Deleveraging de las derivadas: La disminución de los 12 mil millones en intereses activos y su impacto en los precios

La volatilidad del Bitcoin ha alcanzado un punto de inflexión; su valor ha aumentado drásticamente.Casi el 100%Se trata del índice BVIV. Es el nivel más alto desde la caída de FTX en 2022. Se trata de una señal clásica de pánico, donde los operadores se apresuran a comprar activos con perspectivas de baja valoración. No se trata de un proceso lento; se trata de una rápida liberación del apalancamiento que desencadenó una serie de efectos negativos.

El motivo principal es claro. Robert Mitchnick, el jefe de activos digitales en BlackRock, ha señalado explícitamente a alguien como el culpable.Plataformas de futuros perpetuosNo son ETFs. Él sostiene que el comportamiento de las transacciones en el mercado actualmente se asemeja al de un “NASDAQ con apalancamiento”. En otras palabras, eventos insignificantes pueden provocar movimientos masivos y desestabilizadores en el mercado. La evidencia lo confirma: durante una semana turbulenta, el ETF iShares Bitcoin solo registró un 0.2% de retiro de fondos, una cantidad insignificante. Mientras tanto, hubo miles de millones en liquidaciones en las plataformas con apalancamiento, lo que contribuyó a la caída del mercado.

El mecanismo consistió en una rápida y multinivel reducción de la exposición de los traders. Una caída brusca en el precio, hasta casi los 60.000 dólares, provocó una oleada de liquidaciones forzadas. Esto, a su vez, obligó a los comerciantes a ajustar sus estrategias para manejar el riesgo gamma, lo que agravó aún más la situación. El resultado fue una caída del precio del aproximadamente un 19%. No se trató de un impacto repentino, sino más bien de una rápida disminución de la exposición de los traders, ya que los comerciantes y fondos comenzaron a comprar opciones put como forma de protegerse contra posibles pérdidas.

Flujo de derivadas: La mecánica del proceso de desapalancamiento

La rápida reducción de la deuda del mercado se puede medir mediante una caída asombrosa en el volumen de exposición en términos nominales. El interés en los futuros de Bitcoin disminuyó significativamente.61 mil millonesSe trata de una disminución de aproximadamente 49 mil millones de dólares en una sola semana. Se trata de una reducción del 20% o más, y el valor contable de los activos se reduce en más de 12 mil millones de dólares. Esto no es una corrección menor; se trata de una reducción forzada del apalancamiento, lo cual ha contribuido directamente al colapso de los precios.

Si nos alejamos un poco de esta perspectiva, la tendencia se vuelve aún más evidente. El interés total en los futuros de BTC ha disminuido ahora.El 28% en los últimos 30 días.Se ha establecido en los 34 mil millones de dólares. Este es el nivel más bajo desde el año 2024. Esto indica que la caída en las acciones durante esa semana forma parte de una reducción sostenida y amplia en las posiciones relacionadas con derivados riesgosos. Los 5.2 mil millones de dólares en liquidaciones forzadas durante dos semanas son un factor clave en esta contracción.

Sin embargo, surge una conclusión importante: la demanda por el uso de apalancamiento en sí no ha desaparecido. Aunque la exposición en dólares ha disminuido significativamente, el interés abierto, medido en BTC, sigue siendo estable, con un valor de 502,450 BTC. Este desajuste sugiere que los operadores están retirando posiciones denominadas en dólares. Pero el deseo de utilizar apalancamiento basado en BTC persiste. La reducción del apalancamiento es simplemente un proceso temporal, no una renuncia fundamental.

Las consecuencias de la estructura del mercado

El mercado ha logrado superar la reducción de las apalancamientos, sin que ocurriera un colapso estructural. Sin embargo, el nivel de estrés estadístico sigue siendo alto. La evolución del precio del Bitcoin ha sido ordenada, en comparación con la gran reducción en los niveles de apalancamiento.La eliminación de la exposición teórica representa más del 45% de su nivel máximo.Desde octubre, la volatilidad se ha mantenido en niveles de pánico. El índice BVIV ha aumentado significativamente.Casi el 100%Esto indica que el mercado se encuentra en un estado de alta tensión. Incluso los movimientos pequeños pueden provocar grandes flujos de opciones y una mayor volatilidad en el mercado.

El enfoque de posicionamiento ha cambiado significativamente hacia la protección. Un cambio estructural importante es que…El interés en las opciones de BTC ha superado al de los futuros perpetuos.Las posiciones de los participantes en el mercado se concentran cada vez más en estructuras de protección, como los put. Esto refleja un mercado en el que los participantes intentan protegerse contra posibles caídas, y no apostar por una revalorización del precio. Este cambio es una respuesta directa al pánico reciente, lo que indica un entorno de negociación más cauteloso y consciente de los riesgos.

En resumen, el mercado se encuentra entre un posible retroceso y un riesgo estructural persistente. La volatilidad parece estar excesivamente elevada, y podría disminuir si los precios se estabilicen, lo que generaría una tendencia hacia una reversión media. Sin embargo, el estilo de negociación subyacente sigue siendo un problema. Como señaló el director general de BlackRock, el comportamiento del mercado ahora se asemeja al de un “NASDAQ apalancado”, donde eventos menores pueden provocar movimientos desestabilizadores de gran magnitud. La reducción de apalancamiento ha disminuido el impacto inmediato, pero la estructura que permite que ocurran movimientos rápidos y apalancados sigue existiendo.