La vulnerabilidad estructural del dólar: una perspectiva de un estratega macroeconómico

El repunte reciente del dólar estadounidense es simplemente un fenómeno técnico pasajero, y no representa una reevaluación fundamental de la moneda estadounidense. La situación general sigue siendo de debilidad estructural, ya que el fin de la era de abundante liquidez mundial genera presiones constantes. El rango actual de cotización del dólar…97.34 a 97.63Refleja un mercado que se encuentra atrapado entre señales contradictorias. El movimiento reciente hacia los 97.52 es más una reacción a la caída de los metales preciosos, que no un indicio de mejora en la situación económica de EE. UU.

Este aumento técnico en el precio del dólar, que llevó a un incremento en el valor del dólar…97.64A principios de esta semana, la situación se desencadenó debido a una huida hacia lo seguro. Fue una reacción nerviosa ante una caída brusca en los precios de los metales preciosos. No se trataba de un reconocimiento positivo de las condiciones fundamentales de Estados Unidos. La verdadera cuestión es la marcada divergencia en las políticas adoptadas. Mientras que…La Reserva Federal se encuentra en un ciclo de reducción de activos.El Banco Central Europeo ha concluido su política de relajación monetaria. Por su parte, el Banco de Japón se encuentra en vías de implementar su primer ciclo de apretamiento monetario significativo en décadas. Este alineamiento entre las políticas monetarias de los diferentes países constituye un importante obstáculo para el dólar estadounidense.

En resumen, la recuperación técnica del dólar es frágil y aislada. La tendencia general, respaldada por el cambio en la política monetaria mundial, indica que seguirá habiendo debilidad en la economía estadounidense. El reciente aumento en el valor del dólar no constituye una mejora real, ya que las fuerzas estructurales que actúan en la economía siguen siendo negativas.

La contradicción central: Crecimiento fuerte y políticas monetarias expansivas.

La vulnerabilidad del dólar se debe a una contradicción evidente en el corazón de la economía estadounidense. Por un lado, el crecimiento económico está acelerándose. Por otro lado, la política monetaria está retrocediendo. Esta divergencia representa un obstáculo poderoso y persistente para el desarrollo económico de Estados Unidos.

Goldman Sachs Research espera que la economía tenga un desempeño más sólido.El PIB de los Estados Unidos aumentará en un 2.5% en el año 2026.Más allá del consenso general, el mercado está claro: la presión generada por las tarifas se ve superada por los beneficios derivados de las reducciones impositivas y del aumento en las inversiones relacionadas con la inteligencia artificial. Las perspectivas son tan positivas que la probabilidad de una recesión ha disminuido al 20%. Sin embargo, mientras esta narrativa de crecimiento se fortalece, la Reserva Federal ha decidido posponer sus decisiones. En su reunión de enero, la banco central mantuvo las tasas de interés estables.Rango de 3.5% a 3.75%Esto pone fin a un ciclo de disminución de tipos bancarios de 175 puntos básicos, que comenzó en septiembre de 2024.

La tensión se nota especialmente en el mercado laboral. Aunque la Fed afirmó que había una actividad económica sólida, los datos muestran lo contrario. El crecimiento del empleo ha disminuido drásticamente; las estimaciones indican que solo hay unas 11,000 nuevas empleos cada mes. Esto está muy por debajo de la tasa necesaria para mantener el equilibrio entre la oferta y la demanda de trabajo. Este descenso en el crecimiento del empleo fue uno de los motivos para las reducciones de tasas por parte de la Fed. La decisión de la Fed de suspender las medidas de estímulo, a pesar de esta debilidad, indica una postura más conservadora, lo cual no va en consonancia con la tendencia positiva del crecimiento económico. Esto sugiere que los políticos priorizan el riesgo de sobrecalentamiento y la persistencia de la inflación, en lugar de satisfacer las necesidades inmediatas de estímulo económico.

En resumen, esta postura “dovish” de la política monetaria de la Fed, en medio del fortalecimiento de los fundamentos económicos, representa una vulnerabilidad estructural para el dólar. Esto crea un desfase persistente entre la situación económica de Estados Unidos y su política monetaria. Mientras que otros bancos centrales están adaptando sus políticas: Europa está reduciendo las tasas de interés, Japón está aumentándolas… la Fed sigue manteniendo su posición de moderación. Esta divergencia en la dirección de las políticas, incluso mientras la economía estadounidense se acelera, es el motivo del debilitamiento a largo plazo del dólar. El mercado anticipa una reducción de las tasas de interés durante este año, pero este movimiento no sirve para cerrar ese desfase.

El cambio estructural: el fin de la abundante liquidez global

La debilidad del dólar no es un problema relacionado únicamente con la moneda. Es un síntoma de un cambio macroeconómico más amplio y profundo: el fin de una era de abundante liquidez global. Este cambio estructural agrava los efectos de las diferencias en las políticas monetarias, convirtiendo un desequilibrio temporal en un obstáculo persistente.

