Dólar se mantiene firme mientras la Fed es cautelosa en los recortes de tasas

La tenaz fortaleza del dólar contrasta fuertemente con las señales cada vez más moderadas de la Reserva Federal. A pesar de las expectativas de solo un recorte de tasas de 25 puntos básicos en 2024, el índice del dólar estadounidense se mantuvo elevado en 99,07 a principios de diciembre de 2025, desafíando la presión de debilitamiento anticipada de la flexibilización monetaria. Esta resistencia continúa incluso cuando los participantes del mercado cotizan en un escenario de "recorte agresivo" para diciembre, con pronósticos que sugieren solo un movimiento a la baja modesto a 98,83 para fin de año y 96,68 dentro de 12 meses. La divergencia destaca que los factores macro globales continúan respaldando la demanda de dólares a pesar de las expectativas de política interna. Esta fortaleza sostenida genera vientos en contra para los mercados emergentes y la competitividad de las exportaciones de EE. UU., lo que genera dudas sobre cuánto tiempo el dólar puede mantener su posición sin un desempeño económico de EE. UU. más fuerte de lo esperado.

empaquetando aún más el panorama.Las estadísticas económicas básicas indican que la inflación se mantiene por encima del objetivo del 2% que establece la Fedmientras que el mercado laboral muestra signos de debilitamiento. La inflación de EE. UU. se mantuvo en el 2,5% interanual a mediados de 2024, manteniendo la presión sobre los responsables políticos que consideran cualquier desviación de su objetivo de estabilidad de precios como motivo de cautela. SimultáneamenteLa tasa de desempleo subió al 4,3 % en el segundo semestre de 2024, lo que refleja un enfriamiento de la demanda laboral que se alinea con las observaciones del gobernador Waller sobre la reducción de los desequilibrios del mercado laboral en julio de 2024. Esta combinación de inflación persistentemente alta y un mercado laboral sobrecalentado en periodos previos significa que la Fed enfrenta un delicado acto de equilibrio. Aunque reconocen la reducción de los riesgos de inflación, los funcionarios se mantienen atentos a las sorpresas al alza, lo que significa que el camino hacia los recortes de tasas depende en gran medida de la evidencia sostenida del progreso. Por lo tanto, la fortaleza actual del dólar puede reflejar tanto el impacto retrasado del endurecimiento de la política anterior como la anticipación del mercado de que los recortes de tasas se medirán y dependerán de los datos en lugar de ser agresivos.

Políticos impulsadores: cómo la postura de la Fed afecta las expectativas del dólar

La estrategia de comunicación de la Reserva Federal sigue siendo el principal impulso de la valoración del dólar, entrelazando compromisos de inflación, expectativas de tipos de interés y sentimientos de riesgo global. El mensaje del presidente Jerome Powell de julio de 2024 reforzó el compromiso del banco central de alcanzar su objetivo de inflación del 2 % en medio de incertidumbres mundiales persistentes, desde cuellos de botella en la cadena de suministro hasta conflictos geopolíticos. Este firme anclaje de las expectativas ha ayudado a mantener la fortaleza del dólar estadounidense a pesar de las crecientes preocupaciones sobre el crecimiento.

Las tasas de interés prolongadas en el rango de 5,25% a 5,5% -las más altas en 23 años-, ahora se encuentran con un impulso económico desacelerado. Powell advirtió explícitamente en julio que estos niveles elevados corren el riesgo de socavar el crecimiento, aun cuando la lectura de inflación del PCE de mayo se ubicó en 2,6%. Las cautelosas proyecciones de la Fed para junio que indican solo una reducción de tasas para fin de año reflejan este acto de equilibrio. Aunque las tasas más altas históricamente han promovido el atractivo del dólar, el cambio de política inminente de septiembre introduce una clara presión a la baja. Los inversores ya están valorando un dólar más débil, y se espera que el índice del dólar estadounidense disminuya a medida que se acerque una relajación.

Los movimientos recientes de tipo de cambio validan esta trayectoria. El dólar subió a un máximo de 1986 frente al yen (160,84 para el USD/JPY) en junio, impulsado por la inacción del Banco de Japón y las presiones de venta del yen. Pero los pronósticos ahora anticipan un retroceso en el tercer trimestre a 154,00 a medida que se materialicen los recortes de la Fed. De manera similar, el par euro-dólar (EUR/USD) cayó a 1.0717 en junio, pero se espera que se recupere hacia 1.08 - 1.12 para fin de año, ya que los recortes del Banco Central Europeo pueden seguir el ejemplo de la Fed.

