Tres acciones con dividendos para el inversor paciente: un análisis de valor

Para el inversor que busca rentabilidad, el objetivo no es buscar la tasa de rendimiento más alta posible. Lo importante es identificar empresas que cuenten con ventajas competitivas duraderas, y adquirirlas a un precio que ofrezca un margen de seguridad, de modo que los dividendos puedan crecer durante décadas. Esa es la esencia del investimento de valor aplicado al ingreso. Las tasas de rendimiento más altas suelen ser ilusorias; se encuentran en sectores riesgosos y puede que no sean sostenibles. Como señala David Harrell de Morningstar, un gran margen económico es un indicador clave de la capacidad de una empresa para mantener y aumentar sus dividendos a largo plazo. Sin embargo, eso no garantiza que lo logre.

Se debe concentrarse en las empresas que cuenten con una trayectoria probada en el aumento de los dividendos. Este es el sello distintivo de una gestión que da prioridad a las retribuciones de los accionistas y que opera con un poder de fijación de precios y resiliencia en la situación económica. Considere a Procter & Gamble, que lidera este sector.Una serie de 68 años de crecimiento en los dividendos.Ese no es un número que se pueda tomar a la ligera. Representa medio siglo de aumentos en los dividendos, gracias a los ciclos económicos, las turbulencias del mercado y las transformaciones empresariales. Esto refleja el trabajo de un equipo de gestión y un modelo de negocio diseñado para tener una vida larga. De igual manera, los 52 años consecutivos en los que PepsiCo ha incrementado sus dividendos, así como el estatus de Coca-Cola como empresa líder en cuanto a dividendos, demuestran el mismo principio: la consistencia es la verdadera medida de la durabilidad.

Este marco de análisis traslada la evaluación del rendimiento de una empresa a una evaluación más profunda de su calidad empresarial y de su valor intrínseco. Una empresa como Altria Group ofrece un rendimiento importante.7.37%Pero ese número por sí solo no revela toda la verdad. La perspectiva de Morningstar insta a los inversores a no centrarse únicamente en el rendimiento a corto plazo, sino también en si el dividendo está respaldado por una ventaja competitiva y si la acción se cotiza por debajo de su valor real. Lo mismo ocurre con empresas como Exxon Mobil, que ofrecen un rendimiento del 3.31%, respaldado por una tendencia de crecimiento continuo del dividendo durante 42 años. El rendimiento es atractivo, pero es necesario considerar también los riesgos cíclicos del sector energético, en comparación con la solidez del ratio de pagos y la situación financiera de la empresa.

En resumen, las mejores acciones con dividendos son empresas excelentes, con una sólida posición en el mercado. Se compran a un precio inferior a su valor intrínseco. No se trata de buscar aquellas empresas que tengan los mayores rendimientos, sino de identificar aquellas cuyos dividendos son un resultado natural de su funcionamiento como empresas rentables. Para el inversor a largo plazo, ese es el único camino hacia ingresos fiables y crecientes.

Estudio de caso 1: Procter & Gamble (PG) – El mercado de productos para consumo diario

Para el inversor que busca valores reales, Procter & Gamble representa el estándar dorado.Seis años consecutivos de crecimiento en los dividendos.No se trata simplemente de un número; es un testimonio histórico de una empresa que cuenta con una fuerte capacidad económica y una posición estable en el mercado. En un mundo donde las marcas pasan rápidamente y los hábitos de los consumidores cambian constantemente, el portafolio de productos básicos de P&G – como Tide, Pampers y Gillette – ha demostrado de manera constante su capacidad para mantener precios competitivos y su resiliencia ante situaciones adversas. Este es el tipo de ventaja competitiva que permite a una empresa generar dividendos incluso durante períodos de recesión, colapsos del mercado y otros problemas empresariales. Esto indica que el equipo directivo da prioridad a los beneficios a largo plazo para los accionistas, y que el modelo de negocio está diseñado para ser sostenible a lo largo del tiempo.