El equilibrio de mercado actual es frágil; se basa en una situación de baja volatilidad, lo que ha atraído a muchos inversores. Como señala un análisis,Las diferencias en los resultados corporativos, las operaciones del balance de tesorería de los bancos centrales y las políticas fiscales nacionales han aumentado la dispersión entre los diferentes países.Esta fragmentación crea una amplia variedad de oportunidades para un enfoque macroscópico de alta amplitud. Pero también significa que los flujos tradicionales que alguna vez apoyaron al dólar están siendo superados por una tendencia más generalizada. Aunque hay…Vuelo lento hacia la seguridad.En momentos de estrés, la política monetaria global tiende a favorecer a los activos de riesgo, en lugar de las monedas consideradas seguras. La postura relajada de la Fed, en contraste con la decisión del BCE de terminar su política de alivio monetario y la medida de endurecimiento monetario por parte del Banco de Japón, es una señal clara de que la facilidad monetaria está disminuyendo.

Esta dinámica se ve agravada por el peso del dólar en el sistema global. El Índice del Dólar Estadounidense (DXY) asigna un valor específico al dólar estadounidense.El 57.6% del peso corresponde al euro.Cuando se tienen en cuenta el estancamiento económico de la zona del euro y la incertidumbre política, la debilidad del dólar se ve agravada. Las dificultades del euro significan que incluso una deprecisión moderada de la moneda única tiene un impacto desproporcionado en el DXY, lo que hace que el índice ceda. En otras palabras, la vulnerabilidad estructural del dólar es un problema de doble sentido: enfrenta presiones provenientes de la posición de la Fed, pero también sufre debido a la debilidad de su mayor contraparte.

En resumen, el curso del dólar está determinado por un nuevo régimen macroeconómico. El fin de la abundante liquidez global significa que la divergencia en las políticas monetarias ya no es simplemente una comparación relativa; se ha convertido en un factor importante en los flujos de capital. El mercado anticipa un solo corte en las tasas de interés por parte de la Fed para este año. Este movimiento no contribuye en absoluto a cerrar la brecha con otros bancos centrales. Como resultado, el papel del dólar como refugio seguro a nivel mundial está siendo cuestionado por las mismas fuerzas que una vez lo hicieron indispensable.

Catalizadores y escenarios: Lo que hay que tener en cuenta en 2026

La recuperación del dólar, que es frágil, depende de varios eventos y datos importantes en los próximos meses. Para los inversores, la perspectiva futura debe calibrarse según estos factores críticos, los cuales pondrán a prueba la teoría sobre la debilidad estructural del dólar.

El catalizador principal es el próximo movimiento de política del Banco Federal. El banco central ha detenido sus acciones, manteniendo los tipos de interés estables en un nivel determinado.Rango de 3.5% a 3.75%Desde su reunión de enero, los precios del mercado indican que habrá dos recortes este año. Sin embargo, es poco probable que el primer recorte ocurra antes de junio. El momento y el ritmo de la flexibilización de las políticas monetarias serán cruciales. Un retraso más allá del verano, como proponen algunos estrategas, podría indicar una tendencia más conservadora por parte de los bancos centrales, lo cual podría proporcionar un punto de apoyo temporal para el dólar. Por otro lado, si el ciclo de flexibilización comienza antes de lo esperado, esto reforzaría la idea de una divergencia en las políticas monetarias y podría presionar al dólar. El próximo punto de decisión será la reunión de marzo, donde se analizarán nuevos datos económicos.

Un segundo factor, aunque potencialmente importante, es la intervención coordinada en el mercado monetario. Las conversaciones recientes entre funcionarios de los Estados Unidos y Japón ya han proporcionado un punto de apoyo para el yen, lo que indica una disposición a gestionar los mercados de divisas. Esta dinámica podría extenderse a una gestión más amplia del dólar, en caso de que haya picos de volatilidad en los precios de las divisas.Vuelo lento hacia la seguridad.El hecho de que los metales preciosos se vendan a un precio más bajo durante el período de caída de su valor demuestra cómo tales intervenciones pueden servir como un mecanismo de estabilización. Hay que estar atentos a cualquier declaración o acción coordinada por parte de las autoridades, ya que eso podría representar un intento directo de estabilizar la moneda y, así, reducir la tendencia de baja del dólar en el mercado.

Sin embargo, el riesgo principal es un desaceleración económica global más rápida de lo esperado. Este escenario obligaría a todas las principales bancos centrales a reducir sus tasas de interés al mismo tiempo, lo que podría provocar una mayor huida de los activos denominados en dólares. La situación actual, en la que la Fed se detiene mientras el BCE continúa con sus medidas de apoyo y el Banco de Japón aumenta las tasas de interés, representa un fuerte obstáculo para el mercado. Pero si el crecimiento mundial se desacelera, esa divergencia podría revertirse, lo que generaría una nueva forma de volatilidad. El equilibrio frágil del mercado, basado en la complacencia y las posiciones arriesgadas, es vulnerable a tales shocks. Un ciclo global de alivio monetario sincronizado pondría en peligro el papel del dólar como refugio seguro, y podría acelerar su declive.

En la práctica, el camino a seguir será una serie de pruebas que dependan de los datos disponibles. La paciencia del Fed se medirá en función de los datos relacionados con la inflación y el mercado laboral. Las intervenciones en el mercado de divisas se observarán para detectar signos de gestión coordinada por parte de las autoridades correspondientes. Además, la trayectoria de crecimiento mundial determinará si la divergencia en las políticas actuales persistirá o no. Por ahora, la vulnerabilidad estructural del dólar sigue intacta, pero su destino inmediato estará determinado por estos acontecimientos específicos.