Disney ha asignado un número para el año 2027 en su proceso de recuperación. La acción sigue pagando el mismo precio anteriormente.

Disney asignó un número de año 2027 a su recuperación. Las acciones todavía pagan el mismo precio anterior.

Durante casi un año, el mercado ha tratado a Walt Disney como la empresa de entretenimiento que ya no está creciendo. Las acciones bajaron aproximadamente un 9% en los doce meses anteriores. Cuando Disney presentó sus resultados del tercer trimestre fiscal el 5 de agosto, las acciones…Cerrado en 3.7%.Es la mejor performance cercana desde finales de junio. Luego, los precios se mantuvieron por debajo de los 108 dólares, lo cual representa aproximadamente un 10% por debajo de los 119.78 dólares alcanzados el año pasado. Esa reacción moderada indica que el mercado consideró el informe como algo positivo, pero sigue viendo a Disney como una empresa mediática estancada. Pero el informe en sí hizo algo que Disney rara vez hace: estableció claramente el crecimiento esperado para el próximo año. La diferencia entre los números anunciados y los números reales es lo que determinará los próximos doce meses.

El riesgo principal merece ser mencionado de manera clara antes que la recompensa: esta estrategia solo funciona si la dirección sigue confirmando sus proyecciones trimestralmente. Las acciones de Disney ahora dependen de una proyección que rara vez se ha hecho de forma tan explícita. Volveré a hablar sobre qué es lo que impide que esta estrategia funcione al final.

Los números que se muestran en la parte delantera son las noticias.

Los números trimestrales fueron buenos. El EPS ajustado – las ganancias por acción, después de eliminar los elementos uno a uno – fue de 2.06 dólares.Superando el consenso de 1.86 dólaresEn aproximadamente un 11%, o 28% más que el año anterior, y en una quinta serie de años consecutivos de crecimiento positivo. Los ingresos aumentaron un 7%, a 25.25 mil millones de dólares; esto es ligeramente inferior a las proyecciones agresivas. Los ingresos operativos por segmento aumentaron un 21%, a 5.55 mil millones de dólares. Las cifras previstas eran muy positivas. Disney reafirmó una tasa de crecimiento del EPS ajustado de aproximadamente un 12% para el año fiscal 2026, o aproximadamente un 16% si se cuenta la 53ª semana adicional, una peculiaridad del calendario que añade una semana de ventas adicionales. Y, en contraste con su tendencia habitual de no mirar hacia el futuro, la empresa emitió…Primera previsión de crecimiento del EPS ajustado con dos dígitos para el año fiscal 2027..

Ese es el puente financiero que la estructura necesita. La dirección eligió sus propios puntos de prueba: año completo.El flujo de efectivo operativo debería alcanzar al menos 19 mil millones de dólares.Además, Disney aumentó la cantidad de acciones que recompra en el ejercicio fiscal 2026, a al menos 9 mil millones de dólares, desde aproximadamente 7 mil millones de dólares. Además, la rentabilidad del dividendo fue de aproximadamente 1.4%. Las recompras de acciones causaron una disminución del número de acciones en un 2.4% durante los nueve meses del año fiscal. Un crecimiento de ganancias en múltiplos de dos y un número reducido de acciones es lo que permite a este gigante maduro generar los resultados que el mercado no esperaba.

¿Por qué la multitud permaneció indiferente?

Tres cifras negativas en los titulares hicieron que el mercado se aburriera de responder a ellas; y cada una de ellas se desvaneció al examinarla más de cerca.

Según los principios contables generalmente aceptados (GAAP), el EPS disminuyó un 48%, a $1.51. Esta caída se debió a la anulación de los beneficios fiscales uno tiempo registrados un año antes, además de una pérdida de valor de $812 millones por parte de Disney.Cierra su participación en A+E.Sus ingresos por ventas, que suman aproximadamente 1.2 mil millones de dólares, se destinan a la recompra de acciones. Los flujos de efectivo gratuitos trimestrales, de 3.07 mil millones de dólares, no alcanzaron los 3.6 mil millones de dólares esperados por los analistas, debido a pagos impositivos temporales relacionados con las demoras en la compensación por los incendios forestales. Los flujos de efectivo operativos durante el trimestre aumentaron un 33%, hasta llegar a 4.87 mil millones de dólares. En cambio, los ingresos operativos de ESPN disminuyeron un 17%. La causa real del descenso es el momento en que se reconocen los derechos de la NBA y el hecho de que no hubo tantos partidos en los playoffs. La verdadera debilidad es más específica.Suavidad de los huéspedes en Shanghái y Hong KongSegún la gerencia, esta situación continúa hasta el cuarto trimestre.

