La perspectiva de Deutsche Bank para el sector automotriz en 2026: una separación estructural entre los fabricantes originales en EE. UU. y los proveedores.

El mercado automotriz mundial entrará en el año 2026 con un ritmo de crecimiento moderado. Este panorama plantea desafíos para los proveedores. La Deutsche Bank espera que haya mejoras leves en la producción en América del Norte y Europa. Sin embargo, las perspectivas generales se ven amenazadas por un riesgo importante: una posible desaceleración en China. Se espera que los cambios en las subvenciones gubernamentales relacionadas con el comercio afecten especialmente a los vehículos de menor precio. Esto podría causar una disminución en las ventas totales de vehículos de pasajeros en comparación con años anteriores. Esto crea una clarísima diferencia entre las condiciones en diferentes regiones. La banca no cree que las mejoras modestas en otras regiones puedan compensar completamente la situación difícil en el mercado automotriz más grande del mundo.

Frente a esta situación global desigual, es probable que los proveedores actúen con cautela durante el año, especialmente en la primera mitad del mismo. Esta precaución es prudente, incluso después de un cuarto trimestre sólido, que generalmente cumplirá o superará las expectativas. El impacto negativo en el volumen de ventas causado por China, junto con otros riesgos como la escasez de chips de memoria, indica un entorno operativo más difícil. Para los proveedores, 2026 no se trata tanto de expandir el volumen de ventas, sino más bien de manejar una situación compleja, con factores negativos en varias regiones y presiones relacionadas con los costos de insumos.

Esto establece las bases para la ventaja de los fabricantes estadounidenses. Mientras que los proveedores se preparan para un año más difícil, los fabricantes automotrices estadounidenses entran en el año 2026 con una perspectiva positiva en términos de ganancias. La banca espera que tanto GM como Ford presenten resultados sólidos en el cuarto trimestre, y que su EBIT aumente en aproximadamente 1-2 mil millones de dólares en comparación con el año anterior. El factor clave no es el aumento en los volúmenes de ventas, sino un cambio estratégico en la mezcla de productos. Con la disminución de la presión regulatoria, estas empresas pueden ahora suministrar a las concesionarias camiones y SUVs de mayor rentabilidad, lo que mejorará sus márgenes, incluso si el volumen total de ventas permanece constante o ligeramente inferior. Esta separación estructural entre los proveedores, que enfrentan presiones, y los fabricantes estadounidenses, que son más rentables, define el panorama de inversión para el año 2026.

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La mejora en la rentabilidad de los fabricantes de automóviles estadounidenses no representa un regreso a las viejas prácticas, sino más bien un ajuste estratégico deliberado. El factor clave es el retorno a los principios básicos de la economía del motor de combustión interna. Con la disminución de la presión regulatoria, empresas como General Motors y Ford pueden ahora vender a sus concesionarios los camiones y SUVs que son más rentables, sin ninguna restricción. Este cambio en la combinación de productos es el principal motor para el crecimiento de los ingresos, lo que les permite mejorar sus márgenes de beneficio, incluso si el volumen total de ventas se mantiene constante. La bantera espera que tanto los ingresos por utilidades aumenten en aproximadamente 1-2 mil millones de dólares año tras año en 2026. Este aumento se debe a la venta de los vehículos adecuados, no necesariamente de más de ellos.

Esto va acompañado de una limpieza dolorosa pero necesaria de los costos relacionados con los vehículos eléctricos. Tanto GM como Ford han tenido que realizar pérdidas por valor de miles de millones de dólares debido a sus inversiones en programas relacionados con los vehículos eléctricos y las baterías. El Deutsche Bank considera que estos pasos son necesarios para eliminar lo que él llama “activos innecesarios”. Al anular esos compromisos, las empresas se encuentran en el año 2026 con una estructura de costos más limpia y menos onerosa. Esto reduce la depreciación y los gastos futuros, lo que facilita la comparación de resultados financieros y permite liberar capital para inversiones más rentables.

