Prueba de ganancias de Dell en el segundo trimestre: Un bloque de producción de 51 mil millones de dólares se enfrenta a un problema de suministro.

Dell informa sobre los resultados financieros del segundo trimestre de 2027 después del cierre del mercado el 1 de septiembre. Wall Street espera que los ingresos sean…44.5 mil millones de dólares y un EPS de 4.92 dólares por acción.– Más del doble de los $2.32 reportados en el segundo trimestre del año fiscal 2026.

Según esos números, esto no representa una cuarta parte del valor total. Es una prueba de si una empresa con un valor de 300 mil millones de dólares, que ha crecido un 267% desde hace un año, puede mantener una tasa de crecimiento tan alta como la que ninguna empresa de hardware debería lograr durante mucho tiempo.

Lo más importante es que la pregunta no es si Dell logrará alcanzar los objetivos establecidos. La cuestión es si la cadena de suministro podrá mantenerse a la altura de las expectativas una vez que termine este trimestre.

El tablero de resultados

Esto es lo que los analistas buscan:

• Ingresos:Se estima en 4.45 mil millones de dólares. Dell guió esto.44.0–45.0 mil millones de dólaresEn su último informe, que abarcaba este trimestre.
• EPS:$4.92 es una estimación, no conforme a los criterios GAAP. Eso representa un aumento del 112% con respecto a los $2.32 del año pasado.
• Ingresos por servidores de IA:El mercado espera que este segmento por sí solo genere aproximadamente 18–20 mil millones de dólares, lo que permitirá expandirse…Un aumento del 757% en comparación con el primer trimestre..
• Contexto anual completo:Dell estima que los ingresos para el año fiscal 2027 estarán entre 165 y 169 mil millones de dólares. Se espera que los ingresos por servidores optimizados con IA alcancen aproximadamente 60 mil millones de dólares.

En el primer trimestre, Dell informó ingresos de 43.8 mil millones de dólares, lo que representa un aumento del 88%. El EPS ajustado fue de…$4.86, muy por encima del consenso de $2.96Las acciones se recuperaron según las tendencias del mercado. Ahora, la opinión general es positiva, y los obstáculos que había se han eliminado.

El mercado opera basándose en expectativas, no en verdades absolutas. Un aumento del 88% en los ingresos el último trimestre parecía increíble, teniendo en cuenta que la mayoría de los analistas no esperaban tal cosa. En este trimestre, la estimación de crecimiento del 50% ya está prevista. La acción, por un valor de $462, ha pasado de ser una empresa especializada en computadoras, con un ratio de ganancias de 13, a ser una empresa relacionada con la infraestructura de inteligencia artificial.36 veces los ingresos.La misma tasa de crecimiento que hizo que las acciones subieran un 19% en un día, hace tres meses, podría hacer que bajen a la nada mañana.

El número real: 51.3 mil millones de dólares en pedidos de IA que esperan ser entregados.

Los resultados del segundo trimestre son importantes para ese periodo. Pero la cifra que define los próximos seis meses de Dell fue anunciada el último trimestre: 51.3 mil millones de dólares en pedidos de servidores de IA, un aumento de 8.3 mil millones de dólares en un solo trimestre.

Ese retraso es una promesa… para los clientes y para los analistas. También es la fuente del mayor riesgo de Dell.

Esto es lo que ocurre. Dell recibió pedidos de nuevos productos de IA por valor de 24.4 mil millones de dólares durante el primer trimestre. Sin embargo, solo generó ingresos por servidores de IA por valor de 16.1 mil millones de dólares. Los pedidos superaron los ingresos en 8.3 mil millones de dólares, y el volumen de pedidos pendientes aumentó correspondientemente. Según la gerencia, la cantidad de pedidos en proceso sigue siendo “múltiplas veces el volumen de pedidos pendientes”.

Dell no tiene problemas de demanda. Tiene un problema de entrega.

