Old Dominion: El mercado ya ha pagado por el mejor camionero de Estados Unidos.

Citigroup no pudo decidirse respecto a Old Dominion Freight Line (ODFL) este verano. A mediados de junio…Se redujo el precio de acciones a “Vender”.Advierten que las existencias de camiones estaban elevadas y que existían riesgos subestimados. Menos de un mes después…El 9 de julio, el mismo analista volvió a poner la valoración en “Neutro”, con un precio objetivo de 228 dólares.– Un nivel aproximadamente un cuarto más alto que el nivel en el que las acciones se negocian actualmente.

Ese cambio brusco en las condiciones es algo que merece ser analizado con detenimiento, porque no se trata de indecisión. Se trata del verdadero alcance de la pregunta que esta empresa plantea: ¿cuánto debe pagar por la mejor empresa de transporte de carga en los Estados Unidos, cuando el volumen de carga disminuye constantemente?

Un trimestre récord, construido sobre un número disminuido de camiones.

Old Dominion informó de un segundo trimestre realmente excepcional.Los ingresos aumentaron un 10.4%, a 1.55 mil millones de dólares.Los ingresos por acción diluidos aumentaron un 32.3%, hasta alcanzar los $1.68 – un récord para la empresa. Además, su ratio operativo, que es una medida de eficiencia típica en la industria LTL, también mejoró: cuanto menor sea este valor, mejor.Mejorado al 70.1%, desde el 74.6%..

Esa es la parte que debería detenerte. Todo ese crecimiento en las ganancias ocurrió mientras Old Dominion enviaba sus productos.menosCarga.La cantidad de toneladas que se procesan al día disminuyó en un 4.1%, y las entregas diarias disminuyeron en un 5.7%.En comparación con el año anterior, la empresa gana más dinero con una base de transporte más pequeña. Eso nos indica exactamente de dónde proviene el crecimiento: del precio, no de la demanda.

En el transporte por volumen inferior al de un camión (LTL), una empresa como Old Dominion llena un remolque con los envíos de varios clientes y cobra un precio por libra.Los ingresos por cien libras aumentaron un 15.2% en comparación con el año anterior.Se eliminaron los sobrecargos relacionados con el combustible, y la empresa todavía está creciendo un 5.5%. Old Dominion ha utilizado los mejores servicios disponibles en la industria.99% en tiempo real, un ratio de reclamaciones del 0.1%.– Es necesario aumentar el precio por libra más rápidamente que la disminución en cuanto libras se mueven. Eso es real poder de preciosación; y es el motor completo del ciclo de beneficios actual.

Los datos mensuales desde entonces indican que el motor sigue funcionando. En agosto…Los ingresos diarios aumentaron un 12.4%.Y un cuarto de lo que falta.Los ingresos por cien libras, excluyendo el combustible, aumentaron un 4.8%.Incluso cuando el tonelaje volvió a disminuir.

El precio premium es la razón en contra de la acción.

La tensión que hace que la calificación de Citigroup sea inestable es de tipo de valoración. Merece ser tomada en serio por cualquiera que tenga ganas de comprar las acciones después del reciente descenso del 14%.

Old Dominion cotiza a aproximadamente 37 veces los ingresos futuros y a unos 21 veces el EBITDA histórico. En cuanto al rendimiento de los dividendos, es de casi 0.6%. Se trata de un precio premium que los operadores más fuertes del sector exigen; Saia, su competidor más cercano, cotiza a unos 34 veces los ingresos. Pero sigue siendo un precio premium, y eso significa que el mercado ya está pagando por la calidad de Old Dominion.

Ahora, aplique el test que permite distinguir entre una configuración real de oposición y un “cuchillo en caída”. En mi marco habitual, la señal de compra se produce cuando una empresa tiene un alto crecimiento, pero su multiplicador de valor futuro se reduce hacia el nivel del mercado, mientras que sus resultados empresariales siguen mejorando. Es decir, hay una desconexión entre las condiciones esperadas y la realidad actual; el peso de la prueba recae entonces en los analistas negativos. Pero esa no es la situación aquí. El multiplicador de valor de Old Dominion está…arribaEl mercado sigue en declive, aunque su volumen físico continúa disminuyendo. Cuando una gran empresa de franquicias se vende a un precio completo y su único motor de crecimiento es el precio, la carga de la prueba recae sobre los optimistas, no sobre los pesimistas. La cautela de Citigroup – cualquier mensaje que sus cambios frecuentes transmitan– es una interpretación válida, no un error del mercado.

El balance general elimina cualquier argumento en contra de su bajo costo de operación. Old Dominion posee más efectivo que deuda; gana aproximadamente el 25% sobre sus activos netos y el 24% sobre su capital invertido. Además, genera más de mil millones de dólares en flujo de efectivo libre al año. Nada de esto es cuestionable. Es una empresa fantástica. También está completamente cotizada en el mercado.

¿Qué significa realmente el esperar?

Entonces, la respuesta honesta a la pregunta planteada en el titular de Moomoo es: ¿se trata de ruido relacionado con esta calificación, o de información real? La verdad es que la venta reciente no ha hecho que las acciones sean baratas. No creo que los inversores necesiten buscarlas a un precio de 37 veces los ingresos futuros. El mejor rendimiento por riesgo puede llegar de una de dos maneras; y ambas situaciones son observables, en lugar de algo que se espera.

En primer lugar, se trata de una verdadera variación en los precios. El poder de fijación de precios de Old Dominion es duradero, pero el precio sigue siendo un factor limitado, especialmente cuando la cantidad de carga que transporta disminuye constantemente. Los datos de agosto son alentadores, pero no decisivos: la tonelaje sigue disminuyendo en un 0.9%. El caso se fortalece realmente cuando las entregas dejan de disminuir, ya que eso convierte una recuperación de ganancias basada en la producción en una verdadera recuperación de la demanda.

En segundo lugar, se trata de una entrada más económica. Se trata de una empresa en la que la barrera de entrada sigue intacta y el poder de operación es real. El problema es el precio de entrada, no el negocio en sí. Un múltiplo cercano al mercado podría corregir la asimetría que caracteriza el marco de estrategia contraria.

Hasta que una de esas dos condiciones se cumpla, el valor premium del mercado – y las advertencias repetidamente actualizadas por Citigroup– está más cerca de ser correcto que la reacción de “comprar en los momentos de baja”. Una empresa maravillosa sigue siendo una mala inversión si se paga un precio que implica que seguirá haciendo ganancias para siempre. Es importante observar si el precio llega a un punto mínimo, no si llega un nuevo rating. La acción de precios te dirá cuándo es importante; los datos de transporte te lo dirán primero.