La rechaza de Dimon a Washington: Una señal estructural para la asignación de recursos en el sector bancario

La rechazo rotundo de Jamie Dimon a la posibilidad de ocupar el cargo de presidente de la Reserva Federal la semana pasada no fue simplemente una decisión personal. Fue una señal estratégica enviada por el líder más importante del sector. Durante un evento organizado por la Cámara de Comercio, él declaró que…Por supuesto, definitivamente, no hay ninguna posibilidad, ni manera, de hacerlo, por ningún motivo.Cuando se le preguntó sobre ese papel, esto ocurrió en un momento en que la presión política sobre el banco central era sin precedentes.Investigación penal del Departamento de JusticiaEl presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, y el intento de despedir a un gobernador son ejemplos de lo que está sucediendo en el ámbito político. La postura de Dimon, en contraste con su apertura condicional hacia las decisiones del Tesoro, indica que, por ahora, se mantiene la independencia del banco central.

Para los inversores institucionales, esta rechazo representa una muestra de confianza en el statu quo. Esto indica que las condiciones favorables para los balances bancarios de alta calidad –un entorno en el que las tasas de interés siguen siendo más altas por un tiempo prolongado– continúan intactas. La independencia de la Fed es un factor crucial para los bancos; como lo advirtió el propio Dimon, socavarla “hará que las tasas de interés aumenten, no disminuyan”. Esto está en línea con el rendimiento reciente del sector, que demuestra su capacidad para resistir incluso en medio de las incertidumbres macroeconómicas. JPMorgan Chase, el banco líder en este sector, informó resultados del cuarto trimestre que superaron las expectativas.Los ingresos de toda la empresa han aumentado un 7%.Además, se registró un aumento notable del 40% en los ingresos por operaciones bursátiles. Esta fortaleza operativa refleja la importancia que las carteras institucionales dan a la calidad de los productos ofrecidos.

En resumen, las declaraciones de Dimon, en el contexto actual, indican que el entorno político aún no es hostil hacia la misión del Fed. En cuanto a la asignación de carteras de inversiones, esto respeta la confianza en el sector bancario. Esto implica que la prima de riesgo por poseer acciones de bancos sigue siendo suficientemente compensada, gracias al ingreso neto por intereses y a las ganancias obtenidas a través de operaciones bursátiles. El flujo de inversiones institucionales en los sectores financieros, como se puede observar en el sólido rendimiento del índice KBW Bank Index, probablemente continuará, siempre y cuando esta independencia se mantenga.

Implicaciones para la política monetaria de la Fed y la valoración de los bancos

La defensa que hace Dimon de la independencia del Banco Federal es una intervención directa en el debate sobre la autonomía de la política monetaria. Su advertencia de que la presión política continua podría “conducir a una inflación y tipos de interés más altos” hace que la independencia del banco central sea un factor crucial en la determinación de las tasas de interés. Para los inversores institucionales, esto implica un entorno político en el que el Banco Federal tiene más margen para maniobrar, lo que reduce el riesgo de recortes forzados de las tasas de interés a corto plazo. Esto significa que se continuará con esta situación.Inflación pegajosaEste tema limita la capacidad de los bancos centrales para implementar políticas monetarias de manera agresiva. Esto fomenta un entorno en el que las tasas de interés se mantienen altas durante un período prolongado. Este es, sin duda, el factor estructural más importante que contribuye a la rentabilidad de los bancos.

El impacto directo se da en el núcleo de los ingresos del banco: la margen de interés neto y los ingresos por intereses netos. Un entorno de tipos de interés más altos mantiene el margen entre el costo de los depósitos y la rentabilidad de los préstamos y valores. Los resultados de JPMorgan son un ejemplo concreto de esta resiliencia. El banco informó que…Los ingresos de toda la empresa han aumentado un 7%.Además, se registró un aumento notable del 40% en los ingresos por transacciones en valores, lo que demuestra que la solidez operativa puede mantenerse incluso en medio de las incertidumbres macroeconómicas. Esta calidad operativa, respaldada por una base de financiación estable y fuentes de ingresos diversas, es precisamente lo que buscan las carteras institucionales. Esto indica que la valoración del sector está basada en una base de ganancias sostenibles, y no simplemente en ciclos cíclicos de precios.

