El repunte del dólar se basa en la escalada de tensiones en Irán, cuyos costos no han sido calculados aún. Ahora, las apuestas institucionales están en riesgo.

Antes de la reciente escalada de tensiones, el mercado se encontraba en una situación de posibilidad de disminución de las tensiones, y no de un conflicto completo. Los inversores institucionales adoptaron una postura cautelosa y de reducción del riesgo en febrero. El Índice de Atención al Riesgo permaneció cercano al nivel neutro. Aunque su exposición total a los activos bursátiles seguía siendo alta, ellos…Se ha inclinado ligeramente hacia ingresos fijos.Esto indica una renuencia a buscar ganancias adicionales, debido a las preocupaciones relacionadas con la valoración de las empresas y a las fluctuaciones en el mercado de las tecnologías de IA. Esto creó una situación en la que la narrativa predominante era la de estabilidad, y no de caos.

Esa estabilidad se basaba en una señal clara para Oriente Medio: un final rápido de la guerra. Los comentarios del presidente Trump, que sugirieron que la guerra podría terminar “muy antes de la fecha límite que inicialmente había establecido”, generaron en el mercado la esperanza de que la situación pudiera resolverse pronto. Este optimismo fue uno de los factores que contribuyeron a la debilidad reciente del dólar. El activo en cuestión…Perdió su carácter de excepcionalidad.Se trataba de un lugar seguro para invertir, ya que existía una narrativa más amplia relacionada con la “desdolarización”. Los inversores buscaban otras opciones de inversión; además, el dólar estadounidense se negociaba en un rango estrecho, lo que reflejaba una falta de demanda por parte de los inversores.

En otras palabras, el mercado ya había anticipado esa resolución. El aumento del valor del dólar ahora es una reacción directa a la desilusión que surgió debido a esa expectativa que se había planteado. La acción inicial de “comprar según los rumores” podría haber sido excesiva, ya que los operadores intentaron aprovecharse de la situación de distensión. La realidad de ataques continuos y intensos ha hecho que las expectativas se reevalúen rápidamente, lo que obliga a volver al papel tradicional del dólar como activo que busca protección.

La revisión de la realidad: Expectativas vs. lo que realmente ocurre

La primera operación en el mercado, basada en “esperanzas y sueños”, fue un claro ejemplo de sobrecompra debido a las noticias erróneas. Cuando el presidente Trump sugirió que la guerra podría terminar “mucho antes de lo que había anunciado inicialmente”, los comerciantes se apresuraron a aprovechar la oportunidad, lo que llevó al aumento del valor del dólar. Sin embargo, la realidad de ataques continuos y intensos ha hecho que se reevaluen rápidamente los riesgos, y el dólar vuelve a desempeñar su papel tradicional como activo de escape de riesgo.

La posterior recuperación del dólar es la clara señal de que las expectativas previas se habían desvanecido. En la semana siguiente al paro del 28 de febrero, el valor del dólar aumentó en más del 5%; esto fue una reacción directa a la escalada de tensiones que no había sido anticipada por los mercados. Este movimiento demuestra que el mercado no estaba preparado para un conflicto prolongado. La inicial actitud de “comprar a pesar de las noticias negativas” resultó excesiva, y el posterior repliegue del mercado debido a las declaraciones de Trump confirmaron esa situación. Como señaló un estratega, los participantes se lanzaron completamente en esa narrativa rápida, pero la falta de cualquier tipo de respuesta adecuada presionó los sentimientos de los inversores. La recuperación del dólar después de esos breves repliegues demuestra que la nueva realidad es una de mayor volatilidad y sin perspectivas de resolución alguna.

El conflicto se ha prolongado más de lo que Washington esperaba. La fase inicial de la campaña, que causó la muerte del Líder Supremo de Irán y a docenas de altos funcionarios militares, rápidamente evolucionó hacia operaciones aéreas a gran escala en todo el país. Estados Unidos e Israel han establecido…Superioridad aérea localSe han llevado a cabo ataques en todo el oeste de Irán y en Teherán. Pero la guerra aún no ha terminado. Las fuerzas aliadas continúan debilitando las defensas aéreas iraníes y han lanzado ataques contra infraestructuras cruciales, incluida la instalación nuclear de Natanz. Este constante presionar, junto con la promesa del Irán de retaliar en cualquier lugar, ha hecho que el dólar siga siendo una moneda valiosa para los inversores, quienes buscan seguridad. El mercado refleja ahora un conflicto que se está profundizando, en lugar de disminuir.

El nuevo consenso: inflación, tipos de interés y los ajustes en las directrices

El conflicto ha obligado a un ajuste fundamental en las expectativas del mercado respecto a la inflación y las políticas monetarias de los bancos centrales. Estos factores son importantes para determinar la trayectoria a largo plazo del dólar. La idea inicial de “comprar según las noticias” se ha visto reemplazada por una realidad más precisa: el aumento continuo de los precios del petróleo. Este cambio ha aumentado directamente los riesgos relacionados con la inflación, lo que retrasa la fecha en que la Reserva Federal podría reducir las tasas de interés.

