Fuerza del dólar, en medio de la debilidad de las acciones: Una inversión de tipo “refugio seguro”, motivada por la liquidez.

La trayectoria reciente del mercado es un claro ejemplo de una tendencia hacia la seguridad, motivada por un brusco cambio en las actitudes hacia los riesgos en los mercados de valores. No se trata de una corrección menor; se trata de una retirada coordinada de las inversiones en sectores considerados riesgosos. El dólar es el beneficiario de esta situación. La caída ha sido intensa y concentrada.El Nasdaq Composite cayó un 1.74%.El jueves, se prolongó el período de tres días en que las cosas no van bien. Ahora, se espera que esta situación sea la peor desde abril. El dolor fue más intenso en el sector de software.El fondo cotizado iShares Expanded Tech-Software Sector ETF (IGV) perdió otro 5%.Esta semana, el valor ha bajado en más del 11%. Esta volatilidad se refleja en el índice VIX, que ha aumentado un 22%, superando los 20 puntos, lo cual indica un aumento en la ansiedad del mercado.

Los factores que causan este cambio son dos: primero, la preocupación constante sobre el potencial de la inteligencia artificial para perturbar la industria de los software. Esta preocupación ha sido un importante catalizador en el corto plazo. La cotización de las acciones relacionadas con este sector ha disminuido durante ocho sesiones consecutivas, ya que los inversores se encuentran con dificultades debido a la amenaza que representa la inteligencia artificial para los programadores y las fuentes de ingresos. En segundo lugar, el frágil mercado laboral ejerce una presión económica negativa. Los datos recientes muestran que hay menos vacantes de empleo desde 2020, lo que genera preocupaciones sobre una desaceleración en el gasto de los consumidores y en las inversiones empresariales. Esto crea un ciclo vicioso: los débiles datos laborales disminuyen las expectativas de crecimiento, lo que a su vez afecta a las acciones tecnológicas, lo que a su vez genera una mayor aversión al riesgo.

El resultado es una transacción de tipo “safe haven”, basada en la liquidez. Mientras los inversores huyen de las acciones, buscan activos que ofrezcan tanto la preservación del capital como la fácil conversión de dicho capital en otros activos. El dólar estadounidense, respaldado por mercados sólidos y líquidos, es el mejor medio para esta huida. El aumento simultáneo de los bonos del Tesoro de EE. UU., junto con la caída de Bitcoin y la plata, destaca la tendencia hacia la búsqueda de seguridad y liquidez, en medio de una incertidumbre cada vez mayor. En este contexto, la fortaleza del dólar no es un fenómeno aislado, sino el resultado lógico y directo de un mercado que busca seguridad y liquidez en medio de la incertidumbre.

El doble papel del dólar: refugio seguro versus moneda de financiación

La reciente fortaleza del dólar presenta una situación compleja. Por un lado, el dólar funcionó como un clásico refugio seguro; ganó valor prácticamente en todo momento.0.9% durante la semanaSe trata de un aumento cercano a los niveles máximos de hace dos semanas. Este repunte fue una respuesta directa al sentimiento de huida hacia los activos seguros, causado por la caída de las acciones en el sector tecnológico y por los datos económicos negativos relacionados con el mercado laboral. Por otro lado, su comportamiento difiere del patrón típico de una moneda considerada como refugio seguro.

Históricamente, la atracción del dólar como moneda de refugio es efímera. A diferencia del yen y el franco suizo, que tienden a apreciarse constantemente durante períodos de aversión al riesgo, el dólar suele debilitarse en comparación con ellos. Su fortaleza durante situaciones de estrés en el mercado es generalmente temporal, ya que su papel como moneda de financiación global también tiene un impacto en su valor. Esta es la clave para comprender el movimiento actual del dólar. La subida del dólar parece estar motivada más por una crisis de liquidez que por una reevaluación fundamental de la salud económica de Estados Unidos. La caída de las acciones tecnológicas y de los activos criptográficos probablemente haya desencadenado una búsqueda desesperada de liquidez en el dólar. Esta dinámica puede mantener al dólar en posición dominante, incluso cuando se produce una mayor aversión al riesgo.

