Dell Trades con un rendimiento por encima de las expectativas, a pesar de tener un saldo de proyectos pendientes de ejecución por valor de 43 mil millones de dólares relacionados con servidores basados en inteligencia artificial. ¿Acaso el mercado está subvaluando a Dell?

La pregunta clave de esta temporada de resultados ya no es si se están realizando gastos en el área de la inteligencia artificial… Ese gasto sí está ocurriendo. La expansión estructural es real.Aún quedan casi 3 billones de dólares en inversiones relacionadas con la infraestructura de inteligencia artificial.Ahora, el mercado se está alejando del tema principal y se dirige hacia el aspecto “alfa”. Se trata de un cambio de enfoque: pasando de una correlación generalizada a una exposición selectiva. Lo importante ahora es determinar qué segmentos son los que pueden aprovechar este enorme flujo de capital, y cuáles están siendo afectados negativamente por esto.

La divergencia es clara. Mientras que el consenso sobre los gastos de capital de los hiperespectores de IA para el año 2026 ha aumentado…527 mil millonesLos inversores ya no están dispuestos a recompensar por igual a todos los que realizan grandes gastos en tecnología de IA. La correlación entre los precios de las acciones de las principales empresas públicas dedicadas a la tecnología de IA ha disminuido drásticamente: desde el mes de junio, esta correlación pasó de un 80% a solo un 20%. Esta dispersión se debe a una simple métrica: el crecimiento de los ingresos operativos y la fuente de financiamiento para los gastos de capital. Las empresas cuyo crecimiento está sujeto a presiones y cuya inversión se financia con deudas están viendo sus valoraciones reducidas.

Esto crea un desafío en la construcción de un portafolio de inversiones. La idea es que la IA ahora se ha convertido en una variable macroeconómica, una fuerza estructural que influye en el PIB y en los ingresos. Pero para lograr resultados significativos, es necesario separar a quienes son responsables de desarrollar la infraestructura de aquellos que se benefician de esa productividad. Los primeros enfrentan una presión para monetizar sus activos, mientras que los segundos comienzan a ver los resultados tangibles que realmente importan. Cuando los adoptantes de esta tecnología logran aumentar sus márgenes de flujo de caja en aproximadamente el doble del promedio mundial, el mercado recompensa esa conexión entre gastos e ingresos.

En resumen, para un estratega cuantitativo, esta temporada de resultados financieros representa una prueba importante. Esto permitirá evaluar la solidez del impacto financiero que puede tener la inteligencia artificial en las empresas.Se proyecta que el gasto global en infraestructura de IA se triplique casi a los 902 mil millones de dólares para el año 2029.El mercado total que se puede atender es enorme. Pero la rentabilidad ajustada por riesgos depende de dónde se coloque esa exposición. La situación es favorable para las empresas que demuestren una monetización clara y rentable de esta inversión, y no solo para aquellas que la financian.

Cuantificar la rotación: correlación, valoración e impacto en el portafolio

La tendencia del mercado hacia una reducción de la exposición a las tecnologías de inteligencia artificial ya es una realidad cuantitativa. Esto se manifiesta en una marcada diferencia entre los valores de las empresas y los riesgos asociados a ellas. El cociente entre el valor de una empresa y su rentabilidad fiscal, expresado en EBITDA, para las empresas relacionadas con robótica e inteligencia artificial ha aumentado.16.8x en el cuarto trimestre de 2025Pero este promedio oculta una dispersión importante entre las situaciones financieras de las diferentes empresas. La rotación de capital es un filtro que separa a aquellos que tienen flujos de caja duraderos de aquellos que financian gastos de inversión desenfrenados.

Aquí es donde se presenta el verdadero desafío en la construcción de un portafolio de inversiones. El mercado ya no recompensa únicamente la escala de las empresas. Lo importante ahora es considerar la fuente de capital y el camino hacia la monetización. Las empresas cuyo crecimiento de ganancias operativas está bajo presión y cuya inversión en capital de capitalización proviene de deudas, enfrentan una revalorización de sus valores, como lo demuestra la disminución de la correlación entre las empresas de nivel superior. La oportunidad de obtener beneficios se encuentra ahora en identificar aquellos sectores que son beneficiados por la productividad y aquellos que son eficientes en su actividad de construcción de infraestructuras.

