La resiliencia del dólar en medio del aumento de los rendimientos de los bonos del gobierno: ¿Un reequilibrio táctico para el año 2026?

El comportamiento del dólar estadounidense en el año 2025 ha sido algo realmente contrastante: el dólar ha oscilado entre la fragilidad y la resiliencia, debido a las dinámicas de los rendimientos de los bonos del Tesoro y a las diferencias en las políticas monetarias globales. Mientras los inversores esperan lo que ocurrirá en 2026, la cuestión de si el dólar podrá mantener su dominio o si será necesario un ajuste táctico en las carteras de inversión depende de la interacción de tres factores clave: la trayectoria de los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU., la política monetaria de la Reserva Federal, y las estrategias divergentes de los bancos centrales mundiales.

Yieldes de la Tesorería: Una curva en aumento y señales mixtas

Las rentabilidades de los bonos del Tesoro de los Estados Unidos en el año 2025 reflejaban un panorama económico muy complejo. Para el 31 de diciembre de 2025…El rendimiento a 10 años cerró en el 4.145%.La tasa de rendimiento de los bonos de 2 años alcanzó el 3.469%. Este aumento pronunciado en la curva de rendimiento se debió a una combinación de datos sobre las solicitudes de desempleo que fueron más altos de lo esperado, y a un tono más restrictivo por parte de los funcionarios de la Reserva Federal.Se indicó precaución en relación con posibles reducciones de los tipos de interés en el corto plazo.Español:Los analistas de JPMorgan y BofA Securities proyectaron que…El rendimiento a 10 años se mantendrá cerca del 4.1% a principios de 2026. Se espera que la presión al alza llegue a los 4.35% y 4.25%, respectivamente, para finales del año. Estas proyecciones destacan las persistentes presiones económicas, incluyendo los efectos negativos de las tarifas y los estímulos fiscales, lo que limitó el impulso descendente de los tipos de interés a largo plazo.

Mientras tanto, el mercado de bonos demostró su capacidad de recuperación en el año 2025.Ha registrado su mejor rendimiento desde el año 2020.El índice Morningstar U.S. Core Bond TR YSD registró una rentabilidad del 7.3% durante el año, gracias a las reducciones de tipos de interés por parte de la Fed, que contribuyeron a la valoración de los bonos. Sin embargo…Los indicadores de futuro sugieren que…Un panorama más cauteloso para el año 2026. Los operadores anticiparon una reducción de 60 puntos básicos en las tasas de la Fed, pero los analistas advirtieron que un crecimiento económico más rápido podría hacer que los rendimientos a largo plazo aumentaran, lo que podría disminuir los retornos de los bonos. Esta dualidad —menores rendimientos a corto plazo frente a mayores tasas a largo plazo— crea un entorno complejo para los activos vinculados al dólar.

Volatilidad del dólar: Una historia de dos mitades

El rendimiento del dólar estadounidense en el año 2025 estuvo marcado por una gran volatilidad.Se depreció en un 10.7%.Frente a una serie de monedas importantes durante la primera mitad del año, lo que se debió al aumento de las expectativas de inflación, a las reducciones de tipos de interés por parte de la Fed y a la incertidumbre en materia de políticas monetarias. Las preocupaciones relacionadas con los aranceles también contribuyeron a debilitar la confianza.Los inversores cuestionaron la estabilidad del proyecto.De las instituciones estadounidenses y de su sostenibilidad fiscal. Un momento crucial ocurrió en mayo de 2025.Moody’s rebajó el rating de la deuda soberana de los Estados Unidos.Amplificando las preocupaciones en relación con la credibilidad fiscal.

Sin embargo, a mediados del año, el dólar se estabilizó y incluso registró una ligera recuperación.Esta recuperación parcial se atribuyó a…A un cambio en la percepción de los inversores, ya que las oportunidades en Europa y otras regiones comenzaron a cuestionar el atractivo tradicional de los activos estadounidenses. A pesar de estas fluctuaciones, el dólar mantuvo su papel como moneda de reserva dominante.Las presiones estructurales sugieren que…Una erosión a largo plazo de su influencia.

Diferencias en las políticas globales: Una nueva era de incertidumbre

La divergencia en las políticas monetarias mundiales en 2025 añadió otro factor de complejidad. El enfoque cauteloso del Banco Federal, que redujo las tasas de interés en 75 puntos básicos en 2025, contrastaba con la actitud más neutral del Banco Central Europeo y del Banco de Inglaterra.El BCE mantuvo su tasa de interés principal en el 2%.En medio de las incertidumbres en la zona euro, mientras que el Banco de Inglaterra mantuvo su tasa de interés en el 4%, ajustó su estrategia de endurecimiento cuantitativo. Esta diferencia contribuyó al descenso del dólar del 10.7% en el año 2025.Capital reasignado a los mercadosCon políticas más flexibles.