Nada de esto cambia la dirección del negocio. Lo que cambia es la forma en que los inversores toman en cuenta ese cambio. Es precisamente por eso que la reajuste de precios se retrasa.

La excusa del flujo de efectivo libre es la clave.

El caso negativo se basa principalmente en el flujo de efectivo residual, que es de aproximadamente 8.3 mil millones de dólares, un aumento del 28% respecto al año anterior. A primera vista, esto parece ser una prueba de que la empresa no logra crecer con su flujo de efectivo. Pero en realidad, se trata del ciclo de inversión en experiencias que está teniendo efectos negativos. Disney invierte aproximadamente 9 mil millones de dólares en este año fiscal en nuevos barcos de crucero y en la expansión de Villains Land. Esas inversiones están generando ingresos. Los ingresos por parques y experiencias alcanzaron un récord de 10 mil millones de dólares en ese trimestre, un aumento del 10%. El número de huéspedes nacionales aumentó un 4%, y el gasto por huésped también aumentó un 4%. Pero hay que tener en cuenta que el crecimiento de esta sección se debió en parte a una devolución de aranceles de 100 millones de dólares, por lo que no se puede extrapolar un crecimiento completo a partir de un solo trimestre.

El streaming es la otra fuente de ingresos importante, y está funcionando bien. Los ingresos operativos de Disney+ y Hulu se duplicaron, alcanzando los 712 millones de dólares, con una tasa de margen del 12.9%. La dirección afirma que el aumento en la tasa de margen debido al streaming, junto con la capacidad para ofrecer nuevas experiencias, es lo que genera ese crecimiento en dos dígitos. Incluso las investigaciones más conservadoras también lo consideran así.El flujo de caja libre trimestral es sólido, teniendo en cuenta el ciclo de inversión.A medida que las crestas de la ola de gastos de capital y los flujos de efectivo operativos aumentan hacia los 19 mil millones de dólares, la excusa más importante del valoración anterior se convierte en el motivo para la nueva valoración.

El puente, el objetivo, la señal de alarma

La acción se negocia a unos $108 por unidad. Eso equivale a aproximadamente 14 veces los ingresos ajustados del año actual, o alrededor de 11 veces el EV/EBITDA. Se trata de una medida que compara el valor de la empresa con sus ingresos antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización. Esas son las tasas que los inversores ya no esperan que una empresa mantenga en el futuro. No estoy calculando un modelo de valoración DCF con tres estados financieros; eso es solo una ilusión de control para una empresa de esta magnitud. El cálculo simple sostiene la tesis de que, si se sigue la misma escala de 14 veces que la acción cotiza hoy, las acciones podrían estar en torno a los $120. Esto sería equivalente al precio máximo de $119.78 del año pasado, lo que significa que las acciones estarían entre un 10% y un 15% por encima del precio actual.

• Objetivo:En los próximos doce meses, el valor se mantendrá por debajo de los $120. Se espera que el precio vuelva a alcanzar el nivel máximo de las 52 semanas, basándose en los valores propuestos por la propia empresa.
• Camino de prueba:Se espera un crecimiento del EPS ajustado de dos dígitos para el año fiscal 2027. Los flujos de efectivo operativos serán de al menos 19 mil millones de dólares, y las ganancias por streaming seguirán aumentando.
• Tripwire:Disney anula las proyecciones para el año 2027; o bien, los flujos de efectivo operativos dejan de alcanzar los 19 mil millones de dólares que había prometido. Cualquiera de estas dos situaciones causaría un colapso en la situación financiera de la empresa.

Se espera que la multitud siga aburrida durante otro trimestre. El objetivo de beneficio operativo del cuarto trimestre establecido por la gerencia es ligeramente inferior al esperado por los analistas. Además, el próximo informe será más débil debido a las condiciones estacionales. El aburrimiento es una oportunidad, no un signo de algo negativo. Los datos generales indican que el mercado aún no ha cambiado: AInvest considera que Disney es una compra, pero su calificación fundamental sigue siendo baja. Es típico que los objetivos de precio se basen en cifras previas a la tendencia actual.

Puedo estar equivocado de nuevo; un pronóstico debe ser entregado, no aplaudido. Pero cuando un equipo de gestión te da información sobre el crecimiento de las ganancias del próximo año, el flujo de caja y la posibilidad de recompra de acciones, mientras que el mercado sigue pagando un múltiplo de valor inferior al esperado, la asimetría se vuelve evidente. La posición disciplinada es mantener las acciones, ignorando los problemas temporales, y realizar las transacciones sin egoísmo, siempre y cuando los datos de Disney no confirman esa situación.