Dell Technologies presenta un caso de estudio convincente en este nuevo contexto. La empresa es el principal proveedor mundial de servidores para inteligencia artificial.Un saldo de 43 mil millones de dólares.Además, se trata de un grupo especializado en soluciones de infraestructura que está en pleno crecimiento. Sin embargo, el precio de las acciones corresponde a solo 14 veces los ingresos futuros del grupo. Esta desconexión entre una enorme cantidad de pedidos y un bajo coeficiente de rentabilidad sugiere que el mercado está valorando el riesgo de ejecución a corto plazo, o bien, una disminución en el valor del sector en general, y no los fundamentos específicos de Dell. Para un estratega cuantitativo, esto representa una señal potencial de valor dentro de un sector con alto crecimiento, lo que le permite obtener una oportunidad de inversión relacionada con el ciclo de inversiones en capital.

La necesidad de refrigeración en los centros de datos representa otro aspecto importante en la visión general del portafolio. Una refrigeración adecuada es esencial, y ofrece una gran oportunidad de crecimiento para empresas especializadas como Vertiv. Se trata de una necesidad a nivel de sistema, que aumenta junto con el desarrollo de tecnologías relacionadas con la inteligencia artificial. Esto permite tener una exposición más estable y menos correlacionada, en comparación con las acciones de los hiperescaladores. En otras palabras, se trata de una forma de aprovechar la demanda de infraestructura, sin asumir los mismos riesgos de valoración y financiación que involucran a los hiperescaladores.

En resumen, la temporada de resultados de las empresas que utilizan la IA representa una prueba de su capacidad para manejar las finanzas de manera eficiente. Las condiciones son favorables para aquellas empresas que demuestren una rentabilidad clara en la utilización de la tecnología AI. Se espera que el gasto mundial en infraestructura de IA se triplique, llegando a los 902 mil millones de dólares para el año 2029. Por lo tanto, el mercado total potencial es enorme. Pero el rendimiento ajustado por riesgos depende de cómo se gestione esta situación, de modo que se eviten las correlaciones y se logre una asignación disciplinada de los recursos.

Construcción de portafolios: Asignación de riesgos, cobertura de riesgos y retornos ajustados por el riesgo.

La disminución en la correlación entre las acciones de los hiperescaladores, de un 80% a solo el 20%, indica un cambio fundamental en el sector de la inteligencia artificial. Ya no se trata de una tendencia general que se pueda invertir y mantener durante mucho tiempo. Para un estratega cuantitativo, esto representa una oportunidad para aplicar principios de disciplina financiera y construir carteras de inversiones adecuadas. La rotación de inversiones ha sido significativa: los inversores están abandonando las empresas de infraestructura, donde el crecimiento de las ganancias operativas está bajo presión y los gastos de capital se financian con deuda. Las oportunidades de rentabilidad ahora radican en las siguientes etapas del sector de la inteligencia artificial: las acciones de plataformas de inteligencia artificial y aquellas empresas que se benefician de la productividad aumentada gracias a la tecnología de la inteligencia artificial.

Esta dispersión crea una oportunidad para la cobertura de riesgos. La volatilidad y el riesgo de concentración inherente a la fase de infraestructura ya están tenidos en cuenta en los precios. Ahora es posible construir un portafolio con un grupo de empresas eficientes, como Dell.Existen 43 mil millones de dólares en deudas pendientes.Además, se asigna un satélite de financiación a aquellos sectores no discrecionales, como los especialistas en sistemas de refrigeración. Este enfoque permite desarrollar la capacidad de la IA, al tiempo que reduce los riesgos relacionados con la financiación y la monetización, lo cual a su vez reduce las valoraciones de algunas empresas dedicadas exclusivamente a la infraestructura.

La visión de futuro, según describe Goldman Sachs, indica un escenario en dos direcciones. Los próximos beneficiarios serán los proveedores de plataformas de inteligencia artificial y aquellos que contribuyen al aumento de la productividad. Las acciones de las empresas que ofrecen servicios relacionados con plataformas, como proveedores de bases de datos y herramientas de desarrollo, han tenido un desempeño recientemente positivo. Esto sugiere que el mercado comienza a valorar el aspecto relacionado con el software, que es lo que realmente genera ingresos a partir del hardware. Sin embargo, los sectores relacionados con la productividad no han tenido un desempeño tan bueno. Esto crea una situación táctica en la que se debe identificar a los ganadores desde temprano, mientras que los sectores relacionados con la productividad todavía están en una etapa inicial de desarrollo.

