El trimestre de cuatro meses de Delivery Hero: un aumento en la rentabilidad, pero el GMV no alcanza las expectativas.

La principal razón de los ingresos de Delivery Hero en el cuarto trimestre fue una clásica brecha entre las expectativas y los resultados reales. La empresa logró un fuerte nivel de rentabilidad, pero el indicador principal de crecimiento no alcanzó las expectativas, lo que provocó una rápida corrección en el mercado.

En apariencia, los números parecían sólidos. Los ingresos aumentaron significativamente.Un 21% en comparación con el año anterior.El margen de ganancias brutas alcanzó un nivel récord del 8.3%. La empresa también destacó el regreso al crecimiento en su segmento asiático. Sin embargo, la reacción del mercado fue negativa, ya que las acciones de la empresa cayeron en valor.Cayó un 5.4% durante las primeras horas de operaciones.Esta desconexión apunta directamente a la cifra de GMV.

El problema radicaba en el valor total de las mercancías. Mientras que en el cuarto trimestre…Crecimiento del GMV del 8% en comparación con el año anterior.La tasa de crecimiento se aceleró, pasando de un 7% en el tercer trimestre, pero aún así fue menor que las estimaciones de los analistas. El volumen total de transacciones del año, que fue de 49,2 mil millones de euros, fue inferior al promedio estimado, que era de 49,5 mil millones de euros. Para una empresa cuyo modelo se basa en el volumen de transacciones, esta decepción eclipsó los logros en términos de eficiencia operativa.

La opinión del mercado era clara: el aumento de la rentabilidad no fue suficiente para compensar la decepción causada por el descenso del crecimiento de los ingresos. Se esperaba una aceleración, no simplemente una estabilización. Esto plantea una pregunta importante: ¿podrá la empresa reactivar el crecimiento de su GMV en un entorno consumidor aún desafiante? La revisión estratégica, bajo la presión de los principales accionistas, añade otro factor de incertidumbre a ese camino hacia el futuro.

Rentabilidad: El margen récord y sus factores que lo determinan

El récordMargen de ganancias brutas del 8.3% en el cuarto trimestre.Fue un número destacado en el mercado; se trata de un aumento claro en comparación con las expectativas del mercado respecto a una mayor eficiencia en la producción. No se trató simplemente de un resultado fortuito en un solo trimestre; fue el resultado de un esfuerzo continuo durante varios trimestres por mejorar la eficiencia. Ahora, el mercado se pregunta si este nuevo nivel de rentabilidad es sostenible o si se trata simplemente de un fenómeno temporal causado por las reducciones de costos.

Los factores que impulsan esta expansión del margen son bien documentados y indican una cambio estratégico deliberado. En primer lugar, existe…Disciplina de costosEn concreto, se produjo una reducción significativa en los costos de venta, generales y administrativos, así como en los costos de marketing, en términos porcentuales del volumen de negocios total. El director financiero destacó que estos gastos han disminuido del 7.2% al 6.0% del volumen de negocios total desde el primer trimestre de 2023. Esto representa una clásica estrategia de “reducir costos para aumentar las márgenes”, lo que a su vez permite financiar más inversiones. En segundo lugar, la empresa está cambiando su mix de ingresos hacia negocios con márgenes más altos. La expansión se ha logrado gracias al crecimiento de servicios de logística propia, modelos de suscripción y el negocio de tecnología publicitaria, que ofrece márgenes elevados. Este cambio en el mix de ingresos es crucial, ya que indica que la mejora de las márgenes está relacionada con las economías de escala de la plataforma propia de la empresa, y no simplemente con ahorros en costos ocasionales.

Un hito importante que valida esta estrategia es el rendimiento de la unidad de negocios “Integrated Verticals”. Esta unidad logró su primer trimestre con un resultado positivo en términos de EBITDA ajustado. Está en camino de alcanzar un resultado neto sin gastos durante todo el año. Este cambio de una situación de desembolsos recurrentes a una situación de equilibrio financiero es un gran logro operativo. Además, esto indica que la estrategia de la empresa, que busca convertirse en una “superapp de entrega”, está comenzando a generar resultados positivos.

La cuestión de la sostenibilidad ahora depende de lo que sucederá a continuación. La empresa tiene planeado…Aumentar las inversiones en el año 2026.Especialmente en los mercados en crecimiento y en las industrias integradas. Esto genera una situación de tensión clásica: mayores gastos podrían presionar los márgenes de ganancia en el corto plazo. Sin embargo, la disciplina y el equilibrio entre los costos subyacentes pueden servir como un apoyo para mantener los márgenes de ganancia. El mercado estará atento para ver si la empresa puede crecer rápidamente su volumen de negocios, especialmente en términos de GMV, de modo que pueda absorber estos nuevos inversiones sin sacrificar los márgenes de ganancia logrados con tanto esfuerzo. Por ahora, los márgenes altos demuestran que la empresa puede mantener su rentabilidad. La próxima prueba será si la empresa puede crecer mientras sigue manteniendo una porción lo más grande posible del mercado.

