El nuevo informe de Dell: Un aumento en los costos de memoria se combina con un incremento en los precios

El catalizador inmediato que contribuye al declive de la cotización es la nueva adición de posiciones cortas por parte de Hedgeye. El analista Felix Wang presentó una teoría clara y basada en acontecimientos concretos:Los precios suben en la BOM ya que DELL pone presión en el mercado para que los precios de los ordenadores se incrementenEsto significa que los costos están aumentando, al mismo tiempo que Dell intenta transmitirlos a los consumidores. Pero la demanda es demasiado débil para absorber estos aumentos. La trayectoria reciente de las acciones muestra que esta presión ya se refleja en los precios. Las acciones han bajado.13% más en el último mesAdemás, están cotizando por debajo de su media móvil de 50 días, lo que indica una tendencia de debilitamiento hacia el próximo informe de resultados.

El objetivo específico de Hedgeye de $100 por acción implica una fuerza de fuga significativa desde los niveles actuales. Ese llamado es condicional a que el estrechamiento del coste de la demanda persista. Para que el censo se desarrolle, la inflación de costes de memoria debe seguir erosionando las marcas a pesar de que la subida de precios de Dell no logra traer más ventas en un mercado de PCs tímido. Ahora se pone a prueba esa hipótesis: ¿podrá superar la fuerza de precios de Dell la inflación de los costes de los ingredientes, o la combinación de la escasez de demanda y el aumento de los costes de los componentes provocará una re-calificación?

Los mecanismos: Aumentos en los precios del concreto frente a aumentos de costos sin precedentes

La esencia de la tesis negativa es un contratiempo directo entre los costes de entrada y los precios de venta. Se vende la memoria de la IA, por lo queAumento sin precedentes en los preciosEsto no es un problema de suministro menor; los analistas proyectan que el valor de las DRAM aumentará en un 50% a lo largo de 2025 y se espera que aumente otro 30% en el último trimestre. Para Dell, esto significa que sus costos de materia prima (BOM) están siendo comprimidos de arriba.

La empresa intenta transferir estos costos a los clientes, pero los aumentos en los precios no logran seguir el ritmo de la inflación. Los documentos internos de Dell indican los aumentos específicos en los precios:ordenadores portátiles y escritorio con 32 GB de memoria aumentarán de $ 130 a $ 230Las configuraciones de alta calidad enfrentan aún mayores aumentos en los precios. La empresa está soportando cierta presión interna, pero la directiva que se le ha dado a los equipos de ventas es clara: “Esto afecta a todos, y por el momento no hay manera de evitarlo. Por lo tanto, los clientes tendrán que pagar más si realmente desean obtener los productos”.

Esto constituye un riesgo a corto plazo en términos de ganancias. Los aumentos de precios pasados son considerables, pero no se están adaptando a la subida de costos subyacentes. El resultado es una compresión en las ganancias brutas. La división comercial de Dell, que encabeza el 85% de sus ventas a clientes, se encuentra atrapada en una presión en donde debe subir los precios para proteger su rentabilidad, pero la demanda débil del mercado podría limitar su capacidad de hacerlo de manera efectiva. El evento se encuentra ahora en una carrera entre el ritmo de inflación de costos y la velocidad de realización de precios.

El ajuste inmediato de riesgos y recompensas

La próxima presentación de ganancias está programada para26 de febrero de 2026Estaremos ante el evento que hará que la empresa hable de su margen, pero, además, la situación de la memoria con su crecimiento acelerado hará que la empresa tenga que decidir si reajustar los márgenes de sus productos. La valoración actual del mercado, con un P/E de 16.09, aún no tiene en cuenta las presiones generadas por la subida de costes de la memoria. Los inversores se centrarán en saber si la administración puede hacer frente a los costes de manera acertada manteniendo la rentabilidad o perdiendo parte de su cuota de mercado en este período de ventas débiles de PCs.

Los puntos clave son claros. En primer lugar, hay que buscar cualquier cambio en las estimaciones de la margen bruta. La tesis pesimista se basa en la reducción de la margen, por lo que cualquier indicio de una mayor diferencia entre la inflación de los costos y los precios finales validaría el objetivo de Hedgeye. En segundo lugar, la gestión del inventario será crucial. Dell debe demostrar que no está acumulando excesos de inventario a un precio inflado, ya que eso podría causar pérdidas. En tercer lugar, el tono de las declaraciones sobre la demanda es muy importante. Los comentarios de la dirección sobre el gasto comercial y la actitud de los consumidores indicarán si este entorno débil es temporal o si representa un cambio estructural.

El riesgo para la tesis negativa es doble. Por un lado, una recuperación más rápida de lo esperado en la demanda de PC podría permitir a Dell permitir mayores aumentos de precios de manera más eficiente, si bien no supondría un estrechamiento en las ganancias. Por otro, la capacidad de Dell para asegurarse proveedores de memoria en mejores términos gracias a su escala o contratos a largo plazo podría mitigar el alza en los costos. Estos son los contras que podrían desvirtuar el planteamiento de Hedgeye. El evento ahora es de una prueba binaural: ¿continúa la desajustada en la relación costo-demanda, o las ventajas operacionales y la posición de mercado de Dell proporcionan una amortiguación? La respuesta estará en el informe de febrero.