El cambio de DocuSign hacia la inteligencia artificial es real. El precio de las acciones ahora asume que esto ya ha funcionado.

La tecnología de IA de DocuSign parece real. El precio de las acciones ahora indica que ya ha funcionado efectivamente.

Hace un año, el mercado trataba a DocuSign como una herramienta de software obsoleta. La empresa pionera en el área de firmas electrónicas había pasado de un crecimiento del 40% a cifras altas, y su valor accionario se había reducido a la mitad de su nivel más alto. La única pregunta era cuánto más podría disminuir su valor en los próximos meses. Pero en los últimos cuatro meses ha ocurrido algo sorprendente: DOCU ha aumentado aproximadamente un 46% en esos cuatro meses, y sigue creciendo después de los resultados financieros del segundo trimestre fiscal, cuando la empresa superó las expectativas en términos de ganancias y presentó una guía de resultados para todo el año.Las acciones subieron un 7% después de las horas normales.La pregunta ahora no es si DocuSign está consiguiendo mejorar su situación… La evidencia lo demuestra. Pero la pregunta es si el mercado ya ha determinado el resultado en el que se basa su negocio.

El trimestre en el que se movió la acción fue realmente bueno.Los ingresos aumentaron un 9%, a 875,7 millones de dólares.Una aceleración de aproximadamente un punto, después de eliminar las monedas y los añadidos digitales.El margen de operaciones no conforme a los principios GAAP alcanzó el 31.6%+180 puntos básicos.El flujo de caja libre fue de 296 millones de dólares, con una tasa de margen del 34%.DocuSign ahora imprime.Aproximadamente 1.2 mil millones de dólares en flujo de efectivo libre al año.Se sienta en…973 millones en efectivo e inversiones, sin deudas.Y está comprando acciones de nuevo a un ritmo que…Su número de acciones diluidas disminuyó un 8% año tras año.Es un negocio maduro, en mejoría y que genera beneficios económicos. Es lo opuesto a la imagen negativa que se tiene de los SaaS, tal como se suele presentar.

Sin embargo, el número que realmente importa está en la narrativa de transición. DocuSign está reubicándose desde el uso de firmas electrónicas hacia IAM – Gestión Inteligente de Acuerdos – una plataforma basada en inteligencia artificial que procesa, analiza y actúa sobre todo el contenido de los acuerdos, no solo la línea de firma. En este trimestre…IAM representó el 15.1% del ingreso anual recurrente total.De 12.6% al inicio del trimestre.10.8% seis meses atrásLos guías de gestión alcanzan un porcentaje de entre el 18% y el 19 al final del año fiscal. Es en esa dirección que se mueve.El objetivo de crecimiento del ARR a lo largo del año completo se aumentó al 8.5% hasta el 9%.Después de años de desaceleración, ese indicador específico y revelado – los servicios de IA que representan cada vez una mayor parte de los ingresos por contrato, trimestre tras trimestre – es la prueba más cercana de que la propuesta relacionada con las IA está convirtiéndose en una demanda real, en lugar de seguir siendo solo algo que se presenta en un informe técnico.

Esa es exactamente la razón por la cual la parte fácil de este proceso ya ha terminado.

Esa es la tensión que el mercado ha provocado en las acciones para que se enfrenten.El crecimiento del 9% reportado incluye 1.3 puntos de impulso económico debido a la tendencia de valor de la moneda.Basándose en una base de caja fija, DocuSign está creciendo con números muy altos. Incluso la trayectoria positiva de IAM solo permite que el crecimiento total del ARR sea del 8.5% al 9% este año. Sin embargo, las acciones actualmente se venden a un precio de aproximadamente 40 veces los beneficios históricos, unos 32 veces el EBITDA, y casi 4 veces las ventas. Eso representa un precio más alto que los 17.8 veces los beneficios y los 12 veces el EBITDA que tiene Dropbox. Este multiplicador ya no considera el riesgo de fracaso, sino que incluye la posibilidad de una nueva aceleración en el crecimiento, algo que los datos reportados aún no muestran. La caída que una vez hizo que el mercado fuera interesante se ha eliminado durante el período de crecimiento.

Dos precauciones impiden que la situación optimista sea algo completamente seguro; ambas se reflejan en los informes del mismo trimestre. En primer lugar, el motor de crecimiento sigue dependiendo de la paciencia.La retención neta en dólares de los clientes directos es aproximadamente el 103%.Mejor que hace un año, pero todavía muy por debajo del 110% o más, que era necesario para justificar la compra de software.El objetivo del 18% al 19% de IAM al final del año requiere añadir casi cuatro puntos de mix en dos trimestres.En segundo lugar, DocuSign.Dejaron de reportar las facturaciones cuando terminó el año fiscal.Ahora, solo guía hacia el crecimiento de ARR. Una empresa que pide a los inversores que paguen para que se produzca una nueva aceleración elimina uno de los pocos indicadores clave que podrían verificarlo entre las fechas de los informes. Eso no es un signo de alerta para el trimestre, pero es motivo para exigir pruebas en los dos próximos informes, en lugar de extrapolar lo que ocurre hoy.

Ese es el punto en el que una buena empresa y una acción adecuada se separan. La respuesta honesta es que la primera oportunidad de esta tendencia de crecimiento fue precisamente esa oportunidad, no alguna otra. Las pruebas operativas confirman la tesis de que el mercado compró las acciones por un precio de 40 dólares. La transición hacia la inteligencia artificial es real; los márgenes y los flujos de caja están aumentando, y el balance general permite financiar todo esto. Pero con este multiplicador, la inversión ahora se basa en la expectativa de que IAM seguirá aumentando su participación en el ARR entre el 18% y el 19%. Además, el crecimiento constante en moneda local superará el 8% durante todo el año fiscal. Dos a cuatro trimestres son suficientes para demostrarlo. Si los resultados futuros cumplen con estas expectativas, entonces se obtiene un rendimiento positivo. Pero si el crecimiento se detiene en las cifras del 15% o si el crecimiento orgánico vuelve al 7%, entonces la acción necesita ajustarse aún más, según lo indicado por los datos operativos.

Para una nueva posición en el mercado, ya se ha realizado un reajuste suficientemente económico. DocuSign ahora se encuentra en una situación de espera y verificación: si ya estás involucrado en este proceso, puedes aprovecharlo; para todos los demás, deja que el crecimiento en IAM y ARR durante los próximos dos trimestres pague por ese múltiplo antes de tomar cualquier acción.