La escasez de diesel es una ventaja para los refinadores, y no solo es un problema para los consumidores.

Los precios del diésel en los Estados Unidos alcanzaron$5.85 por galón a principios de septiembre, un récord.El presidente Donald Trump culparon a Ucrania, exigiendo que…Volodymyr Zelenskyy debe dejar de atacar a las refinerías rusas.Y sugirió que el combustible diésel era un objetivo inadecuado. Esa declaración se hizo en un campo de golf en Irlanda, durante el fin de semana antes de las elecciones parlamentarias. Era obvio que se trataba de una declaración política: los precios del combustible son impopulares, y las elecciones están cerca.

Sin embargo, el marco político oculta un mecanismo de inversión que merece atención independiente. La crisis del diesel no es simplemente un costo para los consumidores o camioneros. Es una fuente extraordinaria de ganancias para los mayores refinerías de petróleo de Estados Unidos. Y, de forma inusual, es una fuente que podría no desaparecer rápidamente.

El mecanismo

Lo que gana un refinador no es el precio del diésel. Es la diferencia entre el precio del petróleo crudo que compra y el precio de los productos refinados que vende. La industria denomina esta diferencia “el margen de ganancia”. En condiciones normales, el margen de ganancia del diésel se mantiene estable.Alrededor de 20 dólares por barril.En septiembre, él…Superó los $106.Ese es el margen de ganancia del refinador por cada barril de diésel que produce; y es un récord.

Para entender la escala: un barril contiene 42 galones de diesel. Un margen de ganancia del 106% por cada barril se traduce aproximadamente en $2.50 por galón de diesel, antes de los costos fijos. Las refinerías han estado obteniendo ganancias cercanas a ese valor por cada galón que producen, durante meses. Esa ganancia no proviene de una mejor eficiencia o poder de precios. Proviene porque el mundo carecía del producto que solo ellas podían suministrar.

Tres factores se combinaron. El primero fue el Estrecho de Hormuz. Irán cerró efectivamente ese canal a finales de febrero, después de los ataques de los Estados Unidos e Israel. La circulación de barcos por ese estrecho quedó bloqueada.Cayeron de más de 100 barcos al día a solo cinco.Hormuz normalmente transportaAproximadamente el 20% del petróleo del mundo.No hay ninguna ruta alternativa con suficiente capacidad. La segunda causa fue el daño causado a las refinerías rusas por los ataques con drones ucranianos.Más de 70 ataques en 2026— seguido por una prohibición de exportación de diésel ruso en julio.Las exportaciones rusas de destilados medios disminuyeron de unos 800,000 barriles diarios a 50,000.. S&P Global estimó que la mitad de la capacidad de refinería de Rusia estaba inactiva a finales de agosto.El tercero era de carácter doméstico: las refinerías estadounidenses han estado funcionando.Con un 98% de utilización.No quedó ninguna capacidad disponible para llenar ese vacío. Los refinadores desplazaron la producción hacia el combustible para aviones, donde los márgenes de ganancia también eran atractivos. Esto, a su vez, redujo aún más la producción de diésel a partir del mismo petróleo crudo.

El resultado fue unaDéficit en el suministro global de aproximadamente 1,5 millones de barriles al día – lo que representa aproximadamente el 5% de la demanda mundial de diésel.Y los inventarios de destilados estadounidenses cayeron a su nivel más bajo de la temporada, según los registros históricos. Cuando el suministro es limitado y la demanda no es inelástica, el precio del producto terminado aumenta, mientras que el precio del petróleo crudo permanece relativamente estable. Eso es exactamente lo que ocurrió, y es precisamente de eso de los refinerios se obtiene beneficio.

Los beneficios

Los tres mayores refinerías independientes de Estados Unidos: Marathon Petroleum, Valero Energy y Phillips 66, han sido los principales beneficiarios. En el segundo trimestre de 2026, juntas, representaron…Ganaron 12.6 mil millones de dólares, en comparación con 2.9 mil millones de dólares en el mismo trimestre de 2025.El salto no es incremental; es más de cuatro veces mayor. Los resultados individuales confirman esta tendencia: Valero reportó ganancias por acción de $12.54 en el segundo trimestre, frente a las expectativas del mercado de $10.13; Marathon reportó $17.73, frente a $14.27; Phillips 66 obtuvo $9.41, frente a $7.50. Todas las empresas superaron las expectativas, y los márgenes de ganancia ya eran elevados.

Los mercados de valores han reflejado este cambio. Hasta la fecha actual, Marathon ha ganado valor.Aproximadamente el 110%, Valero casi el 100%, y Phillips el 66%, aproximadamente el 75%.En comparación, el sector energético del S&P 500 ha aumentado un 36%. Estos son logros significativos. Reflejan una reevaluación de lo que los inversores creen que los refinerios ganarán en los próximos cuartales.

Los equipos de gestión están convirtiendo las ganancias excepcionales en retornos para los accionistas. En el segundo trimestre, los tres…Se obtuvieron $6.3 mil millones a través de dividendos y recompra de acciones, lo cual es más del doble que los $2.6 mil millones en el período anterior.Phillips 66Aprobó en julio un aumento de 10 mil millones de dólares en su autoridad para la recompra de acciones.. ValeroSe autorizó un nuevo programa de recompra por 5 mil millones de dólares.. Los analistas de TD Cowen esperan que Marathon y Valero adquieran aproximadamente el 20% de su valor de mercado durante el próximo año. En cuanto a Phillips 66, se espera que adquiera aproximadamente el 10%.El mensaje de la dirección es claro: las ganancias son reales, y tienen intenciones de distribuirlas.

