El auge de la IA de Dell es real. Lo mismo ocurre con la presión sobre los márgenes de beneficio.

Dell Technologies presenta sus resultados del segundo trimestre fiscal después de cerrar el día martes. El trimestre que reportó en mayo fue el más grande en la historia de la empresa.43.8 mil millones de dólares en ingresos, un aumento del 88% con respecto al año anterior.Con $16.1 mil millones, un aumento del 757%. Este aumento proviene de los servidores de IA.

La acción ha caído aún más de lo que el negocio ha disminuido.Subió más del 240% en el último año.yEl precio del activo se mueve cerca de niveles récord, alrededor de $465, a medida que se acerca el momento en que se publicará la información relacionada..

El mercado ya ha votado sobre la IA. La pregunta de este martes es si el voto se mantiene válido después del contacto con los cálculos relacionados con las diferencias entre los votos.

Comienza con lo que es real, porque el alboroto no es algo en lo que deba dudar. Dell reservó…24.4 mil millones de dólares en pedidos de servidores de IA nuevosEn ese único trimestre, se acumularon 51.3 mil millones de dólares en pedidos no cumplidos. La gerencia dice que la demanda para los próximos cinco trimestres será “múltiplas” de esa cifra. Según las proyecciones de Dell, los servidores de IA representarán una actividad comercial de 60 mil millones de dólares este año, lo que representa un aumento del 144%. Sea cual sea el problema en toda esta situación, la demanda no es la debilidad del negocio.

La debilidad está en lo que paga un dólar de esa demanda.

Margen bruto: los centavos de ganancia que quedan después de pagar por los componentes, por cada dólar de ventas.Disminuyó al 17.8% en el primer trimestre, desde el 21.1% del año anterior.Lo que crece más rápido en las ventas de Dell es también lo más delgado que vende:Los servidores de IA representan ahora aproximadamente el 37% de los ingresos.Y Dell ha advertido desde principios de 2025 que la tasa combinada bajará. El margen bruto combinado ha disminuido aproximadamente un 26% desde que la empresa informó por primera vez los ingresos por servidores de IA.

Haga los cálculos necesarios, porque este es el número que hay que mantener en cuenta. Los ingresos aumentaron un 88% durante el trimestre. El beneficio bruto, por su parte, aumentó apenas un 59%. Un adicional de dólares provenientes de las ventas de servidores de IA se traduce en menos de 18 centavos de beneficio bruto; en cambio, antes la empresa obtenía más de 21 centavos por cada unidad vendida. Además, en cuanto a los PCs y software, el beneficio es aún mayor.

Esa compresión es el mecanismo que se utiliza; su forma es conocida. Dell envía los racks basados en tecnología Nvidia a compradores importantes como xAI y CoreWeave. Nvidia obtiene la mayor parte de las ganancias en ese mercado, mientras que los clientes determinan los precios. Dell, por su parte, ensambla las piezas que provienen de otros proveedores, logrando así ingresos récord, aunque recibe menos dinero por cada máquina producida.

La discusión sobre si eso es un problema sigue en curso. Aswath Damodaran, de la NYU, considera que ese margen inferior representa una “peor economía unitaria” y un “modelo de negocio en cambio”. James Fish, de Piper Sandler, sostiene que el problema ocurre cuando el crecimiento deja de generar ganancias brutas; pero por ahora, el crecimiento sigue generando ganancias. Ambas afirmaciones son verdaderas al mismo tiempo, y el martes será el día en que se enfrenten.

La argumentación de los “bulls” es que la máquina sigue funcionando correctamente. Las proyecciones de Dell para el segundo trimestre indican que los ingresos serán de aproximadamente 44.5 mil millones de dólares, y el EPS no conforme a las normas GAAP será de 4.80 dólares por acción. Esto representa un aumento del más de 100% en comparación con el año anterior. Los ingresos para todo el año serán de aproximadamente 167 mil millones de dólares. La margen de ganancia es menor, pero el volumen de ventas compensa eso. Ese es todo el argumento a favor de los “bulls”, y es coherente.

Lo incómodo es que el mercado ya cree eso. Con un precio de aproximadamente $465, la acción vale aproximadamente 25 veces los beneficios futuros. El objetivo promedio de los analistas es de cerca de $500; es decir, un aumento del 10%. Además, ninguno de los 34 analistas que estudian a Dell otorga una valoración negativa a la acción. Lo positivo de esta situación ya está ocupado.

El precedente en cuanto al riesgo se remonta exactamente a un año atrás. El 28 de agosto de 2025, DellAumentaron los ingresos por acción, y los ingresos totales crecieron un 19%.Y las acciones todavía cayeron más del 5% durante el trading extendido, ya que los resultados del tercer trimestre fueron insatisfactorios. La ola de desarrollo en el área de la IA también era real en ese momento. El mercado pedía más de lo que se publicó en los informes financieros.

El precio de la acción de Tuesday’s Bar es más alto. Wall Street espera que el precio sea de aproximadamente $4.92 por acción, lo cual representa un poco más del valor medio de $4.80 de Dell. El ingreso anual es de $44.5 mil millones. J.P. Morgan espera…La gerencia ha logrado mejorar las proyecciones de ingresos para todo el año en relación con la impresión..

Así que la situación es simple: golpear, levantar… o no queda nada más que impresionar.

Lo que realmente cambiaría la respuesta relacionada con las inversiones no es si Dell logra superar un número de consenso. Son tres factores que se combinan para influir en ello: los ingresos brutos crecen más rápido de lo que implica el cálculo de las ganancias, las ventas superan las entregas, por lo que la cantidad de $51 mil millones de deuda no aumenta, sino que disminuye; además, las ganancias por segmento se mantienen estables, en lugar de disminuir aún más. Todo esto juntos es lo que representa una valoración sostenible. Cualquiera de estos factores que empeore causaría una relación de 25 veces entre los ingresos y las ganancias, lo cual resultaría inapropiado si las ganancias son de solo 18 centavos por cada dólar de ingresos.

La implementación de la IA es real, y Dell está en medio de este proceso. Pero el mismo informe que demuestra ese auge también indica que el auge genera menos beneficios para Dell por cada dólar de activos que reemplaza. Además, el precio de las acciones ya asume que la mejor opción gana. El martes te dirá qué lado de este compromiso gana. A este precio, esa es la única cuestión que importa.