Tres acciones con dividendos para el inversor paciente: un análisis de valor

Para el inversor que busca rentabilidad, el objetivo no es obtener la mayor rentabilidad posible. Lo importante es identificar empresas que cuenten con ventajas competitivas duraderas, y adquirirlas a un precio que permita mantener una margen de seguridad. De esta manera, los dividendos pueden aumentar durante décadas. Esta es la esencia del inversión en valor, aplicada al sector de los ingresos. Las mayores rentabilidades suelen ser ilusorias; se encuentran en sectores riesgosos y pueden no ser sostenibles. Como señala David Harrell de Morningstar, un fuerte marco económico es un indicador clave de la capacidad de una empresa para mantener y crecer sus dividendos a largo plazo. Pero eso no garantiza nada.

Se debe centrarse en las empresas que tengan una historia comprobada en el aumento de los dividendos. Este es el sello distintivo de una gestión que da prioridad a la rentabilidad de los accionistas y que opera con poder de fijación de precios y resiliencia en la situación económica. Pensemos en Procter & Gamble, que lidera esta categoría.Seis décadas de crecimiento continuo en los dividendos.Ese no es un número que se pueda tomar a la ligera. Representa medio siglo de aumentos en los dividendos, a través de ciclos económicos, turbulencias del mercado y transformaciones empresariales. Esto refleja el trabajo de un equipo de gestión y un modelo de negocio diseñado para tener una duración prolongada. De igual manera, los 52 años consecutivos en los que PepsiCo ha incrementado sus dividendos, y la posición de Coca-Cola como empresa que siempre ha mantenido su rentabilidad, destacan este mismo principio: la consistencia es la verdadera medida de la durabilidad.

Este marco de análisis cambia el enfoque del cálculo del rendimiento simple hacia una evaluación más profunda de la calidad de los negocios y del valor intrínseco de las empresas. Una empresa como Altria Group ofrece un rendimiento neto importante.7.37%Pero ese número por sí solo no nos dice todo lo que hay que saber. La perspectiva de Morningstar insta a los inversores a no centrarse únicamente en el rendimiento a corto plazo, sino también en si el dividendo está respaldado por una ventaja competitiva y si la acción se está cotizando por debajo de su valor real. Lo mismo ocurre con empresas como Exxon Mobil, que ofrece un rendimiento del 3.31%, respaldado por un aumento continuo en el dividendo durante 42 años. El rendimiento es atractivo, pero también es necesario considerar los riesgos cíclicos del sector energético, en comparación con la solidez de la relación de pagos y la situación financiera de la empresa.

En resumen, las mejores acciones con dividendos son empresas fantásticas, con una sólida base de competencia y un valor intrínseco elevado. Se trata de empresas que se adquieren a un precio inferior a su valor intrínseco. No se trata de buscar aquellas empresas que tengan el mayor rendimiento, sino de identificar aquellas cuyos dividendos son un resultado natural de sus operaciones. Para el inversor a largo plazo, ese es el único camino hacia ingresos fiables y crecientes.

Estudio de caso 1: Procter & Gamble (PG) – El “abismo” de los productos alimenticios para consumo

Para el inversor que busca valor real, Procter & Gamble representa el estándar de oro.Seis años consecutivos de crecimiento en los dividendos.No se trata simplemente de un número; es una prueba histórica de que se trata de una empresa con una fuerte y duradera capacidad económica. En un mundo donde las marcas pasan rápidamente y los hábitos de los consumidores cambian constantemente, el portafolio de productos básicos de P&G – como Tide, Pampers y Gillette – ha demostrado consistentemente su capacidad para mantener precios competitivos y su resiliencia en tiempos de crisis económicas o perturbaciones en el mercado. Este es el tipo de ventaja competitiva que permite a una empresa aumentar sus dividendos incluso en momentos de recesión. Esto indica que el equipo directivo da prioridad a los retornos a los accionistas a largo plazo, y que su modelo de negocio está diseñado para ser sostenible a lo largo del tiempo.

