Prohibición del dólar digital en los EE. UU.: Flujos de políticas y cambios en la liquidez de las stablecoins

Los Estados Unidos han promulgado una prohibición legislativa permanente sobre el dólar digital emitido por la Fed. Esto crea un vacío normativo claro para las stablecoins privadas. El pilar fundamental de esta medida es la aprobación de dicha ley por parte de la Cámara de Representantes.Ley de Supervisión contra los Servicios CBDC (H.R. 1919), en julio de 2025Esta legislación prohíbe expresamente que la Reserva Federal ofrezca cuentas bancarias para el consumidor o emita un CBDC, ya sea directa o indirectamente. El objetivo de esta legislación es hacer permanente la prohibición sobre la investigación relacionada con los CBDCs, tal como se estableció en la orden ejecutiva del presidente Trump en enero de 2025.

Esta acción de este gobierno fue seguida por una medida importante en el Senado, promovida por ambos partidos. Los legisladores votaron a favor de dicha medida.84-6: Ley para promover la construcción de viviendas en el siglo XXI.Se trata de un paquete de medidas habitacionales amplio, que incluye una disposición que prohíbe el uso del dólar digital emitido por la Fed. La disposición presentada en el Senado…La Casa Blanca ha expresado su apoyo a…Se establece una prohibición temporal hasta el 31 de diciembre de 2030. Esto demuestra un fuerte impulso, de parte de todos los partidos, para limitar el papel que la Fed pueda desempeñar en el desarrollo de las monedas digitales.

El resultado es un marco de políticas dobles: una prohibición permanente por parte de la Cámara de Representantes, y una prohibición temporal, pero ampliamente respaldada por el Senado. Juntas, estas medidas establecen un límite legal y político claro, bloqueando efectivamente la creación de una moneda digital por parte del banco central de los EE. UU. en el futuro previsible. Este vacío obliga a que las stablecoins privadas ocupen ese espacio vacío, para así cubrir las posibles necesidades relacionadas con la utilidad de la moneda digital en Estados Unidos.

El impacto en el mercado: Flujos de stablecoins y cambios en la liquidez

La Ley GENIUS, sancionada en julio de 2025, establece el primer marco regulatorio federal para las stablecoins de pago respaldadas por USD. Esta ley impone ciertas obligaciones a los responsables de la gestión de dichas stablecoins.100% de capital respaldado por reservas, junto con activos líquidos como dólares estadounidenses o bonos del gobierno a corto plazo.Esta legislación obliga a la modernización del sistema de pagos en los Estados Unidos. Esto reduce directamente la dependencia de los métodos tradicionales y más lentos de pago, como ACH y Fedwire. El requisito principal de esta ley es que las stablecoins cuenten con reservas muy líquidas. Esto, a su vez, genera una gran demanda de valores del Tesoro de los Estados Unidos.

Esta claridad regulatoria acelera la adopción de las stablecoins como activo principal para el pago, capturando así importantes flujos de pagos que se desvían de los sistemas tradicionales. El diseño de esta ley asegura que los emisores de stablecoins deben mantener reservas en activos como los bonos del gobierno estadounidense. Esto aumenta directamente la demanda por parte de los mercados por la deuda estadounidense. Este flujo de capital hacia los valores gubernamentales fortalece la posición del dólar como moneda de reserva mundial y proporciona un nuevo canal de liquidez de calidad institucional para los bonos del gobierno estadounidense.

El impacto financiero se extiende también al sector bancario tradicional. Dado que las stablecoins capturan los flujos de pago y funcionan como sustitutos del dólar digital, esto perturba las bases de depósitos y los ingresos por comisiones de los bancos. El marco establendo por la GENIUS Act introduce las criptomonedas y las stablecoins en el ámbito principal, creando un sistema que cuenta con la velocidad de las criptomonedas y la estabilidad de los depósitos bancarios. Este cambio amenaza la mayor parte de los ingresos anuales de la industria de pagos, que suman 1.9 billones de dólares. Esto hace que el camino regulatorio sea claro, pero el panorama competitivo se vuelve más volátil.

Catalizadores en la dirección adecuada: La formulación de regulaciones y los riesgos sistémicos

La implementación de la Ley GENIUS es el principal factor que impulsará el año 2026. Esta ley ordena a los reguladores que emitan normas definitivas sobre los requisitos de licencia y estándares de custodia de los emisores de stablecoins. La fecha de entrada en vigor de esta ley depende de estas normas, las cuales se espera que comiencen su proceso formal a principios del año. La FDIC ya ha emitido propuestas de regulaciones para los bancos no miembros estatales. El OCC y la Reserva Federal también están preparados para hacer lo mismo. Esto crea un proceso de elaboración de regulaciones entre varias agencias, lo que definirá el panorama operativo para los emisores de stablecoins.

Este flujo regulatorio conlleva un riesgo sistémico claro. Dado que las stablecoins capturan los flujos de pago, alejándolos de los sistemas tradicionales de pagos, esto amenaza las bases de depósitos bancarios y los ingresos generados por las tarifas bancarias. La disposición del GENIUS Act para respaldar las stablecoins con activos líquidos, como los bonos del gobierno, genera una nueva demanda en ese mercado. Sin embargo, el cambio en el volumen de pagos podría desestabilizar los modelos de financiación bancaria. Esta disrupción representa el cambio más fundamental en el sistema de pagos de Estados Unidos en años. Si no se gestiona adecuadamente a través del nuevo marco regulatorio, existe la posibilidad de que aumenten los riesgos sistémicos.

Por último, el destino de la prohibición permanente del uso de CBDC sigue siendo incierto. La prohibición temporal impuesta por el Senado, que está incorporada en la Ley de Vivienda y Transporte del Siglo XXI, debe reconciliarse con la prohibición permanente establecida por la Cámara de Representantes. Es posible que esta disposición se modifique durante este proceso de conciliación legislativa, lo que hace que los límites políticos definitivos sean inciertos. Por ahora, la atención principal se centra en la formulación de las normas del GENIUS Act. Pero la discusión más amplia sobre el dólar digital aún no ha terminado.