Este tipo de comercio, impulsado por la liquidez, se ve aún más reforzado por las especulaciones sobre las políticas futuras del banco central estadounidense. La elección de Kevin Warsh como próximo presidente del Fed ha generado debates sobre el balance general del banco central. Los analistas del mercado señalan que Warsh es considerado…Probablemente, tendrá como objetivo controlar el balance de activos del Fed.Se trata de una preferencia que reduciría la oferta monetaria y proporcionaría un apoyo estructural al dólar. Mientras los inversores sigan esperando recortes en las tasas de interés, el enfoque en la normalización del balance financiero introduce un nuevo factor de apoyo para el dólar.

En resumen, este movimiento del dólar es un fenómeno temporal, causado por la falta de liquidez en el mercado. Refleja la necesidad inmediata de tener activos seguros y líquidos durante un período de aumento del riesgo. No se trata de un cambio fundamental en las dinámicas a largo plazo de la moneda. La divergencia en el comportamiento del dólar con respecto al yen y al franco indica que se trata de una situación de crisis financiera, no de un comportamiento típico de quienes buscan activos de calidad. A medida que la crisis disminuya, el comportamiento del dólar dependerá de si esta crisis de liquidez fue un incidente aislado o un signo de problemas financieros más graves.

Liquidez del mercado y el efecto de la desapalancamiento

La venta de acciones no se limitó a eso. Provocó una corrección violenta en todo el mercado de activos, lo que llevó a una ola de reducción del endeudamiento en los sectores de materias primas y criptomonedas. El catalizador para esto fue la caída histórica de los metales preciosos. El oro, la plata y el platino vieron sus precios disminuir significativamente.Corrección históricaEl viernes pasado, se produjo un movimiento que rápidamente se extendió por todo el mercado. Esto llevó a la liquidación de posiciones muy apalancadas, tanto en futuros como en ETF y derivados. Esto creó un ciclo autoperpetuante de ventas. El impacto fue amplio: el índice de rendimiento total de las materias primas de Bloomberg cayó un 5.3% durante ese período. Los metales industriales, así como algunos sectores de la industria energética y los productos blandos, también tuvieron una caída similar a la de los metales preciosos. Incluso Bitcoin, que ya estaba bajo presión, experimentó una caída del 22%. La crisis en el sector criptográfico generó temores de contagio en otros sectores del mercado.

Se trató de un evento clásico de reducción de deuda. En situaciones de escasez de liquidez, los inversores no venden activos porque sus perspectivas fundamentales han cambiado. Los inversores venden porque necesitan cumplir con los requisitos de margen, reducir el riesgo o simplemente obtener efectivo. El resultado fue un aumento significativo en las correlaciones entre los diferentes activos, ya que la presión de venta se volvió indiscriminada. La dinámica del mercado se derrumbó, con una liquidez más escasa y requisitos de margen más altos, lo que obligó a los inversores a vender sin ningún criterio. Lo importante es que esto no era una búsqueda de valor; era una lucha por buscar seguridad y convertibilidad.

En este entorno, los activos más líquidos se convirtieron en los principales medios para la reasignación de capital. El dólar estadounidense, como la moneda de reserva dominante en el mundo, constituye una garantía de liquidez absoluta. Su predominio es estructural: a enero de 2025, el dólar representaba…El 50.2% de todas las transferencias de dinero internacionales que se realizan a través de SWIFT.Esta red global y profunda significa que el dólar es la moneda preferida para realizar transacciones, gestionar riesgos y movilizar capital en situaciones de crisis. Cuando los inversores evitan los riesgos, no buscan simplemente un lugar seguro donde invertir; buscan un medio que les permita comprar otros activos seguros o pagar sus deudas de forma instantánea. El dólar cumple perfectamente esa función.