Desde el punto de vista financiero, la fortaleza de la empresa es indiscutible. El último trimestre demostró esto claramente: el flujo de efectivo operativo aumentó en un 26%, hasta llegar a los 5,4 mil millones de dólares. Este enorme generador de efectivo proporciona una cobertura adecuada para sus dividendos, lo que crea un margen de seguridad considerable. La distribución de los dividendos no representa una carga para la empresa; es simplemente un subproducto natural de sus operaciones eficientes y de su poder de fijación de precios. Esta capacidad de mantener un flujo de efectivo constante es lo que permite que los dividendos se incrementen de manera confiable a lo largo de décadas.

Sin embargo, incluso para una empresa de la envergadura de P&G, la tesis de inversión depende del precio de las acciones. La valoración actual de las acciones debe evaluarse en relación con sus flujos de efectivo futuros, para determinar si ofrece un margen de seguridad suficiente. Las pruebas indican que la empresa tiene una excelente calidad operativa y un historial de pagos de dividendos, pero no proporcionan el precio o el multiplicador de ganancias necesarios para realizar ese cálculo. Para el inversor paciente, la tarea es determinar si el mercado está asignando un precio justo para un futuro de flujos de efectivo constantes y acumulativos, o si está exigiendo un precio demasiado alto, dejando poco margen de error. El amplio margen de beneficio y los 68 años de pagos de dividendos constituyen una base sólida para un dividendo sostenible, pero el margen de seguridad se determina en el momento de la compra.

Estudio de caso 2: Altria (MO) – El Monopolio del Tabaco

Altria presenta un caso clásico de inversión en valores de bajo precio. Por un lado, ofrece una alta rentabilidad y una posición dominante en el mercado. Por otro lado, enfrenta una disminución estructural a largo plazo en su producto principal. La tesis de inversión depende de si la capacidad económica y la disciplina financiera de la empresa pueden superar este obstáculo.

El foso es algo innegable. La marca insignia de la empresa, Marlboro, tiene un gran control sobre el mercado.Más del 40% del mercado nacional de cigarrillosEsta escala le proporciona un enorme poder de fijación de precios y ventajas en términos de costos. Esto crea un gran muro económico que es difícil de superar para los nuevos entrantes en el mercado. Es precisamente este muro económico el que ha permitido que Altria haya podido aumentar su dividendo 60 veces en los últimos 56 años. Esto demuestra su capacidad para generar flujos de efectivo confiables.

Desde el punto de vista financiero, la empresa se encuentra en una posición sólida para poder cubrir sus pagos a los accionistas. A pesar del declive en el consumo de cigarrillos, las estrategias de Altria, como el aumento de los precios, la reducción de costos y la recompra de acciones, han contribuido al aumento del beneficio por acción. Los analistas esperan que la empresa pueda cubrir fácilmente su dividendo futuro. Se proyecta que el beneficio por acción aumentará a $5.44 en 2025 y a $5.59 en 2026. Con un rendimiento futuro del 7.1%, el pago de dividendos está bien cubierto por los ingresos de la empresa, lo que proporciona un margen de seguridad para este flujo de ingresos.

Sin embargo, lo más importante es la trayectoria a largo plazo de los negocios principales de la empresa. Los datos indican que las tasas de fumadoras adultas en los Estados Unidos están en su nivel más bajo en más de seis décadas. Para un inversor cuidadoso, la cuestión no se refiere solo al dividendo del próximo año, sino también a la sostenibilidad del flujo de efectivo de la empresa en las próximas décadas. Altria está cambiando activamente su cartera de productos hacia paquetes de nicotina y otros productos sin humo. Pero estos productos representan actualmente una pequeña parte de los ingresos de la empresa. La capacidad de la empresa para adaptarse con éxito a este cambio es el principal riesgo para la tesis de inversión.