Quizás esta vez sea diferente.

El problema es que cada golpe de energía, al final, termina. La pregunta es cuán pronto ocurrirá ese golpe, y qué lo reemplazará. El último caso similar fue en 2022, cuando el petróleo ruso recibió aprobación para su exportación después de la invasión de Ucrania, y los precios del diésel aumentaron. Ese golpe se resolvió a través de tres mecanismos: las barriles de petróleo ruso fueron redirigidos hacia nuevos compradores.En dos años, se activó una capacidad de refinación de aproximadamente 1,5 millones de barriles al día. La demanda de diésel en Estados Unidos disminuyó en aproximadamente el 2%.Los precios se normalizarán a finales de 2024; aproximadamente dos años y medio después del punto máximo.

Esta vez, no hay rampas de desvío estructurales. Las refinerías rusas no solo han sido prohibidas, sino que también están siendo destruidas físicamente. Rusia también ha prohibido las exportaciones de diésel. Esos barriles no pueden ser redirigidos, ya que no existen. No hay una capacidad de refinación nueva comparable para al menos dos años. El Estrecho de Ormuz, aunque muestra signos de…Recuperación parcial de aproximadamente dos tercios del flujo anterior al conflicto, según la Casa Blanca.La situación sigue estando gravemente perturbada; el acuerdo de junio se rompió, y las hostilidades continúan en ambos lados. Un rastreador de investigaciones energéticas señala que…El acuerdo de junio fue declarado “totalmente suspendido” por Irán en julio.Y los volúmenes de transporte siguen siendo de un solo dígito en cuanto a los envíos diarios.

Dado que el rerouting y las nuevas capacidades están descartados, la destrucción de la demanda es el único mecanismo que permite reequilibrar el mercado. Eso significa que o los consumidores y las compañías de transporte deben asumir costos mucho más altos, o la economía se desacelera lo suficiente como para que el consumo de diésel disminuya. La primera opción provocaría inflación; la segunda, en última instancia, afectaría los volúmenes de producción de diésel. Ambas posibilidades son visibles. Pero ninguna de ellas es segura.

Ciertamente, la administración ha afirmado que se ha logrado progreso en la reapertura de Hormuz. Además, los precios del petróleo se han estabilizado en el rango de 90-95 dólares por barril, lo cual es mucho menor que antes.130 en abril fue el pico.La reapertura completa de Hormuz podría aliviar la presión sobre el petróleo crudo, pero no resolvería inmediatamente el problema del diésel: los inventarios se agotan, la capacidad de Rusia está dañada y las refinerías estadounidenses ya están trabajando al límite de su capacidad. La reposición física del petróleo llevará meses. La escasez en el mercado de productos se mantendrá, incluso si las cantidades de petróleo crudo mejoran.

Lo que significa para el caso de inversión

Las existencias de los refinadores han disminuido significativamente. La valoración de Marathon es…En aproximadamente 91 mil millones de dólares, Valero con 90 mil millones de dólares, Phillips 66 con 81 mil millones de dólares.Sus precios reflejan una continua fortaleza del activo. La opinión general de los analistas de AInvest considera que todos los tres son valores para comprar. Sin embargo, el análisis compuesto, que combina valoración, crecimiento y riesgo, es moderado, no extremo.

La cuestión de la inversión no es si las ganancias son reales. Son reales. La cuestión es cuánto tiempo podrán mantenerse esas ganancias, y si los precios actuales reflejan el riesgo potencial. Los refinadores enfrentan dos peligros. Uno es que un shock en la demanda –una recesión causada por altos costos de transporte– reduzca las ventas justo cuando los márgenes de beneficio son más altos. El otro peligro es que Hormuz vuelva a abrir sus puertas, los precios del crudo disminuyan y la crisis económica vuelva a la normalidad. De esta manera, los inversionistas seguirán teniendo acciones cuyos precios han sido ajustados para reflejar una ventaja estructural que, en realidad, es temporal.

El riesgo opuesto también merece atención. Si las restricciones en el suministro persisten – como sugiere la ausencia de rutas de salida estructurales –, los ingresos de los refineros durante los próximos dos años serán significativamente superiores a sus niveles antes de la crisis, incluso después de que los márgenes vuelvan a los niveles actuales. Los programas de recompra de acciones acentuarán este efecto en cada acción. En ese escenario, los multiplicadores actuales no parecerían una especulación, sino más bien una inversión paciente en flujos de efectivo que son excepcionalmente seguros, al menos en el lado del suministro.

El problema del diesel es un accidente geopolítico con consecuencias aritméticas. Se trata de una transferencia de riqueza de las compañías de transporte, los agricultores y los consumidores hacia las refinerías que, por casualidad, están operando a plena capacidad en el lugar adecuado, pero en el momento incorrecto. Las refinerías no lo causaron; simplemente se benefician de ello. La pregunta para los inversores es si realmente reciben un pago justo por estar en la parte ganadora de una cadena de distribución que nadie controla.