El auge de la IA de Dell está consumiendo dinero: los ingresos aumentaron un 58%, mientras que el flujo de efectivo libre disminuyó un 47%.

Acciones de Dell TechnologiesAumentó casi un 7%, hasta llegar a los $541.El viernes, un día después de que se difundió la noticia de que la empresa estaba vendiendo nuevos préstamos y que un accionista antiguo reducía su participación en la empresa, ocurrió algo importante: RBC Capital comenzó a publicar información sobre ello.Una calificación de “outperform” y un objetivo de $640: aproximadamente un 26% por encima del precio de cierre anterior.Y una vista que la mayoría de los habitantes de la calle ya comparte.20 de los 29 analistas consideraban que Dell estaba en una posición “Comprar” o mejor.Esto fue una confirmación clara de que se trata de un ganador popular y con mucha demanda, y no de una recomendación en contra de eso.

Ese es el titular. Aquí está el número que se encuentra debajo del artículo sobre el rebote. En el trimestre recién finalizado, Dell…Los ingresos aumentaron un 58%, alcanzando un récord de 47 mil millones de dólares.y suEl volumen de pedidos de servidores de IA ha aumentado a 95 mil millones de dólares.Pero…El flujo de efectivo libre disminuyó un 47%, a 986 millones de dólares; el flujo de efectivo operativo, por su parte, cayó un 13%, a 2.2 mil millones de dólares.El área de computación que crece más rápido y que recibe más atención es, en este momento, un negocio que invierte dinero con el objetivo de crecer.

¿Por qué un trimestre récord consume efectivo?

La expansión de la tecnología de IA necesaria para resolver ese problema debe ser financiada antes de que se pueda pagar por ella. Dell compra los componentes necesarios, mantiene el inventario y entrega las máquinas mucho antes de que los clientes paguen. Esos clientes –los proveedores de servicios en la nube y las empresas que gestionan centros de datos– ordenan una cantidad tan grande de productos que el capital circulante se agota antes de que el dinero llegue al resultado final del negocio. Ese es el motivo concreto por el cual Dell entró en el mercado de bonos esta semana.Una venta de 5 mil millones de dólares, de calidad de inversión., en su mayoría paraRefinanciar deudas que vencen en octubre, queObtenió alrededor de 23 mil millones de dólares en pedidos..

Así que las dos cosas por las que el mercado estaba preocupado merecen diferentes grados de importancia. La venta interna: Silver Lake, un socio histórico en este proyecto…Gestionar aproximadamente 25 millones de acciones.Es un error de redondeo, algo común en empresas de este tamaño. No aporta mucha información sobre el rumbo de operaciones de la empresa. La venta de bonos es una noticia más significativa, pero no por los motivos que sugiere la caída de precios de las acciones. Dell no está tomando préstamos porque esté en dificultades; está tomando préstamos porque sus mejores clientes quieren obtener más máquinas más rápido de lo que la empresa puede convertir el inventario en efectivo. Los 5 mil millones de dólares representan un mecanismo para obtener capital operativo… Lo que realmente significa el “flujo de caja libre ajustado”, que es de 8.1 mil millones de dólares.Aproximadamente 6.7 mil millones de dólares en efectos adicionales se añaden a esos 986 millones de dólares en flujo de efectivo real..

En realidad, en qué se apuesta con ese “26% de ganancia”.

El mercado está pagando por un futuro en el que el dinero finalmente se iguale a las condiciones actuales. A un precio de 541 dólares, Dell vale casi 21 veces más que…$25.50 de las ganancias ajustadas que ahora sirven como referencia para todo el año.Y, además, a un precio más alto, en comparación con el dinero real que ha producido. Todo lo que los “bulls” mencionan es real e impresionante.Ganancias ajustadas de $7.04, frente a unos $5 esperados., Los ingresos por los servidores de IA se duplicaron a 16.4 mil millones de dólares., La cantidad de pedidos recibidos fue de 61 mil millones de dólares en ese trimestre, en comparación con 24 mil millones de dólares en el trimestre anterior.Con un retraso de 95 mil millones de dólares en las inversiones. La situación operativa ha mejorado realmente. Lo que aún no ha llegado –y sobre lo cual se basa el objetivo del analista del 26%– es la transformación de ese impulso comercial en efectivo disponible para fines no esenciales.

Es la imagen reflejada de la situación que suelo buscar. Mi enfoque es comprar nombres ya desvalorizados, cuando el mercado ha renunciado a ellos y los flujos de efectivo libre ya están mejorando. Pero aquí ocurre lo contrario: la gente está eufórica.La acción se ha cuadruplicado este año.Y el puente de dinero en efectivo se dirigía en otra dirección durante el último trimestre. Así que no busco recuperar ganancias, ni tampoco vendo las acciones a bajo precio. Eso es simplemente ruido relacionado con la apalancamiento; no lo toco.

El camino de prueba es específico. Observen si el flujo de efectivo libre real converge hacia…Los proyectos de Dell por un valor de aproximadamente 10 mil millones de dólares para todo el año.En cuanto esas órdenes de la IA se conviertan en pagos, el momento en que “el acumulado de pedidos” deja de ser una obligación y se convierte en efectivo. La condición para que ocurra esto es muy específica: si el flujo de efectivo libre sigue siendo mucho menor que los números reportados y ajustados, trimestre tras trimestre, y Dell sigue recurriendo al mercado de bonos para financiar sus gastos operativos, entonces ese acumulado de pedidos es real desde el punto de vista comercial, pero se capitaliza a un precio que supone que se convertirá en efectivo libre. Esa brecha representa el riesgo inherente a este proceso, y es el número que merece ser vigilado.