En resumen, la fortaleza reciente del dólar es una función directa de este proceso de reducción de deuda. El dólar ha funcionado como el canal principal para que los enormes flujos de capital salgan de las acciones y las criptomonedas, y se dirijan hacia los activos más seguros y líquidos. Su dominio en las transacciones mundiales garantiza que cualquier huida hacia la seguridad tendrá que pasar por el dólar. Este tipo de comercio, basado en la liquidez, es poderoso, pero también frágil. Apoya al dólar a corto plazo, pero su sostenibilidad depende de si el estrés financiero subyacente se resolverá o si se intensificará.

Catalizadores y riesgos: El camino a seguir

La situación inmediata del dólar depende de dos factores distintos: un catalizador a corto plazo y un riesgo estructural a largo plazo. El informe sobre empleos de Estados Unidos, que se publicará la próxima semana, es el acontecimiento más importante en este contexto. Un dato negativo relacionado con los salarios podría cuestionar la idea de que el mercado laboral es resistente, algo que ha sido un factor importante en la actitud de aversión al riesgo reciente. Lo que es más importante, esto podría cambiar rápidamente las expectativas respecto de las políticas del Banco Federal. Si los datos sugieren temores de un “hard landing”, eso probablemente aceleraría las apuestas por recortes de tipos de interés, lo cual, históricamente, ha tenido efectos negativos para el dólar. En este escenario, el aumento reciente del valor del dólar podría revertirse rápidamente, ya que el mercado reevalúa la fecha en la que se implementarán medidas de relajación monetaria.

Técnicamente, el índice del dólar se encuentra en una situación crítica. Actualmente, está estancado justo debajo de un nivel de resistencia importante del patrón Fibonacci. El objetivo de salida del nivel de estancamiento se encuentra cerca del promedio móvil de 50 días. El nivel de soporte crítico es…97.522Ahora es el punto focal de atención. Una ruptura decisiva por debajo de este nivel abriría una zona de retroceso hacia los 96.762 puntos, lo que indicaría que el impulso alcista está perdiendo el control. Por ahora, la capacidad del índice para mantenerse por encima de este nivel determinará si la recuperación impulsada por la liquidez podrá continuar, o si se producirá un retroceso inminente.

Más allá del comercio inmediato, existe un riesgo más grave relacionado con la dominación estructural del dólar. La tendencia hacia la desdolarización, aunque gradual, está ganando impulso en ciertas áreas específicas. La proporción de dólares en las reservas de cambio de los bancos centrales ha disminuido.Dos décadas de baja.La proporción de propiedad extranjera en la deuda del Tesoro de los Estados Unidos ha disminuido durante los últimos 15 años. Esto representa una erosión lenta pero constante del papel del dólar como principal activo de reserva global. Este proceso es más evidente en los mercados de materias primas, donde cada vez mayor proporción de contratos relacionados con energía se negocia en monedas distintas al dólar.

Se trata de un cambio estructural que afecta a varios años, y no de un movimiento de corto plazo en el mercado. Esto se debe a los reajustes geopolíticos y al surgimiento de sistemas financieros alternativos. No se debe a una demanda cíclica por parte de los consumidores, como es el caso en el pasado, cuando el dólar ganaba fuerza debido a esa demanda. Aunque la dominación del dólar en las transacciones sigue siendo importante, con el 88% del volumen de divisas comerciadas todavía en dólares, el riesgo a largo plazo es que los cambios constantes en las reservas y en la forma de facturar las transacciones podrían socavar su hegemonía. Por ahora, la crisis de liquidez constituye un factor temporal favorable. Pero a largo plazo, existe el riesgo de que una moneda cuya utilidad sea inigualable sea desafiada por un mundo que busca alternativas.