Desde el punto de vista financiero, la fortaleza de la empresa es innegable. En su último trimestre, la empresa logró un aumento del 26% en el flujo de caja operativo, llegando a los 5.400 millones de dólares. Este enorme volumen de caja proporciona una cobertura adecuada para sus dividendos, lo que crea un margen de seguridad considerable. La distribución de los dividendos no representa una carga para la empresa; es simplemente un subproducto natural de sus operaciones eficientes y de su poder de fijación de precios. Esta capacidad de mantener un flujo de caja constante es lo que permite que los dividendos se incrementen de manera confiable a lo largo de décadas.

Sin embargo, incluso para una empresa de la envergadura de P&G, la tesis de inversión depende del precio de las acciones. La valoración actual de las acciones debe ser evaluada en comparación con sus flujos de efectivo futuros, para determinar si ofrece un margen de seguridad suficiente. Las pruebas indican que la empresa tiene una excelente capacidad operativa y un historial de pagos de dividendos, pero no proporcionan el precio o el multiplicador de ganancias necesarios para realizar ese cálculo final. Para el inversor paciente, la tarea es determinar si el mercado está valorando actualmente un futuro de flujos de efectivo constantes y acumulativos, o si establece un precio demasiado alto, dejando poco margen de error. El amplio margen de beneficio y los 68 años de pagos de dividendos constituyen una base sólida para un dividendo sostenible, pero el margen de seguridad se determina en el momento de la compra.

Estudio de caso 2: Altria (MO) – El Monopolio del Tabaco

Altria presenta un caso clásico de inversión en valores de bajo precio. Por un lado, ofrece una alta rentabilidad y una posición dominante en el mercado. Por otro lado, enfrenta un declive estructural a largo plazo en su producto principal. La tesis de inversión depende de si el sistema económico de la empresa y su disciplina financiera son capaces de superar este obstáculo.

El foso es algo indudable. La marca insignia de la empresa, Marlboro, tiene un gran control sobre el mercado.Más del 40% del mercado nacional de cigarrillosEsta escala le proporciona un enorme poder de fijación de precios y ventajas en términos de costos. Esto crea una barrera económica muy difícil de superar para los nuevos entrantes en el mercado. Es precisamente esta barrera la que ha permitido que Altria aumente sus dividendos en 60 veces en los últimos 56 años. Esto demuestra su capacidad para generar flujos de efectivo confiables.

Desde el punto de vista financiero, la empresa se encuentra en una posición sólida para poder cubrir sus pagos. A pesar de la disminución en el consumo de cigarrillos, las estrategias de Altria, como el aumento de los precios, la reducción de costos y la recompra de acciones, han contribuido al aumento del beneficio por acción. Los analistas esperan que la empresa pueda cubrir fácilmente su dividendo futuro. Se proyecta que el beneficio por acción aumente a 5.44 dólares en 2025 y a 5.59 dólares en 2026. Con un rendimiento futuro del 7.1%, el pago de dividendos está bien cubierto por los ingresos de la empresa, lo que proporciona un margen de seguridad para la corriente de ingresos.

Sin embargo, lo más importante es la trayectoria a largo plazo de los negocios principales de la empresa. Los datos indican que las tasas de fumado por parte de los adultos en los Estados Unidos se encuentran en su nivel más bajo en más de seis décadas. Para un inversor, la cuestión no se refiere únicamente al dividendo del próximo año, sino también a la sostenibilidad del flujo de efectivo de la empresa en las próximas décadas. Altria está cambiando activamente su cartera de productos, pasando de los cigarrillos tradicionales a otros productos sin humo. Pero estos productos representan actualmente solo una pequeña parte de los ingresos de la empresa. La capacidad de la empresa para transitar con éxito hacia nuevos modelos de negocio es el principal riesgo relacionado con esta inversión.

