La Fed dividida se acerca a una posible subida de tasas en septiembre.

El 16 de septiembre, la Reserva Federal podría aumentar las tasas de interés por primera vez en más de tres años. Lo curioso es quién está impulsando ese cambio. El presidente que nombró al nuevo presidente del banco central, Kevin Warsh, exige públicamente lo contrario.Exigiendo que la Fed “baje las tasas de interés” y amenazando con represalias comerciales.Contra los países con los que Estados Unidos tiene déficit comercial. Una institución que en el pasado podía mover los mercados con una sola palabra bien elegida, ahora encuentra su propio rumbo en conflicto con su patrocinador político, sus comerciantes y sus economistas al mismo tiempo.

El rango objetivo para las tasas a corto plazo es del 3.50–3.75%.La pregunta de la próxima semana es si el Fed aumentará la tasa de interés en un punto cuarto, algo que no ha hecho desde julio de 2023. El mercado ahora cree que lo hará.Alrededor del 56–60% de los comerciantes estiman que el precio aumentará en 25 puntos básicos., yMercados de predicciones con un volumen de más de 42 millones de dólares.Apoyarse de la misma manera.Sin embargo, un sondeo de 93 economistas realizado por Reuters reveló que aproximadamente el 70% espera que la Fed mantenga su política monetaria actual.La brecha entre lo que los mercados temen y lo que los pronosticadores esperan es la historia en miniatura.

La disputa no se debe a negligencia. Refleja una situación inflacionaria que realmente indica dos posibilidades diferentes.Los precios al consumidor aumentaron un 3.4% en agosto en comparación con el mismo período del año anterior, y un 0.4% mensualmente.Es el mayor aumento mensual en tres meses. Pero si miramos más de cerca, vemos que esa subida se debe principalmente al combustible.La energía ha aumentado un 16.3% en comparación con el año anterior. La gasolina ha aumentado un 27.4%, y el aceite para calefacción, un impresionante 52%.Impulsado por la guerra en Oriente Medio. Despojados de alimentos y energía.La inflación core disminuyó al 2.4% interanual, el nivel más bajo desde marzo de 2021.Una interpretación sostiene que el problema de los precios es un shock del petróleo que se desvanecerá con el tiempo; otra interpreta que no lo es. Ambas son correctas en cosas diferentes. La Fed está dividida al respecto.9–3 a favor de la pacienciaPor esa misma razón.

El señor Warsh ha elegido su bando. En su primer simposio en Jackson Hole, en su centésimo día en el cargo…Él llamó al objetivo de inflación del 2% “un objetivo fijo y estable”., Declaró que las tasas a corto plazo son “el instrumento principal” de la política monetaria, y afirmó que las condiciones financieras “no son restrictivas en general”.El indicador de inflación PCE de 12 meses que prefiere, es del 3.7%; más de la mitad de sus componentes aumentan más rápido que el 3% al año. La inflación, recordó a su audiencia, “no necesariamente vuelve a su nivel normal”. En resumen, se trata de un situación en la que hay que decidir si aumentar los tipos de interés… Una frase que, expresada con su característica “ambigüidad deliberada”, fue interpretada por los mercados como un plan real.

La señal más importante que se encuentra en el discurso no tiene nada que ver con las tasas de interés. El Sr. Warsh anunció que la orientación futura –la costumbre del Fed de indicarle a los mercados hacia dónde van las tasas– ha…Se quedó demasiado tiempo en el lugar equivocado.A partir de ahora, la Fed será más discreta, comunicando sus decisiones a través de señales del mercado y datos actuales, en lugar de seguir los caminos prometidos. Es un cambio significativo en la forma en que se implementa la política monetaria, y los mercados deben pagar el precio por ello. Los rendimientos de los bonos del Tesoro a dos años han aumentado aproximadamente 20 puntos básicos desde ese discurso.Los rendimientos a lo largo de diez años ahora están cerca del 4,9%.Cerca de los máximos alcanzados en 2023.Los comerciantes esperan dos aumentos de precios antes de marzo de 2027..

Se puede eliminar el aspecto político de la decisión, y las cuestiones económicas no son difíciles de resolver. Los tipos de interés mantenidos permiten que los impactos del petróleo en tiempos de guerra se disipen, mientras que la inflación básica se calma. El aumento de los tipos de interés es el precio de la credibilidad: el Banco de América sostiene que, si la inflación básica en agosto hubiera sido demasiado alta, la falta de acción generaría dudas sobre el nuevo régimen y haría que los tipos de interés a largo plazo subieran aún más. La elección es entre el costo de una politica monetaria innecesariamente restrictiva y el costo de parecer indecisos. La mayoría de los economistas eligen lo primero; el mercado, herido por tres años de inflación superior al objetivo, valora este último.

¿Qué debería hacer un inversor común con esto? Dos cosas. Primero, la reunión del próximo semana es menos importante que el reajuste de precios que ya está en marcha. Un banco central que ya no guía las políticas monetarias ha devuelto la incertidumbre al mercado. El mercado, a su vez, ha respondido exigiendo más rentabilidad por cada período de mantenimiento de cartera. Para un mercado laboral con una tasa de desempleo del 4.1% y 162,000 empleos adicionales en agosto, una tasa de rendimiento cercana al 4.9% no es un signo de emergencia; es simplemente el mercado reajustando los precios debido a un banco central que ha dejado de ofrecer seguridad.

En segundo lugar, las políticas del nuevo presidente son incorrectas. El señor Warsh fue elegido por un presidente que busca dinero barato y está abiertamente hostil hacia la postura del Fed. Pero la credibilidad de la institución ahora depende de hacer lo contrario a lo que exige su patrocinador. Si los datos lo indican… o, en palabras del señor Warsh, ofrecer “razones o resultados” cuando se les pone a prueba. Las elecciones de medio termino en noviembre le dan al White House motivos para seguir ejerciendo presión, y le dan al presidente con el objetivo público del 2% todos los incentivos para resistirlo. Un Fed que aumenta tasas monetarias en contra de su propio presidente es un Fed que defiende su independencia; uno que no hace nada mientras la inflación persiste es un Fed que ha renunciado silenciosamente a esa independencia. Veamos qué tipo de Fed obtendrá Estados Unidos.