El récord de $6 de Diesel es una historia relacionada con las refinerías, no con el petróleo. Y las refinerías ya se han unido.

El precio promedio nacional de diésel en los Estados UnidosPor primera vez en la historia, pagué 6 dólares por un galón.Esta semana. Ese es el titular del artículo; se interpreta como una historia sobre el precio alto del petróleo. Pero no es así. La cifra que realmente se rompió no apareció en ningún cartel de gasolinera: se trata del margen entre lo que una refinería paga por el crudo y lo que cobra por el combustible final. El crudo en sí no ha cambiado en mucho tiempo. En cambio, el margen es el más alto de todos los tiempos. Según esa cifra, se decide qué parte de este negocio recibe ganancias y cuál sigue sufriendo pérdidas.

El primer “dominó” es el procesador de petróleo; se trata de un impacto de capacidad de procesamiento de petróleo, no de un impacto bruto. Las guerras en Irán y Ucrania hacen que las refinerías queden fuera de funcionamiento más rápidamente que cualquier campo de extracción de petróleo bruto. Los ataques con drones contra las refinerías rusas han reducido la producción de petróleo bruto del país.Su nivel más bajo desde 2005., golpearHasta el 40% de su capacidad de refinación.Y Moscú respondió prohibiendo las exportaciones de diésel. Los problemas en la producción iraní afectan también desde el otro lado. Con menos combustible producido en todas partes, la ganancia que obtienen los refineros por barril ha aumentado considerablemente.Por primera vez en la historia, se pagó 100 dólares por barril.En agosto, la cantidad de crudo siguió aumentando, aproximadamente cinco veces su nivel normal. Sin embargo, el precio del crudo permaneció más o menos constante. Una grieta en esa altura es el único indicio claro de que la falta de crudo se debe a la fábrica que convierte el crudo en combustible, y no al crudo en sí.

Esa distinción es el corazón de la historia; además, sirve como punto de partida para el primer aterrizaje de la cascada.

Una vez que se logre el objetivo: los propietarios de las refinerías ya han recibido su pago… y ya tienen un precio definido para sus productos.Quienes todavía tengan capacidad para refinar petróleo están ganando dinero vendiendo diésel, a pesar de que es un recurso escaso. Los refineros estadounidenses.En el último trimestre, lograron duplicar aproximadamente sus márgenes de refinación por barril. En total, obtuvieron más de 5 mil millones de dólares.Ese es el impacto directo y de primer orden… Pero ese impacto ocurre en la dirección de las ganancias, no de las pérdidas. El lector que no necesita ser convencido aquí es el accionista de Valero: las acciones han aumentado aproximadamente tres veces desde hace un año, y han crecido alrededor del 60% en cuatro meses. El primer “dominó” no pasó desapercibido; se valorizaron rápidamente. Cualquiera que lea “$6 por Diesel” y compre automáticamente los productos refinados está pagando un precio menor por un margen que otras personas ya han encontrado.

Pero note lo que no se mueve. Chevron, una empresa productora de petróleo, se encuentra en una posición baja dentro del sector de refinación. Su rendimiento por dividendos es aproximadamente tres veces mayor que el de Valero. Es decir, se trata de un competidor con poder de control; su línea plana indica que el poder de fijación de precios proviene de la refinación, no de los pozos de petróleo. Si se tratara simplemente de un aumento en los precios del petróleo, la empresa productora estaría en igualdad de condiciones con la refinadora.

Aterrizar dos veces: las soluciones habituales no funcionan, y ese es el amplificador.La razón para dejar de llamar a esto “una historia relacionada con el petróleo” es que los métodos habituales para resolver este problema son ineficaces. No hay forma de liberar petróleo de las reservas estratégicas, ni de producir más barriles de petróleo según las normas de la OPEP. Nada de esto puede generar ni una gota de diésel sin una refinería que lo procese. Además, las refinerías necesarias están en peligro o prohibidas para su exportación. Este es el factor que agrava la situación: los transportistas no pueden cambiar el tipo de combustible en poco tiempo. La parte central del barril de petróleo es la que tiene menos flexibilidad y es menos reemplazable dentro del sistema petrolero. La segunda situación es que no se trata de una sola empresa, sino de una situación de escasez prolongada y constante en una molécula específica, justo cuando Estados Unidos está en una temporada en la que necesita esa molécula con mayor urgencia.

Tres puntos a favor: lo que queda de la exposición es el hogar, y aún así su valor no está correctamente valorado.El diésel y el aceite para calefacción doméstica son el mismo producto, obtenido del mismo pozo de destilados. Lo que acaba de alcanzar un récord en la estación de camiones ya se ha movido hacia el tanque del patio trasero: el aceite para calefacción alcanzó un nivel histórico, cerca de $5 por galón, antes del invierno. Los inventarios de destilados en los Estados Unidos son de aproximadamente…El 13% por debajo del promedio de los últimos cinco años.Y como el diésel es la fuente de energía para casi todo el transporte de mercancías de gran volumen, este dato no es simplemente un dato relacionado con la inflación. Se encuentra en casi todo lo que se transporta, desde productos alimentarios hasta muebles. Esto se refleja en los precios de los próximos trimestres, y no en los titulares de esta semana. Este es el tercer dato que aparece en los informes, y es el único que aún no ha sido reajustado según las normas del proveedor de diésel. Llega con un ritmo más lento, y es el elemento clave en la cadena que llega al lector, quien nunca tendrá acceso al proveedor de diésel.

Este es el “firewall”, y está realmente presente. La mejora de las márgenes de ganancia es una de las medidas financieras más “reversibles” que existen. Una ruptura en los precios hoy en día es, en parte, una promesa de que el capital, las actividades económicas y las políticas oficiales lograrán corregirla. La solución más directa es la misma guerra que lo causó: un alto el fuego que permita que la capacidad rusa se reanude, o reparaciones que permitan que las refinerías dañadas vuelvan a funcionar. Lo que hay que vigilar no son los precios del petróleo crudo; la caída de los precios no resolverá este problema. Por eso, la ruptura en los precios está desconectada de ellos. Hay que observar cómo se extiende esa ruptura y cómo aumenta el inventario de productos destilados semanalmente antes del invierno.

Por lo tanto, la cadena de transacciones se traduce en un portafolio de inversiones. Para los titulares del índice, esto es principalmente una pérdida de costos para los consumidores: costos de envío y calefacción más altos en las empresas que ya poseen. No se trata de una ganancia significativa. La ganancia se encuentra en un puñado de refinerías que ya han aumentado sus precios. Para las familias que usan petróleo para calentarse o que compran bienes que requieren grandes cantidades de envío, esto representa una presión directa en el presupuesto durante este invierno. El único tipo de operación que las pruebas no respalden es aquella en la que se persigue a las refinerías que triplicaron sus precios, o comprar a los productores de crudo con la idea de que “6 dólares por litro de diésel” significa petróleo caro. Los productores apenas reaccionaron, porque la escasez ocurre más adelante en la cadena de producción.

La cadena continúa solo mientras la capacidad de refinación está desconectada y el nivel de grietas en el petróleo sigue siendo muy alto. Deja de funcionar cuando se restablece la capacidad de refinación o se establece un alto el fuego… incluso si la producción de petróleo crudo no aumenta ni un dólar. La etiqueta en la bomba indicaba “petróleo”. Pero la puerta de la refinería decía lo contrario.