El obstáculo es la memoria. Específicamente, una memoria de alto ancho de banda para los aceleradores de IA. La Global Electronics Association lo ha denominado como“Reordenamiento fundamental” del mercado de la memoria.No se trata de un problema temporal. Los fabricantes de chips están reasignando la capacidad de producción de los wafers desde la memoria de servidores convencionales hacia la memoria de alta banda ancha, utilizada en la infraestructura de inteligencia artificial. En junio, los ejecutivos de Dell dijeron a los periodistas que están “reajustando los precios diariamente”, debido al aumento de los costos de los componentes y a la reducción de las opciones de configuración.

Esto crea un paradoja: Dell tiene una cantidad enorme de inventario que no puede convertir completamente. Las escaseces de memoria ralentizan la tasa de conversión de inventario. Al mismo tiempo, esas mismas escaseces le dan a Dell poder de fijación de precios; la empresa puede transferir los aumentos en costos directamente a los clientes y mantener el control sobre sus márgenes de ganancia.

El mecanismo es simple: cuando la demanda supera a la oferta y los clientes importantes temen quedarse atrás, Dell puede aumentar los precios sin perder pedidos. Pero el límite en la cantidad de memoria limita el monto de ingresos que ese poder de fijación de precios puede generar.

La historia de la migración por cuellos de botella

Hace seis meses, el problema era los GPUs. Los chips Blackwell de NVIDIA tenían escasez, y la capacidad de Dell para producir servidores de IA también estaba limitada por la disponibilidad de los aceleradores.

Ahora, las GPU están disponibles en mayor cantidad. El “bottleneck” se ha desplazado hacia arriba, hacia la memoria, específicamente hacia la HBM (memoria de alto ancho de banda). Se trata de una clásica situación de cambio de obstáculos en el proceso de producción. Cuando uno de los obstáculos disminuye, otro se vuelve más importante.

Para Dell, esta migración es algo ambivalente. Por un lado, Dell ya ha invertido mucho en infraestructura de refrigeración líquida, arquitectura de racks y integración de sistemas. Son capacidades que son más difíciles de replicar que la adquisición de chips. La empresa posee más de 51,000 patentes y ha desarrollado plataformas de refrigeración propias que permiten que los racks generen hasta 480 kilovatios de potencia. Se trata de una infraestructura que se acumula con el tiempo.

Por otro lado, Dell ahora depende de los proveedores de memoria –SK Hynix, Samsung, Micron– para poder resolver su cartera de pedidos. Cuando esos proveedores aumentan su capacidad de producción de HBM, la trayectoria de ingresos de Dell se vuelve más pronunciada. Pero si no lo hacen, incluso un trimestre perfecto no puede ocultar la brecha en las entregas.

Las implicaciones de la cadena de suministro son aún más profundas. Ahora, es la memoria, y no las GPU, quien controla el ritmo de la implementación de la inteligencia artificial en las empresas. Esto hace que la visibilidad de los ingresos pase a manos de los fabricantes de HBM, y establece un límite en la velocidad con la que pueden crecer los fabricantes de servidores como Dell y HPE.

¿Qué cambia si todo va bien?

Si los resultados de Q2 cumplen con las expectativas del mercado y Dell aumenta las expectativas para el tercer trimestre, entonces la situación se vuelve más confiable: la demanda es estructural, no cíclica; Dell está logrando convertir los pedidos pendientes en ventas reales. El objetivo de ingresos de 60 mil millones de dólares en servidores de IA para el año fiscal 2027 es alcanzable.

La base de clientes respalda esa visión. Dell cuenta ahora con más de 5,000 clientes que utilizan tecnologías de IA; eso representa un aumento del 50% en seis meses. La base de clientes se ha expandido, pasando de los grandes proveedores de servicios en la nube a empresas, proveedores de servidores en la nube soberanos y operadores de nuevas tecnologías en la nube. En mayo de 2026, la empresa firmó un contrato con el Pentágono por valor de 9.7 mil millones de dólares. Además, tiene acuerdos plurianuales con IREN por un valor superior a 11 mil millones de dólares. Estos no son pedidos puntuales, sino acuerdos de ingresos a lo largo de varios años.

