el dueño del 67% de las acciones por cuestión de precios. Es importante ver si el comité especial mantiene su posición firme y si DoubleU Games aumenta su número de acciones. Mientras una de las partes no tome medidas, ese precio tan bajo representa simplemente una situación de incertidumbre, no una solución. Y esa incertidumbre es el verdadero costo de la acción.