El Banco de Japón se ha convertido en una fuerza impredecible. Para diciembre de 2025…El Banco de Japón ha aumentado su tasa de política monetaria al 0,75%.Un nivel récord de 30 años, lo que indica una desviación de la política monetaria extremadamente laxa. Este cambio fortaleció al yen.Negociado cerca de 156 unidades por dólar.-Un nivel de inflación que no se veía desde el año 2012. La normalización de las políticas monetarias por parte del Banco de Japón interrumpió las operaciones de “carry trade” a nivel mundial; estas operaciones siempre habían dependido del préstamo en yenes para financiar activos con rendimiento más alto.Este efecto dominó resaltó…La interconexión entre los mercados mundiales y la posibilidad de que las medidas del Banco de Japón influyan indirectamente en los rendimientos del Tesoro de los Estados Unidos y en la fortaleza del dólar.

Interacción de las fuerzas: Un equilibrio delicado

La interacción entre estas fuerzas – los rendimientos del tesoro, la fortaleza del dólar y las diferencias en las políticas globales – creó un entorno volátil para los inversores.Las reducciones de tipos por parte de la Fed en 2025Los tipos de interés a corto plazo disminuyeron, pero los tipos de interés a largo plazo permanecieron elevados debido a preocupaciones fiscales y de crecimiento. Mientras tanto, las políticas monetarias del BCE y del Banco de Japón causaron asimetrías en los flujos de capital mundial. Por ejemplo…Los posibles recortes de tasas por parte del BCE en 2026Si la inflación es inferior a las expectativas, esto podría debilitar aún más el dólar, al hacer que los activos de la zona euro sean más atractivos. Por el contrario…El ciclo de apretamiento monetario del Banco de Japón podría, indirectamente, contribuir al apoyo económico.Reducir las arbitrages basadas en el yen y estabilizar los activos de riesgo a nivel mundial.

El índice del dólar estadounidense (DXY) ejemplificó esta tensión. Después de una caída del 11% en la primera mitad de 2025 –la mayor desde hace más de 50 años–, el índice se estabilizó, pero seguía siendo vulnerable a nuevas depreciaciones.Morgan Stanley Research realizó una proyección…Una pérdida adicional del 10% para finales de 2026, debido a la convergencia del crecimiento y las tasas de interés en los Estados Unidos con otros importantes países económicos. Esta proyección se vio atenuada por los ajustes en el balance general de la Fed.Reanudación de las compras de billetes del TesoroY también se iniciaron las compras de reservas, cuyo objetivo era estabilizar los tipos de interés a corto plazo y las reservas del sistema bancario.

Reajuste táctico para 2026: Caminar por el desconocido

Para los inversores, la cuestión de realizar un reajuste táctico en 2026 depende de tres aspectos clave:1.Precisión en la política monetariaLa capacidad del Fed para manejar una situación en la que el mercado laboral es frágil y existe riesgo de inflación, determinará la trayectoria de los rendimientos de los bonos del Tesoro. Si el Fed detiene o revierte las reducciones en los tipos de interés, los rendimientos a largo plazo podrían aumentar aún más, lo que podría favorecer al dólar.Sincronización de políticas globalesUn ciclo de relajación coordinado por parte de la Fed, el BCE y el Banco de Japón podría estabilizar el dólar, mientras que trayectorias divergentes podrían exacerbar la volatilidad.Riesgos fiscales y geopolíticosLas preocupaciones fiscales persistentes y las tensiones geopolíticas, como los efectos persistentes de las tarifas arancelarias, podrían socavar la confianza en los activos estadounidenses.Conduciendo a un cambio hacia alternativas.Como bonos de oro o de la zona euro.

En este contexto, un ajuste táctico podría consistir en protegerse contra la debilidad del dólar mediante la diversificación en activos de la zona euro o de mercados emergentes, al tiempo que se mantiene la exposición a los bonos del gobierno de EE. UU., debido a su liquidez y rendimiento. Sin embargo, tal estrategia requiere un seguimiento cercano de las indicaciones políticas y los datos sobre la inflación, ya que incluso cambios menores en las directrices de los bancos centrales pueden provocar una rápida reorientación del mercado.

Conclusión

La resiliencia del dólar en el año 2026 dependerá, en última instancia, de su capacidad para adaptarse a un panorama monetario en constante cambio. Aunque las tasas de rendimiento de los bonos del Tesoro y la divergencia en las políticas mundiales representan obstáculos, el estatus del dólar como moneda de reserva, junto con la falta de alternativas viables, constituyen un punto de apoyo para su valor. Para los inversores, el camino a seguir radica en equilibrar la prudencia con la oportunidad, aprovechando las fortalezas del dólar mientras se reducen los riesgos mediante una diversificación estratégica. Mientras la Fed, la BCE y el Banco de Japón siguen sus caminos distintos, los mercados requerirán agilidad, no simplemente resistencia.