Con un múltiplo de ganancias de 36x, Dell no parece una empresa barata. Pero el ratio PEG se sitúa en 0.37; eso significa que el múltiplo es bajo en comparación con la tasa de crecimiento de las ganancias que el mercado espera. Si el EPS para el año fiscal 2027 alcanza el valor promedio estimado, de aproximadamente $17.90 (un aumento del 74% en comparación con el año anterior), el P/E futuro se reducirá significativamente.

Ese es el “puente optimista”: el crecimiento supera con creces las variaciones, y la acción no necesita volver a calcular su valor para justificarse.

Lo que rompe la narrativa

Tres cosas pueden salir mal, y todas están relacionadas con la misma causa raíz: la brecha en la conversión de datos.

En primer lugar, el suministro de memoria no mejora tan rápido como se esperaba.Si la producción de HBM avanza más lentamente de lo que predice el plan estratégico de Dell para el tercer trimestre, la empresa podría tener que reducir las expectativas para la segunda mitad del año fiscal 2027. Los resultados del segundo trimestre del año pasado sirven como referencia: Dell logró buenos resultados en ese trimestre, pero sus acciones bajaron.5%, ya que las proyecciones de EPS para el tercer trimestre estaban a 0.10 dólares menos que lo esperado por los analistas.El mercado castigó la incertidumbre a corto plazo, a pesar de que las perspectivas para todo el año se mejoraron.

En segundo lugar, la compresión de los márgenes debido a la mezcla de IA.Los servidores optimizados con IA tienen márgenes brutos más bajos que los productos de almacenamiento y redes tradicionales de Dell. A medida que los ingresos generados por la tecnología AI aumentan, desde aproximadamente 20 mil millones de dólares en el año fiscal 2026 hasta 60 mil millones de dólares en el año fiscal 2027, el perfil general de márgenes se desplaza hacia abajo, a menos que el poder de precios y las ventajas operativas de Dell compensen este cambio. El margen bruto fue del 18.3% en el segundo trimestre del año fiscal 2026 y del 19.1% en términos de tiempo real. No es un aumento significativo, pero la dirección de este cambio es importante cuando los ingresos se duplican.

En tercer lugar, la industria de los PCs se debilita.El Client Solutions Group sigue generando 14.6 mil millones de dólares por trimestre, con un crecimiento del 17% anual y un margen operativo del 8%. Pero no es el motor principal de crecimiento. Si el ciclo de actualización de los PCs se detiene, mientras que la entrega de servicios de IA disminuye, Dell pierde su capacidad para diversificar sus operaciones.

¿Qué hay que ver mañana?

Los números del segundo trimestre te dirán si el trimestre cumplió con los objetivos establecidos. La situación relacionada con el tercer trimestre también te indicará si la carga de trabajo en curso está siendo gestionada adecuadamente.

Tenga cuidado con tres cosas:

1. P3: Orientación de EPS en relación con el consenso.Este es el punto en el que las acciones se moverán. Un aumento significa que el mercado permanece estable. Una falla, incluso si es ligera, significa lo mismo que ocurrió el año pasado: la incertidumbre del próximo trimestre supera la certeza del trimestre actual.

2. Comentarios de la dirección sobre el suministro de memoria y la conversión del inventario acumulado.Cualquier nueva información sobre los plazos de entrega, los cambios en la configuración o las obligaciones de suministro es más importante que el número total de ingresos.

3. Indicaciones de ingresos por servidores de IA para todo el año.El objetivo de 60 mil millones de dólares se estableció en mayo. Si se alcanza ese monto, entonces la situación está confirmada. Pero si el valor disminuye, entonces el problema real es real.

La antigua pregunta era si Dell podría ganar la demanda de servidores de IA. Las pruebas sugieren que ya lo han logrado.

La nueva pregunta es si el suministro de memoria les permite convertir esa demanda en ingresos lo suficiente rápido como para justificar la compra de inventario. Pero no es una pregunta que pueda responderse completamente este trimestre. Sin embargo, el uso del lenguaje en el tercer trimestre te dirá si están por delante o por detrás en ese aspecto.