Dimon da la alarma: ¿Está JPMorgan preparándose para el próximo shock crediticio?

De JPMorganDía del inversorSe logró un equilibrio deliberado entre reafirmar los principios fundamentales y señalar la necesidad de ser cautelosos en el último ciclo de crecimiento económico.Desde el punto de vista financiero, la presentación fue estable y, en algunos aspectos, incluso positiva. Pero el tono utilizado por el CEO, Jamie Dimon, al advertir sobre los altos precios de los activos y el creciente riesgo crediticio, hizo que el entusiasmo se mantuviera bajo.La acción, que ha caído aproximadamente un 8% este año, se mantiene cerca de su media móvil de 200 días. Esto refleja la tensión que existe entre el poder de los ingresos a largo plazo y la creciente ansiedad macroeconómica.

El cambio más destacado en las perspectivas fue un aumento moderado en los ingresos por intereses netos.. JPMorganSe espera que el NII a nivel de toda la empresa sea de aproximadamente 104.5 mil millones de dólares para el año 2026. Esta cifra supera la previsión anterior, que era de alrededor de 103 mil millones de dólares. Si se excluyen los mercados financieros, el NII total será de aproximadamente 95 mil millones de dólares. Los mercados financieros contribuirán con aproximadamente 9.5 mil millones de dólares. Este aumento refleja un crecimiento en el balance general y una mejora en la composición del NII. Estos incrementos se compensan, en parte, por las expectativas de que las tasas de interés se mantendrán bajas.La dirección de la empresa espera que los ingresos netos por intereses sean más altos en la mayoría de las áreas de negocio. La única excepción es el sector de préstamos hipotecarios, donde la situación sigue siendo difícil debido al mercado inmobiliario débil.

El crecimiento de los préstamos sigue siendo positivo en ciertos segmentos. Se espera que los saldos de las tarjetas de crédito aumenten en más del 6%. En cuanto a los préstamos comerciales y los préstamos para automóviles, se espera una expansión moderada. En el área de banca corporativa e inversión, el crecimiento de los préstamos se ve respaldado por actividades de fusiones y adquisiciones, financiación de proyectos de infraestructura, y la demanda relacionada con el gasto en capital relacionado con la inteligencia artificial. También se espera que las depósitos mejoren; el crecimiento de los depósitos minoristas se reanudará en 2026, a un ritmo de uno o dos dígitos, a medida que la competencia en las tasas de interés se estabilice y el comportamiento de los inversores que buscan rendimientos disminuya.

Uno de los datos alentadores en el corto plazo fue el ingreso por transacciones.La gestión indicó que los ingresos por transacciones en el primer trimestre han aumentado aproximadamente en un 10% con respecto al año anterior. Esto está muy por encima de las expectativas del mercado, que se centraban en un aumento de entre uno y dos dígitos. Los honorarios relacionados con la banca de inversión también han aumentado en un 15% con respecto al año anterior. Esto sugiere que la actividad del mercado sigue siendo sólida, a pesar de la volatilidad relacionada con las ventas de software basados en IA y las preocupaciones relacionadas con el crédito. Para una empresa de tamaño similar al de JPM, incluso un pequeño aumento en las ganancias obtenidas por las transacciones de divisas o de tipos de interés puede traducirse en un aumento significativo de los ingresos.

En el aspecto de los costos, el banco reafirmó que tendrá unos 105 mil millones de dólares en gastos ajustados para el año 2026.Esto refleja una continua inversión en el desarrollo de talento, marketing e infraestructura. Los gastos en tecnología están destinados a alcanzar aproximadamente 19,8 mil millones de dólares este año, lo que representa un aumento del 10% en comparación con el año anterior. Una parte significativa de esos recursos se destina a iniciativas relacionadas con la inteligencia artificial. La dirección enfatizó que la inteligencia artificial ya está aportando beneficios en términos de productividad, reduciendo los costos relacionados con fraudes y mejorando la eficiencia operativa. Sin embargo, la empresa dejó claro que no relajará las normas de avalúan para buscar aumentar el volumen de financiamiento relacionado con la inteligencia artificial, a pesar de la fuerte demanda en ese área.

Las condiciones de crédito, al menos por ahora, siguen siendo estables.El banco espera que los gastos netos relacionados con las deudas incobrables se normalicen alrededor del 3.4% en el año 2026, de acuerdo con los promedios históricos. Las deudas incobrables siguen siendo favorables; el crédito mayorista sigue estable, y las proyecciones sobre el desempleo se situan en el rango de entre el 4% y el 4.5%. Es importante destacar que…La dirección de la empresa abordó las preocupaciones relacionadas con el riesgo de exposición a las compañías de software, tras el episodio de Blue Owl de la semana pasada, así como las preocupaciones generales sobre la posible disrupción causada por la inteligencia artificial.El director financiero, Jeremy Barnum, dijo que la exposición de JPM a los productos de software es pequeña, en comparación con el tamaño de su cartera de inversiones. Además, dicha exposición se concentra en software empresarial, y no en aquellos sectores más vulnerables del mercado.

Esa situación relativamente tranquila en el ámbito del crédito contrasta con el tono de voz de Dimon.Advirtió que los altos precios de las propiedades y la competencia agresiva se asemejan al entorno que existía antes del año 2008. Dijo que “todos están ganando mucho dinero”, y que algunas empresas están haciendo cosas absurdas para generar ingresos por intereses. Advirtió también que cada ciclo crediticio conlleva un punto débil inesperado. Sugirió además que este tiempo el sector de software podría ser vulnerable debido a las disrupturas causadas por la inteligencia artificial. Sus comentarios no contradicen las métricas de crédito actuales de JPM, pero subrayaron la idea de que las condiciones favorables de hoy en día a menudo preceden a situaciones de estrés.

Los niveles de capital siguen siendo sólidos, con un ratio de capital ordinario del 14.6%. Además, la banca cuenta con una amplia liquidez. La entidad reiteró su objetivo de retorno anual del 17%, después de haber logrado un rendimiento del 20% en el año 2025. La dirección consideró que este nivel de retorno es factible en múltiples escenarios macroeconómicos, incluso en situaciones de recesión. Esto se logra gracias a la diversificación de las actividades de la banca de consumo, banca de inversión y gestión de activos.

A pesar de las mejoras en las directrices de NII y de los buenos comentarios sobre el mercado financiero, las acciones no han mostrado un aumento significativo en su valor. La reacción moderada probablemente refleje las preocupaciones persistentes relacionadas con el crédito privado, la disrupción causada por la inteligencia artificial, y la situación general del mercado en esta fase tardía.Los inversores parecen ser cautelosos al extrapolar los sólidos ingresos del mercado en el primer trimestre a ganancias sostenidas, si el ciclo crediticio comienza a cambiar.

En resumen, el día de los resultados financieros del banco reforzó la solidez de las ganancias y de la situación financiera de JPMorgan. Al mismo tiempo, se aumentó la conciencia sobre el riesgo sistémico. Los números siguen siendo sólidos, y las expectativas se han confirmado en gran medida, con una ligera mejora en los indicadores de rentabilidad. Pero la ansiedad de Dimon respecto a los precios de los activos y al nivel de apalancamiento sugiere que la empresa está adoptando una postura defensiva, a pesar de seguir invirtiendo agresivamente en tecnología y crecimiento. Dado que las acciones están por encima de su media móvil de 200 días, lo que se discute ahora es si JPM está planificando un aterrizaje gradual o si está preparándose para un cambio en la situación crediticia.