Este giro estratégico ya se nota en las directrices corporativas. Por ejemplo, General Motors ha establecido un objetivo claro para el año 2025: lograr un buen desempeño financiero después de un año difícil como el 2024. Los resultados del año 2024 fueron afectados por gastos especiales que ascendieron a más de 5 mil millones de dólares. Entre estos gastos se incluyeron 4 mil millones de dólares relacionados con la pérdida de valor de sus empresas conjuntas en China, además de la decisión de dejar de financiar la empresa Cruise. Las directrices de la empresa para el año 2025 prevén un beneficio estimado de 500 millones de dólares debido a la reducción de los gastos anuales en Cruise. Esto refleja directamente la reducción de los costos de la empresa. El enfoque de la empresa ha cambiado de una expansión agresiva a una ejecución más disciplinada y una mejora en los márgenes de beneficio.

Por ahora, también han cambiado las conversaciones entre las empresas dedicadas a vehículos eléctricos. La atención de los inversores se dirige menos hacia los volúmenes de venta de vehículos en el corto plazo, sino más hacia la implementación de tecnologías avanzadas y el uso de la inteligencia artificial en los vehículos. Lo que importa en 2026 no es vender más coches, sino vender los coches adecuados, a los precios adecuados, con un control más estricto de los costos. Las fabricantes de automóviles estadounidenses están adaptándose a este cambio, apoyándose en sus carteras de vehículos con motor de combustión interna, al mismo tiempo que eliminan los efectos negativos financieros causados por sus ambiciones pasadas relacionadas con los vehículos eléctricos.

Desventajas de los proveedores: Volumen, costos y el dilema de los chips

Mientras que los fabricantes de automóviles estadounidenses tienen un camino más claro hacia la obtención de ganancias, los proveedores se enfrentan a una temporada operativa más difícil. El principal desafío es el entorno de demanda irregular. Deutsche Bank espera que haya un impacto negativo en las ventas de vehículos de pasajeros en China, debido a los subsidios comerciales revisados, lo que probablemente causará una disminución en comparación con el año anterior. Esto representa un obstáculo para los proveedores, ya que muchos de ellos han dependido de ese mercado para su crecimiento. Por lo tanto, el banco anticipa que los proveedores actuarán de manera conservadora durante 2026, especialmente en la primera mitad del año, incluso después de un cuarto trimestre bastante exitoso.

Más allá de esta presión financiera, los proveedores enfrentan cada vez más riesgos relacionados con los costos de los insumos, lo que amenaza con reducir las ganancias de sus negocios. Para los propios fabricantes originales, la escasez de chips de memoria se está convirtiendo en un riesgo operativo importante. El aumento en la demanda de inteligencia artificial ha llevado a que la capacidad de producción de wafers se desvíe de la producción de DRAM de calidad para automóviles. Esto ha causado un aumento significativo en los precios. Los analistas de Morgan Stanley estiman que esto podría generar un costo adicional de entre 100 y 200 dólares por vehículo con motor de combustión interna. La amenaza más grave es la posibilidad de una escasez que pueda afectar significativamente la producción. Se trata de un nuevo factor de complejidad, ya que la industria está recuperándose de la crisis de semiconductores que ocurrió durante la pandemia.

El aumento de los precios de los materias primas agrava aún más el problema. Los precios del litio se han duplicado en un año; el cobre ha subido aproximadamente un 45%, el acero ha aumentado en un 40%, y el aluminio ha subido en torno al 20%. Aunque los efectos más graves se podrán notar en aquellos fabricantes y proveedores de vehículos eléctricos que tienen una gran exposición a estos materiales, la presión inflacionaria en general representa un riesgo sistémico. El impacto real en las ganancias dependerá de las estructuras de contratación y de las medidas de cobertura contra riesgos. Pero si estos costos más elevados persisten hasta 2026, podrían erosionar la rentabilidad de todos los sectores involucrados.