La escala de la inversión subyacente es enorme y contribuye a esta distribución en múltiples fases. Gartner prevé que el gasto mundial en tecnología de la información podría alcanzar…6,15 billones este año.El aumento fue del 10.8%. Este gasto se realiza de forma gradual, con las principales empresas tecnológicas anunciando incrementos significativos en sus inversiones para el año 2026. Los 200 mil millones de dólares que planea invertir Amazon y la expectativa de que la inversión de Alphabet se duplique no son solo planes corporativos; representan una señal macroeconómica que respalda la fase de desarrollo de infraestructuras y sienta las bases para la implementación de plataformas y mejoras en la productividad.

En resumen, los rendimientos ajustados al riesgo ahora dependen del momento adecuado para invertir y de la selectividad con la que se realicen las inversiones. El portafolio debe evitar los activos de alta correlación y alta beta, y dirigirse hacia aquellos segmentos del sector de la inteligencia artificial que se basen en el valor real de los activos. Se trata de una estrategia sistemática: asignar recursos a aquellos activos que son más eficientes en términos de alocación de capital; protegerse contra los riesgos financieros asociados a la inversión en infraestructura; y prepararse para el siguiente paso, donde los software y servicios pueden generar ingresos a partir de la base de activos instalados. La volatilidad de los últimos meses es una característica positiva, no un problema, de este nuevo régimen. Es la forma en que el mercado separa lo que realmente vale de lo que no vale.

Catalizadores y puntos de control para el comercio basado en la IA

Los resultados futuros dependen de algunas métricas críticas que determinarán si la implementación de la IA será rentable o no. El punto clave es la expansión del margen de flujo de caja en los países que adopten esta tecnología. Los datos preliminares sugieren que existe una dinámica en la que el ganador obtiene todo lo que puede.Los adoptantes que logran resultados medibles están experimentando una expansión en la margen de flujo de caja, aproximadamente 2 veces mayor que el promedio mundial.Este es el señal fundamental para el futuro. Los inversores necesitan ver que este patrón se repite y se extiende más allá de la primera oleada de proyectos de productividad. La diferencia en los resultados entre quienes construyen infraestructuras y quienes se benefician de la productividad será el factor clave. El mercado ya se ha alejado de aquellos que construyen infraestructuras; lo siguiente que importa es ver si los que se benefician de la productividad pueden demostrar su impacto económico.

Los ingresos que se obtendrán de las megacapsulas son el primer factor importante que puede impulsar el mercado. Compañías como…Apple, Meta, Microsoft y TeslaSe informa que, después de haber invertido miles de millones en infraestructura de IA en el año 2025, las consecuencias son importantes. Estos informes proporcionarán los primeros datos claros sobre los beneficios obtenidos de sus inversiones masivas. El mercado está cada vez más ansioso por encontrar señales de que estas inversiones se vayan a convertir en una fuente de ganancia rentable. Para un estratega cuantitativo, esto representa un evento importante que merece ser monitoreado para detectar cualquier cambio en la orientación de la asignación de capital. Además, es importante buscar cualquier indicio de expansión de las ganancias, lo cual estaría alineado con el promedio mundial de 2 veces esa cantidad.

Otro punto crítico es la divergencia en la financiación de los gastos de capital. La tesis se basa en el hecho de que las empresas deben convertir sus gastos en ingresos. Cuando los gastos de capital se financian con deuda y el crecimiento de las ganancias está bajo presión, las valoraciones se ajustan, como se puede ver en la caída de la correlación entre las grandes empresas. La temporada de resultados revelará si estas empresas financian sus gastos continuos con flujos de efectivo o mediante el uso de su balance general. Un cambio hacia una expansión financiada con efectivo sería una señal positiva para la sostenibilidad y los retornos ajustados por riesgo.

Por último, es necesario monitorear el contexto geopolítico y macroeconómico. La implementación de la IA se ha convertido en un activo estratégico fundamental para la competitividad económica. Cualquier escalada en la competencia entre Estados Unidos y China en el ámbito de los chips o el procesamiento de datos podría perturbar las cadenas de suministro y aumentar la importancia de la infraestructura nacional como recurso estratégico. Esto genera volatilidad, pero también potencial para el acumulación de valor a largo plazo. En resumen, el sector de la IA está entrando en una fase de validación. Los factores clave son claros: buscar una expansión en los márgenes de flujo de caja en los adoptantes de esta tecnología, una diferencia en el rendimiento que favorezca la productividad, y ganancias significativas que demuestren que se puede pasar de un gasto masivo a una rentabilidad duradera.