En esencia, Altria es una acción de alto rendimiento, basada en un producto que está en declive. La gran margen de beneficio y el bajo precio de la acción, con un precio de 11 veces los ingresos futuros, ofrecen un margen de seguridad que podría proteger el capital durante este período de transición. Sin embargo, el inversor paciente debe considerar esta situación teniendo en cuenta la certeza de que el mercado se está reduciendo. Esta acción representa una apuesta en la que la gerencia puede lograr un cambio positivo, utilizando los flujos de efectivo provenientes de su negocio de cigarrillos para financiar el crecimiento de nuevas categorías de negocios. Para aquellos que confían en la capacidad de gestión de la empresa, el alto rendimiento y el fuerte margen de beneficio hacen de esta una oportunidad interesante, aunque compleja.

Estudio de caso 3: Realty Income (O) – La “máquina” de dividendos mensuales

Para el inversor que busca una forma de generar ingresos previsibles, Realty Income representa un ejemplo excelente de este enfoque. La empresa utiliza un modelo clásico y disciplinado de asignación de capital: posee un portafolio de propiedades comerciales y devuelve la gran mayoría de sus ganancias a los accionistas. Este es el esencia de un REIT: establece un vínculo directo entre el éxito operativo de la empresa y los pagos realizados por el inversor. Según las evidencias, Realty Income es uno de los REITs más importantes del mundo.Capítulo de mercado de $53.4 mil millonesSin embargo, su enfoque se centra en generar ingresos constantes y acumulativos, más que en el crecimiento rápido.

La fortaleza de su modelo de negocio radica en su diversificación y en la estructura de sus arrendamientos. El portafolio de la empresa abarca una amplia gama de proveedores de bienes de consumo, como tiendas de comestibles y talleres de reparación de automóviles. Esta combinación de servicios proporciona una protección contra las crisis específicas de cada sector. Lo más importante es que la empresa utiliza arrendamientos basados en el neto triple, donde los inquilinos son responsables de cubrir los costos relacionados con la propiedad, como impuestos y mantenimiento. Este arreglo protege a Realty Income de las fluctuaciones de la inflación y estabiliza su flujo de caja, convirtiendo los pagos fijos por alquiler en un ingreso seguro y creciente.

Esta estructura está diseñada para resistir las crisis económicas. Los datos indican que, aunque algunas categorías de su cartera de activos son vulnerables a los declives en la economía, los pagos de alquiler son un costo fijo, y generalmente son uno de los últimos aspectos que una empresa puede reducir de manera realista. Esto crea un mecanismo de flujo de efectivo duradero, que puede mantener los dividendos incluso cuando la economía en general se debilita. La solidez de la empresa también se ve reforzada por su enfoque en el comercio minorista, donde la demanda tiende a ser más resiliente.

La valoración actual presenta una pregunta importante para los inversores. La rentabilidad de dividendos de Realty Income es elevada: el 5.47%. Esto es significativamente más alto que su rango histórico antes del año 2020. Este rendimiento superior podría ser una reacción a las altas tasas de interés, lo cual hace que las alternativas de renta fija sean más competitivas. Sin embargo, la expectativa de que las tasas de interés disminuyan en 2026 y años posteriores podría aumentar el atractivo de esta acción. El inversor paciente debe comparar este rendimiento atractivo con la previsibilidad de los ingresos por alquiler y con la trayectoria de crecimiento de los dividendos de la empresa. El hecho de que Realty Income tenga una base de activos diversificados y que genere efectivo regular no se basa en un solo producto, sino en una estructura de arrendamiento que prioriza la estabilidad. Para aquellos que buscan una empresa con una rentabilidad mensual y una capacidad comprobada para mantener los pagos de dividendos incluso durante los ciclos económicos difíciles, Realty Income se ajusta perfectamente al marco de valor de una empresa duradera y con crecimiento constante.

