No compre el producto CPI Print… Es parte del plan de reajuste de D.R. Horton.

Cada pocos meses, llega un dato que el mercado considera como una clave importante: si la Reserva Federal reducirá, mantendrá o aumentará los tipos de interés. El informe de esta semana es realmente interesante. Un informe dice que…La publicación del índice de precios al consumidor podría determinar si el Fed aumentará las tasas de interés.En los días posteriores a su reunión; otro grupo de comerciantes está…Se establece un precio completo para la venta de productos, después de que los precios de los productores hayan disminuido y el número de empleos crecido más lentamente.La propia FedEn julio, mantuvo la tasa de política monetaria en el rango de 3.5% a 3.75%.En una votación dividida, con una minoría que insiste en aumentar los costos. Nadie puede decir claramente a dónde van a ir los costos en el futuro. Intentar hacerlo no es una inversión real; es simplemente adivinar en la oscuridad.

Pero la niebla afecta más a algunos activos que a otros. Así que, antes de preguntar qué significa el CPI para el Fed, es más útil preguntarse qué decide el CPI para las empresas cuya economía depende del costo del préstamo. La cadena más clara va a través del sector inmobiliario. El camino del Fed afecta los rendimientos a largo plazo; y los rendimientos a largo plazo, a su vez, afectan las hipotecas a 30 años.Aumentó casi al 7%, el nivel más alto desde mayo.Y la tasa de hipoteca es el único factor que determina cuántas familias pueden permitirse una casa nueva y a qué precio. Los constructores de viviendas han invertido más de un año en vender productos basados precisamente en ese miedo.

Una empresa que impone un precio basado en el miedo al riesgo.

Eso me lleva a D.R. Horton, el mayor constructor de viviendas en los Estados Unidos en términos de volumen de ventas. Su valor de mercado es de aproximadamente $135. Esto representa una disminución de aproximadamente un cuarto en el último año, aunque su precio sigue estando muy cerca del mínimo de las 52 semanas pasadas. Eso es lo que realmente se quiere decir con este dato.

El mercado sigue valorando el antiguo perfil de riesgo: esos préstamos hipotecarios del 7% destruyen la demanda. Mientras tanto, la estructura operativa ya comienza a verse más limpia. En los primeros nueve meses de su año fiscal, D.R. Horton…Los pedidos de ventas netas aumentaron un 5%, a 66,376 hogares.Su tercer trimestre fiscal superó las expectativas:Ganancias de $3.20 por acción, con ingresos de $9.2 mil millones.Un margen antes de impuestos del 13.3%, yEl margen bruto del 20.7% superó los 19.7%-20.2% que la empresa había establecido como objetivo, aunque en realidad el resultado fue inferior al 21.8% de un año atrás.Nada de eso es un aumento significativo en las ventas… Pero los márgenes se mantuvieron mejor de lo esperado, mientras que las órdenes de venta aumentaban gradualmente.

La prueba más importante es el efectivo disponible. D.R. Horton generó aproximadamente 3.2 mil millones de dólares en flujo de efectivo libre durante los últimos doce meses, lo que representa un aumento del 15% en comparación con el año anterior. Este valor representa aproximadamente el 10% de sus ingresos. Además, la relación precio/ganancias futura es de aproximadamente once. Un bajo índice de precio/ganancias por sí solo no significa nada, pero aquí, este índice se basa en una mejoría en la generación de efectivo y en un balance general con una deuda neta moderada. Los analistas no han tomado en consideración nada de esto; la opinión de los analistas sigue siendo “Hold”. Ese es el contraste entre las expectativas y los hechos reales: los analistas siguen siendo cautelosos, mientras que los números reales son cada vez más sólidos.

La debilidad que no puedo ignorar.

Ahora, esa parte que me niego a “sanitizar”. D.R. Horton compró ese margen con una operación comercial: protegió el precio al renunciar al volumen de ventas.Las casas terminadas pero no vendidas aumentaron de aproximadamente 5,500 en el trimestre de primavera a 7,600 en el trimestre de junio.Esa es la debilidad real del caso; y es por eso que no se trata de una historia de recuperación limpia. Si las tasas permanecen altas y la demanda sigue disminuyendo, el volumen de ventas se mantiene estable. Entonces, D.R. Horton se ve obligado a bajar sus precios, los márgenes disminuyen, y ese flujo de efectivo creciente puede ayudar a revertir la situación. Esa es la condición específica que rompe todo lo anterior: no es un sentimiento negativo, sino una disminución en el flujo de efectivo.

Por lo tanto, debes leer el informe del CPI de la manera en que realmente funciona. No te dirá qué comprar o vender. Te dirá simplemente si el precio de esa acción, es decir, el costo de una hipoteca, está avanzando hacia ti o alejándose de ti. El mercado ya ha reajustado las expectativas: las acciones han bajado un cuarto, el valor de las acciones es bajo, y la gente sigue diciendo “Mantener”. La única variable que queda es la probabilidad de que ese precio se mueva en esa dirección. Puedo estar equivocado: si las tasas de hipotecas continúan subiendo y el descuento comienza a aparecer en los flujos de efectivo, entonces el reajuste fue prematuro. Pero prefiero tener acciones baratas con flujos de efectivo positivos, y dejar que el Fed determine el éxito futuro.