No obstante, la inestabilidad global complica las perspectivas. Los riesgos geopolíticos y las incertidumbres políticas de Europa continúan actuando como vientos de cola de refugio para el dólar. Si los recortes de tasas de la Fed desencadenan una significativa debilidad del dólar, estas fricciones podrían moderar su caída. El doble desafío del banco central sigue siendo evidente: mantener la credibilidad de la inflación mientras navega por los riesgos de crecimiento que podrían acelerar la depreciación del dólar en el futuro.

Riesgos para la salida del dólar

Mientras que el dólar se mantiene firme, varios vientos en contra podrían socavar su fortaleza reciente. El cauteloso camino hacia la flexibilización de la Reserva Federal se presenta como una preocupación principal. El presidente Jerome Powell reconoció los riesgos de tasas altas prolongadas, que actualmente se encuentran en un rango del 5,25% - 5,5%, el nivel más alto en más de dos décadas, para el crecimiento, incluso cuando la inflación se enfrió a 2,6% PCE en mayo. Aunque la Fed señaló posibles recortes de tasas a partir de septiembre de 2024, las proyecciones de junio solo previeron una reducción, lo que refleja la persistente vigilancia de la inflación. Si la inflación resulta más rígida de lo esperado, la relajación prematura podría desencadenar la depreciación del dólar a medida que se desvanecen las ventajas del rendimiento. Los inversores están observando de cerca los cambios de política de septiembre en busca de pistas.

Las tensiones geopolíticas representan otra amenaza importante al reavivamiento potencial de las presiones inflacionarias. El discurso de julio de 2024 de un funcionario de la Reserva Federal resaltó las incertidumbres globales, incluidos los conflictos y las interrupciones en la cadena de suministro, como riesgos para la estabilidad de precios. Estos eventos podrían perturbar los mercados de energía y materias primas, provocando una inflación al alza a nivel nacional y obligando a los bancos centrales a mantener políticas restrictivas por más tiempo. Este escenario anularía el atractivo de refugio del dólar y complicaría el delicado acto de equilibrio de la Fed, lo que podría complicar la trayectoria de relajación.

Finalmente, la divergencia monetaria global puede reducirse, debilitando la prima de refugio del dólar. El yen se vendió con fuerza frente al dólar, impulsando el USD/JPY a un máximo de 1986 de 160,84 en junio de 2024, en parte debido a la inacción del banco de Japón en comparación con el endurecimiento de la Fed. Las proyecciones ahora anticipan que el USD/JPY disminuirá a alrededor de 154,00 para el tercer trimestre de 2024 a medida que la Fed reduzca las tasas y el BoJ potencialmente aumente. Simultáneamente, se espera que el euro se recupere desde un mínimo de junio de 1,0717 a 1,08-1,12 para fin de año, ya que se espera que los recortes del BCE retrasen la relajación de la Fed. Este diferencial de tasas de interés cada vez más estrecho podría reducir la demanda del dólar como refugio, especialmente si se reducen los riesgos políticos europeos y se mejoran las perspectivas de política económica de China. Aunque se anticipa la debilidad del dólar en la segunda mitad, podría resultar menos severa que las proyecciones anteriores, dependiendo de esta dinámica global en evolución.

Situaciones y catalizadores: lo que impulsa al dólar a continuación

De cara al futuro, el movimiento a corto plazo del dólar dependerá de escenarios contrastantes moldeados por las decisiones de política monetaria.

En el caso del toro,El índice del dólar podría estabilizarse en torno a 99,07a medida que el euro se fortalece entre 1,08 y 1,12 para fin de año. Esto supone que los recortes de tasas de la Reserva Federal superarán la relajación del Banco Central Europeo, lo que limitará una mayor debilidad del dólar. No obstante, esta situación enfrenta riesgos si los datos del EE.UU. sorprenden a la alza o si los funcionarios de la Fed señalan un retraso en la relajación, lo que podría interrumpir la estabilización anticipada.

Por el contrario, el caso bajista anticipa que el dólar suba por encima de 100 debido a lecturas de inflación mejoradas o recortes de tasas retrasadas de la Fed.La cautela de la Reserva Federal, que enfatiza las decisiones dependientes de los datos hasta que la inflación regrese de una manera sostenible al 2%, podría respaldar la fortaleza del dólar si los datos económicos continúan siendo sólidos. Pero dicha fortaleza podría durar poco si la inflación resulta ser transitoria o si los riesgos globales disminuyen, lo que conduce a una recalibración de las expectativas.

Los catalizadores clave incluyen los próximos discursos de la Reserva Federal, los datos de inflación del IPC y del PCE, así como los informes del mercado laboral hasta el cuarto trimestre de 2024. El enfoque de los datos de la Fed, como se señaló en las últimas discusiones políticas, significa que cada uno de estos eventos podría cambiar rápidamente las expectativas del mercado sobre la trayectoria del dólar.