Catalizadores y riesgos: Una visión a largo plazo

Para el inversor que busca buenas empresas para invertir, el camino desde una buena empresa hasta una excelente inversión depende de lo que suceda después. Los fuertes beneficios y las tendencias positivas son los cimientos, pero la rentabilidad a largo plazo depende de la capacidad de la empresa para enfrentar los desafíos y amenazas futuras. Lo importante es monitorear la asignación de capital por parte de la dirección, prevenir la erosión de los beneficios y evaluar la capacidad de la empresa para superar los obstáculos específicos del sector en el que opera.

En primer lugar, las decisiones de asignación de capital por parte de la dirección son de suma importancia. Los datos muestran que compañías como Altria y Johnson & Johnson suelen aumentar sus dividendos, lo cual indica un compromiso con el retorno para los accionistas. Sin embargo, el inversor paciente debe mirar más allá de ese aumento en los dividendos. Para una empresa como AbbVie, que cotiza a un P/E elevado y cuya valoración neta es negativa debido al endeudamiento resultante de las adquisiciones, lo importante es determinar si la empresa puede generar efectivamente efectivo.35.5% de margen operativoEs necesario que el plan de dividendos permita cubrir los gastos y financiar el crecimiento futuro del negocio. El riesgo es que la gestión priorice las recompras de acciones o los dividendos a la reinversión en el negocio, lo cual podría debilitar la solidez financiera de la empresa con el tiempo. La consistencia en los aumentos de dividendos, como se ha visto en el caso de Procter & Gamble durante 68 años, es una señal positiva de una asignación disciplinada de capital.

En segundo lugar, el panorama competitivo es el campo de batalla donde se desarrolla la “barrera económica” de una empresa. Una barrera económica amplia no es algo permanente; requiere constante defensa. Para una empresa como Altria, cuya…La marca Marlboro controla más del 40% del mercado nacional de cigarrillos.El “moat” se refiere a su poder de fijación de precios y a su escala de operaciones. Sin embargo, la amenaza a largo plazo no proviene de un nuevo fabricante de cigarrillos, sino del declive estructural de su producto principal. Según los datos disponibles, las tasas de fumado entre los adultos en los Estados Unidos están en su nivel más bajo en más de seis décadas. La capacidad de la empresa para adaptar su modelo de crecimiento hacia productos sin humo, como las bolsas de nicotina, será determinante para que el “moat” se amplíe o se reduzca. Para una empresa como P&G, que es un gigante en el sector de productos para consumo, la amenaza es más sutil: los cambios en las preferencias de los consumidores y la competencia por marcas privadas podrían erosionar su poder de fijación de precios durante más de una década.

Por último, la capacidad de enfrentarse a los obstáculos específicos del sector es lo que diferencia a las empresas duraderas de aquellas que simplemente logran sobrevivir. Las acciones de empresas del sector energético, como Exxon Mobil, enfrentan el riesgo cíclico relacionado con los precios de las materias primas. En un trimestre reciente, su ingresos netos disminuyeron en un 8.3%, a 7.55 mil millones de dólares. Un inversor paciente debe evaluar si el fuerte balance financiero de la empresa y su amplio margen de mercado pueden ayudar a superar estos ciclos negativos. De manera similar, una empresa farmacéutica como AbbVie debe lidiar con problemas relacionados con las patentes y las presiones regulatorias. Para ello, depende del crecimiento de su cartera de productos relacionados con la inmunología para compensar estas pérdidas. La evidencia sugiere que las empresas que cuentan con un amplio margen de mercado y fuertes flujos de efectivo, como las que figuran en la lista de Morningstar, están mejor preparadas para soportar tales shocks.

En resumen, la tesis de inversión relacionada con cualquier acción que paga dividendos no es estática. Esta tesis se ve validada por la capacidad constante de la empresa para asignar su capital de manera eficiente, por su capacidad para defenderse frente a las presiones competitivas y estructurales, y por su habilidad para acumular flujos de efectivo a lo largo de los ciclos de la industria. Para el inversor paciente, lo que debe tener en cuenta son la política de dividendos de la empresa, el estado de su “moat” económico y los riesgos específicos de la industria en la que opera la empresa.