La fusión de Delhivery no es más que un triunfo teórico… Pero los inversores inteligentes están tomando sus ganancias en silencio.

La aprobación del Tribunal Nacional de Derecho Empresarial para la fusión de dos subsidiarias propiedad en su totalidad por parte de Delhivery representa una victoria en el ámbito procesal, pero no una revelación estratégica importante. Este paso tiene como objetivo simplificar las operaciones y reducir los costos relacionados con el cumplimiento de las normas legales. Lo importante es que no implica ningún pago en efectivo, ya que ambas entidades están propiedad en su totalidad por parte de Delhivery. Se trata, en realidad, de una medida de mantenimiento de la estructura corporativa, una forma de limpiar la estructura interna de la empresa.

Pero este tipo de documentación encaja dentro de un patrón más general. Hace solo unos meses, la empresa anunció que…Adquisición de Ecom Express por una suma de aproximadamente 1,400 crores.Esa negociación se presentó como una estrategia de crecimiento a toda costa, con el objetivo de expandir la empresa. La reciente fusión de subsidiarias es el resultado administrativo de esa política de adquisiciones y fusiones agresivas. Es simplemente un detalle insignificante dentro de la historia de la expansión incesante de la empresa.

La verdadera señal no se encuentra en el orden emitido por la NCLT. La verdadera señal está en las transacciones que tienen lugar en el mercado abierto. Mientras que la empresa fusiona entidades y paga miles de millones por las adquisiciones, un importante informante dentro de la empresa está sacando dinero de la circulación. En una reciente operación de venta, la firma de capital riesgo Nexus Venture Partners, que poseía una participación del 5.88%, vendió un número igual de acciones al mismo precio que los compradores institucionales. Este es un movimiento típico: vender las acciones mientras la empresa sigue gastando dinero. Por ahora, los expertos están mirando el balance general de la empresa, no los documentos relacionados con la fusión.

Acciones inteligentes para invertir: ¿Quiénes compran y quiénes venden?

La verdadera historia de los recientes movimientos de Delhivery se encuentra en los informes de la empresa, y no en los comunicados de prensa. Aunque la compañía está fusionando sus filiales y gastando miles de millones de dólares, las acciones de los inversionistas inteligentes son claras y contradictorias: algunos están comprando acciones de la empresa, mientras que otros están retirándose de ella para obtener ganancias.

Por un lado, vemos la acumulación institucional. A principios de marzo, un grupo de fondos globales e indios…Morgan Stanley, Citigroup y HDFC Mutual FundSe compró una participación del 1.6%, por un valor de 461 crores de rupias. No se trataba de una compra individual; se trata de una transacción coordinada entre seis entidades. El precio promedio pagado fue de aproximadamente 387 rupias. Este nivel sugiere que estos fondos consideran que el precio de las acciones es alto, ya que las acciones están cerca de sus máximos recientes. Se trata, claramente, de una forma de comportamiento típica de los “smart money”: comprar acciones cuando otros están distraídos con asuntos corporativos cotidianos.

Por otro lado, uno de los principales patrocinadores a largo plazo está abandonando el proyecto.La Carlyle Group vendió toda su participación del 2.53%, por un monto de 709 millones de rupias.Se trata de una transacción de tipo “block deal”. Carlyle ha sido uno de los principales inversores desde el año 2017. Su salida total de la empresa es una señal importante. No se trata simplemente de una acción para obtener ganancias; es una muestra de confianza en que la historia de crecimiento de la empresa puede continuar. Esto contrasta claramente con las compras realizadas por instituciones financieras, lo que evidencia una diferencia en el sentimiento de los inversores: hay una mayor confianza por parte de los nuevos inversores, en comparación con los antiguos inversores.

La imagen se vuelve más confusa debido a las actividades internas de la empresa. Aunque no se trata de una venta directa, la empresa realizó un proceso de dilución…Ejercicio ESOP en marzoLas opciones se ejercieron a un precio nominal de 1 rupi por cada acción. Este movimiento aumentó el número de acciones en circulación y redujo el EPS a 0,99 rupi por acción. Para los accionistas, esto representa una pérdida directa en los ingresos por acción. Se trata de una forma clásica en la que los miembros de la empresa y los empleados pueden obtener beneficios sin incurrir en costos adicionales, gracias al apoyo de la mayoría de los accionistas.

En resumen, se trata de una pantalla dividida. La inversión inteligente sigue aumentando, pero también lo hacen las inversiones de los accionistas a largo plazo, quienes están sacando beneficios. Los compradores institucionales apuestan por el crecimiento futuro que traerá la adquisición de Ecom Express. Por su parte, los vendedores están sacando provecho después de varios años de inversión. En un mercado donde la coordinación de intereses es fundamental, las acciones recientes de Delhivery muestran una clara falta de consenso entre los participantes del mercado.

La imagen más completa: La valoración y los catalizadores futuros

Los números nos dicen algo muy claro: Delhivery ha logrado revertir la pérdida registrada en el año anterior.PAT de 396 crores de rupiasEn el tercer trimestre, se logró un gran avance, comparado con la pérdida de 504 millones de rupias. Los ingresos aumentaron un 9.6%, y el EBITDA se duplicó con creces. Esta situación financiera favorable constituye la base para la actual valoración de la empresa. Sin embargo, la estrategia de la compañía es algo complicada, y el mercado espera que se ejecute sin errores.

El plan de acción agresivo ya está completamente implementado. La empresa ha finalizado la adquisición de Ecom Express y ahora está fusionando su otra subsidiaria clave, Spoton. Se trata de una tarea de integración muy compleja. Los inversores confían en la capacidad de crecimiento de la empresa, pero también son plenamente conscientes de los riesgos que conlleva este proceso. El principal riesgo radica en la ejecución del plan de integración. ¿Podrá Delhivery fusionar de manera eficiente Spoton, Ecom Express y sus operaciones existentes de tipo B2B y B2C, manteniendo al mismo tiempo la rentabilidad de la empresa? El camino hacia la escala completa está lleno de desafíos relacionados con la integración.

La próxima prueba importante es algo que está planeado para realizarse.500 millones de dólares en la salida a bolsa a principios del próximo año.Este evento podría generar un valor significativo, al ofrecer una salida pública para los actuales inversores extranjeros.La participación de FDI en la empresa es del 49.78%.Para la empresa, es una oportunidad para obtener capital fresco con el que financiar su expansión. Pero para las acciones, esto representa una nueva fuente de volatilidad. El proceso de salida a bolsa en sí mismo es un factor que genera una intensa supervisión por parte de los inversores. Cualquier problema en la integración del negocio podría afectar negativamente la valoración de las acciones.

En resumen, el precio actual de Delhivery es una apuesta. Se trata de una apuesta en la que la empresa puede manejar múltiples adquisiciones complejas, sin sacrificar los márgenes que acaba de recuperar. Los compradores institucionales ven el potencial financiero y la lógica estratégica de esta empresa. Por su parte, los vendedores, como Carlyle y Nexus Venture, ven el riesgo de ejecución y optan por sacar beneficios. La valoración actual de la empresa está completamente determinada por el éxito de la misma. El próximo IPO será otro indicador importante, que mostrará si el mercado cree en las posibilidades de integración de la empresa, o si prefiere sacar provecho de la situación actual.