En esencia, Altria es una acción con un alto rendimiento, pero basada en un producto que está en declive. Su fuerte posición competitiva y su baja valoración –aproximadamente 11 veces los ingresos futuros– ofrecen una margen de seguridad que podría proteger los capitales durante este período de transición. Sin embargo, el inversor paciente debe considerar esto teniendo en cuenta la certeza de que el mercado se está reduciendo. Esta acción representa una oportunidad interesante, aunque compleja, siempre y cuando la gerencia pueda transformar la empresa, utilizando los flujos de efectivo provenientes de su negocio de cigarrillos para financiar el crecimiento de nuevas categorías de productos. Para aquellos que confían en la capacidad de gestión de la empresa, el alto rendimiento y la sólida posición competitiva hacen de esta una oportunidad interesante.

Estudio de caso 3: Realty Income (O) – La “máquina” de dividendos mensuales

Para el inversor que busca una forma de generar ingresos previsibles, Realty Income representa un ejemplo excelente de este enfoque. La empresa utiliza un modelo de asignación de capital clásico y disciplinado: posee un portafolio de propiedades comerciales y devuelve la gran mayoría de sus ganancias a los accionistas. Esta es la esencia de un REIT: establece un vínculo directo entre el éxito operativo de la empresa y los retornos para los inversores. Según las pruebas disponibles, Realty Income es uno de los REITs más importantes del mundo.Capacidad de mercado de 53.4 mil millones de dólaresSin embargo, su enfoque se centra en generar ingresos constantes y acumulativos, más que en lograr un crecimiento rápido.

La fuerza de su modelo de negocio radica en su diversificación y en la estructura de sus arrendamientos. El portafolio de la empresa abarca una amplia gama de proveedores de bienes de consumo, como tiendas de comestibles y talleres de reparación de automóviles. Este conjunto de negocios constituye un factor de estabilidad frente a las crisis específicas de cada sector. Lo más importante es que la empresa utiliza arrendamientos con control triple, donde los inquilinos son responsables de cubrir los gastos relacionados con la propiedad, como impuestos y mantenimiento. Esta estrategia protege a Realty Income de las fluctuaciones inflacionarias y estabiliza su flujo de caja, convirtiendo el pago fijo por el alquiler en una fuente de ingresos confiable y creciente.

Esta estructura está diseñada para resistir las tormentas económicas. Los datos indican que, aunque algunas de las categorías de su portafolio son vulnerables a las caídas en la actividad económica, los pagos de alquiler constituyen un costo fijo y, por lo general, uno de los últimos aspectos que una empresa puede reducir realmente. Esto crea un mecanismo de flujo de efectivo duradero, que puede mantener los dividendos incluso cuando la economía en general se debilita. La solidez de la empresa también se ve reforzada por su enfoque en el comercio minorista, donde la demanda tiende a ser más resiliente.

La valoración actual plantea una pregunta importante para los inversores. La rentabilidad de dividendos de Realty Income es elevada, con un 5.47%. Esto es notablemente más alto que su rango histórico antes del año 2020. Este beneficio adicional podría ser una reacción a las altas tasas de interés, lo cual hace que las alternativas de rendimiento fijo sean más competitivas. Sin embargo, la expectativa de que las tasas de interés disminuyan en 2026 y años posteriores podría aumentar el atractivo del papel. El inversor paciente debe considerar este rendimiento atractivo en relación con la previsibilidad de los ingresos por alquiler y con la trayectoria de crecimiento de los dividendos de la empresa. La diversificación de activos no se basa en un solo producto, sino en una base de activos generadores de efectivo, con una estructura de arrendamiento que prioriza la estabilidad. Para aquellos que buscan una empresa con un rendimiento mensual y una capacidad comprobada para mantener los pagos durante los diferentes ciclos económicos, Realty Income se ajusta bien al marco de valor de una empresa duradera y con crecimiento constante.