Compare esto con el papel de Secretario del Tesoro. Dimon mostró una disposición abierta hacia ese cargo. El Departamento del Tesoro, como explicó la execonomista Karen Dynan, se trata, en esencia, de…“Cancelar los cheques”También se encarga de la gestión de la emisión de deuda en los Estados Unidos y de la política fiscal. Su objetivo principal es garantizar la liquidez y la calidad del crédito para el gobierno, no la política monetaria. Esta distinción es crucial para la construcción de carteras de inversiones. Un secretario del Tesoro supervisa los aspectos relacionados con el gasto y los préstamos gubernamentales, lo cual afecta la oferta de bonos del Tesoro y la curva de rendimiento. Pero esto no determina directamente la tasa de interés que fija la Fed ni su independencia en la implementación de políticas monetarias. En cuanto a la asignación de recursos al sector bancario, el factor clave sigue siendo la autonomía operativa de la Fed. Parece que la postura de Dimon protege esa autonomía.

En resumen, lo importante para la valoración de las acciones es el precio del riesgo. Las declaraciones de Dimon indican que el entorno político actual no es hostil en relación con las responsabilidades del Fed. Esto respeta el hecho de que existe un precio del riesgo adecuado por invertir en acciones de bancos. El rendimiento reciente del sector, como se puede ver en el aumento de los ingresos y las operaciones comerciales de JPMorgan, demuestra esta resiliencia. Los inversores institucionales probablemente continuarán confiando en las acciones de bancos, siempre y cuando este contexto favorable para el crecimiento siga existiendo.

Construcción de portafolios y retornos ajustados por riesgo

Lo que se puede concluir de las declaraciones de Dimon y de la situación actual en materia de políticas monetarias, es una directiva clara para la construcción de los portafolios de inversiones. Dado que la independencia de la Fed se mantiene, y dado que el banco central sigue adelantando sus estrategias…“Moderadamente restrictivo”La ventaja estructural que favorece la rentabilidad de los bancos sigue siendo intacta. Esto justifica mantener posiciones en bancos de gran capitalización y de alta calidad, aquellos que cuentan con una sólida capacidad para generar ingresos netos por intereses y bolsas de capital robustas. Las pruebas operativas son convincentes: los resultados del cuarto trimestre de JPMorgan Chase…Aumento de los ingresos en toda la empresa del 7%El aumento del ingreso por operaciones de compra y venta de acciones en un 40% demuestra la calidad de este tipo de negociación. Esta capacidad de resiliencia, respaldada por una base de financiamiento estable y ingresos diversificados, es precisamente lo que los capitales institucionales buscan para obtener rendimientos ajustados al riesgo.

Esto crea una oportunidad de valor relativo, en contraste con los sectores que son más sensibles a cualquier cambio en las tasas de interés. Algunos de los sectores financieros, especialmente aquellos que tienen una gran exposición al crédito al consumidor o a los préstamos apalancados, podrían enfrentar presiones si el mercado laboral se debilita. De manera similar, las acciones de empresas dedicadas al sector de bienes de consumo, donde el gasto ya muestra signos de disminución, y donde los consumidores de ingresos más altos gastan más, mientras que los grupos de bajos ingresos se vuelven más sensibles a los precios, podrían perder su impulso si el crecimiento de los salarios disminuye aún más. El flujo institucional de capital debería favorecer la calidad y liquidez de los bancos más grandes, en lugar de esos sectores más cíclicos o vulnerables.

El principal catalizador para una reevaluación sigue siendo la próxima reunión de política monetaria del Banco Central. Las indicaciones de política dadas por la vicepresidenta del banco central, Michelle Bowman, reflejan un estado de preparación elevado por parte de la institución. Ella señaló que el mercado laboral se ha vuelto cada vez más frágil y podría seguir deteriorándose, lo que abre la posibilidad de más reducciones en las tasas de interés. En cuanto a la asignación de cartera de inversiones, esto significa que no se puede garantizar que los tipos de interés permanecerán altos por mucho tiempo. Un cambio en la postura del Banco Central, de “restricciones moderadas” a una postura que indique una pausa o una dirección clara hacia reducciones en las tasas de interés, sería el evento clave que podría motivar una reorientación de las inversiones desde los sectores bancarios hacia aquellos sectores que sean más sensibles a una política monetaria más relajada.

En la práctica, esto significa que los inversores institucionales deben estar atentos a cualquier cambio en el tono de las políticas monetarias por parte de la Fed durante su próxima reunión. Hasta entonces, la combinación de las señales políticas de Dimon, la posición actual de la Fed y la calidad demostrada de los principales bancos, apoya la opinión de que es conveniente invertir en el sector bancario. El precio del riesgo de poseer estas acciones parece justificado, ya que ofrece un soporte estructural dentro del portafolio, teniendo en cuenta la fragilidad del entorno macroeconómico.