La guía para el año 2026 y el reajuste de las inversiones

La orientación futura de la gestión empresarial indica una redefinición clara de las expectativas. Después de un año dedicado al aumento de la rentabilidad, la empresa está cambiando su enfoque hacia inversiones relacionadas con el crecimiento. Este cambio pondrá a prueba la paciencia del mercado ante la presión sobre los márgenes de beneficio.

El plan es que…Se necesita una mayor inversión en 2026.Especialmente en el Medio Oriente, Corea del Sur y en los sectores verticales integrados. Se trata de un cambio directo en la estrategia de financiación, que ha contribuido a lograr unos márgenes récord en el último trimestre. La estrategia consiste en invertir en áreas de alto crecimiento, como Quick Commerce. La empresa pretende convertirse en una “app diaria” para el uso diario de los usuarios. El objetivo es ambicioso: lograr un volumen de negocios de Quick Commerce de aproximadamente 10 mil millones de euros en 2026, en comparación con más de 7.5 mil millones de euros en 2025. Esto implica un crecimiento del más del 30%, algo que, según la dirección de la empresa, está superando incluso el ritmo de crecimiento de los servicios de entrega de alimentos.

Este aumento en las inversiones genera una tensión con el objetivo de rentabilidad que la empresa tiene para el año 2026. La empresa espera que el crecimiento del EBITDA sea de “hasta un dígito medio” en ese año. Es un cambio claro con respecto a lo que se había planeado anteriormente.Más de 900 millones de eurosEn otras palabras, al mercado se le dice que esperar un crecimiento más lento de las ganancias, a pesar de que los ingresos totales siguen aumentando. Este es el clásico compromiso: sacrificar los beneficios a corto plazo en pos de una mayor escalabilidad en el futuro.

En resumen, la atención del mercado ha cambiado. El buen desempeño en términos de rentabilidad durante el cuarto trimestre es una señal de que la empresa puede controlar sus costos. Las proyecciones para el año 2026 indican que la empresa utilizará esos ahorros para fomentar su crecimiento. La brecha entre las expectativas se ha movido de “GMV contra” “rentabilidad contra” “inversiones”. Para que las acciones vuelvan a ser valoradas adecuadamente, los inversores necesitarán ver que las inversiones planificadas en Quick Commerce y en nuevos mercados se traducen en un aumento en el GMV, lo cual justifica el sacrificio en términos de margen de beneficio.

Catalizadores y riesgos: El camino hacia una reevaluación

El camino hacia una nueva cotización de las acciones está determinado por unos pocos factores clave y un riesgo inminente. El mercado ya ha tenido en cuenta el año de rentabilidad que espera la empresa. Pero solo se pagará un retorno al crecimiento si la empresa puede ejecutar su plan de inversiones sin sacrificar su nueva disciplina financiera.

El primer y más importante catalizador es una aceleración secuencial en el crecimiento del GMV. La empresa necesita demostrar que…Signos alentadoresLo que se observa a principios de 2026, especialmente en Asia y Corea del Sur, se traduce en un aumento significativo en el volumen de transacciones. La falta de crecimiento en el volumen de transacciones a lo largo del año fue decepcionante, pero la verdadera prueba está en las tendencias trimestrales. Si en el primer trimestre se observa un claro aumento, frente al crecimiento del 8% registrado en el cuarto trimestre, especialmente en el mercado coreano, eso indicaría que los ajustes estratégicos y las medidas operativas están dando resultados positivos. Esto podría ayudar a reducir la diferencia entre las expectativas y los resultados reales.

El segundo factor clave es el impacto del flujo de efectivo que proviene de inversiones agresivas. La dirección planea…Se recomienda realizar inversiones más altas en el año 2026.El objetivo es alcanzar un volumen de negocios de Quick Commerce de aproximadamente 10 mil millones de euros. Este aumento en los gastos debe equilibrarse con la fuerte capacidad de generación de efectivo de la empresa. Delivery Hero terminó el año 2025 con…Flujo de efectivo libre que supera los 200 millones de euros.Se trata de una figura que sirve como amortiguador para los riesgos. El problema es que la inversión en nuevos mercados y el desarrollo de las operaciones comerciales rápidas consumirán ese flujo de caja, lo que podría retrasar el logro del objetivo de crecimiento del negocio, que se sitúa en un porcentaje de entre un y dos dígitos. Los mercados estarán atentos para ver si la empresa puede financiar sus ambiciones de crecimiento, manteniendo al mismo tiempo sus objetivos de flujo de caja.

Sin embargo, el riesgo principal es que esta inversión agresiva en 2026 retrasará el camino hacia un crecimiento sostenido del EBITDA, con un incremento de varios dígitos. La empresa ha fijado un nuevo objetivo de crecimiento de ganancias más bajo para este año. Si los gastos realizados no generan resultados correspondientes, las acciones seguirán sufriendo presiones. El mercado ya ha demostrado que no recompensará el aumento de las márgenes si el crecimiento se estanca. Ahora se espera que haya un compromiso: mayor inversión para lograr un crecimiento más rápido. El riesgo es que este compromiso fracase, lo que causaría un crecimiento de ganancias más lento y ninguna posibilidad de mejorar la calificación de la empresa. Para que las acciones puedan subir en valor, la empresa debe demostrar que puede manejar este equilibrio.