Catalizadores y riesgos: La perspectiva a largo plazo

Para el inversor que busca buenas empresas para invertir, el camino desde una empresa competente hasta una gran inversión depende de lo que suceda después. Los fuertes beneficios y las tendencias positivas son los cimientos, pero la estrategia a largo plazo depende de la capacidad de la empresa para enfrentar los desafíos y amenazas futuras. Lo importante es monitorear la asignación de capital por parte de la dirección de la empresa, prevenir la erosión de los beneficios y evaluar la capacidad de la empresa para superar los obstáculos específicos del sector en el que opera.

En primer lugar, las decisiones de asignación de capital por parte la dirección de una empresa son de suma importancia. Los datos muestran que empresas como Altria y Johnson & Johnson mantienen un nivel constante de aumento de los dividendos, lo cual indica un compromiso con el retorno para los accionistas. Sin embargo, el inversor paciente debe mirar más allá de ese aumento en los dividendos. En el caso de una empresa como AbbVie, que cotiza a un P/E alto y cuyo valor contable es negativo debido a las deudas derivadas de las adquisiciones, lo importante es averiguar si la empresa puede generar efectivamente efectivo.35.5% de margen operativoEs necesario que el plan de dividendos permita cubrir los gastos y asegurar el crecimiento futuro del negocio. El riesgo es que la dirección del empresa dé prioridad a las recompras de acciones o a los dividendos, en lugar de invertir más en el negocio. Esto podría debilitar la solidez financiera de la empresa con el tiempo. La consistencia en los aumentos de dividendos, como lo demostró Procter & Gamble durante 68 años, es una señal positiva de una asignación disciplinada de capital por parte de la empresa.

En segundo lugar, el panorama competitivo constituye el “campo de batalla” donde se desarrolla la estrategia económica de una empresa. Un marco competitivo amplio no es algo permanente; requiere un constante mantenimiento y defensa. Para una empresa como Altria, cuyo…La marca Marlboro controla más del 40% del mercado nacional de cigarrillos.El poder de precios y la escala de la empresa son sus fortalezas. Sin embargo, la amenaza a largo plazo no proviene de un nuevo fabricante de cigarrillos, sino del declive estructural de su producto principal. Según los datos, las tasas de fumadoras en los Estados Unidos están en su nivel más bajo en más de seis décadas. La capacidad de la empresa para adaptar su modelo de crecimiento hacia productos sin humo, como las bolsas de nicotina, determinará si su poder de precios aumentará o disminuirá. Para una empresa tan importante como P&G, la amenaza es más sutil: los cambios en las preferencias de los consumidores y la competencia de marcas privadas podrían debilitar su poder de precios en el transcurso de una década.

Por último, la capacidad de enfrentar los obstáculos específicos del sector es lo que diferencia a las empresas verdaderamente sólidas de aquellas que simplemente logran sobrevivir. Las acciones de empresas relacionadas con la energía, como Exxon Mobil, enfrentan el riesgo cíclico de los precios de las materias primas. En un trimestre reciente, su ingreso neto descendió un 8.3%, hasta los 7.55 mil millones de dólares. Un inversor paciente debe evaluar si el fuerte balance general y la amplia base de recursos de la empresa son suficientes para superar estos ciclos. De manera similar, una empresa farmacéutica como AbbVie debe lidiar con los problemas relacionados con las patentes y las presiones regulatorias. Para ello, depende del crecimiento de su cartera de productos en el campo de la inmunología, para compensar las disminuciones en sus ingresos. La evidencia sugiere que las empresas que cuentan con una amplia base de recursos y flujos de efectivo sólidos, como aquellas que figuran en la lista de Morningstar, están mejor preparadas para soportar tales shocks.

En resumen, la tesis de inversión relacionada con cualquier acción que genera dividendos no es estática. Esta tesis se verifica a través de la asignación constante de capital por parte de la empresa, su capacidad para defenderse contra las presiones competitivas y estructurales, y su habilidad para aumentar los flujos de efectivo a lo largo de los ciclos de la industria. Para el inversor paciente, lo que debe incluirse en su lista de vigilancia son la política de dividendos de la empresa, la solidez de su posición competitiva y los riesgos específicos de la industria en la que opera la empresa.