¿El cambio de rumbo de Del Taco está bien valorado en el mercado?

La venta de Del Taco el mes pasado fue de aproximadamente…119 millonesSe trata de la historia de una marca que se encuentra en una situación muy difícil. Este precio representa un descuento considerable en comparación con los 585 millones de dólares que se pagaron por la cadena hace apenas dos años. La opinión del mercado fue clara: el activo valía mucho menos de lo que se había pagado por él recientemente. Esto refleja un profundo pesimismo sobre su futuro.

Ese pesimismo se refleja en los resultados operativos de la marca. Bajo el liderazgo de Jack in the Box, la marca tuvo dificultades para ganar popularidad.Un descenso del 3.9% en las ventas dentro de la misma tienda durante el cuarto trimestre fiscal.La presión también se extendió a los franquiciados. Uno de los operadores, que tenía 22 unidades, solicitó la declaración de quiebra el mes pasado. El franquiciado señaló que…Disminución inesperada en las ventas y aumento de los costos operativosEstos fueron los principales motivos de su colapso. No se trató de un incidente aislado; otro franquiciador ya había cerrado 18 sucursales antes de este evento. Las solicitudes de quiebra y el precio de venta tan alto confirman que las bajas expectativas del mercado no son simplemente una opinión personal, sino que están arraigadas en la valoración del activo en sí.

Visto de otra manera, la elección de los ejecutivos por parte del nuevo propietario es un paso necesario para abordar estos problemas profundamente arraigados. La situación actual depende de si el valor actual de la empresa, que refleja este nivel de dificultades, todavía permite una sorpresa positiva. O, por el contrario, si las posibles pérdidas ya se han disminuido al mínimo, y cualquier deterioro adicional sería la única opción restante. El precio pagado sugiere que esta es la perspectiva dominante.

La nueva liderazgo: riesgos de ejecución vs. el esfuerzo excesivo

La nomina del nuevo equipo de liderazgo es un paso estándar en el proceso de transformación. Yadav Enterprises, el nuevo propietario, ha contratado a ejecutivos como Ulyses Camacho, una persona con más de 30 años de experiencia en el sector. El objetivo declarado es “mejorar la eficiencia del sistema” y “posicionar la marca para una nueva evolución”. Se trata de una estrategia típica: personas nuevas, una nueva estrategia y promesas de excelencia operativa.

El desafío principal sigue siendo el mismo y está profundamente arraigado en la realidad actual. El modelo de franquicia se encuentra en una situación muy difícil. Muchos operadores han solicitado la bancarrota. Uno de los franquiciados, que tenía 22 unidades, también ha solicitado la bancarrota.Disminuciones inesperadas en las ventas y aumento de los costos operativos.Esas son las principales razones. Otra empresa franquiciadora cerró 18 locales a principios de año. No se trata simplemente de unas pocas situaciones negativas; se trata de un problema sistémico relacionado con la rentabilidad de las empresas franquiciadoras, que la nueva dirección debe resolver. El hecho de que Yadav Enterprises cuente con más de 300 restaurantes franquiciados en varias marcas es un punto a su favor. Tiene la escala y la experiencia necesarias para gestionar un sistema así. Pero la escala no garantiza el éxito, especialmente cuando las condiciones económicas de las unidades subyacentes no son adecuadas.

La asimetría entre riesgo y recompensa es clara en este caso. Los aspectos negativos, como el aumento en el número de fracasos de los franquiciados, las ventas cada vez más bajas y la continua degradación del imagen de la marca, ya se reflejan plenamente en la valoración del negocio. La cadena comercial se vendió por una parte muy pequeña de su precio original de compra. Los registros de quiebra confirman la gravedad de la situación. En otras palabras, el mercado ya ha incorporado en su valoración el peor escenario posible: el continuo declive del negocio.

Sin embargo, las ventajas que se pueden obtener requieren una ejecución impecable para demostrar que el mercado está equivocado. Esto implica no solo mejorar las operaciones, sino también lograr una mejora fundamental en la rentabilidad de los franquicias, algo que el nuevo equipo debe demostrar. El riesgo es alto, pero la recompensa potencial si todo sale bien también es significativa. Sin embargo, el precio actual sugiere que el mercado no confía en ese éxito. Más bien, confía en el riesgo de mala ejecución. Para que el plan de inversión funcione, el nuevo equipo debe lograr resultados que no solo sean buenos, sino que sean incluso mucho mejores que los resultados obtenidos recientemente. Los requisitos son muy bajos, pero el camino hacia su cumplimiento es difícil.

Valuación y catalizadores: probando la brecha entre las expectativas

La situación de inversión de Del Taco ahora depende de un conjunto limitado de factores que demuestren que las expectativas del mercado son erróneas. El factor más importante es la evidencia de una estabilización en las ventas dentro de la misma cadena de tiendas. Además, es necesario que las finanzas de los franquiciados mejoren significativamente. El plan de la nueva dirección de “mejorar la ejecución del sistema” debe traducirse en mejoras tangibles a nivel de las unidades comerciales. Cualquier estabilización sostenida en las ventas, especialmente a nivel de las franquicias, sería una señal positiva de que la situación financiera de las franquicias está mejorando. Esto, a su vez, permitiría reducir la dependencia de los franquiciados en préstamos a corto plazo, algo que representa un síntoma clave de su debilidad financiera.

Sin embargo, el mayor riesgo es la continua erosión de la base de franquiciados. La reciente quiebra de un operador que tenía 22 unidades no es un caso aislado, sino un síntoma de un modelo fallido. Si más franquiciados siguen su ejemplo, la presencia del marca se reducirá aún más, y las unidades restantes tendrán que soportar una carga aún mayor. Este escenario representa lo negativo que ya está incluido en el precio de venta. La cadena fue vendida por una fracción de su valor anterior, y el mercado ya ha descartado la posibilidad de un declive prolongado. El nuevo propietario, con una capacidad de operar más de 300 restaurantes en varias marcas, podría ser un factor positivo, pero eso no elimina el problema fundamental relacionado con la economía de las unidades.

Visto a través de la lente del sentimiento del mercado, el consenso es de extremada cautela. El precio pagado por Yadav Enterprises refleja un profundo escepticismo sobre la posibilidad de que el negocio logre una mejoría. Sin embargo, paradójicamente, esto también abre la puerta a una posible reevaluación si el nuevo plan tiene éxito. El mercado ha fijado un precio tan bajo que cualquier mejora moderada en la situación financiera del negocio podría ser suficiente para sorprender al mercado. La asimetría entre riesgo y recompensa sigue favoreciendo la dirección descendente, pero la recompensa potencial de un éxito en la ejecución del plan ahora es más evidente. Los factores que podrían impulsar el negocio son claros, pero el camino hacia su realización está lleno de riesgos.