En resumen, se trata de una situación en la que los costos específicos de cada sector son cada vez más elevados. Mientras que las empresas fabricantes de componentes para vehículos eléctricos en Estados Unidos se benefician de un mejor equilibrio entre los productos y una estructura de costos más reducida, los proveedores que les sirven se encuentran con dificultades debido al creciente volumen de negocios y a los aumentos en los costos de los insumos. Esta dinámica amenaza con ampliar la brecha en los resultados, ya que los proveedores deben lidiar con estas dificultades, sin contar con las mismas ventajas que les ofrecen sus clientes.

Catalizadores y riesgos: qué hay que tener en cuenta en la tesis estructural

La separación estructural entre los fabricantes originales de los Estados Unidos y sus proveedores es una tesis interesante. Pero su validez depende de una serie de acontecimientos futuros. Los próximos trimestres pondrán a prueba si esta divergencia actual es una tendencia sostenible o simplemente un fenómeno temporal, causado por cambios en los costos y la demanda.

La primera prueba importante llegará con las previsiones trimestrales. Se espera que los proveedores hagan predicciones conservadoras para el año 2026, especialmente en la primera mitad del año, incluso después de un cuarto trimestre sólido. El mercado observará atentamente cualquier signo de retroceso en las expectativas de volumen de ventas, especialmente por parte de empresas que tienen una gran exposición al desfase económico en China. En contraste, las previsiones de fabricantes de automóviles estadounidenses como GM y Ford serán analizadas cuidadosamente para determinar si coinciden con las proyecciones del Deutsche Bank, que indican un aumento del EBIT de aproximadamente 1-2 mil millones de dólares, gracias a una mejor distribución de los ingresos y a una menor pérdida en vehículos eléctricos. Si hay un margen mayor entre las previsiones de ambos grupos, eso confirmaría la teoría de la separación entre los dos grupos. Sin embargo, cualquier predicción de los proveedores que sea más resistente de lo esperado podría indicar que los obstáculos relacionados con el volumen de ventas están siendo superados por otros factores, lo que pondría en duda esa teoría.

También son igualmente importantes las presiones de costos que podrían afectar negativamente los beneficios de los fabricantes originales. La escasez de chips de memoria, causada por la demanda en el sector de la inteligencia artificial, representa un riesgo real. Los analistas de Morgan Stanley estiman que este factor representa una presión adicional en los costos.De 100 a 200 dólares por vehículo con motor de combustión interna.La mayor amenaza es la escasez de recursos, lo cual podría afectar significativamente la producción. La resolución de estos problemas en la cadena de suministro será un factor clave para el funcionamiento del sector. De igual manera, es necesario monitorear las tendencias de los precios de los productos básicos como el litio, el cobre y el acero. Aunque los efectos más graves podrían afectar primero a los fabricantes y proveedores de vehículos eléctricos, la inflación persistente podría afectar a toda la industria, socavando la base de costos más limpia de la que ahora disfrutan los fabricantes originales en Estados Unidos.

Finalmente, los cambios en las subvenciones de China servirán como un importante test para la resiliencia de la demanda mundial. Se espera que las nuevas reglas afecten especialmente a los vehículos de menor precio, lo que causará una disminución en las ventas de vehículos de pasajeros en comparación con años anteriores. Este es el factor más importante que puede afectar al sector. Si la desaceleración en China resulta ser más grave de lo previsto, esto aumentará la presión sobre los proveedores y podría obligar a reevaluar los planes de producción para el año 2026. Por otro lado, si la demanda mundial se mantiene mejor de lo esperado, eso validará las previsiónes más optimistas y aliviará la presión sobre la base de proveedores.

En resumen, la tesis de inversión para el año 2026 se basa en un equilibrio delicado. La separación entre los fabricantes rentables y los proveedores que enfrentan presiones es una situación evidente. Pero esta estructura es vulnerable a shocks como los cuellos de botella en la cadena de suministro, la inflación de costos y una recesión más grave de lo esperado en el mercado automotriz más importante del mundo. Los meses venideros nos darán datos que confirmarán o cuestionarán este división estructural.