El aumento en los precios del petróleo es el catalizador que ha provocado este cambio en las expectativas de los mercados. A medida que la guerra se intensificaba, los operadores retrasaron la fecha esperada para el inicio de las medidas de apoyo por parte de la Fed, hasta septiembre u octubre, según estimaciones de LSEG. Este cambio en las expectativas del mercado es una respuesta directa al miedo a un choque en el suministro. Como señaló uno de los estrategas, el mercado ahora está revalorizando su perspectiva sobre un “resurgimiento de la inflación”, con el potencial de que se repitan las dinámicas relacionadas con los choques en el suministro después de la pandemia. Este cambio hacia políticas más conservadoras ha respaldado al dólar, ya que las mayores rentabilidades reales aumentan su atractivo.

La fortaleza del dólar ahora está respaldada por un aumento simultáneo en los rendimientos de los bonos del Tesoro de los Estados Unidos. Esto contribuye a la atracción que ejerce el dólar. Aunque el índice del dólar ha mostrado volatilidad, incluyendo una reciente caída en los precios del petróleo, la tendencia general es de resistencia. Esta resistencia se basa en el mercado de bonos, donde los rendimientos de los bonos del Tesoro a 10 años han mantenido un nivel elevado. La combinación de precios elevados del petróleo y un retraso en la decisión de la Fed han mantenido los rendimientos de los bonos del Tesoro altos, lo que hace que los activos denominados en dólares sean más atractivos para los inversores globales que buscan rentabilidad y seguridad.

En resumen, la esperanza de obtener dinero fácil se ha desvanecido. El nuevo consenso es el de una inflación más alta y una mayor espera para que se reduzcan las tasas de interés. Esto coincide con el papel del dólar como activo seguro y de alto rendimiento. Este cambio en las expectativas, impulsado por la escalada de los precios, proporciona una base más sólida para el reciente aumento del valor del dólar, en comparación con el optimismo efímero de una posible disminución rápida de los precios.

Catalizadores y riesgos: ¿Qué podría cerrar la brecha de expectativas?

La reciente recuperación del dólar se basa en una base nueva y inestable. La brecha de expectativas ahora está determinada por dos factores volátiles: el precio del petróleo y la trayectoria del conflicto. Para que la fortaleza del dólar continúe, estos factores deben seguir apoyando la narrativa política de los partidarios de una política monetaria restrictiva. Cualquier cambio en estos factores podría cerrar rápidamente esa brecha.

El factor clave que impulsa este proceso es la estabilidad de los precios del petróleo. La dirección del mercado depende de la presión inflacionaria que proviene de los precios elevados del crudo. Un descenso a los 80 dólares por barril eliminaría uno de los principales factores que causan esa presión, lo que probablemente obligaría a una reevaluación rápida de las políticas del Banco Federal. Como se vio esta semana…Los precios de los futuros del petróleo crudo WTI el martes disminuyeron en casi un 12%.La señal de apoyo al dólar fue inmediata. El índice del dólar solo se recuperó gracias al apoyo que le brindaron las altas rentabilidades de los bonos del Tesoro, y no debido a la situación del mercado petrolero. Esto demuestra que el movimiento del dólar es inestable; sin el temor a la inflación, su atractivo como activo seguro y con rentabilidad disminuye.

Sin embargo, una mayor escalada en los acontecimientos podría reavivar la demanda de activos considerados “seguros”, lo cual ha sido uno de los factores que han impulsado el aumento de precios de los activos. El conflicto ya ha demostrado su capacidad para perturbar el comercio mundial. Irán ha demostrado que puede provocar una crisis.De hecho, se está cerrando un punto estratégico crucial para el suministro de petróleo en todo el mundo.Los barcos comerciales son atacados por drones. El nuevo líder supremo ha prometido…La retaliación de Irán en todo el Golfo continuará.Si Irán sigue avanzando en sus acciones, como cerrar el Estrecho de Ormuz, esto pondría en peligro directamente los flujos mundiales de petróleo. Esto probablemente haría que los precios volvieran a superar los 100 dólares, lo que reforzaría la narrativa de política monetaria expansionista que apoya al dólar. El mercado se vería obligado a asumir un riesgo aún mayor relacionado con la oferta de petróleo.

La posición del mercado introduce un factor de riesgo adicional. Los inversores institucionales han adoptado una estrategia específica para manejar este riesgo.Postura cautelosaSe tiende a favorecer las inversiones en activos con ingresos fijos, a medida que los inversores se alejan de las acciones. Este enfoque cauteloso significa que el mercado no está preparado para una posible reducción brusca de la volatilidad. Cualquier noticia geopolítica, ya sea positiva o negativa, podría provocar movimientos desproporcionados en el mercado, ya que los inversores ajustan su exposición al riesgo. La volatilidad reciente del dólar también puede influir en este contexto.El aumento semanal más significativo en más de un año.Luego, se produce una retracción, lo cual refleja esta sensibilidad.

En resumen, la brecha entre las expectativas es pequeña y volátil. La fortaleza del dólar se debe a la apuesta por un conflicto prolongado y precios elevados del petróleo. Para que esta apuesta tenga éxito, el mercado necesita ver que los precios del petróleo siguen siendo altos, y que no hay ninguna señal de disminución en esa tendencia. Cualquier indicio de estabilidad podría revertir rápidamente esa tendencia, mientras que cualquier nueva escalada en los precios del petróleo probablemente profundizaría aún más ese aumento. La situación actual es de alta sensibilidad a las noticias; la esperanza de una resolución rápida ya está siendo olvidada.