La Forma 8.3 de Dimensional representa el registro público de la adquisición por parte de Mitie de 3,1 mil millones de libras esterlinas.

Esta semana, Dimensional Fund Advisors, el gran gestor de fondos cuantitativos que posee una pequeña parte de casi todas las empresas públicas, y que no tiene opiniones firmes sobre ninguna de ellas, presentó documentos en Londres que parecían ser obra de alguien que lucha por el control de una empresa. El documento era un Form 8.3, una declaración de posiciones iniciales/declaración de operaciones según el Código de Adquisiciones del Reino Unido. En él se indicaba que los fondos de Dimensional…Vendió 911,000 acciones de Mitie Group a un precio de 208.68 peniques por acción, y todavía posee 24.3 millones de acciones, lo que representa el 1.87% de los derechos de voto de Mitie..

Eso es extraño. El punto clave es que Mitie se encuentra en medio de una operación de adquisición. El Código de Adquisición exige que toda persona que tenga un interés en el 1% o más de las acciones de una empresa durante un período de oferta, deba publicar su posición completa y sus transacciones diarias relacionadas con esa empresa, todo de manera pública. La opinión de Dimensional sobre Mitie es “se encuentra en el índice”. La filial de Dimensional en el Reino Unido posee las acciones, ya que Mitie es una empresa que forma parte del FTSE 250. Los fondos de Dimensional poseen el índice, y eso les permite superar los requisitos establecidos por el código de divulgación. Ese formulario no es una noticia sobre Mitie. Es simplemente el registro público legal de la operación de adquisición: un registro diario que indica quién posee las acciones de la empresa y quién está negociando sus acciones mientras la operación está en curso. Dimensional es solo el asesor; las acciones pertenecen a las personas que forman parte de sus fondos. El formulario también indica que Dimensional no tiene ningún derecho de voto sobre las 179,440 acciones en total.

La operación que se asocia a esto es realmente buena. Mitie es la empresa líder en gestión de instalaciones en el Reino Unido: servicios de seguridad, limpieza, ingeniería y servicios energéticos.Ingresos récord de aproximadamente 4,5 mil millones de libras esterlinas en el último año fiscal.El 21 de julio, se acordó que sería adquirido por OCS Group, un competidor.Es propiedad de la firma de capital privado Clayton, Dubilier & Rice desde 2022.Porque218.5 peniques en efectivo por acción, más los dividendos finales de Mitie, que pueden llegar hasta 3.1 peniques. En total, es 221.6 peniques.O, aproximadamente, 3.1 mil millones de libras esterlinas (4.2 mil millones de dólares). Además, hay un sobreprecio del 44.7% con respecto a los 151 peniques al cierre del día anterior al anuncio.Las acciones subieron más de un tercio durante el día.yAhora, el precio es de aproximadamente 208 peniques.Unos pocos porcentos por debajo del precio en efectivo, que es el precio del mercado para la espera. También es la última entrega de un fenómeno que dura desde hace tiempo.Según algunas estimaciones, desde el inicio de 2023, se han presentado más de 150 ofertas por un valor total de más de 100 millones de libras esterlinas para las empresas medianas de Londres..

La forma en que se estructura esto es para que cada titular del 1% de las acciones divida sus intereses en dos categorías importantes para este acuerdo: las acciones propiedad o controladas (que dan derecho a voto) y los derivados (que implican riesgos económicos, pero no derecho a voto). Esta clasificación es, en realidad, la forma en que se lleva a cabo el acuerdo. La adquisición se realiza mediante un procedimiento judicial, con votación de los accionistas, y no mediante una simple oferta pública. Se necesita la aprobación de los accionistas que poseen tres cuartas partes de los votos en la reunión prevista para septiembre, además de la autorización judicial y la aprobación de la autoridad antitrust del Reino Unido. Se espera que la adquisición se complete en el primer trimestre de 2027.

Lo que nos lleva a Oasis. El “titular” más interesante en Mitie es la Compañía de Gestión Oasis, que se encuentra en…Aproximadamente el 9.9 por ciento de la empresa a través de swaps de retorno total negociados en efectivo.Económicamente, es un décimo propietario de Mitie, y en realidad no tiene ningún voto en absoluto. No puede votar a favor o en contra del acuerdo; solo puede apostar por las acciones. Por lo tanto, el oferente tuvo que llegar a un acuerdo privado con Oasis: si Oasis convierte sus operaciones de intercambio en acciones reales, se compromete a votar a favor del acuerdo. Pero ese compromiso desaparece en el momento en que una tercera parte anuncie una oferta superior a 221.6 peniques. Nada de esto aparece en los formularios 8.3. Es la diferencia entre las cifras: las mismas acciones, contadas de dos maneras diferentes, y todo el acuerdo se organiza en torno a cuál es el número ganador.

Mientras tanto, las personas que realmente tomarán las decisiones son empresas como Dimensional y Vanguard.Hace unas semanas, reveló una participación de poco más del 1% en Mitie, sin ningún tipo de derivados ni acuerdos adicionales.Los fondos indexados aceptan las ofertas en efectivo de manera casi mecánica: el dinero se reintegra a sus fondos. Un registro repleto de dinero proveniente de los fondos indexados es el registro que aprueba este acuerdo. Esta es la parte que las personas educadas no expresan en voz alta: las declaraciones diarias de 8.3 son una forma de determinar si se superará el umbral del tres cuartos. Los documentos del acuerdo también incluyen una posibilidad de distribuir un dividendo intermedio de 1.3 peniques a los accionistas, si la fecha de finalización se adelanta al 19 de noviembre. Ese es el plazo establecido en el contrato.

Esto deja al inversor la decisión sobre qué acciones comprar. Si posee Mitie, ya sea directamente o dentro de un fondo indexado en el Reino Unido o en el extranjero, la decisión ya se tomó el 21 de julio: recibirá 218.5 peniques en efectivo (además de los dividendos), algún momento a principios de 2027. O bien, puede vender las acciones por aproximadamente 208 peniques ahora mismo, por casi lo mismo. La diferencia restante es su comisión por mantener su derecho de participación, que debe superar una votación, una audiencia judicial, una revisión antitrust y varios meses. Si no posee Mitie, la pregunta no es si Mitie es barata; sino si quiere ser un operador de arbitraje en fusiones, prestando dinero a alguien para obtener una ganancia modesta a cambio de la certeza de otro. La herramienta de monitoreo gratuita es la 8.3: se publica todos los días, así que cualquier gran titular que venda sus acciones, o cualquier nuevo nombre que cruce el porcentaje del 1%, aparecerá allí antes que en cualquier otro lugar.

Un día después de la anunciación,La Deutsche Bank rebajó la calificación de Mitie a “neutral” y estableció su precio objetivo en 218.5 peniques.No es una predicción de hacia dónde irá la acción, sino simplemente un informe sobre hacia dónde se dirige. Eso es lo que ocurre cuando hay una takeover: los analistas renuncian, el objetivo de precio se convierte en dinero, y la única pregunta interesante que queda es quién tiene el control del proceso. Los 8.3 te lo dicen.